決策公開性需要改善

國慶長假前市場交易清淡，投資者無心戀戰，這在情理之中。社保基金理事會獲得批準開設多個證券賬戶，為社保基金進入股市消弭了最后一個障礙。但社保基金是否會從此長驅直入，為中國股市帶來巨大變化，恐怕還是要看其他條件的。

社保基金入市障礙消除

據說社保基金理事會的基金有800多億元人民幣，按照40％的上限，大概有320億元資金可以間接進入股票市場。以前，間接進入股市，被理解成社保基金必須通過購買基金才能投資股票，現在更明確的是，社保基金可以委托證券投資公司，以類似“委托理財”的方式投資股市。因為收到一次性委托資金總量的限制，所以社保基金理事會必須開設多個證券賬戶。

中國的社保基金是一個理論上應該不斷做大的大餅。但最近兩三年，中國社保基金的擴張速度似乎受到了限制，原因大概是基金規模受到失業下崗人數上升和中國一些社會服務成本大漲的影響。

若以目前中國股票市場的規模來看，300多億元人民幣的資金規模，并不能給市場帶來深刻的變化。尤其是中國股市仍在急速擴張之中，仍有眾多已獲批準、目前正在輔導期或者等待更好時機的公司準備發行股票上市。有消息說，正在后面排隊的公司，總數有近千家，數目相當于滬深股市上市公司總數的一半。需要注意的是，排隊等待的企業中，大企業居多。類似中國聯通這樣的企業，無不在屏息靜氣等待時機。所以股市擴張的速度未來幾年不會降低。

以前，中國股市的目的（起碼是官方的目的）是集中社會（個人）資金來為（國有）企業籌集資金，股票市場的主要功能如優化社會資產配置的功能則退居次要位置。中國股市誕生十年之后，這個目的明顯在轉變之中，但這個轉變遇到了一些政策性阻礙。

除了社保基金、保險公司，其他金融機構參與股市運作，實際上是股市實現這個功能的重要條件。中國的金融機構中，銀行實力最大。但中國國內的報道顯示，中國110多家城市商業銀行，不良資產達到1000多億元人民幣，比例高達30％。而中國的四大國有商業銀行，不良資產比例也高達25％左右。這個數字是驚人的，歐美一般銀行的不良資產比例為3％～5％，日本超過10％，已經嚴重累及經濟復蘇。

中國因為體制特殊，銀行的高比例不良資產雖然沒有帶來更大的問題，但很明顯的是，由于無法承受較高的風險，銀行無法為資本市場注入新鮮力量，同時也為中國的股票市場增加了不安全的因素。

政策不透明令風險增加

據深圳傳媒報道，今年進行社會治安治理后，警方發現摩托車涉案甚多，因此當地公安局準備禁止該地摩托車行駛。報道說，公安局根據“有關規定”，準備依法取締當地摩托車上路。

這種規定是否合理，是否有些以點帶面、以偏概全，尚在其次。更要緊的問題是，警方到底是根據什么“有關規定”，依照的又是什么樣的法律？深圳方面卻不愿意公開和透明地說明一下。

類似的事情曾經發生在股市上。中國B股條例規定，投資B股者，必須是外國自然人和公司；港澳臺自然人和公司；以及其它國務院有關部門批準的個人和機構。最后一條，根據一般理解，是前兩條之外的人和機構，如果獲得國務院“有關部門”批準，可以進入B股市場投資。

兩三年之前，就可以輕易發現B股股份中的大股東，不少是國內的投資機構，但其他投資者從未獲知“國務院有關部門”什么時候批準了什么樣的機構進入B股市場。這種行政上的隱秘性，給市場帶來的影響明顯是負面的。一個決策不公開的市場，投資風險不言而喻。這恐怕也是中國B股市場試驗徹底失敗的一個原因。

中國經濟在急速轉型之中，有關政策制定的臨時性和隱秘性可以理解。但無論如何，需要讓投資人了解這些政策制定的基本背景，否則只能讓人卻步。