別了，納斯達(dá)克不幸的西蒙斯！

納斯達(dá)克如同當(dāng)年的美國(guó)西部，是投資亡命之徒的淘金熱土。當(dāng)熱潮消退，股市泡沫制造者們一個(gè)個(gè)被擠進(jìn)困境，甚至陷于死地，現(xiàn)在輪到的是這個(gè)曾經(jīng)的科技股天堂的CEO——哈德威克·西蒙斯先生本人了

2002年12月13日，《紐約郵報(bào)》一則報(bào)道惹惱了納斯達(dá)克。據(jù)該報(bào)稱，西蒙斯（Hardwick Simmons）將被炒魷魚(yú)。納斯達(dá)克之所以惱怒，是因?yàn)槲髅伤共⒎潜怀矗恰罢ｋx職”。如果為此和《紐約郵報(bào)》打官司的話，贏的十有八九是納斯達(dá)克。當(dāng)年，西蒙斯和納斯達(dá)克簽的合同，的確是2003年到期。

不過(guò)，西蒙斯“正常離職”的背后，也確實(shí)包含著明顯的“非正常因素”。

擦屁股的CEO

1991年，西蒙斯出任保誠(chéng)證券公司總裁兼CEO，成功地使這家境況不佳的公司擺脫困境。憑著三十幾年的證券從業(yè)經(jīng)歷，尤其是挽救保誠(chéng)證券帶來(lái)的榮光，西蒙斯似乎能成為使納斯達(dá)克絕地逢生的夢(mèng)之CEO。

遺憾的是，他少了些運(yùn)氣。

從2000年6月起，納指就開(kāi)始下滑，到2001年2月西蒙斯上任時(shí)，已經(jīng)是一片凄慘的景象。

2002年，納斯達(dá)克綜合指數(shù)曾一度下探到1997年以來(lái)的最低點(diǎn)。截至2002年底，納斯達(dá)克上市公司的綜合價(jià)值與3年前相比跌幅超過(guò)70%，數(shù)百家公司因破產(chǎn)或股價(jià)回天乏力，持續(xù)低于1美元而慘遭摘牌——2000年240只，2001年390只，2002年頭11個(gè)月，264只。還有一批則膽戰(zhàn)心驚地在摘牌底線附近徘徊。

股市的下跌導(dǎo)致在納斯達(dá)克上市的公司數(shù)量銳減。與1999年的高峰期相比，在納斯達(dá)克首次公開(kāi)募股的公司數(shù)量減少了89%。目前在納斯達(dá)克上市的股票數(shù)量是3843只，是1983年以來(lái)最少的。2002年第三季度，僅有6只股票在納斯達(dá)克上市，而2001年同期是11只。

除了經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳外，造成這種狀況的深層原因是：納斯達(dá)克與紐約證交所上市公司之間的股價(jià)差別基本已消失，在納斯達(dá)克上市無(wú)法再像以前那樣籌集到比紐約證交所更多的資金。

在這種情況下，不少公司自然而然地選擇財(cái)務(wù)狀況更好、股價(jià)下跌潛在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小一些的紐約證交所。據(jù)紐約證交所表示，截至2002年12月中旬，有41家原在納斯達(dá)克上市的公司投誠(chéng)到該交易所。納斯達(dá)克沒(méi)有公布這方面的數(shù)據(jù)，但據(jù)一些分析機(jī)構(gòu)估計(jì)，去年全年從納斯達(dá)克出走的上市公司數(shù)量是32家，迄今“投誠(chéng)”總數(shù)已達(dá)數(shù)百家。對(duì)于證交所來(lái)說(shuō)，上市公司的流失如同失血。面對(duì)這種狀況，西蒙斯當(dāng)然是揪心的痛。

納斯達(dá)克原先雄心勃勃的國(guó)際擴(kuò)張計(jì)劃也遭到挫折。2002年，運(yùn)營(yíng)僅兩年的日本納斯達(dá)克關(guān)張。原先雄赳赳氣昂昂進(jìn)入日本市場(chǎng)的納斯達(dá)克灰頭土臉地撤出。拖到今天仍未上市的納斯達(dá)克股票價(jià)值已縮水1/3。所幸納斯達(dá)克還能盈利，盡管少一點(diǎn)：2002年第二季度，在注銷納斯達(dá)克（日本）公司一筆1030萬(wàn)美元的費(fèi)用后，納斯達(dá)克的利潤(rùn)是880萬(wàn)美元。

把這一切完全歸咎于西蒙斯是不公平的。在不少人看來(lái)，他都算得上是個(gè)精明的經(jīng)理人。當(dāng)然，他也是個(gè)倒霉的CEO。實(shí)際上，他任期內(nèi)所做的，有許多都是在替其前任薩布擦屁股，只不過(guò)沒(méi)有擦好罷了。

