話題：銀行股有什么機會？

上半年業績提升趨勢是否可持續？一個估計是：四家上市銀行的投資收益一半以上來源于國債投資

9月27日，深發展發布公告，宣布“經政府有關主管部門批準，同意美國新橋投資集團公司作為國外戰略投資者進入本行”。幾個月來，一直傳得沸沸揚揚的深發展將被外資并購的消息終于塵埃落定。

公告并未透露股權出讓的具體細節。據市場人士的普遍預計，深發展的實際掌控者深圳市政府將出讓不少于15％的股權。屆時，新橋投資將成為深發展相對控股的第一大股東。

據悉，新橋投資是一家戰略金融投資機構，主要股東有世界銀行、通用電氣、美國加州退休基金和新加坡政府投資公司等機構。1999年9月，新橋投資曾收購韓國第八大銀行韓一銀行51％的股權，成為第一個入主韓國大型商業銀行的機構。

民生證券研究所研究員顧麗文指出，深發展作為一家全國性的銀行，其股權結構的分散性、市場規模和在市場上的影響力使得它對于希望進入國內市場的外資銀行來說具有相當的吸引力。據悉，公司的流通股比例高達72％，國有法人股的比例為17.6％，第一大股東深圳市投資管理公司持有1.74億股，占總股本的8.96％。同時，深圳市政府對公司的重組給予了大力支持，這也是深發展成功引入外資的關鍵。

在深發展的外資并購迷霧漸漸散去之際，另一家上市公司傳聞已久的股權轉讓輪廓已日漸清晰。據報道，花旗銀行對浦發銀行的股權收購將會在10月底以前落實。目前，中外雙方的實質性談判已經進入最后階段，有關的合同準備工作正在進行中。有消息說，花期銀行將持有浦發銀行超過8％股權。中國國際金融公司銀行業分析員范艷瑾指出，由于這兩家公司相對而言法人股更加集中，加之政府的大力支持，因此在外資引入上走在了前面。

目前，在深滬兩市掛牌的銀行類上市公司共有四家——深市老牌龍頭股深發展（深交所交易代碼000001）、浦發銀行（上交所交易代碼600000）、我國第一家民營銀行民生銀行（上交所交易代碼600016）和今年4月上市的招商銀行（上交所交易代碼600036）。

雖然只有4家上市公司，銀行股卻個個堪稱超級航母，有市場人士稱之為“四大金剛”。四家公司總股本之和超過140億，占整個A股市場總股本的2.33％。從流通市值的排名來看，深發展以200億元左右高居兩市榜首，其余三只銀行股流通市值也在前10名之列。其中，深發展自上市以來始終是深市最重要的一支權重股。

與深發展和浦發銀行不同，作為我國第一家民營銀行，民生銀行似乎更傾向于“門當戶對”的“婚姻”——引入國外的中小型銀行參股。業內人士透露，公司目前正在與香港的東亞銀行洽談合資事宜。同時，剛剛上市不久的招商銀行雖然不便有什么行動，但也不止一次公開表示有意加大引入外資的力度。中國國際金融公司銀行業分析員范艷瑾認為，由企業掌握相對控股權的民生銀行與招商銀行，在同業競爭和業績增長上都有一定的優勢，因此，在外資股東引入的迫切程度上顯然不如前兩家銀行。

據國泰君安研究所研究員楊青麗介紹，進入7月以來，以銀行股為主要樣本的國泰君安金融股指數始終超越大盤指數，表現出很好的抗跌性。除了外資并購消息支持外，民生證券研究所研究員顧麗文認為，銀行股的全面走好有著良好的業績支撐。

