羚銳制藥樣本：股權(quán)激勵的差異化影響

河南羚銳制藥股份有限公司（簡稱羚銳制藥）是一家以藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主的現(xiàn)代化高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，總部位于河南省信陽市。公司成立于1992年，后于2000年在上交所掛牌上市，目前股票代碼為600285。羚銳制藥專注于骨科、心腦血管和麻醉鎮(zhèn)痛等領(lǐng)域，包括通絡(luò)祛痛膏、壯骨麝香止痛膏等系列貼膏劑，以及口服制劑和化學(xué)藥品。

公司擁有先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和完善的質(zhì)控體系，建立了覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)，客戶群體龐大，產(chǎn)品暢銷。羚銳制藥憑借持續(xù)的創(chuàng)新能力和品牌影響力，先后榮獲“國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)”“中國醫(yī)藥工業(yè)百強(qiáng)企業(yè)”等稱號，致力于成為中醫(yī)藥現(xiàn)代化的領(lǐng)軍企業(yè)，為人類健康事業(yè)貢獻(xiàn)力量。

羚銳制藥股權(quán)激勵實(shí)施歷程

為了提升企業(yè)的治理水平，調(diào)動核心員工的積極性和創(chuàng)造性，羚銳制藥在第八屆董事會第六次會議上審議通過了《羚銳制藥2021年限制性股票激勵計(jì)劃（草案）》《羚銳制藥2021年限制性股票股權(quán)激勵計(jì)劃實(shí)施考核管理辦法》，第一次臨時(shí)股東大會對此議案進(jìn)行表決，決議通過。

實(shí)施內(nèi)容。羚銳制藥股權(quán)激勵計(jì)劃的激勵方式為限制性股票，從二級市場回購可得，授予數(shù)量為13，764，400股，占股本比例為" ，授予價(jià)格4.78元/股，有效期不超過4年。行權(quán)條件為每個(gè)會計(jì)年度考核一次，與2020年利潤相比，2021年凈利潤增長率不低于" ，2022年凈利潤增長率不低于" ，2023年凈利潤增長率不低于" 。從個(gè)人考核角度出發(fā)，得80分以上解鎖" ；得60分解鎖" ；得60分以下解鎖" 。分批次進(jìn)行解鎖，自授予日起12個(gè)月起至24個(gè)月，解鎖" ；自授予日起24個(gè)月至36個(gè)月，解鎖" ；自授予日起36個(gè)月至48個(gè)月，解鎖" 。從激勵對象角度出發(fā)，高管占 ，中層管理人員及技術(shù)人員占" 。

實(shí)施過程。根據(jù)計(jì)劃規(guī)定，確定2021年7月12日為授予日，總共有183名激勵對象完成了認(rèn)購，共認(rèn)購13，720，600股（原計(jì)劃184名激勵對象中有一名激勵對象放棄認(rèn)購其所授予的全部限制性股票），授予價(jià)格4.78元/股，企業(yè)實(shí)際收到激勵對象的出資款6558.45萬元。2021年7月到2022年6月第一解鎖期內(nèi)，因2人離職、3人未達(dá)標(biāo)，公司回購部分股票后，實(shí)際解鎖5，245，208股。2022年 6月到2023年6月第二個(gè)解鎖期內(nèi)，因3人離職、14人未達(dá)標(biāo)，公司回購部分股票后，第二期解鎖3，853，632股。2023年6月到2024年7月，因1人離職1人未達(dá)標(biāo)回購，解鎖3，928，254股。

羚銳制藥股權(quán)激勵實(shí)施結(jié)果

財(cái)務(wù)效果分析

盈利能力分析。羚銳制藥在2021年6月進(jìn)行股權(quán)激勵后，營業(yè)利潤率有了顯著的提升。這一趨勢在之后3年的財(cái)務(wù)報(bào)告上得到了持續(xù)地顯現(xiàn)，與2020年相比提升了" 左右。而且，行業(yè)均值與羚銳制藥的差值越來越大，這也可以看出實(shí)施股權(quán)激勵是有助于提升企業(yè)的盈利能力。

營運(yùn)能力分析。羚銳制藥的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度近5年來一直有所浮動，但在進(jìn)行股權(quán)激勵以后，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2021年稍微有所提升，提高了" 左右，但在2022年再次下降。2023年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有上升，但仍未到2021年的水平。從行業(yè)均值來看，近5年行業(yè)平均流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在浮動下降，但羚銳制藥的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直高于行業(yè)均值。2021年后，其流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與行業(yè)均值的下降趨勢一致，兩者差距穩(wěn)定在約3個(gè)百分點(diǎn)，因此，股權(quán)激勵對營運(yùn)能力的提升有積極作用，但效果不明顯。