2001年2月，薩布帶著一大筆錢興高采烈地走了，卻給西蒙斯留下了一個(gè)難以收拾的攤子。

拔不掉的眼中釘

除了紐約證交所，納斯達(dá)克和西蒙斯還有一個(gè)如芒在背的對(duì)手——交易成本大大低于它的電子通信網(wǎng)（ECN）公司。其中最大的威脅來(lái)自英國(guó)路透集團(tuán)控股的Instinet電子通信網(wǎng)公司。

憑著三十幾年的證券從業(yè)經(jīng)歷，尤其是挽救保誠(chéng)證券帶來(lái)的榮光，西蒙斯似乎能成為使納斯達(dá)克絕地逢生的夢(mèng)之CEO。遺憾的是，他少了些運(yùn)氣。

多年來(lái)，Instinet一直是納斯達(dá)克的眼中釘。在證券交易方面已分得金甌一片的Instinet去年以5.08億美元換股收購(gòu)了另一家電子通信網(wǎng)公司——島嶼電子通信網(wǎng)公司（Island ECN）。兩家公司合并后不僅成為美國(guó)最大的電子通信網(wǎng)公司，而且大大分流了納斯達(dá)克上市股票的交易量：約30%的納斯達(dá)克上市股票將通過(guò)Instinet公司的電子通信網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易，而在納斯達(dá)克交易系統(tǒng)中交易的股票數(shù)量?jī)H有22%，另約有18%是通過(guò)其他電子通信網(wǎng)公司進(jìn)行交易。

電子通信網(wǎng)公司的異軍突起對(duì)納斯達(dá)克構(gòu)成的威脅，除了反映出網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展外，也是納斯達(dá)克交易系統(tǒng)本身存在的缺陷所致。在納斯達(dá)克市場(chǎng)，交易商必須報(bào)出客戶的限價(jià)指令才能成為全國(guó)的最優(yōu)買入價(jià)或賣出價(jià)，而且交易商本身就進(jìn)行股票的買賣（即實(shí)行所謂的做市商制度），交易商與客戶常會(huì)發(fā)生利益沖突，吃虧的自然是客戶。電子通信網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)在于透明及低交易成本，其交易是投資者對(duì)投資者的交易，無(wú)需通過(guò)交易商。這種交易方式的興起吸引了越來(lái)越多的投資者。

為了奪回陣地，在薩布任CEO期間，納斯達(dá)克就開(kāi)始投入巨資研發(fā)新交易系統(tǒng)。2002年10月，一個(gè)名為“超蒙太奇”的新系統(tǒng)正式啟用。目前，納斯達(dá)克所有股票的交易都已轉(zhuǎn)移到該交易系統(tǒng)。通過(guò)這套系統(tǒng)，投資者可以查看不同交易所進(jìn)行的所有交易和不同投資者的報(bào)價(jià)，從而讓投資者能得到全球最低買入價(jià)和最高賣出價(jià)的信息。與目前納斯達(dá)克交易系統(tǒng)中只有最佳報(bào)價(jià)和成交價(jià)不同的是，超蒙太奇系統(tǒng)將顯示5個(gè)不同價(jià)位的報(bào)價(jià)，其交易速度也比舊系統(tǒng)快得多。

多年來(lái)，美國(guó)證交委為美國(guó)的證券交易市場(chǎng)編織了一個(gè)管理方面的繭，保護(hù)它們免受外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的沖擊，這使得他們裹足不前，無(wú)法順應(yīng)證券業(yè)發(fā)展的潮流

西蒙斯對(duì)這套系統(tǒng)寄予厚望。納斯達(dá)克總裁理查德·凱徹姆（Richard G. Ketchum）也說(shuō)，新系統(tǒng)將會(huì)挫敗各種電子通信網(wǎng)。一些專家認(rèn)為，如果超蒙太奇能達(dá)到電子通信網(wǎng)的速度和信息流，電子通信網(wǎng)的交易量將會(huì)迅速下降。

這種看法雖有一定道理，卻不完全正確，因?yàn)榇蠼灰咨滩⒉幌Ｍ灰壮杀靖哂陔娮油ㄐ啪W(wǎng)的超蒙太奇獨(dú)霸天下。嘉信資本市場(chǎng)是一家大經(jīng)紀(jì)公司、也是納斯達(dá)克的做市商。該公司表示它會(huì)使用超蒙太奇，但不會(huì)放棄電子通信網(wǎng)，因?yàn)橹皇Ｏ鲁商鎸?duì)于該公司并不是件好事。

