重慶資本市場的發展契機

在中國股市經歷持續低迷，券商舉步維艱之時。2004年2月1日，《國務院關于推進資本市場改革開放和發展的若干意見》出臺。該文件將大力發展資本市場看成一項重要的戰略任務，并把大力發展資本市場與我國實現本世紀20年國民經濟翻兩番的戰略目標結合起來，可以說，從這樣的戰略高度看待資本市場的發展，在我國歷史上還是第一次。《意見》闡明了推進資本市場改革開放和穩定發展的指導思想和任務，提出了為資本市場發展營造良好環境的政策取向，并就健全資本市場體系，提高上市公司質量，促進中介機構規范發展，加強法制和誠信建設，提高資本市場監管水平，防范和化解市場風險和積極穩妥地推進對外開放等資本市場發展全局的問題，提出了指導意見。這份綱領性文件的發表指明了資本市場的未來之路，并為資本市場的大發展奠定了堅實地基礎。

這無疑將有力而長效地促進我國新興資本市場穩定、健康、持續發展。因此，我斷言：我國資本市場的改革與發展將迎來一個嶄新的春天，重慶資本市場的發展契機即將來臨。

回顧過去，我國資本市場建設成就斐然。市場規模初具，基礎設施不斷改善，法律法規體系逐步健全，市場規范化程度進一步提高，已成為社會主義市場經濟體系的重要組成部分，為國有企業、金融市場的改革和發展，優化資源配置，促進經濟結構調整和經濟發展，作出了重要貢獻。與此同時，重慶資本市場亦形成區域性市場，從1992年至今，籌資100多億元，給企業增加了資本金，擴大了經營規模，降低了負債率，改善了公司的法人治理結構，轉換了企業運行機制，推動了企業發展，有效地優化了資源配置，促進了重慶市經濟結構的調整和各種經濟成分的發展。

展望未來，我國資本市場改革與發展任重而道遠。《意見》提出，要以擴大直接融資，完善現代市場體系，更大程度地發揮市場在資源配置中的基礎性作用為目標，建設透明高效、結構合理、機制健全、功能完善、運行安全的資本市場；要充分發揮資本市場在促進資本形成、優化資源配置、推動經濟結構調整、完善公司治理結構等方面的作用，為國民經濟持續、快速、協調、健康發展和全面建設小康社會作出新的貢獻；要求各部門進一步完善相關政策，為資本市場穩定發展營造良好環境；完善證券發行上市核準制度；重視資本市場的投資回報，為投資者提供分享經濟增長成果、增加財富的機會；鼓勵合規資金入市；拓寬證券公司融資渠道；積極穩妥解決股權分置問題；完善資本市場稅收政策，研究制定鼓勵社會公眾投資的稅收政策；促進資本市場中介服務機構規范發展，提高執業水平……。凡此種種，必將為解決資本市場存在的深層次問題和結構性矛盾，揭開新的一頁。

審視重慶資本市場的現狀，若要實現超常規發展，還有許多工作要做：

1.要采取切實措施，改變部分上市公司重上市、輕轉制，重籌資、輕回報的狀況，提高上市公司的整體質量，為投資者提供分享經濟增長成果、增加財富的機會。

重慶市20多家上市公司，1997年中期每股平均收益和凈資產收益率兩項指標分別為0.15元和6.98%，排除一些不可比因素(5家下半年上市)，與全國平均水平(0.13元，5.18%)持平。根據中國證券報和中國誠信證券評估有限公司對全國700余家上市公司進行綜合評比的情況看，16家被考察的重慶市上市公司平均排名為404名，其中進入前100名的只有重慶百貨(56名)和涪陵建陶(63名)兩家，有半數的公司排在400名之后。一度是滬市績優股的中國嘉陵現在業績平平，只排在434名?？梢姶蠖鄶倒緲I績平平，缺乏競爭力，沒有突出的績優股，更不用說給投資者回報了。

由于經營業績不佳，很多公司不能配股，更不用說提供回報、增加財富的機會。1997年全國上市公司進行過配股的有111家，平均每省(含直轄市)3.7家，其中上海24家，四川6家，重慶遠低于這個數字。1997年，重慶19家上市公司，6家公司具有配股資格，8家暫無配股資格，5家喪失配股資格。由于進行配股的公司少，募集到的資金也少，1997年全國上市公司通過配股募集資金226.93億元，平均每省(含直轄市)7.56億元。重慶市兩家上市公司通過配股募集到3.22億元資金，占全國配股募集資金總量的1.42%，遠低于全國平均水平。

產生以上問題的根本原因在于一些企業轉軌不轉制，經營機制沒有得到根本改變，法人治理結構不完善，有的甚至形同虛設，產品科技含量不高，缺乏競爭力，企業經營者資本運作的知識和能力不足等。