償債能力分析。2019—2020年羚銳制藥速動比率一直呈上升趨勢，而2021年股權(quán)激勵后速動比率不升反降。從行業(yè)均值來看，行業(yè)平均速動比率一直在不斷上升，直到2022年出現(xiàn)了第一次下降，且數(shù)值一直高于羚銳制藥，平均高出1倍，與羚銳制藥之間的差距并未縮小，這也說明股權(quán)激勵對羚銳制藥的償債能力作用并不大。

成長能力分析。羚銳制藥的主營業(yè)務(wù)收入增長率從2020年開始提升，在2021年進(jìn)行股權(quán)激勵以后快速提升，增幅達(dá)到" ，但2022年和2023年的主營業(yè)務(wù)收入增長率又再次下降。從行業(yè)均值來看，與羚銳制藥變化大致相同，但羚銳制藥的下降速度低于行業(yè)平均，這說明在股權(quán)激勵以后，羚銳制藥的主營業(yè)務(wù)收入更為平穩(wěn)了，受外界影響變小。不過2023年行業(yè)均值上漲，而羚銳制藥下降，說明股權(quán)激勵對于羚銳制藥的成長能力作用有限。

非財(cái)務(wù)效果分析

員工流動分析。股權(quán)激勵之前，羚銳制藥幾乎每年都會有高管離任或被聘任的情況，人事大幅度變動，尤其是在2020年最為突出。在2021年進(jìn)行股權(quán)激勵后，高管的離任情況連續(xù)2年沒有變化，2023年的變化是由于獨(dú)立董事的換屆選舉導(dǎo)致的，這說明股權(quán)激勵在穩(wěn)定員工方面確實(shí)有了一定的積極作用。

員工結(jié)構(gòu)分析。羚銳制藥的研發(fā)人員在2021年進(jìn)行股權(quán)激勵以后，在總數(shù)上有所下降，但比例有所提升。從學(xué)歷上看，2021年以后，碩士及以上學(xué)歷的員工比例有所下降，2023年又有部分提升，但仍未達(dá)到股權(quán)激勵之前的最高水平，本科學(xué)歷員工有所上升，2023年達(dá)到" ，但最多比例仍是專科的員工，可以看出股權(quán)激勵對羚銳制藥的員工學(xué)歷并沒有太大的改善作用。

研發(fā)投入分析。股權(quán)激勵前后，羚銳制藥的研發(fā)投入在2019—2022年穩(wěn)步上升，但其增長的速度一直在上下?lián)u擺，2021年實(shí)施股權(quán)激勵后，當(dāng)年研發(fā)投入增長不明顯，但2022年增長速度最快，2023年又有所下降。研發(fā)投入強(qiáng)度也就是研發(fā)投入的資金占營業(yè)收入的比重方面，也不太穩(wěn)定，跟研發(fā)投入的增長速度變化幅度相同。與同行業(yè)平均水平相比，還是較低，說明羚銳制藥還要持續(xù)增加研發(fā)投入才能跟上中醫(yī)藥行業(yè)的平均水平。

對于中醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)分析，不僅要觀察其研發(fā)投入資金的大小和比例，最關(guān)鍵的還是要觀察其研發(fā)的產(chǎn)出數(shù)量。研發(fā)專利的數(shù)量不僅與研發(fā)投入資金相關(guān)，還與研發(fā)人才資質(zhì)和研發(fā)人才的積極性相關(guān)。羚銳制藥的專利數(shù)量在2019年—2023年一直不太穩(wěn)定。在2021年進(jìn)行股權(quán)激勵以后，研發(fā)數(shù)量在2022年才有所回升，2023年又有所下落，總體來講，股權(quán)激勵對于研發(fā)專利數(shù)量的影響并無明顯作用。

企業(yè)認(rèn)可度分析。羚銳制藥多年來都秉持著“誠信立業(yè)，造福人類”的信念和精神，立足于鄂豫皖蘇區(qū)首府革命根據(jù)地，發(fā)揚(yáng)中國共產(chǎn)黨艱苦奮斗精神，在貧困地區(qū)發(fā)展壯大。不僅追求經(jīng)濟(jì)效益上的進(jìn)步，也積極承擔(dān)社會責(zé)任。企業(yè)在助學(xué)敬老、產(chǎn)業(yè)幫扶、臨危捐物方面都做了很多工作。

羚銳制藥努力提升品牌曝光度，深耕產(chǎn)品研發(fā)的基礎(chǔ)上，勇于承擔(dān)社會責(zé)任，獲得了社會各界的好評，多次獲得國家級和地區(qū)級的榮譽(yù)獎項(xiàng)。在2021年進(jìn)行股權(quán)激勵之后，羚銳制藥獲得的榮譽(yù)數(shù)量增加明顯。這也說明了羚銳制藥的社會認(rèn)可度不斷提升，不僅在政府層面和群眾層面，在同行業(yè)的醫(yī)藥制造企業(yè)中也是如此。