飲饌之賜

香港新增發行人民幣金融債券業務獲準

香港金融管理局發言人回應：特區政府準備在下星期初與央行會面，商定具體的安排

【網絡版專稿/《財經》雜志香港特派記者 陳慧穎】中國人民銀行宣布于1月10日晚間宣布，經國務院批準，香港銀行新增一項人民幣業務，即內地金融機構經批準，可以在香港發行人民幣金融債券。中國人民銀行將為此項業務提供相應的清算安排。

人民銀行已擬定了《境內金融機構赴香港特別行政區發行人民幣債券管理暫行辦法》，以規范此項新的業務，但具體的內容尚未公布。

央行指出，“為使有關業務有序平穩發展，現階段在港的人民幣發債主體限定為境內金融機構，主要考慮評級等級高的境內政策性銀行和商業銀行等。”

英國經濟學人集團中國首席代表許思濤認為：“在內地目前高流動性、銀行存貸款比例下降的情況下，內地金融機構的發債需求并不大——但畢竟是走出了一步。”許思濤認為，未來應該將發債主體放開至企業層面。

香港特區行政長官曾蔭權對有關人民幣新業務的消息表示歡迎：“我很高興經過特區政府與內地有關部門一年多的商討，國務院正式批準了進一步擴大香港的人民幣業務。”他認為，新增的人民幣業務有助于拓展銀行的商機及進一步促進兩地的資金融通。擴大香港人民幣業務，體現了中央政府對鞏固香港國際金融中心地位的支持。

迄今，香港是內地以外惟一可以開展人民幣業務的地區。自2004年2月人民幣業務在港展開以來，當地共有38家銀行開辦了人民幣業務，幾乎包括了香港的主要零售銀行。目前，業務領域已經擴展到存款、兌換、匯款、信用卡及個人支票等五個方面。

香港特區政府同銀行業界都積極推動人民幣業務范圍的進一步擴展。2005年11月，有關人民幣業務的新政策出臺，但多數措施僅是原有業務額度的增加，業界長期盼望的人民幣貸款、發債和貿易結算業務并未實現。

曾蔭權2006年底赴北京述職時，再次向中央政府提及兩項進一步擴大人民幣業務的新措施，包括剛剛宣布的在港發行人民幣金融債券，以及用人民幣支付從香港自內地的直接進口，據悉獲得中央政府的積極回應。因此，近日來香港對新業務內容的公布頗有期待，但以人民幣支付香港進口一項，仍未納入新政策。

截至2006年11月底，香港人民幣存款余額為228億元，不足全港存款余額1％；香港匯往內地匯款22億元人民幣；內地銀行卡在香港消費和提現合計206億元人民幣，香港銀行卡在內地累計消費和提現7.5億元人民幣；香港支票在內地消費金額1282萬元人民幣。

央行指出，允許內地金融機構在香港發行人民幣金融債券，將使香港金融市場增加新的市場主體和債券幣種，有助于擴大香港銀行資產業務范圍，增加香港居民及企業的人民幣投資選擇；同時也進一步擴大香港居民及企業所持有人民幣回流內地的渠道，有助于內地和香港的經濟往來。

發行人民幣債權屬資本項目，因人民幣資本項目尚不能自由兌換，故此項業務稍有難度。央行表示，此項新業務的實施還需要作相應的技術準備。在這些準備工作完成后，新業務將予以推出。

香港金融管理局發言人回應，特區政府人士準備在下星期初與央行會面，商定具體的安排。

紐交所集團亞洲合作對象首選印度

已簽署收購印度國家股票交易所5％股權協議；交易所全球化的浪潮波及亞洲

【網絡版專稿/《財經》雜志實習記者 孫馳】1月10日，紐約股票交易所集團（NYSE group，下稱紐交所集團）宣布，已經簽署收購印度國家股票交易所（National Stock Exchange）5％股權的最后協議，交易金額為1.15億美元。

按照印度的證券法規定，這將是外國投資者對印度交易所可以持股的最高份額。交易有望在2007年一季度最終完成，但尚取決于印度相關政府部門的正式批準。

這是紐交所集團全球戰略的又一重要舉措。2006年12月，紐交所集團和泛歐交易所（Euronext）合并的計劃在兩家公司股東投票中以絕對優勢獲得通過，從而組成第一個真正意義上的全球性證券交易所集團。此后，紐交所集團全球擴張的方向自然指向亞洲。

