經(jīng)濟(jì)過(guò)熱還有多遠(yuǎn)？

“出乎意料的是，我遇到的20多個(gè)在海外上市的公司老總都表示了對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的憂慮，”在7月下旬一次對(duì)中國(guó)大型企業(yè)走馬燈式的訪問(wèn)后，瑞士信貸第一波士頓亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬對(duì)記者說(shuō)。

此時(shí)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確乎氣象萬(wàn)千，曾經(jīng)令人色變的SARS陰云對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊似乎已經(jīng)隨風(fēng)而去。根據(jù)7月國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，盡管受SARS影響，GDP增長(zhǎng)率從一季度的9.9％降為二季度的6.7％，但上半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍高達(dá)8.2％ ——國(guó)家統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)邱曉華認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)呈現(xiàn)U形走勢(shì)，即一季度高升，二季度低走，三季度趨穩(wěn)，四季度回升。

相對(duì)之下，另一組數(shù)字更值得濃墨重彩地關(guān)注：今年6月末，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)20.8％，為1997年8月以來(lái)的最高值；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增長(zhǎng)20.2％；全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額增長(zhǎng)22.9％ ——幾項(xiàng)指標(biāo)均處于近年來(lái)的最高水平。

貨幣這只“籠中虎”再次成為各方爭(zhēng)論關(guān)注的焦點(diǎn)。過(guò)高的貨幣供應(yīng)增加幅度是否在積聚通貨膨脹的壓力？貸款的高速增長(zhǎng)是否會(huì)導(dǎo)致某些領(lǐng)域過(guò)熱和重復(fù)建設(shè)，并最終形成銀行體系新的不良資產(chǎn)？人民幣的匯率問(wèn)題，也因?yàn)槠渑c貨幣供應(yīng)量的密切關(guān)聯(lián)以及國(guó)際社會(huì)要求人民幣升值的壓力越來(lái)越大而成為焦點(diǎn)之一。

“新周期”來(lái)臨

忘掉通縮，忘掉SARS，到處是繁榮忙碌的景象：三峽工程、南水北調(diào)等大型基建項(xiàng)目不斷推陳出新；全國(guó)范圍內(nèi)有86條地鐵正在或準(zhǔn)備施工；手機(jī)產(chǎn)能達(dá)到了1.27億部，而且隨時(shí)就會(huì)翻番；上海的洋房別墅賣到了每平方米2000～3000美元——這個(gè)數(shù)字已接近香港的一半、倫敦和紐約的60％～70％ ——而且還在上漲。

一種普遍的解釋是，自1998年以來(lái)連續(xù)數(shù)年實(shí)施的積極財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策的效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，拉動(dòng)了民間的投資需求；隨著居民消費(fèi)熱點(diǎn)的多元化和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，房地產(chǎn)、汽車、通信、旅游等成為新的消費(fèi)熱點(diǎn)，新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)群和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)形成，拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；連續(xù)數(shù)年的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整開(kāi)始發(fā)揮作用，過(guò)剩的生產(chǎn)能力得到抑制，企業(yè)庫(kù)存處于低水平，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，企業(yè)利潤(rùn)增加，因此更加愿意進(jìn)行新的投資。

“中國(guó)有可能形成改革開(kāi)放以來(lái)又一個(gè)持續(xù)時(shí)間比較長(zhǎng)的發(fā)展階段”，天則經(jīng)濟(jì)研究所的張曙光稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇來(lái)自于中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在動(dòng)力。