單憑超蒙太奇就想收復(fù)失地未免過(guò)于幼稚。納斯達(dá)克搞這套系統(tǒng)的目的是為了統(tǒng)一做市商和越來(lái)越多的電子通信網(wǎng)的所有買賣指令。超蒙太奇推出前，不少人猜測(cè)，它會(huì)成為殺死電子通信網(wǎng)的“核彈”。電子通信網(wǎng)公司當(dāng)然不會(huì)坐以待斃。它們成功地游說(shuō)美國(guó)證交委，數(shù)次推遲批準(zhǔn)超蒙太奇的推出，而且還對(duì)這套系統(tǒng)的使用提出了許多會(huì)影響交易效率的限制條件。

在這種情況下，超蒙太奇的威力將不會(huì)像納斯達(dá)克原先期望的那么巨大。這套系統(tǒng)受到限制，實(shí)際上是西蒙斯在美國(guó)監(jiān)管部門打交道的能力不如那些電子通信網(wǎng)公司。

流動(dòng)性是股票市場(chǎng)的生命線。對(duì)于納斯達(dá)克來(lái)說(shuō)，超蒙太奇獲得并保持住大部分的交易是至關(guān)重要的。如果做不到這一點(diǎn)，如果通過(guò)超蒙太奇系統(tǒng)進(jìn)行的交易成本上升，后果將十分嚴(yán)重。

至少迄今為止，超蒙太奇在從電子通信網(wǎng)這種電子交易平臺(tái)手中奪回市場(chǎng)份額方面并不成功。

據(jù)外界猜測(cè)，島嶼電子通信網(wǎng)（Island ECN）前CEO 馬修·安德森是接替西蒙斯的人選之一。如果真的如此，納斯達(dá)克無(wú)疑是想師夷之長(zhǎng)技以制夷了。

難以擺脫的“保護(hù)神”

一些專家在分析美國(guó)的證券交易所現(xiàn)狀時(shí)指出，多年來(lái)，美國(guó)證交委為美國(guó)的證券交易市場(chǎng)編織了一個(gè)管理方面的繭，保護(hù)它們免受外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的沖擊，這使得他們裹足不前，無(wú)法順應(yīng)證券業(yè)發(fā)展的潮流。在歐洲，證券交易所已開(kāi)始突破它們作為公共政策一部分的角色，通過(guò)發(fā)行自己的股票向真正的企業(yè)轉(zhuǎn)變。

美國(guó)外交關(guān)系委員會(huì)證券專家本·斯泰爾（Benn Steil）認(rèn)為，在美國(guó)，政府的意志和特權(quán)階級(jí)之間的利益沖突常導(dǎo)致交易所CEO難以獨(dú)立行使職權(quán)，并像管理企業(yè)那樣管理交易所。這種情況尤其在納斯達(dá)克身上得到充分體現(xiàn)。

納斯達(dá)克的最大個(gè)體股東是一家名為赫爾曼·弗里德曼（Hellman Friedman）的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。2001年3月，也就是西蒙斯剛上任時(shí)，赫爾曼·弗里德曼投資公司投資2.4億美元，持有納斯達(dá)克9.8%股份（目前赫爾曼·弗里德曼在納斯達(dá)克的持股比例為14%）。

與紐約證交所相比，隸屬于全美證券交易商協(xié)會(huì)的納斯達(dá)克本應(yīng)更像是一家企業(yè)。股市的下跌使納斯達(dá)克公司上市速度和數(shù)量銳減，直接影響到了它的收入來(lái)源，但美國(guó)證券交易所經(jīng)營(yíng)環(huán)境中存在的不利因素制約了其應(yīng)對(duì)措施的有效性。

西蒙斯當(dāng)然明白這種束縛造成的尷尬，并企圖掙脫。他的努力雖說(shuō)沒(méi)有徒然，迄今卻收效不大。2002年初，納斯達(dá)克宣布，準(zhǔn)備脫離全美證券交易商協(xié)會(huì)，并出售部分股權(quán)，成為一家獨(dú)立的證券交易所。這個(gè)計(jì)劃沒(méi)有獲得美國(guó)證交委的批準(zhǔn)。盡管納斯達(dá)克百般不情愿，全美證券交易商協(xié)會(huì)仍充當(dāng)著它的“守護(hù)神”。

在實(shí)現(xiàn)股票上市，向一家以盈利為目的的上市公司轉(zhuǎn)變過(guò)程中，納斯達(dá)克也一再遭挫。早在西蒙斯上任后幾個(gè)月，納斯達(dá)克就宣布準(zhǔn)備上市。由于市況不利，上市計(jì)劃被一推再推。去年10月，納斯達(dá)克改口表示，沒(méi)有迫切需求必須通過(guò)上市籌集資金。

