美聯(lián)儲(chǔ)可能并不會(huì)進(jìn)入持續(xù)性的降息周期

9月18日，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)（BP），至4.00%-4.25%之間，這也是自2024年9月以來(lái)首次降息，而且美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)年內(nèi)還有2次降息。

本次會(huì)議的關(guān)鍵意義并非降息本身，而是美聯(lián)儲(chǔ)并未“辜負(fù)”市場(chǎng)對(duì)降息的熱盼，因?yàn)榇饲袄势谪浭袌?chǎng)已經(jīng)為今年定價(jià)了近70BP的降息，換言之，一旦此次美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)的利率指引偏鷹派，就會(huì)引發(fā)市場(chǎng)拋售。

所幸，“點(diǎn)陣圖”顯示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2026年的利率水平預(yù)測(cè)為2.1%，還比上次會(huì)議的預(yù)測(cè)低了整整0.3個(gè)百分點(diǎn)。利率決議公布后，美股明顯跌幅收窄，標(biāo)普500收盤守住了6600點(diǎn)大關(guān)，盤中一度最低跌至6550點(diǎn)附近。

美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)

美聯(lián)儲(chǔ)官員們認(rèn)為，近期勞動(dòng)力市場(chǎng)走軟的影響超過了通脹反彈的阻力。美聯(lián)儲(chǔ)表示，此次降息的理由在于“風(fēng)險(xiǎn)平衡發(fā)生了變化”。聲明不再將勞動(dòng)力市場(chǎng)描述為“穩(wěn)健”。

“最近求職人數(shù)和就業(yè)人數(shù)的增長(zhǎng)率下降，‘確實(shí)引起了所有人的注意’，”美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示。今年7月的記者會(huì)上他曾六次提到“下行風(fēng)險(xiǎn)”，而9月18日他直言：“這種下行風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。”

美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)還顯示，美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)核心PCE預(yù)計(jì)將在2026年落到2.6%，2025年底為3.1%，2028年才會(huì)回落到2%的目標(biāo)值；同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率將在2025年底、2026年、2027年回落到3.6%、3.4%、3.1%，分別較上一次預(yù)測(cè)低了0.3個(gè)百分點(diǎn)、0.2個(gè)百分點(diǎn)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。

不過，鮑威爾說(shuō)這次的降息舉措是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理決策，沒有必要快速調(diào)整利率，因而也并未選擇在9月降息50BP。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能并不會(huì)進(jìn)入持續(xù)性的降息周期。

美元并沒有走弱，反而從關(guān)鍵的96.4點(diǎn)位之下開始反彈，來(lái)到了96.7附近。這表明市場(chǎng)此前確實(shí)押注于50BP降息，或者押注美聯(lián)儲(chǔ)指引更多次的降息。但美聯(lián)儲(chǔ)“按下恐慌按鈕”的概率很低，因?yàn)槟菚?huì)顯得他們屈服于特朗普的壓力，同時(shí)也等于承認(rèn)自己落后于形勢(shì)。

在主要外匯貨幣對(duì)中，美元的反轉(zhuǎn)K線以及多次假突破支撐/阻力位，凸顯美元進(jìn)入修正性反彈。這可能導(dǎo)致短期內(nèi)外匯市場(chǎng)波動(dòng)加劇。總體而言，美元在短期內(nèi)可能會(huì)收復(fù)近期的部分跌幅，這意味著美元已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)向上的修正階段，未來(lái)短期外匯市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)震蕩行情和逆趨勢(shì)波動(dòng)。

美國(guó)股指期貨繼續(xù)走高，標(biāo)普500指數(shù)期貨顯示市場(chǎng)將創(chuàng)下新高。在美聯(lián)儲(chǔ)按照普遍預(yù)期降息后，鮑威爾警告說(shuō)“沒有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的路徑”，這反映了美聯(lián)儲(chǔ)正在走鋼絲。更高的關(guān)稅和不斷上升的投入成本可能會(huì)使通脹死灰復(fù)燃，從而可能中止甚至反轉(zhuǎn)寬松政策。但招聘放緩的跡象和失業(yè)率上升的威脅看來(lái)已經(jīng)打破了平衡。這使得進(jìn)一步降息的可能性更大，即使它們與傳統(tǒng)的抗通脹慣例相沖突。簡(jiǎn)而言之，美聯(lián)儲(chǔ)看來(lái)更專注于保持就業(yè)市場(chǎng)健康，而不是壓制頑固的高物價(jià)。

科技股之外 其他地方已經(jīng)出現(xiàn)裂痕

這最初讓市場(chǎng)感到不安，但隨著債券收益率下滑和科技股再次上漲，情緒迅速發(fā)生了變化。英特爾在盤前交易中上漲29%，此前有消息稱英偉達(dá)已持有50億美元的股份。隨著逢低買盤的穩(wěn)固和股指期貨推至新高，圍繞估值過高的問題暫時(shí)被擱置——盡管隨著10月財(cái)報(bào)季的開始，這些問題可能會(huì)卷土重來(lái)。