然而這一強(qiáng)力增長(zhǎng)，也伴隨著經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱的憂慮。按照過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，M2的增長(zhǎng)速度超過(guò)GDP增長(zhǎng)速度與物價(jià)上漲幅度6％～7％即有經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的跡象，而目前的M2增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出GDP增速與物價(jià)漲幅之和10個(gè)百分點(diǎn)。一位接近銀監(jiān)會(huì)高層的人士向記者道出了銀監(jiān)會(huì)最為關(guān)心的問(wèn)題：鋼材價(jià)格的上漲和房地產(chǎn)價(jià)格的居高不下。事實(shí)上，盡管中國(guó)人民銀行進(jìn)行了用以調(diào)整房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)的“房貸新政”（參見(jiàn)2003年7月5日號(hào)《財(cái)經(jīng)》封面文章《房貸秘密》），但在地方上執(zhí)行細(xì)則卻遲遲不能頒行，投資沖動(dòng)可見(jiàn)一斑。

這一跡象已然受到貨幣當(dāng)局的密切關(guān)注。7月14日，人民銀行行長(zhǎng)周小川在北京召開(kāi)的人民銀行工作座談會(huì)上表示，“要密切關(guān)注和高度重視宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的新情況和新問(wèn)題。一是深入分析和高度重視目前貸款快速增長(zhǎng)的原因以及可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。二是警惕因部分地區(qū)、部分行業(yè)盲目投資、低水平重復(fù)建設(shè)可能加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步失衡。”

無(wú)獨(dú)有偶，7月15日，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘罕見(jiàn)地對(duì)于中國(guó)貨幣政策發(fā)表評(píng)論。在華盛頓舉行的國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上，格林斯潘表示“（中國(guó)）由于美元儲(chǔ)備的增長(zhǎng)而導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的增加正在引起的貨幣供應(yīng)大幅上升，長(zhǎng)期來(lái)看這是必須要解決的問(wèn)題。”

貸款兇猛

“那種認(rèn)為‘貨幣當(dāng)局完全控制著貨幣供應(yīng)增減的閘門(mén)’的看法，其實(shí)是一種誤解”，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長(zhǎng)、央行貨幣政策委員會(huì)委員李揚(yáng)認(rèn)為，此次貨幣供應(yīng)量增速加快主要是金融機(jī)構(gòu)貸款增勢(shì)迅猛所致，而貸款的多寡又歸因于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)。

由于中國(guó)人民銀行通常是在每年的8月份公布上半年的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，報(bào)告中會(huì)首次披露不同類型金融機(jī)構(gòu)的貸款增量，目前沒(méi)有確切的數(shù)據(jù)顯示上半年的貸款結(jié)構(gòu)。但是據(jù)央行公布的國(guó)家銀行人民幣信貸收支表以及其它銀行（包括11家股份制商業(yè)銀行）人民幣信貸收支表，及四大國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)布的上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)有商業(yè)銀行是上半年貸款增加的主力，其新增貸款遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于股份制商業(yè)銀行，而兩者合計(jì)占上半年新增貸款的約77％。

根據(jù)兩個(gè)人民幣信貸收支表以及1月份的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，在今年上半年新增加的1.9萬(wàn)億元貸款中，國(guó)有商業(yè)銀行約為10000億元，股份制商業(yè)銀行為超過(guò)4000億元。而在2002年1月～6月，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行本外幣貸款增加4266億元，股份制商業(yè)銀行本外幣貸款增加2436億元。由此可見(jiàn)，國(guó)有商業(yè)銀行今年上半年新增貸款比去年同期增長(zhǎng)了近150％，而股份制商業(yè)銀行增長(zhǎng)幅度為近70％。國(guó)有商業(yè)銀行在新增貸款的比例，由去年同期的49％上升到55％。根據(jù)各商業(yè)銀行公布的上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也可以得出類似的結(jié)論（參見(jiàn)附表）。