事實上，早在2006年年末，就有關于紐交所集團希望尋求亞洲并購的傳言。業內資深人士判斷，紐交所集團和東京、香港、新加坡的交易所都有接觸。2006年12月初，當時紐交所集團的CEO約翰·賽恩（John Thain）在他的中國行程中接受《財經》記者采訪時，并不掩飾其“亞洲雄心”。他明確指出，交易所全球化的浪潮將波及亞洲。

不過，其時相當一部分人認為，紐交所集團下一個合作對象是東京股票交易所。盡管日本的態度頗為保守，但賽恩的一席話似乎傳遞這個重要信息。他說：“當我們宣布紐交所和Euronext合并的時候，東京證券交易所CEO表示，下一步順理成章的應該是東京交易所了”。

賽恩也進一步透露，紐交所集團還很重視兩個地方，即中國和印度。今年1月10日紐交所集團的聲明揭開了這一謎底。顯而易見，紐交所集團的全球化步伐應當不會就此停止。這一交易也表明，發展中國家在世界金融一體化中的地位日益凸顯。

建行：回歸A股尚無時間表

在推進海外收購的同時，正研究向內地市場回歸的多種渠道，包括發行A股和發行CDR等；“中國建設銀行（亞洲）股份有限公司”名稱正式啟用

【網絡版專稿/《財經》雜志香港特派記者 陳慧穎】1月10日，中國建設銀行（香港交易所代碼：0939，下稱建行）副行長兼建行（亞洲）主席范一飛在香港透露，目前建行并沒有回歸A股的時間表，回歸內地股市的時間及方式，要視乎具體情況及股東意愿而定。

范一飛表示，由于建行大部分資產均在內地，因此回歸內地上市是有必要的。建行正在研究向內地市場回歸的多種渠道，其中包括發行A股和發行國內存托憑證（CDR）等方式。發行A股的操作清晰，而CDR的配套法規建設仍需要很長時間。范本人亦希望能加快CDR的發展進度。“CDR能有效地連接內地及海外市場，發行A股則可能出現‘同股不同價’的情況。”

業內預計，2007年將有幾十家H股公司回歸A股。1月9日，交通銀行（香港交易所代碼：3328）召開股東大會，通過了A股IPO的計劃，將發行不超過45億股A股。同日，中國人壽（香港交易所代碼：2628，上海交易所代碼：601628）A股掛牌，當日其A股收報于38.93元，漲幅達到106.2％；而H股價格不升反跌4.7％，收報25.60港元。

建行自2006年12月31日正式完成對美國銀行（亞洲）有限公司的收購之后，于2007年1月10日對新收購的機構正式啟用“中國建設銀行（亞洲）股份有限公司”（下稱建行（亞洲））的名稱。

據建行（亞洲）行政總裁及首席執行官錢乃驥介紹，建行亞洲現在香港及澳門擁有17間分行，約700名全職員工；計劃在未來三年投資2億港元左右，增加14間分行，其中在澳門新增兩間分行，并每年在香港新增四間分行，使建行（亞洲）在港澳的網店數目翻番，員工數目將超過千人。

范一飛則表示，原來的建行香港分行會主要從事公司業務，建行在港原有的三間網點會并入建行（亞洲）。另外，建行旗下尚有一間從事商業及中小企業業務的建銀亞洲，資產規模達40億港元，對該機構的整合計劃還在設計當中。

建行去年8月從其戰略投資者美國銀行手中以97.1億港元的價格購得如今的建行（亞洲）。建行將來會以建行（亞洲）作為在亞洲擴展業務的平臺，亦不排除通過收購兼并進行擴張的可能。

去年一年，中國銀行（香港交易所代碼：3988，上海交易所代碼：601988）、工商銀行（香港交易所代碼：1398，上海交易所代碼：601398）等也已經開始謹慎地進行海外收購和擴張。中國銀行宣布購入新加坡的飛機租賃公司，旨在拓寬非利息收入的品種。

中信銀行與其在香港上市的姊妹公司中信國金（香港交易所代碼：0183）在共同引入了西班牙對外銀行作為戰略投資者后，在合作協議中列明，未來將由中信國金收購西班牙對外銀行在香港、新加坡、東京的資產。

