德勤：中國風(fēng)險(xiǎn)投資信心略有回升

關(guān)鍵結(jié)果

＊ 更多（67%）的受訪公司認(rèn)為經(jīng)濟(jì)前景在未來6個(gè)月內(nèi)將維持現(xiàn)狀（第三季度56%）。其余的受訪公司中，14%（第三季度20%）認(rèn)為未來半年內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢將有所下降，而另外的19%（第三季度24%）認(rèn)為會(huì)有所改進(jìn)。

＊ 86%的受訪公司預(yù)期，未來的6個(gè)月籌集新資金將較目前更為困難或與目前的困境相若。相反，其余14%的受訪公司認(rèn)為這將比以往更加容易，而第三季度的該項(xiàng)調(diào)查結(jié)果表明，當(dāng)時(shí)并沒有一家受訪公司持有此積極的觀點(diǎn)。這在一定程度上體現(xiàn)出受訪公司對(duì)未來6個(gè)月內(nèi)籌集新資金的預(yù)期總體上略有好轉(zhuǎn)。

＊ 與第三季度的調(diào)查結(jié)果基本一致，生化和生命科學(xué)、網(wǎng)路安全、移動(dòng)和無線通信仍為受訪公司心目中最熱門的行業(yè)。有50%的受訪公司預(yù)期，在這些行業(yè)的投資活動(dòng)會(huì)在未來的半年中有所增加。而與以往不同的是，企業(yè)系統(tǒng)應(yīng)用行業(yè)在本季度取代了半導(dǎo)體行業(yè)成為最熱門行業(yè)之一。

德勤企業(yè)財(cái)務(wù)顧問有限公司和德勤科技、傳媒和電信業(yè)(TMT)服務(wù)小組于2002年11月22日至12月9日在香港和中國內(nèi)地開展第三次季度風(fēng)險(xiǎn)資金（VC）信心調(diào)查。這項(xiàng)調(diào)查旨在了解香港及中國內(nèi)地的風(fēng)險(xiǎn)投資家將于未來6個(gè)月在亞太地區(qū)進(jìn)行的TMT投資。

此次季度VC信心調(diào)查共有香港及中國內(nèi)地的21家風(fēng)險(xiǎn)資金參加，其中某些風(fēng)險(xiǎn)資金所管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到10億美元。

此次VC信心調(diào)查提供了風(fēng)險(xiǎn)資金對(duì)于未來6個(gè)月的經(jīng)濟(jì)與市場狀況、交易活動(dòng)、投資重點(diǎn)等方面的展望。

德勤也在其他國家進(jìn)行類似調(diào)查，包括美國、歐洲、澳大利亞和以色列。我們在適當(dāng)?shù)牡胤骄拖愀酆椭袊鴥?nèi)地的調(diào)查結(jié)果與硅谷進(jìn)行了對(duì)比。

第四季度的調(diào)查中，僅有19%的受訪公司對(duì)于未來半年的經(jīng)濟(jì)增長表示樂觀（圖１）。另一方面，預(yù)期未來6個(gè)月經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)下降趨勢的受訪公司普遍持有的中立態(tài)度相似，大多數(shù)（67%）的受訪公司認(rèn)為未來半年經(jīng)濟(jì)前景將維持現(xiàn)狀，這一比例相比第二季度的45%和第三季度的56%而言有所增長。另一方面，該結(jié)果與硅谷的調(diào)查結(jié)果相比顯得更為樂觀。在當(dāng)?shù)兀茉L公司認(rèn)為未來6個(gè)月的經(jīng)濟(jì)前景會(huì)有所好轉(zhuǎn)和趨于下降的比例分別為14%（第三季度23%）和33%（第三季度22%），另有58%的受訪公司認(rèn)為未來半年經(jīng)濟(jì)前景將維持不變。

由于對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景持中立的看法。有近48%的受訪公司認(rèn)為套現(xiàn)估值將保持不變（第三季度50%），在硅谷進(jìn)行的同一項(xiàng)調(diào)查中，結(jié)果為52%。在其余的受訪公司中，預(yù)期套現(xiàn)估值會(huì)降低和升高的比例分別從第三季度的29%和19%變?yōu)榈谒募径鹊?9%和24%。第四季度的統(tǒng)計(jì)中，更多的受訪公司（75%）傾向于在未來的半年中通過購并的方式套現(xiàn)其投資，在硅谷的調(diào)查結(jié)果為95%左右。同時(shí)，有21%的受訪公司（第三季度9%）認(rèn)為在未來6個(gè)月他們的投資組合值將會(huì)低于成本價(jià)。對(duì)此，我們認(rèn)為以上結(jié)果在一定程度上反映出自上一個(gè)季度的調(diào)查結(jié)束之后股票市場和新上市公司股價(jià)的低迷走勢。