據四只銀行股2002年度半年報，四只銀行股平均每股收益達到0.18元，而去年銀行股的全年平均業績為每股0.32元；平均凈資產收益率約7％，其中，“老龍頭”深發展上半年凈資產收益率同比增長幅度達77％。與去年同期相比，四家銀行的業績全線上漲，除浦發銀行只上升了1.22％外，另外三家銀行都增長了40％以上，其中民生銀行增長幅度最大，為42.43％。其中，深發展凈利潤達到3.14億元，浦發銀行為5.4億元，民生銀行為4.3億元，招商銀行的凈利潤則達到9.14億元。

但范艷瑾指出，相比較國外的銀行股來看，由于我國上市的銀行基本屬于中等規模，對銀行業的整體代表性不是很強。四只銀行股目前更多地呈現出業績成長型的特質，還很難稱是價值型的藍籌股。范艷瑾指出，隨著銀行業務擴張的加快，資本金的充足與否顯得尤為重要，它制約著銀行擴張的速度，而這又影響著銀行業績的提升。此次中報業績上升幅度最小的浦發銀行最新的一次增資是在1999年底，而深發展與民生銀行都是2000年底進行的增資擴股，他們業績增幅靠前與此不無關系。除剛剛上市的招商銀行外，其余三家銀行資本金充足率都比較低，在10％以下。

據悉，目前四家銀行都有了最新一輪增資計劃，如近期，民生銀行計劃發行23億元可轉換公司債券，浦發銀行計劃增發3億股A股，深發展則欲進行配股5.1億股。

對于四家銀行業績的提升，范艷瑾認為有以下幾個原因：

首先，央行統計顯示，今年上半年的銀行貸款增長整體保持了較快的速度，而在新增貸款的市場份額中，股份制商業銀行所占比重在逐步提升。而這與銀行分支機構的完善緊密相關。2001年開始，央行的有關政策推動了中小銀行分支機構的設立。目前，四家銀行新設分支機構效益已經逐步顯現。

其次，銀行中間業務有所發展，利潤貢獻率略有上升。特別是這一兩年來，處于急速擴容階段的基金業，使銀行通過代銷、托管等業務運作獲得了可觀的利潤。此外，銀證通等中間業務的比重也在不斷提高。所謂中間業務，是指不構成商業銀行表內資產、表內負債，形成銀行非利息收入的業務。為促進商業銀行業務創新，提高競爭能力，2001年7月4日，中國人民銀行發布實施了《商業銀行中間業務暫行規定》，一定程度上促進了銀行中間業務的開展。另據悉，央行和國家計委聯合制定的《商業銀行服務收費管理辦法》將于近期正式頒布。屆時，涉及商業銀行中間業務的40多項收費項目將有明確規定。

此外，債市的火爆，使得銀行投資收益大幅增長。在證券市場持續低迷的同時，近一年多來，債券市場出現多年未見的火爆行情，銀行則成為債市火爆的最大贏家。深發展的中報顯示，上半年投資收益同比增長68.4％，達到3.35億元，而同期的營業利潤為5.55億元；招商銀行的投資收益為10.76億元，同期的營業利潤為16.56億元。業內人士分析認為，平均而言，四家銀行的投資收益一半以上來源于國債投資。

對此，民生證券研究員顧麗文認為，這一因素也成為銀行股未來業績能否保持平穩的因素之一。一旦債市發生較大波動，勢必對銀行股的業績造成一定的影響。

另外一個可能影響銀行股走勢的重要變數是未來的銀行上市節奏。中國證監會主席周小川曾在《人民日報》發表文章指出，通過股份制改革，并在股票市場上市增資，是提高國有銀行資本充足率，完善法人治理結構的一種有效選擇。此外，央行行長戴相龍也明確表示，鼓勵股份制商業銀行上市。

8月1日，華夏銀行管理人士透露，華夏銀行已經完成上市輔導期，正在籌備發行10億股A股，發行價格約在4元～5元左右，計劃籌資約50億元人民幣，目前申報材料已正式上報中國證監會。此外，公開宣布了上市融資計劃的還有交通銀行、中信實業銀行、光大銀行、興業銀行等。