“世紀”拼圖

4月中旬，世紀中天的股價（深圳證券交易所股票代碼000540）開始崩潰。從4月16日的第一個跌停板開始，其股價連續(xù)出現(xiàn)了八個跌停，期間成交寥寥。4月29日，世紀中天的跌停板收盤價為9.29元，比4月15日的收盤價21.58元跌去了50％以上，收盤時跌停板上的拋單高達8105萬股，占其流通股本的71.9％。

自2000年以來漲幅驚人的世紀中天，終于步上了多只著名莊股的后塵，以決口的方式結(jié)束了其股價如地上懸河的時代。

世紀中天的神話始于2000年初，從14元起步暴漲到年末的近70元，經(jīng)過兩次大比例送配股之后，在大盤下跌30％的情況下，世紀中天股價仍幾乎一路上漲，并且在2002年6月24日復權(quán)價達到歷史最高價81.35元，流通市值達到27億元。

在世紀中天股價崩潰之時，劉志遠，一個過去僅在極小圈子里被人所知的名字，終于出現(xiàn)在媒體上。即便如此，關(guān)于劉志遠其人其事，人們所知仍然極為有限。

自今年初開始，《財經(jīng)》雜志對世紀中天及其控股公司世紀興業(yè)“資本運作”鏈條作了詳盡的梳理，終于對其掌控者劉志遠數(shù)年間輾轉(zhuǎn)于上市公司、金融機構(gòu)間的手法有了系統(tǒng)了解，并初步理出了其一度拼接起來的龐大版圖：其中曾包括了上市公司、信用擔保公司、數(shù)家全國一流金融機構(gòu)如平安保險、海通證券的大筆股權(quán)。

雖然這個拼圖今天已然落花流水春去也，但考察劉志遠勃興乍衰的過程，對于了解當前中國資本市場上“奇賦異能”之士的典型做法，仍然具有非常價值。

劉志遠其人

劉志遠，河北省廊坊人，40多歲，身高1.70米左右，知者稱其相貌普通。

在記者接觸到的官方材料中，可以看到劉志遠早年經(jīng)歷的兩個版本。

北京市工商局提供的資料顯示，劉志遠生于1957年，1975年～1978年在河北省安次縣工業(yè)局生產(chǎn)科任職，1979年～1981年在天津河西區(qū)企業(yè)局工作，1981年～1993年任天津天馬企業(yè)集團公司經(jīng)理。

而記者在天津市工商局則看到另外一套材料：出生于1956年，1975年～1981年在天津地質(zhì)研究院行政科工作，1982年至1988年在天津騰達制衣旅游用品有限公司工作，1989年至1995年在鳴川國際工貿(mào)（天津）有限公司業(yè)務部工作，此后停薪留職。

兩套材料中均附有劉志遠的身份證復印件，而兩份復印件并不一致。劉志遠一位中學同學告訴了記者第三種說法：劉家在廊坊，曾工作于中國方便食品技術(shù)中心，1987年左右“下海”，到天津則是1988年，做了幾年服裝生意，然后“做股票”。

劉的事業(yè)上一層樓是在1997年，作為主要股東，劉志遠創(chuàng)立天津開發(fā)區(qū)華泰置業(yè)發(fā)展有限公司。華泰置業(yè)注冊資本為1600萬元，劉志遠所占股權(quán)為37.5％。在工商登記上，華泰置業(yè)的主要經(jīng)營范圍為房地產(chǎn)建設(shè)開發(fā)、商品房銷售等業(yè)務，據(jù)說，在天津的確曾有過幾萬平方米的房地產(chǎn)開發(fā)項目。但是，4月下旬，記者在華泰置業(yè)注冊地河西區(qū)黑牛城道聯(lián)盟里1號看到的，是一幢非常普通的居民樓，老住戶稱，那里“沒有這家公司”。

就是這樣一家公司，據(jù)工商資料，于次年拿出了1100萬元發(fā)起成立了世紀興業(yè)投資有限公司。世紀興業(yè)于1998年6月在京成立，注冊資本為5600萬元，股東無一例外為來自天津的公司。華泰置業(yè)從出資看是最小的股東，但這并不妨礙劉志遠成為世紀興業(yè)的董事長兼總經(jīng)理。從已有的資料看，這是劉志遠轉(zhuǎn)戰(zhàn)北京的開端。

