暫坐釣魚船

和全球股市一樣，中國股市的焦點同樣集中在伊拉克發生的戰爭。不同的是，雖然上海和深圳股市也有波動，卻明顯仍在自己的走勢趨勢中，并沒有真正受到戰爭的影響。中國新一屆政府已經產生，但市場對新一屆政府的“三把火”會如何燒卻沒有明晰的認識，市場仍在觀望。

深滬股市自成體系

全球股市，包括中國周邊的所有股票市場，都在隨著伊拉克戰事的演變而波動，或者說緊隨著華爾街的波動而波動。上海和深圳股市雖然也有波動，但明顯是在遵從自身的走勢和特點。上證指數和深圳綜合股價指數，目前都在50天線和200天線之間，3月27日兩個指數觸及50天線后立即回升，說明中期向好趨勢未變。以上證指數為例，短期最可能的是仍在1440點和1550點之間波動。但隨著兩個均線日趨接近，大市的敏感程度也在日漸增加，隨后的兩個月，可能發生真正的突破。和以前我們估計一樣，上海和深圳股市最可能選擇向上突破，這是這兩年來大市的走向和中國經濟大環境條件下最可能出現的情況。

戰爭對中國產生嚴重影響的可能性不是沒有。如果伊拉克戰爭蔓延到周邊國家和地區，而且久拖不下的話，石油價格大漲，全球政經格局因此發生變化，對中國絕對有不利影響。

如果美國經濟從此陷入長期衰退，世界經濟的進展必然放緩。近年中國經濟增長的動力之一對外出口無法維持，而另一動力公共投資，則隨著國家公債和財政赤字的增長而出現邊際貢獻縮小的效應，同樣無法繼續維持。

國際風云變換，對中國的好處之一，是亞太地區國家可能會在內部重新整合，擺脫過分依賴歐美市場的現狀，從而大大增加對中國的經濟依賴。這個過程，會使得中國貨幣和資產區域化(而非國際化)，成為穩定區域經濟增長的主要動力。

出口企業未必能形成規模

如果這個說法成立的話，中國股市卻更類似一個雙體船，上海和深圳，現在一邊大一邊小，發展趨勢也不盡相同，以后證監會的任務可能更重。

最近聽一位臺灣學者講學，他的說法對未來中國內地股市選股可能有幫助。他說臺灣(其實包括香港和東南亞)是外向型經濟，以前出口以簡單工業制品為主，但出口的基本單位卻是小型企業，20年下來并沒有產生大的出口制造企業。所以臺灣股市沒有幾家大型的以出口制造為主業的企業。主要原因是工業加工生產技術簡單，競爭激烈，無法形成規模。但后來臺灣的資訊產業發展，卻是以美國回臺技術人員為主，在原來資本積累的基礎和制造業基礎上，迅速成為大型企業，在股市中占據重要地位。

目前中國內地的情況有些類似，雖然每年出口增長幅度大，但在股市卻難以找到合適的企業進行投資。這也是因為簡單制造業技術已經普及，競爭激烈，很難真正形成規模生產。

以前一直認為要在出口制造企業中找好股，看來還要估量一下其他因素。

新一屆政府面臨考驗

今年對股市有直接影響的政策變化，首選應該是中國證監會換屆。過去幾年，境外人加入證監會和交易所，對中國股市的發展貢獻很大。有人這樣形容，如果股市是一條大船，宏觀經濟規模是船的噸位，企業盈利是船的動力系統，而證監會則是舵倉，主管方向。其實，還有另外一個系統，就是媒體是信息反饋系統。

中國經濟大概從上世紀90年代中徹底改頭換面。以前，中國實行計劃經濟，以“短缺”為特征，之后逐漸市場化，以“過?！睘樘卣鳌Ｕ墓芾硎侄?，卻未能完全適應這種變化。

中國政府管理“短缺”經濟非常有經驗，對付通貨膨脹，對付物價上升等都綽綽有余。但對付“過剩”，卻明顯力有未逮。在 “短缺”經濟中可以限制居民消費力，以前中國的“消費票據”便是手段。但在“過剩”經濟中這些強硬的行政手段無法使用，你無法強迫人們多購買東西。上屆政府采取了增加公共投資和刺激消費的辦法。本屆政府的難題是明顯的，一方面國債大幅增加，政府財政余地減小；另一方面，以前形成的大量銀行壞賬，則限制了銀行催動“消費信貸”的能力。其間如何把握，就要看新一屆政府如何應對了。