儲能全球化快行 頭部逆變器公司受益明顯

近期，陽光電源（300274.SZ）、德業股份（605117.SH）、上能電氣（300827.SZ）等光伏逆變器公司相繼發布半年報，各公司傳統業務表現平穩，而儲能業務快速增長。以陽光電源為例，該公司的儲能系統收入首次超過光伏逆變器類收入。

2025年上半年，全球戶儲需求持續增加，儲能產品迎來快速增長，相關公司在全球市場積極布局，與儲能逆變器的推廣協同并進。從戶用儲能到工商業場景應用，儲能市場正在成為新能源產品公司的第二增長極。

雖然目前工商業儲能滲透率較低，但政策大力引導、峰谷價差因素以及工商業用戶備電需求形成支撐邏輯，工商業儲能經濟性開始展現。頭部光伏逆變器企業因占據較高的市場份額，可充分受益于工商儲市場的爆發，海外工商儲有望成為儲能需求的下一增長極。

盈利高增長

2025年上半年，德業股份逆變器主要銷往亞非拉、歐洲等市場，由于各地政策推動全球工商儲需求快速提升，歐洲工商儲在補貼支持、FIT退坡等催化下需求從0-1快速發展，巴基斯坦、緬甸、尼日利亞及中東國家在電價高漲、斷電頻發等催化下，工商儲需求旺盛。

上半年德業股份總計銷售76.38萬臺逆變器，其中戶用儲能逆變器27.27萬臺，工商儲4.29 萬臺，工商儲產品利用公司的渠道優勢及研發優勢，產品適配海外市場需求，起量顯著。期間，公司營收和歸母凈利潤分別為55.35億元和15.22億元，同比分別增長16.58%和23.18%。

陽光電源上半年儲能行業收入為178.03億元，占營業總收入的比例由上年同期的25.20%上升至40.89%，同比增長127.78%，儲能系統首次成為該公司的第一大主業。

該公司面向10/20kV大工業場景發布的工商業液冷儲能系統PowerStack 835CS，也在鋼鐵、冶金、汽車、化工等高載能工廠和園區批量應用，標志著工商儲場景化定制時代的全面開啟。

上能電氣的儲能產品包括集中式儲能變流器、組串式儲能變流器，同時提供儲能系統集成和儲能電站整體解決方案，可適用于發、輸、配、微電網等多應用場合。上半年該公司營收和歸母凈利潤分別為21.84億元和2億元，同比分別增長13.42%和24.78%。

2025年上半年，德業股份、陽光電源和上能電氣的毛利率分別為37.48%、34.36%和24.15%，分別較上年同期增長0.33、1.94和1.17個百分點，毛利率的變化反映了產品結構的調整。

海外需求攀升

隨著全球光伏發電系統占比的不斷提高，儲能技術在能源轉型和電力系統中的重要性日益凸顯，可有效解決可再生能源浪費問題，實現削峰填谷以及電能儲備，提高了光伏發電系統的穩定性。

雖然美國301調查的征稅對象亦包括光伏逆變器，對國內光伏產品出口美國造成一定不利影響。但2023年以來，受電池級磷酸鐵鋰價格大幅下降及電池技術迭代影響，儲能系統價格持續下行。

伴隨著全球范圍內利率下降，融資成本降低，新型儲能投資的經濟性進一步提升。長江證券認為，海外工商儲有望成為儲能需求的下一增長極，歐洲、亞非拉等均有望進入爆發期。

進入2025年，歐洲市場去庫存漸近尾聲，市場需求逐漸復蘇。伴隨德國、英國、奧地利、西班牙等國家政策支撐、戶用逆變器價格下降等因素，歐洲戶用儲能需求有望回暖。

德國自2025年起，強制要求電力供應商向所有工商業和居民用戶提供動態電價套餐，峰谷套利空間擴大，為儲能系統提供更大的峰谷價差套利空間。

意大利于2024年12月推出3.2億歐元中小企業能源計劃，其中 30%專項將用于支持工商業儲能項目，通過差異化補貼機制促進工商儲能市場發展。

波蘭于2025年3月推出40億茲羅提儲能補貼計劃，重點支持2MW/4MWh以上中高壓項目，并對中小企業實施傾斜政策。

除電網調峰調頻、風光電站配儲、工商業削峰填谷、備用電源與黑啟動等傳統應用場景外，新型儲能亦有助于在極端環境如海島、高海拔地區，以及極端天氣供電、助力落后戰亂國家實現能源自主、為數據中心提供應急電源等。