在第四季度的調(diào)查中，38%的受訪公司認(rèn)為目前進(jìn)行新投資的競爭正加劇，而有24%的受訪公司持相反觀點(diǎn)。這可能顯示由于潛在賣方認(rèn)為現(xiàn)在的市場估值過低而導(dǎo)致的潛在新交易活動(dòng)的減少。

62%的受訪公司預(yù)期他們在未來6個(gè)月將有更多的時(shí)間花費(fèi)在投資組合上，這比第三季度增長了22%，這一增長同第三季度相對(duì)于第二季度出現(xiàn)21%的下降相比呈相反勢態(tài)。而在本季度，沒有一家受訪公司預(yù)期他們將減少花費(fèi)在投資組合上的時(shí)間。

盡管受訪公司在第四季度的調(diào)查中，仍然認(rèn)為他們的大部分時(shí)間將用于投資新項(xiàng)目和投資組合管理兩個(gè)方面（比例均為38%），而相對(duì)于第三季度20%的比例，更多的受訪公司（24%）認(rèn)為他們在籌集新資金方面將花費(fèi)更多的時(shí)間。14%的受訪公司預(yù)期未來6個(gè)月中新資金的籌集會(huì)比以往更加容易實(shí)現(xiàn)，而在第三季度的調(diào)查中，沒有一家受訪公司持同樣觀點(diǎn)（圖2）。這可能表明，風(fēng)險(xiǎn)投資家認(rèn)為經(jīng)過過去3個(gè)月市場的持續(xù)走低后，市場估值進(jìn)一步下降的機(jī)會(huì)相對(duì)有限。

由于受訪公司普遍對(duì)于未來6個(gè)月的總體經(jīng)濟(jì)增長持保留態(tài)度，僅10%的受訪公司表明他們有計(jì)劃在未來6個(gè)月內(nèi)以2/3以上的資金投資于新項(xiàng)目（圖3）。這一結(jié)果與第三季度（16%）和第二季度（26%）的調(diào)查結(jié)果顯示出的趨勢一致。在第四季度、第三季度和第二季度，分別有52%．60%．32%的受訪公司表明有計(jì)劃以低于1/3的資金投資于新項(xiàng)目。

總體而言，受訪公司目前傾向的投資規(guī)模與第三季度相比有所增長，62%的受訪公司首選500萬美元以上的投資項(xiàng)目，33%傾向于1000萬美元以上的投資項(xiàng)目，這兩項(xiàng)比例均比第三季度的36%和20%有所增長。

在第四季度的調(diào)查中，臺(tái)灣地區(qū)和日本為更多風(fēng)險(xiǎn)資金所青睞。受訪公司對(duì)于投資臺(tái)灣地區(qū)的興趣從第三季度的24%上升至本季度的42%，而他們對(duì)于投資日本的興趣從14%增長到33%。中國仍然是亞洲最熱門的投資地點(diǎn)，有48%的受訪公司表明他們對(duì)在大陸投資的興趣有所增加（圖４）。第四季度的調(diào)查中，受訪公司對(duì)于在中國投資最關(guān)注的問題是：法律法規(guī)的不明確（24%，較第三季度增長4個(gè)百分點(diǎn)），套現(xiàn)的難度（18%，比上季度下降3個(gè)百分點(diǎn)），公司治理（16%，比上季度增長9個(gè)百分點(diǎn)），管理層的誠信（16%，比上季度下降8個(gè)百分點(diǎn)），資訊的流通（14%，比上季度增長5個(gè)百分點(diǎn)）和管理層的實(shí)力（12%，比上季度下降7個(gè)百分點(diǎn)）。

與第二和第三季度的趨勢基本相似，生化和生命科學(xué)、網(wǎng)絡(luò)安全、移動(dòng)和無線通訊仍為風(fēng)險(xiǎn)投資最熱門的行業(yè)，超過50%的受訪公司預(yù)期未來的6個(gè)月中在這些行業(yè)將進(jìn)行更多的投資。本季度企業(yè)系統(tǒng)應(yīng)用行業(yè)取代了以往的半導(dǎo)體行業(yè)成為另一個(gè)熱門產(chǎn)業(yè)。