商業(yè)銀行重新鼓起的放貸沖動(dòng)，引來(lái)了諸多疑慮。考慮到國(guó)有商業(yè)銀行上半年新增利潤(rùn)不足200億元，而新增10000億元風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所需增加的資本為800億元。可見(jiàn)，原本資本充足率已經(jīng)大大低于8％的國(guó)有商業(yè)銀行，今年上半年的資本充足率進(jìn)一步降低，這孕育著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌認(rèn)為，除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪景氣周期外，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)思路的轉(zhuǎn)變對(duì)于貸款迅猛增長(zhǎng)的推動(dòng)是一個(gè)重要原因。四大銀行許多基層行迫于上級(jí)降低不良貸款率的壓力，有的在悄悄改變策略，通過(guò)加快貸款的發(fā)放來(lái)降低不良貸款率。這些貸款主要是有政府背景或有政府擔(dān)保的長(zhǎng)期貸款，期限長(zhǎng)，基層銀行不擔(dān)憂風(fēng)險(xiǎn)；票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展減少四大銀行對(duì)于向中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)的憂慮，因此出現(xiàn)了票據(jù)市場(chǎng)的迅猛發(fā)展和票據(jù)貼現(xiàn)貸款的大幅增加。一些商業(yè)銀行在內(nèi)部采取了一些措施，如擴(kuò)大基層行權(quán)限，下調(diào)系統(tǒng)內(nèi)上存資金利率，鼓勵(lì)基層行積極、穩(wěn)妥放貸。

夏斌認(rèn)為，地方政府換屆工作的完成也使得投資增長(zhǎng)勢(shì)頭加快。去年下半年以來(lái)，貸款擴(kuò)張和固定資產(chǎn)投資同時(shí)提速，其中機(jī)場(chǎng)、地鐵、公路、橋梁、電信和電力等基礎(chǔ)設(shè)施投資擴(kuò)張的勢(shì)頭尤其明顯。這一發(fā)展勢(shì)頭在時(shí)間上與地方各級(jí)政府換屆大致一致，在投資方向上所影響的部門(mén)也主要與地方各級(jí)政府行為有關(guān)。

熱錢(qián)流入

“前些年外逃的資本正在匆匆回流，”一位境外投行分析員稱，在蘇浙地區(qū)已經(jīng)有許多臺(tái)商專門(mén)將外匯轉(zhuǎn)成人民幣用以套利，“以前外匯流出的所有渠道都被用上了，不過(guò)這次是流入。”這一現(xiàn)象很快就體現(xiàn)在2002年的中國(guó)國(guó)際收支平衡表上：多年來(lái)“凈誤差與遺漏”項(xiàng)目第一次出現(xiàn)正數(shù)，這將外匯儲(chǔ)備愈抬愈高。

2003年上半年，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差45億美元，實(shí)際利用外資303億美元，合計(jì)350億美元，而外匯儲(chǔ)備增加了601億美元。天則經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)張曙光認(rèn)為，從今年上半年的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)看，除了央行外匯資產(chǎn)的收益，多余的這200多億美元正是流入的熱錢(qián)。

外資的高度流動(dòng)性也體現(xiàn)在資本市場(chǎng)上：今年7月在香港上市的聯(lián)華超市錄得10倍以上的超額認(rèn)購(gòu)——這在近年來(lái)已屬佳績(jī)。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上受到了美國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而施行的弱美元和低利率政策的一定影響，”瑞士信貸第一波士頓負(fù)責(zé)統(tǒng)籌中國(guó)調(diào)研的策略師加納（Jonathan Garner）稱。

外匯市場(chǎng)的逆轉(zhuǎn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是系統(tǒng)性的。由于我國(guó)目前實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制，人民銀行必須根據(jù)結(jié)售匯市場(chǎng)的情況，被動(dòng)地在市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)或者出售外匯，吞吐基礎(chǔ)貨幣。央行在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)入美元，一方面導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增加，另一方面基礎(chǔ)貨幣大增導(dǎo)致商業(yè)銀行在人民銀行的超額儲(chǔ)備持續(xù)增加——這被普遍認(rèn)為有可能誘發(fā)貨幣失控乃至信貸失控。