2006年12月底，工商銀行也宣布將收購印尼Halim銀行90％的股份。

中國政府就反補貼案起訴美國商務部

要求宣布美國商務部對華造紙企業反補貼調查非法，并撤回調查行動

【網絡版專稿/《財經》雜志記者 樓夷 美國首都華盛頓特派記者 李昕】美國首都華盛頓時間1月9日，中國政府以及兩家造紙企業聯合向美國國際貿易法院起訴，要求宣布美國商務部對華反補貼調查非法，并撤回調查行動。

此次起訴的原告方，包括中國政府、江蘇金東紙業公司以及Global Paper Solutions公司；被告方為美國商務部，起訴事關正在進行中的美國對華造紙企業反補貼案。

美國首都華盛頓時間2006年11月20日，美國商務部宣布對來自中國的平張涂布紙（Coated Free Sheet Paper）發起反傾銷和反補貼調查。由于將中國列為非市場經濟國家，美國在傳統上并不將反補貼法適用于中國。也因此，這樁反補貼調查頗受中美兩國的關注。

2006年12月4日，美國商務部發布通知，打算調查14項涉嫌政府補貼的內容，并向中國政府和江蘇金東紙業公司、山東晨鳴紙業集團股份有限公司發出了調查問卷。

中方起訴書認為，鑒于美國商務部一直認定中國為非市場經濟國家，在沒有調整非市場經濟國家反傾銷調查規則的情況下，美國商務部無權對華發起反補貼調查；且美國聯邦巡回上訴法院已經明確，反補貼法不適用于像中國這樣的非市場經濟國家，此后的立法也遵循這一解釋。因此，中方認為，在繼續認定中國為非市場經濟國家的同時發起對華反補貼調查是非法的。

起訴書表示，即使法律允許對非市場經濟國家適用反補貼法，美國商務部部門規章和長期實踐都不對非市場經濟國家進行反補貼調查。鑒于此，如果要對非市場經濟國家發起反補貼調查，也必須在先符合行政程序法的立法相關要求的同時修改法律。美國商務部不能在修改適用法律的同時啟動調查，此舉亦違反了行政程序法。

起訴書要求，首先，美國國際貿易法院發布臨時禁止令，暫停美國商務部發起對華平張涂布紙反補貼調查，然后正式撤銷調查；其次，判決商務部在將中國視為非市場經濟國家的同時發起反補貼調查的行為非法；第三，給予原告公平合理的額外救濟。

在美國商務部發起反補貼調查之前，中國商務部曾派人前往華盛頓磋商，但未能成功。此后，中方新聞發言人崇泉發表立場強硬的談話，認為美方行為沒有法律依據，是對中國產品的雙重歧視。此次起訴再次表明，中方決心通過法律行動堅決阻止美方行動。

2006年12月15日，美國國際貿易委員會宣布，來自中國的平張涂布紙對美國紙業造成實質損害。但同一天，美國商務部發布通知，就是否可以將美國反補貼法適用于中國征求公眾評議。參與該案的中方人士向《財經》記者表示，美國商務部此舉“說明他們心中也沒有底”。他同時認為“這對于我們的起訴有利”。

根據美國國際貿易委員會發布的通知，美國商務部將在2007年1月24日得出反補貼調查的初裁結果，因美國新頁公司申請，現已延期到3月底。

方星海：A股H股應自由托管實現互通

上海市金融辦副主任、原滬交所副總經理方星海認為，內地香港證券市場優勢互補明顯，打通交易可使合作更上層次

【網絡版專稿/《財經》雜志記者 葉偉強】上海市金融辦副主任、原上海證券交易所副總經理方星海投書《財經》網站指出，當前需要打通A股和H股的交易，使得一家公司的同一種股票在兩邊市場的價格大致相同，以提高滬港兩市的效率。

他建議，具體的方式是在A股和H股之間實現自由轉托管。A股投資者若看到H股價格高，可以將持有的A股轉托管到香港交易所登記結算公司，登記成H股，并在香港市場賣出；反之，H股投資者若看到A股價格高，也可以將H股轉托管到中國證券登記結算公司，登記成A股，在內地市場賣出。