英偉達(dá)計(jì)劃向OpenAI投資最多1000億美元，雙方將共同建設(shè)10吉瓦數(shù)據(jù)中心，后者可以運(yùn)用該筆投資向英偉達(dá)購(gòu)買AI芯片。對(duì)英偉達(dá)來(lái)說(shuō)，此次戰(zhàn)略合作的潛在收入高達(dá)5000億美元，這進(jìn)一步鞏固了其在AI芯片領(lǐng)域的統(tǒng)治地位，也緩解了中國(guó)業(yè)務(wù)收入下降的擔(dān)憂。在9月初，微軟宣布與OpenAI達(dá)成了新的合作協(xié)議，允許其轉(zhuǎn)型成為盈利性公司。OpenAI的最新估值已經(jīng)達(dá)到5000億美元。

英偉達(dá)對(duì)AI全產(chǎn)業(yè)鏈的布局和雄心絕不僅于此。該公司上周宣布出資50億美元入股英特爾（CPU巨頭）獲得其約5%的股份，兩周前還與其重倉(cāng)投資的CoreWeave（云計(jì)算公司）達(dá)成63億美元的合作協(xié)議。此外，英偉達(dá)還持有多家AI相關(guān)公司的股份。

目前，標(biāo)普500指數(shù)的前景仍然樂觀。投資者樂于逢低買入，這在很大程度上要?dú)w功于人工智能驅(qū)動(dòng)的熱情和大型科技公司持續(xù)強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)。但其他地方開始出現(xiàn)裂痕。彭博社最近的一項(xiàng)分析強(qiáng)調(diào)，不包括科技股的標(biāo)普500指數(shù)在過去一年中上漲了13%，而利潤(rùn)僅增長(zhǎng)了6.4%。更令人擔(dān)憂的是，盡管收益下降了9%，但材料板塊仍上漲了13%。

從技術(shù)面來(lái)看，趨勢(shì)仍然堅(jiān)挺走高。在這樣的環(huán)境下，逢低買入仍然合理，不過RSI等動(dòng)量指標(biāo)在日線、周線和月線圖上都發(fā)出了超過70的超買信號(hào)。這種強(qiáng)勢(shì)凸顯了看漲勢(shì)頭，但也警告上漲已經(jīng)捉襟見肘。

在美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)上，值得關(guān)注的關(guān)鍵短期點(diǎn)位包括支撐位6625點(diǎn)和6550點(diǎn)，前者是前一天的高點(diǎn)，后者與看漲趨勢(shì)線一致。跌破6550點(diǎn)位可能會(huì)引發(fā)更劇烈的修正，因?yàn)橹箵p會(huì)被觸發(fā)。從上行方面來(lái)看，潛在阻力位（由于獲利了結(jié)）出現(xiàn)在6700點(diǎn)、6800點(diǎn)和6900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，上次大幅下跌的161.8%斐波那契投影線表明6980點(diǎn)是下一個(gè)重大長(zhǎng)期目標(biāo)。

機(jī)構(gòu)上調(diào)黃金預(yù)測(cè)

降息預(yù)期和地緣局勢(shì)繼續(xù)刺激黃金等貴金屬上行。

金價(jià)周一刷新歷史新高至3749美元，白銀收盤站上44美元關(guān)口。花旗銀行上調(diào)未來(lái)三個(gè)月黃金價(jià)格預(yù)期至3800美元，高盛則維持2026年中期4000美元的預(yù)測(cè)。

現(xiàn)貨黃金周二刷新歷史新高至3791美元，鉑金隔夜大漲4%創(chuàng)11年新高，白銀則維持在14年高點(diǎn)。在期貨市場(chǎng)，COMEX數(shù)據(jù)顯示上述三類貴金屬的庫(kù)存都在歷史高點(diǎn)附近，且投機(jī)性多頭頭寸都處于階段性高點(diǎn)（遠(yuǎn)高于過去5年平均水平），這體現(xiàn)出期貨投資者的交易熱情。

在周三早盤黃金小幅回落。初步支撐關(guān)注3748/3753區(qū)域，失守后或下探3740一線尋求支撐。考慮到宏觀環(huán)境和黃金的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，回調(diào)的空間或相當(dāng)有限。當(dāng)金價(jià)維持在8月以來(lái)的趨勢(shì)線3715上方的情況下，可以繼續(xù)關(guān)注逢低做多的機(jī)會(huì)。若突破3772后有望重回上升走勢(shì)。

（作者系嘉盛集團(tuán)資深分析師。文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣建議。）