從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，人民銀行通過(guò)發(fā)行央行票據(jù)等公開(kāi)市場(chǎng)操作，較好地控制了商業(yè)銀行的超額儲(chǔ)備水平和基礎(chǔ)貨幣的增長(zhǎng)。從4月22日至7月15日央行票據(jù)共發(fā)行了2350億元，對(duì)沖了因外匯占款增加而增加的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)。據(jù)記者了解，6月底商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率為3％左右，基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)率從去年底的12％下降到2003年的五月份的5％。這在一定程度上表明，貨幣供應(yīng)量M2的高速增長(zhǎng)，不是由于央行的基礎(chǔ)貨幣失控，更多的是由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)景氣周期后，各類經(jīng)濟(jì)主體對(duì)于貨幣的需求增加，商業(yè)銀行更加愿意發(fā)放貸款了。

盡管如此，仍有許多外界人士認(rèn)為這種沖銷行為是不可持久的。一方面是央行票據(jù)的發(fā)放有一定的財(cái)務(wù)成本，另一方面中國(guó)外匯市場(chǎng)與債券市場(chǎng)尚沒(méi)有完善到可以任意沖銷基礎(chǔ)貨幣的程度。

外資的持續(xù)流入一方面誘發(fā)著投資過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也使得人民幣承受越來(lái)越大的升值壓力。“歐盟最近也加入了施壓的行列，主要是美國(guó)的態(tài)度不明朗”，剛從美國(guó)回來(lái)的陶冬稱，美國(guó)國(guó)會(huì)和制造商對(duì)于人民幣升值的呼聲都很高，不過(guò)美國(guó)政府的態(tài)度比較溫和。不過(guò)隨著2004大選年的到來(lái)，這一情況很可能發(fā)生變化，“布什政府減稅、減息和弱美元的政策效應(yīng)也受到了人民幣的一定影響——人民幣一直趴在美元的背上：美元往下走，人民幣也跟著往下走，會(huì)影響到其政策效果。”

“無(wú)通脹過(guò)熱”？

盡管尚未出現(xiàn)通脹跡象，但居高不下的固定資產(chǎn)投資額已經(jīng)讓人們感受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)不同尋常的溫度。中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)司近日公布的一份報(bào)告就認(rèn)為，在我國(guó)的一些地區(qū)和行業(yè)新一輪重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，這主要表現(xiàn)在：在傳統(tǒng)行業(yè)如汽車生產(chǎn)項(xiàng)目重復(fù)建設(shè)；鋼鐵行業(yè)由于價(jià)格回升，使低技術(shù)含量的普通建筑用材的生產(chǎn)能力仍然繼續(xù)擴(kuò)張等問(wèn)題并未得到解決，而且今年以來(lái)還有進(jìn)一步惡化的趨勢(shì)。在一些新興行業(yè)，特別是以電子信息、軟件開(kāi)發(fā)、新材料、生物醫(yī)藥等為代表的“高新”項(xiàng)目遍地開(kāi)花。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的“長(zhǎng)三角”地區(qū)，14個(gè)城市“十五規(guī)劃”中排在前四位的支柱產(chǎn)業(yè)都是電子信息、汽車、新材料、生物醫(yī)藥工程，趨同率達(dá)70％，上海一地在建的集成電路生產(chǎn)線有13條之多。

與多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的謹(jǐn)慎態(tài)度不同，陶冬直陳中國(guó)已出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，不過(guò)不是體現(xiàn)在通貨膨脹，而是體現(xiàn)在投資上。“投資增長(zhǎng)30％以上是不可能長(zhǎng)年持續(xù)的”，他甚至認(rèn)為，中國(guó)目前和上個(gè)世紀(jì)90年代初的東南亞有不少相似之處：堅(jiān)持固定匯率制，以及由此帶來(lái)的政府對(duì)匯市的盲目干預(yù)，進(jìn)而導(dǎo)致信貸失控和資源錯(cuò)配，大量資金投入也許并是不很好的項(xiàng)目，最終產(chǎn)生大量的不良資產(chǎn)。“當(dāng)然，中國(guó)和東南亞有很大的不同，東南亞當(dāng)時(shí)借的是外債，而中國(guó)的問(wèn)題是內(nèi)債——但本質(zhì)上是一樣的。”