世紀興業(yè)從此開始的一系列行動，也許是為日后市場行動而作的精心準備和布局，也許只是劉志遠尋求機會的各種努力。

——投資北京昊岳房地產(chǎn)開發(fā)有限責任公司765萬元，占51％的股份；

——投資中教科技實業(yè)有限公司1000萬元，占33.33％股份；

——投資中國聯(lián)合控股有限公司1000萬元，占33.33％的股份；

——1999年2月，世紀興業(yè)增資至13600萬元，華泰置業(yè)追加投入8000萬元，成為控股67％的大股東；

事實上，據(jù)工商資料，華泰置業(yè)1999年業(yè)績?yōu)樘潛p，實際上已經(jīng)資不抵債，有何能力籌得8000萬元增資世紀興業(yè)？同樣地，世紀興業(yè)自成立后亦負債累累而盈利甚少，有何能力大舉對外投資？這些增資投資云云，是否有真金白銀？這些疑問，已成往事。

2000年1月6日，深圳證券交易所上市公司中天企業(yè)發(fā)布公告稱，世紀興業(yè)出價7953萬元從原大股東貴陽市國資局手中收購3300萬股（占總股本的33.65％），從而成為中天企業(yè)的第一大股東（需要指出的是，世紀興業(yè)在北京市工商局所登記的工商資料顯示，交易金額亦只有4070萬元）。

2000年12月，中天企業(yè)易名為世紀中天，而其股價更早于年初時的14元啟動，一飛沖天。“英雄”不問出處，中國的股票市場上，又多了一位大玩家。

交易之秘

世紀興業(yè)入主后，世紀中天的業(yè)績有了突變。2000年，世紀中天每股收益達到1.19元，凈利潤高達2.29億元，這一業(yè)績，是在世紀興業(yè)大比例擴股（2000年7月10送4.2股轉(zhuǎn)增5.4股）基礎(chǔ)上取得，更顯得世紀興業(yè)為世紀中天脫胎換骨之能。

驚人的盈利大部分來自股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得的投資收益。

以2000年為例，當年世紀中天最大的一筆投資收益來自與中投創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“中投創(chuàng)業(yè)”）的資產(chǎn)交易。當年底，12月28日，世紀中天將其所有的北京亞太東方通信網(wǎng)絡(luò)有限公司35％股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中投創(chuàng)業(yè)，作價2625萬美元。

亞太東方的注冊資本為400萬美元，截至當年8月的經(jīng)營收入只有30萬元，虧損27.98萬元。經(jīng)審計的財務報表顯示，截至當年10月底，該公司凈資產(chǎn)為1196.4萬元，而中投創(chuàng)業(yè)收購其35％股權(quán)竟折價約合人民幣竟達2.28億元，相去幾十倍之多！

中投創(chuàng)業(yè)為何要斥此巨資收購亞太東方股權(quán)？此外，工商資料顯示，1998年成立、據(jù)說致力于從事產(chǎn)業(yè)風險投資的中投創(chuàng)業(yè)，1999年虧損201.9萬元，2000年盈利98.7萬元，總資產(chǎn)為1.61億元，怎么有能力進行此宗金額達2625萬美元的收購？

對于中投創(chuàng)業(yè)與世紀興業(yè)有無關(guān)聯(lián)關(guān)系，世紀興業(yè)方面諱莫如深。2000年11月28日公布的關(guān)于此宗交易的財務顧問報告，僅稱“中國投資發(fā)展促進會”為中投創(chuàng)業(yè)股東之一，其他股東的情況則未作說明。

北京市工商局資料顯示，中國投資發(fā)展促進會其實只是中投創(chuàng)業(yè)最小的股東。中投創(chuàng)業(yè)成立于1998年6月，注冊資本6000萬元，中國投資發(fā)展促進會僅占10％股權(quán)，其余兩大股東分別為中國化工輕工總公司（占51％）、華元投資有限公司（占39％）。

