德勤：中國風險投資信心略有回升

關鍵結果

＊ 更多（67%）的受訪公司認為經濟前景在未來6個月內將維持現狀（第三季度56%）。其余的受訪公司中，14%（第三季度20%）認為未來半年內經濟走勢將有所下降，而另外的19%（第三季度24%）認為會有所改進。

＊ 86%的受訪公司預期，未來的6個月籌集新資金將較目前更為困難或與目前的困境相若。相反，其余14%的受訪公司認為這將比以往更加容易，而第三季度的該項調查結果表明，當時并沒有一家受訪公司持有此積極的觀點。這在一定程度上體現出受訪公司對未來6個月內籌集新資金的預期總體上略有好轉。

＊ 與第三季度的調查結果基本一致，生化和生命科學、網路安全、移動和無線通信仍為受訪公司心目中最熱門的行業。有50%的受訪公司預期，在這些行業的投資活動會在未來的半年中有所增加。而與以往不同的是，企業系統應用行業在本季度取代了半導體行業成為最熱門行業之一。

德勤企業財務顧問有限公司和德勤科技、傳媒和電信業(TMT)服務小組于2002年11月22日至12月9日在香港和中國內地開展第三次季度風險資金（VC）信心調查。這項調查旨在了解香港及中國內地的風險投資家將于未來6個月在亞太地區進行的TMT投資。

此次季度VC信心調查共有香港及中國內地的21家風險資金參加，其中某些風險資金所管理的資產規模達到10億美元。

此次VC信心調查提供了風險資金對于未來6個月的經濟與市場狀況、交易活動、投資重點等方面的展望。

德勤也在其他國家進行類似調查，包括美國、歐洲、澳大利亞和以色列。我們在適當的地方就香港和中國內地的調查結果與硅谷進行了對比。

第四季度的調查中，僅有19%的受訪公司對于未來半年的經濟增長表示樂觀（圖１）。另一方面，預期未來6個月經濟將出現下降趨勢的受訪公司普遍持有的中立態度相似，大多數（67%）的受訪公司認為未來半年經濟前景將維持現狀，這一比例相比第二季度的45%和第三季度的56%而言有所增長。另一方面，該結果與硅谷的調查結果相比顯得更為樂觀。在當地，受訪公司認為未來6個月的經濟前景會有所好轉和趨于下降的比例分別為14%（第三季度23%）和33%（第三季度22%），另有58%的受訪公司認為未來半年經濟前景將維持不變。

由于對未來經濟前景持中立的看法。有近48%的受訪公司認為套現估值將保持不變（第三季度50%），在硅谷進行的同一項調查中，結果為52%。在其余的受訪公司中，預期套現估值會降低和升高的比例分別從第三季度的29%和19%變為第四季度的29%和24%。第四季度的統計中，更多的受訪公司（75%）傾向于在未來的半年中通過購并的方式套現其投資，在硅谷的調查結果為95%左右。同時，有21%的受訪公司（第三季度9%）認為在未來6個月他們的投資組合值將會低于成本價。對此，我們認為以上結果在一定程度上反映出自上一個季度的調查結束之后股票市場和新上市公司股價的低迷走勢。

在第四季度的調查中，38%的受訪公司認為目前進行新投資的競爭正加劇，而有24%的受訪公司持相反觀點。這可能顯示由于潛在賣方認為現在的市場估值過低而導致的潛在新交易活動的減少。

62%的受訪公司預期他們在未來6個月將有更多的時間花費在投資組合上，這比第三季度增長了22%，這一增長同第三季度相對于第二季度出現21%的下降相比呈相反勢態。而在本季度，沒有一家受訪公司預期他們將減少花費在投資組合上的時間。

盡管受訪公司在第四季度的調查中，仍然認為他們的大部分時間將用于投資新項目和投資組合管理兩個方面（比例均為38%），而相對于第三季度20%的比例，更多的受訪公司（24%）認為他們在籌集新資金方面將花費更多的時間。14%的受訪公司預期未來6個月中新資金的籌集會比以往更加容易實現，而在第三季度的調查中，沒有一家受訪公司持同樣觀點（圖2）。這可能表明，風險投資家認為經過過去3個月市場的持續走低后，市場估值進一步下降的機會相對有限。

由于受訪公司普遍對于未來6個月的總體經濟增長持保留態度，僅10%的受訪公司表明他們有計劃在未來6個月內以2/3以上的資金投資于新項目（圖3）。這一結果與第三季度（16%）和第二季度（26%）的調查結果顯示出的趨勢一致。在第四季度、第三季度和第二季度，分別有52%．60%．32%的受訪公司表明有計劃以低于1/3的資金投資于新項目。

總體而言，受訪公司目前傾向的投資規模與第三季度相比有所增長，62%的受訪公司首選500萬美元以上的投資項目，33%傾向于1000萬美元以上的投資項目，這兩項比例均比第三季度的36%和20%有所增長。

在第四季度的調查中，臺灣地區和日本為更多風險資金所青睞。受訪公司對于投資臺灣地區的興趣從第三季度的24%上升至本季度的42%，而他們對于投資日本的興趣從14%增長到33%。中國仍然是亞洲最熱門的投資地點，有48%的受訪公司表明他們對在大陸投資的興趣有所增加（圖４）。第四季度的調查中，受訪公司對于在中國投資最關注的問題是：法律法規的不明確（24%，較第三季度增長4個百分點），套現的難度（18%，比上季度下降3個百分點），公司治理（16%，比上季度增長9個百分點），管理層的誠信（16%，比上季度下降8個百分點），資訊的流通（14%，比上季度增長5個百分點）和管理層的實力（12%，比上季度下降7個百分點）。

與第二和第三季度的趨勢基本相似，生化和生命科學、網絡安全、移動和無線通訊仍為風險投資最熱門的行業，超過50%的受訪公司預期未來的6個月中在這些行業將進行更多的投資。本季度企業系統應用行業取代了以往的半導體行業成為另一個熱門產業。