據(jù)透露，納斯達(dá)克的最新目標(biāo)是在今年第二季度上市。盡管有人認(rèn)為，沒(méi)有西蒙斯，納斯達(dá)克照樣可以上市，但也有人質(zhì)疑：投資者是否會(huì)積極認(rèn)購(gòu)其領(lǐng)導(dǎo)層管理能力受到懷疑的公司的股票。

現(xiàn)在，納斯達(dá)克的股票只能進(jìn)行柜臺(tái)交易，而且交投沉悶，每股價(jià)格僅10美元左右，比當(dāng)初納斯達(dá)克賣給經(jīng)紀(jì)公司和納斯達(dá)克上市公司等投資者的股價(jià)（每股11至13美元）還低。

誰(shuí)還需要這樣的納斯達(dá)克？

當(dāng)然，西蒙斯當(dāng)然也并非沒(méi)有失誤。在公開(kāi)場(chǎng)合代表納斯達(dá)克發(fā)表講話時(shí)，西蒙斯態(tài)度生硬，有時(shí)還喜歡含含糊糊地談一些尚未決定的計(jì)劃，給市場(chǎng)發(fā)出了錯(cuò)誤的信號(hào)。證券市場(chǎng)本身就對(duì)信息異常敏感，西蒙斯的這種性格無(wú)疑會(huì)引起市場(chǎng)的反感。比如，在2002年10月舉行的一個(gè)交易商會(huì)議上，為了安慰納斯達(dá)克上市公司，西蒙斯提出將會(huì)在1美元的摘牌下限方面做些松動(dòng)。

西蒙斯將離開(kāi)納斯達(dá)克這個(gè)傷心地。他的繼任者面臨的挑戰(zhàn)不會(huì)比他少：在這個(gè)后泡沫時(shí)代，還有人需要納斯達(dá)克嗎？

但迄今為止，相關(guān)措施仍不見(jiàn)蹤影，有可能已成為空頭支票。一個(gè)月后，在證券業(yè)協(xié)會(huì)年會(huì)上，西蒙斯提出要從華爾街公司中抽取部分資金用于獨(dú)立證券研究。這個(gè)設(shè)想自然又成為華爾街的眾矢之的。

西蒙斯將離開(kāi)納斯達(dá)克這個(gè)傷心地。他的繼任者面臨的挑戰(zhàn)不會(huì)比他少：在這個(gè)后泡沫時(shí)代，還有人需要納斯達(dá)克嗎？或者更確切地說(shuō)，還有人需要目前這個(gè)樣子的納斯達(dá)克嗎？

3年的漫漫熊途不僅使納斯達(dá)克價(jià)值大為縮水，也使它作為高科技股天堂的形象一落千丈。2001年赫爾曼·弗里德曼公司在決定投資納斯達(dá)克時(shí)，該公司董事長(zhǎng)沃倫·赫爾曼的興奮溢于言表。他說(shuō)：“納斯達(dá)克是一家了不起的公司，這是赫爾曼·弗里德曼的一筆經(jīng)典投資。”

然而說(shuō)到底，這個(gè)大股東對(duì)納斯達(dá)克還是不太放心，它的投資是通過(guò)可轉(zhuǎn)換債券形式進(jìn)行的，5年后可按面值轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。對(duì)于一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)單地把錢拿回來(lái)是不夠的。納斯達(dá)克新CEO必須滿足股東的要求，否則他極有可能會(huì)成為另一個(gè)西蒙斯。

除了羽翼漸豐的電子通信網(wǎng)公司，新CEO還必須面對(duì)紐約證交所這個(gè)頑強(qiáng)的老牌交易所。西蒙斯上任前的2000年，在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市的公司數(shù)量曾一度相當(dāng)于紐約證交所的10倍，第二年即出現(xiàn)了下滑的勢(shì)頭，但還是超過(guò)了紐約證交所。2002年，風(fēng)水卻輪回到了紐約證券交易所。西蒙斯上任的確不是時(shí)候。

納斯達(dá)克還沒(méi)有必要過(guò)于悲觀。美國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)主席馬克·拉克里茲的一番話至少可以讓納斯達(dá)克和西蒙斯及他未來(lái)的繼任者得到些許安慰。

他說(shuō)：“歷史上，納斯達(dá)克起了非常重要的作用，我們還需要它。我們需要競(jìng)爭(zhēng)和充滿活力的市場(chǎng)。”

有競(jìng)爭(zhēng)就必然有力量的消長(zhǎng)，納斯達(dá)克或許會(huì)繼續(xù)存在下去，但昨日的風(fēng)光能否再現(xiàn)，這是誰(shuí)也不好猜測(cè)的。已被提前敲響下課鈴的西蒙斯還有將近一年時(shí)間，今年年中納斯達(dá)克將開(kāi)始著手確定西蒙斯的繼任人。期間，西蒙斯還可以做些事，為他的聲譽(yù)，也為他的下一任。