國內鋼材價格風險正在形成

鋼材價格將進入高度敏感期

最近國內外鋼材市場出現了鋼材價格不斷推升的局面，國際和國內的鋼材價格指數已經達到了10 年來的最高值。但是與此同時，鋼材成交額在國內卻出現了不斷下降的情況，是否可以看作鋼材價格有見頂跡象？我們認為存在這種可能性。并且預計在3 月底的最后一周或是4 月初第一周出現可能性非常之大。

我們理由是：首先，3 月底處于第一季度的國內銀行短期貸款的結算期，這對于鋼材經銷商來說有明顯回款的壓力。其二、部分經銷商前期有囤積待價而沽的企圖，并已經付出了高額的倉儲費。一旦市場上有風吹草動，他們出貨都比較狠。其三、鋼材下游行業，目前普遍對鋼鐵業頗有微詞，認為鋼鐵業是在趁火打劫。下游產品價格并沒有隨著鋼材價格大幅攀升形成價格傳導。因此在鋼材價格上希望鋼鐵企業讓利。但是鋼鐵企業為了未來價格談判較為主動，反而今年以來大幅提高了鋼材價格。目前下游企業與鋼鐵企業已經形成了對峙局面。鋼鐵企業幻想在春季基建開工后供需發生變化。但是我們認為，銀行信貸緊縮政策所帶來的壓力，已經在鋼材流通領域開始浮現，下一步不可避免地影響和波及到鋼鐵企業本身。其四、4 月以后進口鋼材將陸續進入到貨高峰期。

鋼材產品的供過于求將會發生。因此鋼材價格不排除出現雪崩情況。

鋼鐵企業利潤率拐點已經出現

目前國內鋼材價格的上升幅度正在與做為鋼材生產的重要原料的鐵礦石價格上漲幅度賽跑（見圖）。但是我們可以清楚發現近期鐵礦石價格漲幅明顯超過了鋼材價格。因此鋼鐵企業成本正在快速地上升，利潤率拐點已經出現。

我們認為，除了用于造船、汽車、發電設備等鋼材價格能夠繼續保持相對的穩定外，國內普通鋼材價格已經接近見頂，國內鋼材價格風險正在形成！

備忘錄

國內鋼價指數與進口鐵礦石平均價格對比全球鋼鐵價格去年以來不斷上漲，摩根士丹利發表亞太鋼鐵產業研究報告指出，鋼鐵現貨價格在過去兩個月每噸上漲100-150美元后，短期進入修正，但預料時間不會太長。中國未來兩三年雖會積極擴充產能，但恐緩不濟急，預期在2008年前內地仍為鋼鐵凈進口國。摩根認為5項影響鋼鐵產業的關鍵因素有：1）原物料持續短缺。焦煤和鐵礦供給吃緊，鎳和鋼板也持續缺貨。2）下游產能增加，但上游未跟上，使得上游供給吃緊，但下游毛利萎縮。此現象在鋼板和上游熱軋產品最為顯著。3）中國內地供應低于預期，原物料短缺和上游產能有限，造成現有工廠產量更少。4）各國減少鋼鐵出口，應對國內需求，全球鋼鐵貿易量將隨之降低。5）鋼鐵價格是否到頂？現貨價可能進行短期修正，但更重要的合約價續強，未來12個月可能持續走高。摩根表示，原物料短缺將壓抑鋼鐵產量的成長。其原因不僅是焦煤和鐵礦等原物料供應有限，還有高運費、和缺乏運載容量等結構性問題。