ＥＶＡ．企業(yè)價(jià)值．模式探討

經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，簡(jiǎn)稱EVA)源自傳統(tǒng)的剩余收益（Residual Income）思想，在吸收諾貝爾獎(jiǎng)獲得者默頓·米勒和弗蘭科·莫迪利亞尼關(guān)于公司價(jià)值模型的基礎(chǔ)上，20世紀(jì)90年代初美國(guó)斯特恩-斯圖爾特管理咨詢公司（Stern Stewart ＆ Co.）將EVA發(fā)展成為一種集業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、激勵(lì)制度、管理理念于一體的管理體系。目前，世界各地有超過(guò)300家公司成為EVA公司，《財(cái)富》雜志認(rèn)為它是“當(dāng)今最熱門的財(cái)務(wù)觀念，并將越來(lái)越熱”。在我國(guó)引入EVA的過(guò)程中，正確認(rèn)識(shí)并深入研究適合我國(guó)實(shí)踐的EVA激勵(lì)模式具有現(xiàn)實(shí)意義。

EVA體系的財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新

1、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)取代傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)中，利潤(rùn)實(shí)質(zhì)是總收益和所用資源的全部機(jī)會(huì)成本之間的差額。EVA的最大貢獻(xiàn)就是以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)而不是會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行財(cái)務(wù)決策成為現(xiàn)實(shí)，它克服了現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則只確認(rèn)和計(jì)量債務(wù)成本，而對(duì)股權(quán)資本成本僅作為利潤(rùn)分配處理的缺陷，能充分體現(xiàn)資本保值增值的要求。這對(duì)真實(shí)評(píng)價(jià)我國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有重要意義。由于“所有者缺位”和對(duì)高管人員監(jiān)督約束乏力，目前許多上市公司存在嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”問(wèn)題。從傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)出發(fā)所設(shè)計(jì)的一系列評(píng)價(jià)指標(biāo)，往往使管理者形成“免費(fèi)資本”幻覺(jué)，不重視資本的有效使用，增大了再投資風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致社會(huì)資源的嚴(yán)重浪費(fèi)。此外，投資資本的資本成本由三部分組成：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、債務(wù)利息的稅收抵減（減項(xiàng)）。具體可以分別計(jì)算債務(wù)和股權(quán)的資本成本率，再根據(jù)二者的目標(biāo)比例，計(jì)算加權(quán)平均資本成本率。……