中報整體向好

盡管遭受到SARS的襲擊，中國2003年上半年仍然維持了強勁的經(jīng)濟(jì)增長勢頭，這為海外中國股市2003年的中報奠定了良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

宏觀經(jīng)濟(jì)高歌猛進(jìn)

中國國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)表明，2003年上半年的GDP增長率為8.2％。第一季度的增長率為9.9％，第二季度的增長率為6.7％，均達(dá)到市場預(yù)期的高位。

國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)表明，中國上半年的工業(yè)利潤增長率為56.7％，達(dá)到了3638億元，低于第一季度94.3％的工業(yè)利潤增長率，但這還是遠(yuǎn)高于2002年的20.6％的平均工業(yè)利潤增長率。

在我看來，第二季度的經(jīng)濟(jì)增長主要是依靠如下三個因素拉動：第一，5月底6月初，SARS得到初步控制后，消費信心迅速反彈，商品零售額完全恢復(fù)到SARS前的狀態(tài)；第二，工業(yè)生產(chǎn)并沒有因SARS的爆發(fā)而中斷，這也可以從5月份和6月份的工業(yè)產(chǎn)值增長率分別為13.7％和16.9％看出。出口是工業(yè)生產(chǎn)強勁增長的源泉，第二季度，中國出口增加了34.4％；第三，4月份和5月份固定資產(chǎn)投資增長了34.6％，第一季度這一數(shù)字僅為27％。

由于整體宏觀形勢向好，我們預(yù)測上市公司的利潤增長率也會非常可觀，用市值加權(quán)計算出的海外中國概念股每股收益平均增長率將為40％。

由于石油行業(yè)的市值占所有海外中國上市公司市值的40％，而且石油價格在上半年大幅度增長，所以，石油和天然氣行業(yè)對海外中國上市公司收入增長做出了巨大的貢獻(xiàn)。石油行業(yè)的每股收益預(yù)期增加了76％。對于占海外中國上市公司總市值37％的電信服務(wù)業(yè)，我們預(yù)測每股收益將會增加8.7％，這也與這個行業(yè)的長期發(fā)展趨勢相吻合。

在中等市值的行業(yè)中，化工行業(yè)、原材料行業(yè)、汽車行業(yè)以及電力行業(yè)中報報告的每股收益將會大幅度增加。化工行業(yè)利潤的增長主要是因為營業(yè)杠桿作用以及化工行業(yè)處于周期的上升階段，原材料行業(yè)的增長動力來源于原材料銷售量的增加和價格的提高，汽車行業(yè)和電力行業(yè)的利潤增長來自于國內(nèi)的需求拉動，這也是整個經(jīng)濟(jì)增速驚人的主要原因。

中報展望

我們沒有關(guān)于各行業(yè)上市公司中報的市場看法，所以當(dāng)分析各行業(yè)時，我們只能采用全年的數(shù)據(jù)。我們的看法和各行業(yè)中市場的看法在總體趨勢上是一樣的。總體上說，我們偏于保守。如果我們得到的數(shù)據(jù)是最新的話，我們的預(yù)測和市場的看法還是存在某些缺口的。

對于原材料行業(yè)，我們對于這一板塊的每股收益要低于市場對此行業(yè)的看法，這主要是因為大部分對于原材料行業(yè)的估計包括了鋼鐵行業(yè)，我們的估計中沒有包括這一高盈利的部門。

我們對于化工行業(yè)的估計遠(yuǎn)比市場的看法保守得多，這主要是因為我們在用一種動態(tài)的觀點對待化工行業(yè)，化工行業(yè)在2003年第一季度就已經(jīng)處于行業(yè)周期的頂端，這一點可能沒有得到市場的廣泛認(rèn)同。

對于汽車行業(yè)和電力行業(yè)，假定市場已經(jīng)充分反映了國內(nèi)需求強勁所帶來的行業(yè)發(fā)展前景，我們對其中報業(yè)績的估計要高于市場對其期望值。

相對于大多數(shù)人的看法，我們對于航空業(yè)的估計要保守得多。一方面我們認(rèn)為航空業(yè)會在SARS后大幅度縮減航班，另一方面，我們也懷疑已公布的數(shù)據(jù)是否已經(jīng)過時。

總體上來看，我們認(rèn)為原材料行業(yè)、化工行業(yè)、汽車行業(yè)、電力行業(yè)以及航空業(yè)的中報業(yè)績可能會出乎人們的預(yù)料。這幾個行業(yè)中，除了航空業(yè)，其他幾個行業(yè)可能正處于上升期，也是海外中國股市值得投資的對象。

作者為瑞士信貸第一波士頓中國研究部主管