在2000年12月11日，也就是中投創(chuàng)業(yè)收購世紀中天手上亞太東方股權(quán)交易之前半個多月，天津市天馬企業(yè)集團有限公司向中投創(chuàng)業(yè)投資1億元，中投創(chuàng)業(yè)的注冊資本于是增加到1.6億元，天馬企業(yè)集團有限公司成為控股62.5％的第一大股東，中國投資發(fā)展促進會股權(quán)已稀釋至3.75％。據(jù)說，當時，中投創(chuàng)業(yè)策劃成立一家教育人壽保險公司，正是這點吸引了劉志遠。

天馬企業(yè)集團來自天津，與劉志遠早有淵源。天馬企業(yè)集團從曾有“天津第一街”的馬場街的街辦企業(yè)發(fā)展而來，1997年9月成立集團公司。該公司投資多元化，下屬企業(yè)較多。劉志遠兩份簡歷中，一份稱1981年至1993年任天津天馬企業(yè)集團公司經(jīng)理，一份則稱1989年至1995年在鳴川國際工貿(mào)（天津）有限公司業(yè)務部工作，而鳴川國際工貿(mào)公司亦為天馬集團下屬公司。

事實上，天馬集團與劉志遠之間還就華泰置業(yè)的股權(quán)做過多宗交易。1999年底，劉志遠及其他三位股東將全部華泰置業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天馬集團及其下屬公司，天馬企業(yè)集團的董事長兼總經(jīng)理宋倫接任華泰置業(yè)的董事長。僅僅在8個月之后，天馬企業(yè)集團又將38.75％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給劉志遠，保留31.25％的股權(quán)，其他30％由其下屬公司轉(zhuǎn)讓給另一自然人。劉志遠重回第一大股東位置并重掌董事長一職。此外，天馬企業(yè)集團的一位人士告訴記者，天馬與華泰置業(yè)已經(jīng)“沒有關(guān)系”，只是“在報表里體現(xiàn)”而已。更有一種說法是，天馬企業(yè)集團對華泰置業(yè)只是“名義出資”而已。

中投創(chuàng)業(yè)的前任董事長田春生告訴記者，天馬企業(yè)集團所謂增資1億元，其實并未按照承諾實際到位，注冊之后“資金就劃撥走了”。他并未見過天馬企業(yè)集團的董事長，“這些事情都是劉志遠他們?nèi)マk的”。正因為不愿承擔責任，田春生于2002年5月辭職。談到2000年中投創(chuàng)業(yè)為何要收購亞太東方股權(quán)時，他說：“我只是簽個字，協(xié)議都是他們準備好的。”

從中投創(chuàng)業(yè)2002年8月再度增資的情況，更能看出中投創(chuàng)業(yè)與世紀興業(yè)的關(guān)系。新增股東北京世紀網(wǎng)神網(wǎng)絡(luò)科技發(fā)展有限公司、北京世紀網(wǎng)宇電子科技發(fā)展有限公司和北京環(huán)宇互聯(lián)科技發(fā)展有限公司，同時居上市公司世紀中天的十大股東之列。世紀中天2002年年報顯示，三家公司合計持有1900多萬股，總計持有5.91％的股份。有趣的是，三家公司同于2000年6月14日在北京門頭溝區(qū)注冊成立。中投創(chuàng)業(yè)的新引入的另一個股東是北京海聶園林科技有限公司，其法定代表人張金良后成為中投創(chuàng)業(yè)的法定代表人，他在1996年至1999年間在華泰置業(yè)擔任副董事長，知者稱與劉關(guān)系非常親近。

在此期間，世紀中天股票走勢如火如荼，與此對照，此宗交易定價上如此大膽（幾乎貢獻了該年度世紀中天的全部賬面利潤）而在關(guān)聯(lián)關(guān)系上如此精心匿跡，不能不讓識者起疑。

不過，不論誰是世紀中天的莊家，在有經(jīng)驗的市場人士看來，從2001年下半年起，世紀中天的莊家進入了難堪的局面。從盤面看，莊家已然高度控盤，絕大多數(shù)流通股可能都在其手中，股價圖想怎么畫都行。但是，少人跟莊，更無人接盤。“莊家也許曾經(jīng)可以出貨盈利，但現(xiàn)在市場形勢已變，沒機會了。”一位市場人士這樣說。

