亞電科技沖刺科創板 細分市占率居國產品牌前列

近年來，中國半導體行業發展迅速，不斷取得技術突破，行業內很多優秀公司也脫穎而出，比如北方華創在上半年營收和利潤增長情況下，年內股價上漲了40.84%。而就在半導體行業景氣度持續上行中，作為北方華創的同行業公司，江蘇亞電科技股份有限公司（簡稱“亞電科技”）也于今年6月披露招股書，正式啟動IPO，擬登陸科創板。

細分市場占有率居前

亞電科技系國內領先的濕法清洗設備供應商，主要從事硅基半導體、化合物半導體及光伏領域濕法清洗設備的研發、生產和銷售。公司產品主要應用于半導體前道晶圓制造過程中的濕法清洗環節，同時基于濕法設備的技術同源性，公司產品已拓展至化合物半導體、光伏等應用領域，形成了具有技術優勢的核心濕法工藝設備產品體系。

據招股書介紹，在成熟制程半導體清洗設備領域，亞電科技的槽式濕法清洗設備技術性能、國內市場占有率在國產品牌中均位居前列。弗若斯特沙利文發布的《中國及全球半導體濕法設備行業獨立市場研究報告》披露，2024年亞電科技槽式濕法清洗設備國內市占率在國產品牌中排名第二。在先進制程清洗領域，其已開展28/14nm工藝節點、單片高溫硫酸等特殊工藝產品的技術開發及驗證。在光伏領域，其已成為下游光伏龍頭廠商BC濕法設備核心供應商。2022年以來，公司連續4年被半導體行業觀察機構TechInsights評選為年度全球十佳半導體設備供應商之一。

截至2024年12月31日，亞電科技共取得授權專利214項，其中發明專利111項，包括境內發明專利108項和境外發明專利3項，軟件著作權27項。

亞電科技在招股書中表示：公司是國內首家自主實現8英寸高溫磷酸槽式濕法清洗設備規模化生產的公司；公司率先突破了應用于超薄片槽柵IGBT器件的薄片槽式濕法清洗工藝技術，實現了產業應用；公司順應碳化硅產業技術由6英寸向8英寸變革的發展趨勢，是國內少數實現高兼容性8英寸碳化硅濕法清洗設備研發及商業化的企業之一。

亞電科技是國家級專精特新“小巨人”企業，其為多家主流知名硅基半導體、化合物半導體晶圓廠、光伏廠商客戶提供系統化的濕法設備與工藝解決方案，客戶已覆蓋芯聯集成、時代電氣、比亞迪、華潤微、三安光電、客戶A、青島芯恩、卓勝微、華虹公司、隆基綠能等行業領先企業，已成為多家客戶首臺濕法清洗設備國產供應商。

整體估值快速提升

亞電科技的前身為亞電有限，成立于2019年3月，注冊資本為3000萬元。公司成立不久后，便獲得了大量資本的青睞，估值快速提升，經過幾輪融資后，公司于2023年12月完成股份改制。

2022年1月，亞電科技進行了首輪融資。在此次增資中，亞璟三期與亞研三期分別以867.78萬元和601.35萬元的價格認繳了60.06萬元和41.71萬元的注冊資本，按照此次增資情況計算，公司此時估值約在10.29億元左右。

2022年4月，公司再度增資，此次增資吸引了包括井岡山芯利、杭州澤財、贛州角木蛟、揚州豐電、君海榮芯、匯富浩信、世紀同新等10家資本，新增的901.83萬元注冊資本共獲得了1.9億元融資。公司估值也通過此次融資而提升到16.9億元。

2023年8月，亞電科技實控人錢誠將其持有的4.4%股權以1.1億元的價格分別轉讓給了高展投資、云暉舜和、匯富鑫呈、江蘇高投、建達興亞5家資本，按照轉讓價格計算，此時公司估值上升至25億元。

2023年12月，亞電科技同時進行了兩次增資。在第一次增資中，新增的19.09萬元注冊資本由亞思四期以642.50萬元認購。此次增資后，公司整體估值提升至27.06億元。在第二次增資中，新增的356.47萬元注冊資本分別由前海新動能、國聯通澤、五方九派、世紀九派、江蘇高投等9家資本以1.33億元的價格認繳，彼時公司的整體估值進一步上升至31.33億元。

此外，2024年12月，亞電科技還進行了一輪股權轉讓，黃寶生將其持有的200萬股股份以共計4200萬元的價格分別轉讓給數智產投、融實毅達和毅達鼎祺，此次轉讓價格僅為每股21元，對應的公司整體估值為17.63億元。對于轉讓價格明顯偏低情況，公司在招股書中稱，“黃寶生系發行人成立早期個人投資者，因存在資金需求轉讓持有部分股權。本次轉讓定價主要基于黃寶生歷史投資成本及收益、公司估值及權利條款（未設置特殊權利）等因素，由轉讓方及受讓方協商確定。”