與此同時，新市場也開始嶄露頭角。埃及政府加快能源轉型節奏，計劃2040年可再生能源目標為40%；澳大利亞于近期提高基準電價，且為安裝電池系統的家庭提供補貼，補貼至 2030年結束。

因地緣政治因素導致陷入電力危機的中東地區也逐步加大對工商儲的政策支持。

長江證券指出，海外工商儲的競爭力在于產品和渠道兩個方面，由于客戶相似，工商儲的渠道和工商業光伏的渠道較為接近，和戶儲的渠道有大部分較為重合，特別是小型工商業領域。頭部光伏逆變器企業因占據較高的市場份額，可充分受益于工商儲市場的爆發，帶來業績增量。

上能電氣的儲能產品海外出貨覆蓋印度、沙特、阿聯酋、美國、巴西、西班牙、德國、希臘、南非、阿爾及利亞、韓國、菲律賓等地，擁有大量的項目成功運作經驗。

陽光電源的“交直流一體”10MWh 全液冷儲能系統 PowerTitan 2.0在全球范圍內廣泛應用，助力泰州海陵獨立儲能電站、昆山龍騰特鋼用戶側儲能電站、蕪湖奇瑞首個汽車行業儲能電站、山東臺陽電網側儲能電站、烏茲別克斯坦中亞最大儲能電站等穩定運行。

中信建投指出，德業股份戶儲產品依靠低壓路線、離網、兼容柴發等功能，與新興市場客戶需求契合度較高，相繼在南非、巴基斯坦、烏克蘭、東南亞等市場取得較高份額。目前全球新興市場缺電問題仍然突出，預計后續戶儲仍將保持高景氣。

與傳統業務協同發展

2025年1-7月，中國逆變器累計出口金額為369.71億元，同比增長8.63%。部分國家電力基礎設施薄弱，而光伏發電成本下降、轉換效率提升，光伏逆變器市場呈現出穩中求進的發展趨勢。2025年全球逆變器市場規模將達663億元，出貨量預計增長至570GW。

逆變器產品成本構成中，直接材料占比超過80%，是成本控制的關鍵環節，在關鍵物料上提高自制率能夠有效控制成本、保障供應并靈活響應產品迭代，這不僅考驗相關公司的制造水平，也需要投入研發保持產品的競爭力。

2025年上半年，德業股份逆變器產品實現營業收入26.44億元，占公司主營業務收入的47.93%，較上年同期增長13.90 %。

儲能電池產品實現營業收入14.22億元，占主營業務收入25.78%，較上年同期增長85.80 %。

全球戶儲需求增加，該公司將儲能電池與儲能逆變器推廣協同并進，構建全球化銷售網絡。同時，發揮在競爭激烈的家電行業所積累的成本控制經驗，在供應鏈端通過整合供應商資源，集中采購提高議價能力，簽訂批量采購協議，降低原材料和零部件的單價。

陽光電源海外光伏逆變器的產能已達50GW，產品已批量銷往全球100多個國家和地區。未來公司將持續深耕全球市場，有序推進逆變器、儲能、充電、電站、水面光伏、氫能業務全球化布局。

2025年上半年，陽光電源光伏逆變器等電力電子轉換設備實現收入153.27億元，同比增長17.06%，占主營業務收入的比例由上年同期的42.21%下降至35.21%。

上半年上能電氣逆變器收入為15.77億元，同比增長14.01%，國內客戶以央企集團、省屬大型國有企業、大型民營企業及國外大型光伏、儲能系統開發商、總包商為主。

為提高行業競爭力，該公司重視研發投入，2023-2025年中報研發費用占營業收入的比例分別為4.03%、5.56%和6.03%。