如果無法出逃，融資的壓力就會變得讓莊家無法承受。市場已經(jīng)見過了層層股票抵押融資炒作股票最終于2001年初崩潰的中科創(chuàng)業(yè)——這個市場上不會只有一個中科創(chuàng)業(yè)。

劉志遠事情做得很大，但并無一般人想像的市場重量級人士揮斥方遒的如意。一位知情者告訴記者，劉志遠的主要工作就是在外面跑資金。“脾氣很壞”，劉志遠辯解道：“我在外面裝孫子，難道在公司里還要裝嗎?”另外一位知情者則稱，劉志遠顯得很憔悴，“也許是最近兩年一直為債務問題操心”。

金融買家

到目前為止展現(xiàn)的，雖然規(guī)模相當宏大，還是一個市場上屢見不鮮的故事；然而，劉志遠及其掌控之下的世紀興業(yè)系統(tǒng)還有另外一個故事，在這個故事中，劉志遠追求重要金融機構(gòu)股權(quán)的努力及成果，足以令人驚訝。

早在1999年，世紀興業(yè)出資1000萬元投資了中國聯(lián)合控股有限公司（以下簡稱“聯(lián)合控股”），占33.3％的股份。聯(lián)合控股的前身為中國物資貿(mào)易發(fā)展總公司，在增資擴股后，注冊資金已經(jīng)達到5億元，世紀興業(yè)出資2億元，占40％的股份，控股60％的大股東則為世紀興業(yè)控股35％的中投信用擔保有限公司（以下簡稱“中投擔保”）。

下文將會看到，在世紀興業(yè)、聯(lián)合控股和中投創(chuàng)業(yè)10多億銀行貸款中，中投擔保擔任了重要的角色。世紀興業(yè)及其關(guān)聯(lián)公司向銀行貸款，而中投擔保一一作保，運作流暢如股掌之上。 “以前是企業(yè)互相擔保，擔保方承擔一定風險。現(xiàn)在，企業(yè)控股一家擔保公司，由擔保公司來擔保，表面上增加了專業(yè)性和可信度。”一家商業(yè)銀行信貸管理部的人士對記者說。

中投擔保公司于2001年8月6日經(jīng)國家工商行政總局注冊成立，注冊資本金10億元，是全國注冊資本金規(guī)模最大的擔保公司之一。成立之初，中投擔保有6家股東：世紀興業(yè)出資3.5億元，持有35％的股份；冶金自動化研究設(shè)計院出資3億元，持有30％股份；中國凱利實業(yè)有限公司出資2.1億元，持有21％的股份；聯(lián)合控股、中國投資發(fā)展促進會分別持有5％的股份，中投創(chuàng)業(yè)持有4％的股份。

1998年之前，成立擔保公司需經(jīng)中國人民銀行批準。1999年，國家經(jīng)貿(mào)委出臺了《關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔保體系試點的指導意見》，旨在發(fā)展服務于中小企業(yè)的信用擔保公司。在此背景下，北京、上海、深圳等地出臺了成立擔保機構(gòu)的標準，注冊資本金的最低要求從1000萬元到5000萬元不等。比如，北京市經(jīng)貿(mào)委規(guī)定，成立商業(yè)性擔保機構(gòu)采取注冊制，而非審批制，注冊資金規(guī)模達到1000萬元，符合《公司法》要求的企業(yè)就可以到工商部門注冊成立擔保機構(gòu)。中投擔保即在此背景下成立。

2002年度至今，中投擔保從浦發(fā)銀行北京分行、北京市商業(yè)銀行、廣發(fā)銀行北京分行、民生銀行、華夏銀行等共六家銀行獲得了100億元的授信額度。其中，民生銀行和廣發(fā)銀行的授信額度分別為20億元和10億元，此外中投擔保與農(nóng)行、國家開發(fā)銀行也有擔保合作。

在世紀興業(yè)總部所在地北京安華發(fā)展大廈9層，聯(lián)合控股也在此辦公，在2002年1月以前，中投擔保的辦公地點也在這里。

據(jù)記者采訪所知，2002年10月31日，中投創(chuàng)業(yè)向廣東發(fā)展銀行深圳分行營業(yè)部借了3億元短期貸款，期限七個月，用途為“補充流動資金不足”，而還款來源為“經(jīng)營收入”。中投擔保為此提供了擔保，擔保方式為“保證擔保”，沒有抵押或質(zhì)押。