然而有些蹊蹺的是，一方面石油、鋼材、氧化鋁等原材料價(jià)格上漲很快，另一方面消費(fèi)品物價(jià)指數(shù)卻維持不變，這對(duì)度量中國(guó)經(jīng)濟(jì)的溫度提出了新的課題。“如果不是中國(guó)，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱一般會(huì)伴隨著進(jìn)口的大幅上漲和工資的大幅上升，”加納稱。他認(rèn)為，由于中國(guó)的勞動(dòng)力供應(yīng)曲線是一直是平的，因此不足為據(jù)；而中國(guó)從亞洲其他國(guó)家的進(jìn)口已經(jīng)上升很多，貿(mào)易賬戶的盈余已減少很多，“因此如果真正出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，就要看投資開(kāi)支的增長(zhǎng)了。”

在陶冬看來(lái)，由于過(guò)度投資帶來(lái)的產(chǎn)能擴(kuò)張以及價(jià)格戰(zhàn)，即使經(jīng)濟(jì)極度過(guò)熱，終端消費(fèi)品的通貨膨脹也很可能不會(huì)發(fā)生。瑞銀投資公司中國(guó)策略師陳昌華也認(rèn)為，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，由于食品在中國(guó)的CPI指數(shù)中的權(quán)重很大，通脹往往會(huì)在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱后很久突然爆發(fā)出來(lái)。

經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與否，顯然是一個(gè)見(jiàn)仁見(jiàn)智的話題，然而對(duì)于通脹的威脅各界卻頗為一致。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究部的劉世錦認(rèn)為，與上個(gè)世紀(jì)80年代和90年代相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已發(fā)生了很多基礎(chǔ)性變化，在一個(gè)時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)全局性的、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生顯著負(fù)面效應(yīng)的通貨膨脹的可能性已然不大。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所的夏斌也認(rèn)為，當(dāng)前的信貸增長(zhǎng)還不至于馬上導(dǎo)致歷史上的嚴(yán)重通貨膨脹。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度高達(dá)50％，絕大多數(shù)貿(mào)易品的價(jià)格一定程度上也受制于國(guó)際市場(chǎng)；在全球經(jīng)濟(jì)減速和貿(mào)易品價(jià)格普遍下滑的條件下，我國(guó)貿(mào)易品價(jià)格出現(xiàn)飛速增長(zhǎng)的可能性很小；同時(shí)由于存在強(qiáng)勁的外資流入和目前高達(dá)3400億美元的巨額外匯儲(chǔ)備，即使國(guó)內(nèi)出現(xiàn)貿(mào)易品供給不足的局面，中國(guó)也完全有足夠的財(cái)力通過(guò)擴(kuò)大進(jìn)口平抑物價(jià)，這就是說(shuō)約束經(jīng)濟(jì)高速擴(kuò)張的資源限制在很大程度上可以通過(guò)進(jìn)口來(lái)解除。在這種情況下，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的壓力主要集中在非貿(mào)易部門(mén)，例如電力、道路、房地產(chǎn)等。由于這些部門(mén)的產(chǎn)品無(wú)法進(jìn)口，在需求擴(kuò)張的作用下其價(jià)格將出現(xiàn)一定程度上升。但由于上述龐大的貿(mào)易部門(mén)的價(jià)格基本維持穩(wěn)定，因此總體價(jià)格水平的上升將受到明顯的約束。

