滬指創近4年新高 宜用跟隨趨勢策略

8月13日，“滬指創近4年來新高”的消息登上網絡財經熱搜榜。滬指以八連陽的方式，逾越去年10月的峰值3674點，下一站劍指2021年2月的高位3731點。當牛市思維趨同化之時，謹慎者不妨提前確定何時為止盈良機。

A股拿回區域龍頭溢價

股諺曰：新手怕跌，老手怕漲。老手經過大起大落，學會未雨綢繆。通達信數據顯示，從滬綜指1990年掛牌以來的成本分布來看，在周三收盤于3683點時，市場平均成本為3181.47點，獲利者占比為93.4%。數據的背后是——從融資市轉向投資市，讓投資者贏，只是此刻情景能否長久？

截至周三（下同），滬綜指年內漲幅為9.9%，其中4月至8月的漲幅為12.3%。這是“政策牛”驅動的恢復性上漲行情。面對月K線四連陽之威，市場開始蔓延錯失牛市恐懼癥，擔憂踏空所謂的十年不遇的大牛市。因為政策牛的共性是周期過短，一旦錯過或要再等十年，市場情緒因此大搖擺，一漲就盼瘋牛，一跌就怕悍熊。

經驗顯示，牛市戛然而止多因政策面的釜底抽薪。這一顧慮在當下或應淡化。上半年，中國經濟增速為超預期的5.3%。8月12日出爐的美銀8月的客戶調查顯示，看好中國經濟將走強比看衰的占比多11%，上月調查數據為2%。多頭陣營大擴容，是A股近期逼空式上漲的內因。

在外因層面，是A股重新享受亞洲區域的新興市場龍頭溢價，成為國際投行的新寵。美銀調查顯示，約90%的受訪者看多未來一年的亞洲股市，日本和中國市場最受歡迎。

賺錢效應開始全面發酵

今年以來，A股呈現“小即是美”的結構性牛市格局。北證50在5月21日盤中創出歷史新高1500點之后，高位橫盤至今，年內漲幅仍逾四成。創業板指接過領漲大旗，至今上漲16.6%。相比之下，素有“漂亮50中國版”之稱的中證A50的年內漲幅均值和中位數分別為3.57%和0.46%，今年以來和過去12個月里漲幅為負的分別有24只和9只，算是踏空了前期牛市。

于是，有了中信證券最新研報的詰問，“如果要慢牛，最該慢的是誰？”其答案是小微盤股現階段更需放慢腳步，主因是對于148倍市盈率的中證2000和TTM利潤為負的微盤股，很難找到繼續向上的合理性。

微盤股指數真的該跌嗎？乍看確實漲過頭——年內漲幅達66%，較2018年低位上漲9倍。

從宏觀調控角度來看，散戶牛市是超跌股牛市，恰恰是鼓勵居民入市且低位補倉，讓儲蓄搬家的妙計之一。前七個月，住戶存款增加9.66萬億元，貸款增加6807億元，存多貸少的趨勢仍未逆轉。可見，要讓“投資者贏再到敢于消費”的政策意圖落地，先得讓散戶贏，兼顧市場效率和公平。何以見得？ST板塊指數年內漲幅約為31%，大幅跑贏藍籌指數，將低股價、低市值和低漲幅的三低概念牛市演繹到極致，背后的邏輯恰恰是助推長期套牢的小散減虧。

牛市之中宜用跟隨趨勢

通常來說，逼空式上漲多伴隨宣泄式暴跌，此時是牛市回撤還是熊市已至，難以區分。當市場屢創新高時，哪種策略最省心？答案有二：一是跟著趨勢的大潮走，不測頂，不做空。二是在牛市疲態跡象出現時止盈，不賺最后一個銅板。

止盈緣何至關重要？綜合前香港大學金融系教授夏春等人的研究數據，從2014年7月到2015年12月，滬綜指從2048點漲至3535點，漲幅約為73%。其間，A股賬戶資產千萬以上的大戶群體共賺2540億元，其開戶數占比0.5%；開戶數占比85%的小散群體（賬戶資金在50萬以下）共虧損2500億元。看來，A股游戲規則是大戶和小散群體的零和博弈。

歷史仍在重復。今年一季末，滬綜指較2024年3月低位上漲26.6%，較2024年10月峰值縮水9.2%，是小牛行情。個人投資者贏面如何呢？100萬元資金量是個盈虧能力的分水嶺。資產規模在1萬元以下、1萬至10萬元、10萬至50萬元、50萬至100萬元的群體虧損率為99.9%、97%、78.3%和50%；資產規模在100萬至500萬、500萬至1000萬和1000萬以上的群體虧損率為10%、3%和0.9%。當盈利能力與資金量成正比，其中玄機值得思量，是否預示著止盈能力才是至關重要？

一季末，持股市值在一萬元以下的賬戶數和資金規模占比分別為23.09%和0.9%，不少是在熊市割肉離場的僵尸賬戶。逆向思考一下，若在牛市止盈離場，結果或許大不同，因為小賺也是賺。

（作者系職業投資人。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）