經(jīng)辦中投創(chuàng)業(yè)貸款的廣發(fā)銀行信貸員劉國強告訴記者，其實，貸款用途與合同所說完全不同，而是用于購買平安保險的股權(quán)——中投創(chuàng)業(yè)以約每股5.1元從平安保險原股東中國遠洋運輸總公司手中購買了6600萬股平安保險股權(quán)，總計3.4億元。中投創(chuàng)業(yè)一舉成為國內(nèi)頂尖的保險公司平安保險重要股東。

劉國強向記者詳述了廣發(fā)行發(fā)放貸款的全部過程：2002年10月，中投創(chuàng)業(yè)與中遠之間簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議；廣發(fā)銀行是看到該股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議后方?jīng)Q定貸款的；廣發(fā)銀行與中投擔保簽訂擔保合同后于11月1日發(fā)放款；該貸款放在廣發(fā)銀行設(shè)立的專門賬戶中，規(guī)定中投創(chuàng)業(yè)不能從該賬戶提款；今年1月，平安保險的股權(quán)過戶到中投創(chuàng)業(yè)名下后，廣發(fā)銀行方將資金打到中遠賬戶，與此同時，中投創(chuàng)業(yè)將平安保險股權(quán)全部質(zhì)押給銀行，中投擔保撤出，這筆貸款的擔保換成平安股權(quán)抵押。

劉國強認為，這樣可以保障銀行資金的安全。他援引的例子稱，匯豐銀行于去年10月入股平安保險，每股作價近20元人民幣；深圳市投資管理公司將所持平安股權(quán)在深圳產(chǎn)權(quán)交易中心拍賣的掛牌價是5.93元——世紀興業(yè)、中投創(chuàng)業(yè)、聯(lián)合控股曾想聯(lián)手買下這筆股權(quán)而未果。“我們認為平安股權(quán)作為抵押品的風險很小。”劉國強說。

至于將于一個月后到期的貸款是否會展期，劉稱：“（還款時間）可能要等到平安上市吧。”

另據(jù)記者了解，去年7月26日，中投創(chuàng)業(yè)向另一家商業(yè)銀行總行營業(yè)部貸款5億，期限從2002年7月29日起為期3個月，借款目的是用于“流動資金周轉(zhuǎn)”，利率為5.544％。該筆貸款于10月29日展期3個月至2003年1月27日，目前是否已經(jīng)還款不得而知。此外，亦在去年7月，聯(lián)合控股向該商業(yè)銀行深圳分行貸款7億元。據(jù)記者采訪所獲知，這兩筆貸款的發(fā)放原由均是中投創(chuàng)業(yè)或聯(lián)合控股單筆金額數(shù)億的采購合同。據(jù)記者所知，中投擔保同樣為此兩筆貸款提供了“過渡性”擔保，即中投創(chuàng)業(yè)和聯(lián)合控股將海通證券的股權(quán)抵押給銀行之前，由中投擔保提供貸款擔保。

據(jù)悉，本來中投創(chuàng)業(yè)和聯(lián)合控股的12億元貸款打算全部用來投資其時正在增資擴股最后階段的海通證券，但海通證券沒有全部接受。最終，聯(lián)合控股入資2.5億元，中投創(chuàng)業(yè)入資5億元，中投擔保入資2億元，加上世紀興業(yè)已有的2.09億元投資，四家機構(gòu)合計投資海通證券約11.59億元。去年11月，海通證券完成增資擴股，總股本擴至87.34億元，其中第一大股東上海上集團有限公司持股9.16％，這一比例，尚在世紀興業(yè)等四家機構(gòu)總計13.27％之下。

如果以上為事實，上述貸款已違反了中國人民銀行頒布于1996年8月1日起施行的《貸款通則》，通則規(guī)定，借款人“應當按借款合同約定用途使用貸款”，“不得用貸款從事股本權(quán)益性投資，國家另有規(guī)定的除外”以及“不得采取欺詐手段騙取貸款”。非常明顯，中投創(chuàng)業(yè)和聯(lián)合控股的貸款均用于股權(quán)投資，而放貸的兩家商業(yè)銀行對此并非不知情。

