２００３年中國股票先低后高

年年難過年年過，新的一年又來臨。 新的一年，新的投資策略、猜股市亮點(diǎn)的游戲又開始了。

于香港上市的中國股票，2003年極可能出現(xiàn)先低或平而后高的局面。上半年受國際因素影響，大風(fēng)浪掩蓋其光芒；下半年在國內(nèi)因素支持下，穩(wěn)定發(fā)展并可能帶來驚喜。

眼下最容易把握而又最緊迫的非石油天然氣板塊莫屬。此板塊2003年第一季應(yīng)有強(qiáng)勁表現(xiàn)，甚至可延續(xù)至上半年。原因有二：從實(shí)的方面來說，世界第三大產(chǎn)油國委內(nèi)瑞拉因國內(nèi)工潮而導(dǎo)致產(chǎn)量急劇下降，一時半會兒又解決不了，而其他產(chǎn)油國相應(yīng)提高產(chǎn)量來補(bǔ)足的機(jī)制又未能啟動；從虛的方面來說，在美國和伊拉克之間，武器核查尚未化險為夷，危機(jī)已告升級，市場一致認(rèn)為圣誕新年長假過后乃開戰(zhàn)之期。到時候，油價自然會上漲，石油天然氣板塊又自然會有強(qiáng)勁表現(xiàn)。

但比較難掌握的，又往往讓投資者倒賠的是“戰(zhàn)爭溢價”的逆轉(zhuǎn)。歷史證明（2001年“9·11事件”就是如此），一旦開戰(zhàn)，市場一直擔(dān)受原油供應(yīng)變化而計(jì)算出的風(fēng)險溢價又會因戰(zhàn)爭的落實(shí)而消失，油價會急速回落，加上目前市場認(rèn)為美伊之戰(zhàn)可能會于短期內(nèi)結(jié)束，所以油價更可能作跳水式下滑。此中的變化最難判斷，投資者宜作兩手準(zhǔn)備。因其中的調(diào)整需要一段時間，投資者應(yīng)細(xì)心觀察作出選擇。

油價的高企所帶來的深層次問題在于，這是否會把脆弱的環(huán)球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拖慢。當(dāng)中最大的不明朗因素，自然來自到時受開戰(zhàn)困擾的經(jīng)濟(jì)“火車頭”美國能否挺過來。這種情況其實(shí)還好辦，因中國經(jīng)濟(jì)已一次又一次地證明了其頑強(qiáng)性：越是國際上表現(xiàn)不明朗，越見中國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，中國股票又自然地沾上光而有良好表現(xiàn)。

難判斷的是國際利率到底會否回升，這是一個非常關(guān)鍵的問題。因它直接影響國際資金的流向、股票相對債券的表現(xiàn)，更有甚者，是中國的利率要否跟隨？關(guān)于前者，受影響最直接的應(yīng)為持外債較高的中國上市企業(yè)，當(dāng)中又以一些紅籌及基建公司比較有可能。但一般情況下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動需求，訂單及價格都極可能受惠而增加，正負(fù)因素可能互相抵消，影響有限。關(guān)于后者，則比較難掌握，在最近的中央金融工作會議的精神中，領(lǐng)導(dǎo)層三番四次強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定和政策連貫的重要性。這就意味著經(jīng)濟(jì)政策會以不變應(yīng)萬變。在我國匯率還未開放、通縮持續(xù)的情況下，保持寬松的銀根，維持低利率是絕對做得到和有必要的。所以大家可以比較放心，低利率的可能性極高。

多年的工資增長帶來儲蓄的膨脹，加上寬松的銀根和利率維持在較低水平，零售消費(fèi)板塊又怎能不繼續(xù)向好呢？其中，又以最為因入世的原因而被誤解，而又一次次地表現(xiàn)強(qiáng)勁的板塊——汽車板塊最有吸引力。

2003年，老百姓對高檔汽車胃口絕對不會減弱。關(guān)稅的下降帶來零部件價格急促下滑，著名的汽車生產(chǎn)商又加快建立中外合資公司，這使成本結(jié)構(gòu)得以迅速下降，最新的型號得以引入，消費(fèi)者的購買力越來越得到更大的實(shí)現(xiàn)。

另一強(qiáng)勁的板塊可能不用多說——進(jìn)出口及與外貿(mào)有關(guān)的交通板塊。2002年的第三季度開始的強(qiáng)勁增長的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，其重要性不在于強(qiáng)度，而在于讓國內(nèi)外的專家都意識到中國進(jìn)出口貿(mào)易確實(shí)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變，而此轉(zhuǎn)變又確是在初步階段。所以進(jìn)出口及與外貿(mào)有關(guān)的交通板塊不僅會因貿(mào)易量的增加而帶來盈利上調(diào)的動力，其為市場所共識的投資價值還可能得到提升，導(dǎo)致股價有良好的表現(xiàn)。

最后一個亮點(diǎn)，應(yīng)為因兼并收購活動大量增加而啟動的市場上的“尋寶游戲”。從《關(guān)于上市公司涉及外商投資若干意見》到《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股通知》到《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》到《上市公司收購管理辦法》，加上QFII，及馬上要成立的國資局，一連串的兼并收購行動似乎已變得相當(dāng)可觀。從投資者的角度來看，當(dāng)中的機(jī)會應(yīng)是非常令人振奮的。此中的“黑馬”又可能以被人忽略的B股較有苗頭，只是此板塊一向有點(diǎn)“飄忽不定”，較難捉摸，屬高風(fēng)險、高回報一類，宜審慎為重。