方星海認為，在交易初始階段可行試點，其要點包括：轉托管套利僅限于指定的機構投資者；先指定若干家風險管理能力強的券商從事此項業務；選擇幾家中型的在兩地上市的公司（比如招商銀行等）進行試點。將交易相關的外匯管理事項納入QFII和QDII的范疇內，給內地的指定機構投資者一個QDII的額度，將A 股轉成H股，即視同占用了相應的QDII額度；給境外的上述機構投資者一個QFII的額度，將H股轉成A股，也視同占用了QFII額度。

方星海認為，目前內地、香港兩地證券市場優勢互補明顯，而打通A和H股的交易，可以使得雙方的合作更上一層次。香港具有完善的法律體系和執法環境，市場中介機構水平高，市場體系完善，監管比較市場化和規范，創新能力強；不足之處是其市場的輻射范圍窄，難以為內地經濟發展提供更多的服務。內地市場則存在執法尚不規范、中介機構水平有待提高、市場體系尚不健全、市場組織者和監管者的關系還沒理清等問題。其主要優勢是輻射范圍廣，能夠為內地這個巨大的經濟體服務。

打通兩地市場的好處是明顯的。其一，一種股票在兩地的價格可以大致相同，有利于資源配置；其二，因為市場交易會向好的市場流動，此舉可以促使兩地市場改進交易機制，切實做好市場監管和服務，加快創新，擴大機構投資者隊伍，提升競爭力；其三，有助于國內券商和機構投資者走出去。此外，還有助于加快人民幣資本賬戶下可兌換的步伐。

中國人壽A股上市首日漲勢強勁

業內認為，國壽短期內應可站穩目前價格；要回復到相對溫和的水平，需待平安、太保等同類公司登陸A股后

【網絡版專稿/《財經》雜志記者 付濤】1月9日上午，中國人壽股份有限公司（上海交易所代碼：601628，下稱中國人壽）A股在上海證券交易所掛牌交易，開盤即報出每股37元的價格，與此前18.88元的發行價格相比，漲幅超過90％。

此后，中國人壽A股繼續高歌猛進，股價一度沖破40元/股，最終報收于38.93元，漲幅達到106.2％；全日成交金額超過123億元，換手率超過50％。

中國人保資產管理有限公司首席分析師黃明表示，中國人壽首日價格確實比預期要高，說明市場對未來國內保險業的發展情況很樂觀。從長期來看，這個價格仍可接受。目前，中國人壽的一些投資收益尚未完全體現，如公司已將南方電網和中信證券的項目收入囊中，未來的投資收益估值還有想象空間。

“這個價格是否能夠站穩，還需等上幾天，畢竟要計入股指也還需要等11天。”黃明認為。

一位投資經理則認為，中國人壽站穩目前價格，在短期內沒有問題。作為國內的保險第一股，中國人壽目前價格沒有同類公司進行估值參考。中國人壽A股股價要回復到一個相對溫和的水平，需待平安保險、太平洋保險等同類公司登陸A股之后。

這位人士稱，中國人壽此次A股發行規模較小，目前國內基金凈值高達8000億元，若拿出3％參加配售就可達240億元，已經超過了中國人壽A股的發行規模。加之其他投資機構參與競購，價格被推高在所難免。

也有投資經理認為，平安保險調動大筆資金申購中國人壽A股，密切關注其股價走勢，意義在于不久之后平安保險也要登陸A股。中國人壽A股的走強，顯然會給平安A股定價創造空間和依據。“平安保險成為中國人壽股價目前走強的一個重要因素。”一位機構投資人士稱。

富國基金管理公司投資決策委員會主席陳繼武認為，目前中國人壽的發展模式和狀況很難與國際上其他保險公司進行類比參照，因此比銀行估值要困難。尤其在上世紀90年代以來，保險公司的產品發生不少變化，分紅險、投連險等產品的面市，使得投資能力成為評價保險公司的一項重要指標，中國人壽在獲得國家重大基礎設施等投資項目方面具有優勢。

陳繼武提醒，由于目前中國人壽的股價包含了投資者對公司未來幾年預期，投資者不可低估宏觀經濟周期可能給保險公司帶來的風險。經濟周期變化不但會影響保險公司保費收入，更會對保險公司利差損情況和投資收益帶來重大的影響。