意外的尾聲

或許是迫于資金壓力，幾乎是在剛剛完成上市公司—擔保公司—平安、海通主要股權(quán)的拼圖的同時，劉志遠的退出就開始了。

據(jù)記者查到的工商資料，去年12月12日，世紀興業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)進行了變更，珠海國利工貿(mào)有限公司、珠海國恒利實業(yè)發(fā)展有限公司進入世紀興業(yè)，各占30％股份，而劉志遠的華泰置業(yè)股權(quán)降至40％。事實上，一個月前，幾乎是對平安、海通股權(quán)的收購一完成，2002年11月14日、20日，世紀興業(yè)即召開了股東會議及董事會，劉志遠的董事長及法定代表人資格移交給了來自珠海國利的人選，而珠海國利派出的人選占到了世紀興業(yè)五人董事會的三個席位。

在世紀興業(yè)易主之后，2002年12月27日，中投創(chuàng)業(yè)發(fā)生股權(quán)變動，股東變?yōu)閬碜陨钲诘乃募夜荆荷钲谑行潞涂萍及l(fā)展有限公司出資2億元，成為第一大股東，占40％的股權(quán)；而深圳市沃和投資發(fā)展有限公司、深圳市祥駿投資發(fā)展有限公司、深圳市海鐵城科技有限公司分別出資1億元，各占20％的股權(quán)。

同在12月27日，原北京市證管辦主任孫家騏代替劉志遠成為中投擔保的法定代表人，此時距其來到中投擔保，為時已一年。中投擔保的股權(quán)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化，易主后的世紀興業(yè)占38.5％的股權(quán)，珠海國利工貿(mào)有限公司占35％的股份，另外還有12家上市公司少量參股。由于12家上市公司集體參股擔保公司頗有聲勢，還引來媒體一時的關(guān)注。

孫家騏在接受《財經(jīng)》采訪時表示：“不是股東炒我，是我在炒股東，因為我引入上市公司，帶來資金、資源和資信。”孫家騏稱，中投擔保為世紀興業(yè)及關(guān)聯(lián)公司的擔保只剩一筆，金額約1億元，為中投創(chuàng)業(yè)和聯(lián)合控股購買金融機構(gòu)股權(quán)的擔保均已撤出。中投擔保“目前已經(jīng)基本上獨立了。”孫家琪更稱，中投擔保對于海通證券的投資是“公司行為”，與股東世紀興業(yè)“無關(guān)”。

以上股權(quán)關(guān)系的更替，由于所涉并非上市公司，市場一直并不知情。直至今年3月17日，上市公司世紀中天召開董事會，宣布世紀興業(yè)董事長發(fā)生變更，市場算是第一次從公開渠道部分地知道了劉志遠淡出的消息，但是上市公司2002年報并未披露大股東的股東結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生重大變化。

劉志遠為什么會如此全面、徹底地放下數(shù)年間經(jīng)營的拼圖？記者多方試圖與劉取得聯(lián)系，但未果。一些應當與他頗多接觸的人士甚至稱“記不得什么時候見過他了”。一種說法稱，劉志遠退出，實質(zhì)是以其直接間接掌控的金融機構(gòu)股權(quán)換取其在市場上的重倉解套。記者無從向劉志遠本人求證這一說法，但從4月16日起世紀中天股價的直線崩潰來看，就算曾有此可能性，也并未實現(xiàn)。

知情者向記者談起劉志遠說，劉總是隨身背著一只大包。他們猜測，里面應當是三年間劉“資本運作”拼圖的秘密。現(xiàn)在的劉志遠，也許用不著再背著它了。

4月26日，世紀中天公布2002年報，每股收益為0.02元；在2000年達到創(chuàng)紀錄的每股收益1.19元之后，世紀中天的盈利狀況也在跳水，2001年度為0.125元。現(xiàn)在的世紀中天，比三年前劉志遠入主前的中天企業(yè)，已是差得遠了。

本刊記者趙小劍對此文亦有貢獻