但是，夏斌也認(rèn)為，“鑒于1986年、1992年信貸過(guò)熱造成的嚴(yán)重通貨膨脹的教訓(xùn)，對(duì)一年來(lái)的貸款迅猛增長(zhǎng)要予以充分關(guān)注，但不至于擔(dān)憂馬上會(huì)引起像那個(gè)時(shí)代的嚴(yán)重通貨膨脹，更不要簡(jiǎn)單地對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下‘過(guò)熱’的結(jié)論……目前的對(duì)策，不要過(guò)早地對(duì)信貸總量進(jìn)行過(guò)于嚴(yán)格的調(diào)控，應(yīng)該力爭(zhēng)在結(jié)構(gòu)政策上進(jìn)行調(diào)控。”

銀行：風(fēng)險(xiǎn)大戶

無(wú)論如何，貸款的高速增長(zhǎng)為商業(yè)銀行帶來(lái)了巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。一位國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理部的人士表示，“多數(shù)新增貸款依然是投向大型國(guó)有企業(yè)，授信額度一般很大。而中小企業(yè)貸款難的問(wèn)題依然沒(méi)有得到根本解決。”

世界銀行集團(tuán)旗下的國(guó)際金融公司（IFC）的投資官員李耀博士曾在國(guó)有商業(yè)銀行工作數(shù)年。在他看來(lái)，在經(jīng)濟(jì)景氣上升階段，大家普遍出現(xiàn)盈利，商業(yè)銀行的賬面利潤(rùn)會(huì)隨著新增貸款的增長(zhǎng)而大幅上升。但經(jīng)驗(yàn)表明，新發(fā)放貸款通常在前六個(gè)月至兩年的時(shí)間內(nèi)問(wèn)題不大，不僅可以增加利息收入，同時(shí)帶來(lái)較多中間業(yè)務(wù)，比如結(jié)算等。“但是貸款出現(xiàn)問(wèn)題一般是在貸款發(fā)放兩三年后。中長(zhǎng)期貸款一般要經(jīng)歷項(xiàng)目周期，經(jīng)濟(jì)周期和政治周期。現(xiàn)在看來(lái)很好的貸款，兩三年以后就會(huì)變樣，”李耀稱，“商業(yè)銀行必須謹(jǐn)慎行事，不能被樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境沖昏了頭腦。”

李耀警告說(shuō)，在商業(yè)銀行不良貸款率仍然很高的情況下，寄希望于增加貸款來(lái)化解不良貸款的思路是很危險(xiǎn)的。在貸款對(duì)象的素質(zhì)、商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制能力沒(méi)有大的變化的情況下，新增貸款成倍增加，說(shuō)明商業(yè)銀行內(nèi)部審批程序在加快。新增貸款雖然在短期內(nèi)可以導(dǎo)致商業(yè)銀行不良資產(chǎn)率的下降，但只有一兩年后，企業(yè)還不上本金的時(shí)候，貸款就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年各家國(guó)有商業(yè)銀行不良貸款率的下降，一半以上是因?yàn)橘J款余額的大幅度增加。國(guó)有商業(yè)銀行在多大程度上為了降低不良貸款率和增加短期利潤(rùn)而大幅度增加信貸，目前還不得而知，但是新增貸款確實(shí)在不斷地降低國(guó)有商業(yè)銀行的資本充足率，并積聚更多的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)過(guò)熱的爭(zhēng)論，經(jīng)濟(jì)學(xué)家總會(huì)有不同看法。然而惟有有效率的銀行體系才可以在相當(dāng)大的程度上減少這種風(fēng)險(xiǎn)，畢竟商業(yè)銀行能否準(zhǔn)確評(píng)估貸款項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，在很大程度上決定了金融資源的配置的有效程度。不斷出現(xiàn)的涉及國(guó)有商業(yè)銀行不審慎放貸行為的事件也提醒我們，國(guó)有商業(yè)銀行改革依然“止步不前”，關(guān)鍵的問(wèn)題依然“懸而未決”。歷史留給我們的時(shí)間，已然不多。

本刊見(jiàn)習(xí)記者韓靖對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)