行業競爭壓力大

在國內半導體清洗設備領域，盛美上海、至純科技、北方華創、芯源微及亞電科技為主要參與者。其中，盛美上海系國產半導體濕法清洗設備行業龍頭，在單片式清洗設備領域具有較強的競爭優勢，半導體濕法清洗設備綜合市占率在國產品牌中排名第一；至純科技系國內系統集成及支持設備領域（氣體及化學品）龍頭企業，2024年設備業務的銷售收入約占其營業收入的16.80%，半導體濕法清洗設備主要涵蓋單片、槽式濕法清洗設備等產品；北方華創系國內規模較大的平臺型半導體設備供應商，在刻蝕、薄膜沉積等工藝設備領域具有國內領先的市場地位，在濕法清洗設備領域已形成單片設備和槽式設備的全面布局；芯源微則主營涂膠顯影設備，清洗設備主要產品為物理刷片清洗設備（Spin Scrubber），在濕法化學清洗領域主要專注單片濕法清洗設備，物理刷片清洗設備與各廠商濕法清洗設備存在一定的差異。

招股書披露，亞電科技的槽式清洗設備技術性能與國內市場占有率（國產品牌）均位居前列，是少數可批量供應硅基半導體晶圓廠、化合物半導體廠及光伏領先廠商的濕法清洗設備供應商，覆蓋下游三大核心應用領域。

根據弗若斯特沙利文發布的《中國及全球半導體濕法設備行業獨立市場研究報告》，2024年國產半導體濕法清洗設備國內市場占有率前四強分別是盛美上海、北方華創、至純科技和亞電科技。其中在槽式濕法清洗設備領域，亞電科技國內市場占有率在國產品牌中排名第二。

面對愈發激烈的市場競爭，亞電科技在招股書中表示：“若未來公司產品技術研發不及預期，不能緊隨下游行業發展趨勢，無法提高產品競爭力及服務能力，無法持續有效實現市場開拓，公司將可能無法維持現有競爭優勢，可能面臨市場競爭力下降、業務成長不及預期、產品價格競爭加劇等情況，將對公司經營業績帶來不利影響。”

產品驗收周期較長

亞電科技濕法清洗設備作為半導體及光伏制造環節的核心工藝裝備，具有顯著的定制化與高價值屬性。據招股書介紹，公司需根據客戶晶圓尺寸（覆蓋不同規格）、工藝場景（如光刻膠去除、金屬刻蝕后清洗等）、制程節點（適配成熟至先進制程）、應用領域（硅基半導體、化合物半導體、光伏電池片）及客戶特定技術參數（清洗效率、精度、兼容性等）進行個性化設計與調試，單臺設備價值較高。此類定制化特征導致設備驗收流程復雜，需經歷技術參數調試、工藝穩定性驗證、客戶產線聯調聯試等多個環節，驗收周期受客戶驗收審批流程、車間建設進度及技術對標結果等多重因素影響，通常需數月甚至更長時間。

高價值設備與長驗收周期的疊加效應，使得亞電科技應收賬款和存貨規模較高，對經營業績穩定性形成直接壓力。報告期內，伴隨業務規模快速擴大，公司應收賬款賬面余額從2022年末的3844.96萬元增至2024年末的16415.11萬元，兩年內增長超3倍；存貨方面，以2022年為例，其當期的存貨賬面余額達到了3.17億元，而其當年營業收入僅有1.21億元，存貨賬面余額是營業收入的2倍多。2024年，公司存貨賬面余額有所下降，金額下降為2.14億元，營業收入提升至5.8億元，可即使如此，其存貨賬面余額占營業收入的比例仍達到了36.85%。

對于上述問題，亞電科技在招股書中表示：“隨著公司經營規模的進一步擴大，應收賬款規模也將進一步增加，如果未來下游產業發展、客戶生產經營及財務狀況出現惡化，主要客戶發生資金周轉或重大經營困難，可能導致公司應收賬款無法及時收回，將對公司的經營業績產生不利影響。”

亞電科技同時還表示，未來期間，若公司無法對存貨進行有效管理，可能存在因產品技術更新迭代等情形，導致公司儲備的原材料無法適配產品設計及生產需求；或可能存在產品需求變化、合同訂單變更或取消、產品驗收無法通過、產品銷售價格發生重大不利變化等情形，導致公司存貨可變現凈值低于賬面凈值，發生存貨積壓、跌價或價值損毀。公司存在存貨跌價風險，將對公司資產質量、經營業績和盈利能力造成不利影響。