香港是否是另一個日本

在金融風(fēng)暴之后，香港經(jīng)濟增長的速度大不如前，最近愈來愈多的投資者開始質(zhì)疑：香港是否會步日本20世紀90年代出現(xiàn)長期衰退的后塵？

表面看來，香港在1997年回歸以后的經(jīng)濟狀況確實有點像日本，除了經(jīng)濟增長放緩，結(jié)構(gòu)性財政赤字開始出現(xiàn)，通縮問題變得嚴重。但是，在這些表面現(xiàn)象以外，香港同日本所面對的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)卻有相當(dāng)差異?？梢赃@樣說，日本經(jīng)濟的主要問題是決心不足，實際上，憑借其世界一流的制造業(yè)和龐大富裕的消費市場，它的潛力實際是相當(dāng)大的。反觀香港，盡管在很多方面進行了較快調(diào)整，又有背靠中國大陸這一有利因素，但長期作為中國惟一對外橋梁的得天獨厚作用正逐漸消失，因而香港需要重新定位，這樣就出現(xiàn)了所謂“身份危機”。

香港經(jīng)濟的調(diào)整較快可以反映在以下兩個方面：價格和失業(yè)率。首先，在1997年香港房地產(chǎn)泡沫破滅后的短短四年中，香港的GDP平減指數(shù)（最廣義的價格指數(shù)）到2001年底已下跌了近20％。反之，日本的GDP平減指數(shù)，以日元計算，在從1989年到2001年的12年間，幾乎沒有什么變動。而如果以美元計算，因日元在20世紀90年代初期對美元大幅升值，到90年代中才開始貶值，GDP平減指數(shù)所示價格水平在2001年底實際比1989年底還要高。

另一方面，香港的勞動市場調(diào)整也較快。在各自金融泡沫破滅以前，香港和日本的失業(yè)率都為略高于2％的水平。香港的失業(yè)率在四年半中已上升到7％，而日本的失業(yè)率在過去12年中只是緩慢上升，到現(xiàn)在還不到6％。

除了調(diào)整較快，香港還有兩大優(yōu)勢：運作優(yōu)良的銀行系統(tǒng)和背靠中國大陸。香港銀行的運作效率高，這反映在它的成本/收入比例明顯低于日本銀行。背靠中國大陸的龐大市場也是香港的另一優(yōu)勢。香港股市融資金額與GDP的比例比日本要高得多，而在20世紀90年代之后，香港市場絕大部分的融資都來源于內(nèi)地企業(yè)上市和配股，這一方面促進了中國國企改革，同時也為香港金融界帶來了可觀的收入。

雖然香港具備上述這些優(yōu)勢，但它仍需經(jīng)歷更多的調(diào)整。最主要的問題是，在20世紀90年代中以前，當(dāng)上海經(jīng)濟還未起飛的時候，香港是外資進入中國的主要大門，也是中國產(chǎn)品輸出海外的主要渠道。在這種情況下，香港經(jīng)濟高速發(fā)展，而伴隨的巨大收益令香港本地服務(wù)的價格急升，再加上90年代初嚴重的房地產(chǎn)泡沫和聯(lián)系匯率制度，香港的整體營運成本也變得很高。在與上海和中國其他城市的相對優(yōu)勢減少的情況下，香港在成本調(diào)整上的壓力增大。實際上，如果沒有匯率調(diào)整，香港的營運成本要回落到上海的水平會相當(dāng)困難且過程漫長，特別是與房地產(chǎn)有關(guān)的費用方面。

在這種背景下，可能出現(xiàn)的兩種情況是：香港找到一個新的高增長和高附加值的產(chǎn)業(yè)，從而帶動香港恢復(fù)較快的經(jīng)濟增長幅度并減低成本下調(diào)壓力。不過這一“新商業(yè)”還處于探索階段，但從香港的比較優(yōu)勢而言，即它是中國最完善的國際金融中心，以及從內(nèi)地的金融改革需要來看，香港的金融業(yè)應(yīng)是重要一環(huán)；而反之，若香港不能出現(xiàn)新的增長點的話，過去幾年的低增長和嚴重通縮可能還會維持相當(dāng)一段時間。