2.培養一批誠信、守法、專業的機構投資者，使基金管理公司和保險公司為主的機構投資者成為資本市場的主導力量，提高中介機構的專業化服務水平。

《意見》明確鼓勵合規資金入市，支持保險資金以多種方式直接投資資本市場，使基金管理公司和保險公司為主的機構投資者成為資本市場的主導力量。這樣的說法出現在“大政方針”中，無疑令保險資金喜上眉梢。近兩年，保險資金的規模在迅速壯大，僅僅2003年1月到10月份，全國的保費收入就達到3228億元，同比增長29.9%，由此參與證券市場的欲望也越發強烈起來。但證券市場的大門總是半遮半掩，似乎不太歡迎這位財神爺，不僅要間接入市，而且入市資金的比例也只提高到15%，這讓保險資金的處境很尷尬。此次“意見”不僅為保險資金直接入市大開綠燈，而且還提升到與基金并肩作戰的主導地位，這對于保險資金來說是史無前例的。

反觀重慶，到現在為止，還沒有設立一家基金管理公司(只有兩家籌建)，還沒有一家象樣的、有影響的證券投資咨詢公司。我們不用和沿海比，就連西部有些城市都沒法比?？梢姡谂嘤龣C構投資者和中介機構方面，重慶還有許多工作要做，而且還要加大實施步伐，不然“狼”來了，就跑不動了。

3.調整和完善重慶市上市公司的結構，進一步發揮資本市場的資源配置功能，充分利用現有政策，加大培育上市公司的數量，提高重慶資本市場的資本流量，為重慶市區域經濟發展貢獻更大的力量。

《意見》指出要積極穩妥解決股權分置問題，規范上市公司非流通股份的轉讓行為，防止國有資產流失，穩步解決目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通問題。在解決這一問題時，尊重市場規律，有利于市場的穩定和發展，切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益。

重慶市是我國老工業城市，國有企業多，國有經濟比重在70%以上，資產總額達1157.9億元，但大多數國有企業業績不佳甚至虧損。通過資產重組和資本運作，集中控股符合國家各項產業政策及重慶市地方經濟發展命脈的少數幾家上市公司，并給予大力扶持；逐步出讓其它上市公司的控制權并逐步退出這些領域，收回資金投入政府的重點項目或重點扶持的上市公司。重慶市是一個大城市帶大農村的城市。若按大城市帶動大農村的思路，就要大力發展農業產業化，使農村和城市有機的結合起來。這一模式要求組建一批大型的農、工、貿供銷一體的大型企業集團，而這一集團的構建又必須借助資本市場的強大功能，通過組建農業上市公司來實現。顯然，這些都離不開資本市場的資源配置功能。

重慶市上市公司數量少，市場容量小，加之老工業城市帶動大農村的特點，決定了重慶資本市場的資本流量較小。1997年，重慶市上市公司的流通股本為10.25億股，占全國流通股本的1.8％，只達到全國各省市平均水平(18.1億股)的56.7%。重慶市資本市場發展的滯后，與重慶市上市公司的數量少有密切關系。要充分利用現有政策，加大培育上市公司的數量，提高質量，為實現重慶市區域經濟發展的戰略目標，為重慶市區域經濟的發展貢獻更大的力量。

另外，《意見》還指出要完善資本市場稅收政策，研究制定鼓勵社會公眾投資的稅收政策，完善證券、期貨公司的流轉稅和所得稅征收管理辦法，對具備條件的證券、期貨公司實行所得稅集中征管。這無疑為重慶市資本市場的發展提供了稅收保障。

中國一直沒有開征資本利得稅，也就是股民在股票交易中賺的錢是不用交稅的，但在前幾年，有關專家曾經提過征收資本利得稅的建議，認為股市會誕生許多暴發戶，需要稅收政策的制約，許多股民也因此而心有余悸，實際操作中虧損如何征稅也難處理，此次意見中的相關規定等于給股民吃了顆定心丸。對于“完善資本市場稅收政策，研究制定鼓勵社會公眾投資的稅收政策”的說法，意味著個人資本利得稅將不會開征，在需要鼓勵的市場環境中，稅收政策也會隨之變化。

而另一條內容“完善證券、期貨公司的流轉稅和所得稅征收管理辦法，對具備條件的證券、期貨公司實行所得稅集中征管”傳遞出的信息是將減輕券商的稅收負擔。由于證券公司和基金公司是代客理財，目前屬于對投資者的間接征稅，同時各個券商的分支機構處于屬地征稅，沒有集中管理，那么此次意見出臺后，有望對證券、基金以及期貨公司提供更優惠的稅收政策，減輕他們的稅務負擔，從而改善其經營狀況。

九條意見的發表，為中國資本市場翻開了新的一頁。重慶作為西部城市中唯一的直轄市，應抓住資本市場這一戰略機遇期，實現跨越式發展，著力調理國有經濟存量，培育大的企業集團上市融資；著力培育中介機構，構建有序的資本市場秩序；加強上市公司資產重組，提高上市公司質量，共同推動重慶資本市場發展，重慶必將迎來資本市場發展的最好時期。