歡呼與落寞

在香港兩天半的時間約見了14家機構投資者，創下了我自己的開會紀錄。這些機構投資者都是國際上一流的玩家，雖然業績有好有壞，但都聲名顯赫，資金雄厚。一輪會開下來，我終于明白了什么是集體無意識的隨風轉向。

----其實開一個會和開十個會沒什么太大區別。所有的人都在談電信談基礎設施(寬頻、無線)，所有的人都在談技術談應用服務。當然，偶爾也能聽到諸如“內容”和“B2B”等一年前還大行其道的東西，但是今天談及它們的人大都需要加上一大堆界定，仿佛不如此就會被視為落伍或有病。

----這就是資本市場的現實。這樣的現實使得新經濟的趕潮者們有人歡呼有人落寞。

----我在其中只感到有些滑稽。

----資本市場最大的特點是不長記性。昨天剛剛吃了一哄而起的虧，今天又要掀起新一輪的一哄而起。反過來再一想，又覺得是自己沒想清楚。沒有一哄而起就沒有跌宕沉浮，沒有跌宕沉浮就不會有贏家，沒有贏家也就沒有資本市場。如此說來，資本市場的不長記性可能正是它的魅力所在。

----但這并不能證明新一輪的一哄而起是理性的。

----都說要做基礎設施。可是到底什么是基礎設施？基礎設施是什么人都可以做的嗎？

----都說無線上網是未來，可是無線的商業化模式到底是什么？其中哪一層將會成為最終的利益獲得者？

----都說明天是寬頻的世界，可是鋪設寬頻的費用將由誰來支付？寬頻的接入什么時候才能真正到來？

----都說我要投技術，可是放眼望去，這些機構投資者的團隊中又有幾個真正懂得技術、做過技術？

----所有這一切，似乎都在預示著一件事：正如網絡泡沫最終會破滅，同網絡相關的其它泡沫同樣會破滅。為了遠離一種泡沫，我們正在制造另外一種泡沫。

----所以我們有必要倡導回到投資和融資的本源。投資和融資的本源應該不是時裝大賽，不是趕場和趕時髦。投資和融資的本源只有一個：賺錢。

----賺錢來自對有利潤空間的市場需求的確認和有效滿足。

----因此，面對眾多斗志彌堅的創業者，我們一直在提醒他們：與其把精力花在熱追下一個資本市場的興奮點上，不如掉過頭來從滿足有利潤空間的市場需求入手。

----請注意，這里說的是“有利潤空間”的市場需求。之所以特別強調這一點，是因為市場里有很多事雖然有需求但卻沒有足夠的獲利空間。

----所謂利潤空間，主要有兩個方面的含義。潛在的市場廣度是一方面。譬如說做某一個領域的B2B，假如這個領域的整個市場才只有幾億美元，假如再以平臺模式收取1％到2％的傭金，那么即使你的毛利再高，利潤空間從絕對值上看也將十分有限。這樣的項目是很難引起投資者關注的。利潤的分布結構是另一方面。又譬如說，做統一留言系統的ASP（Application Service Provider，應用服務提供商），上有亞信等應用基礎設施提供商的擠壓，下有諸如新浪、網易等ICP的圍堵，利潤空間則有結構性的缺陷。

----找到了擁有利潤空間的市場需求，接下來最重要的不是對商務模式精雕細刻，更不是對商務計劃反復打磨，而是團隊和產業資源的組合和貫通。人是最重要的資源，操作比想法重要一百倍，這些都是資本市場在傷痕累累之后悟出的真諦。有了好的人，就一定能產生好的想法；相反，再天才的想法在平庸的團隊手中也會變得一文不值。

----想清楚了上面這些本源的東西，其實做時髦的基礎設施和做不時髦的ICP并沒有太大的區別。誰也不用歡呼誰也不用落寞。關鍵看你和你的團隊喜歡做什么、適合做什么、做什么更容易形成自己的核心競爭力和別人的入市壁壘，而不是看做什么時髦，做什么好騙錢。

----人們常說，顧客總是對的。在資本市場上，投資者卻經常有看走眼的時候。歡呼和落寞都會過去，過眼云煙之后留存下來的將是像可口可樂、通用電器、沃瑪特、IBM、微軟這些不僅僅是踩對了步點的企業。

作者為易凱網絡資本公司首席執行官