圖說

海關總署公布的數據顯示，2025年7月美元計價的中國出口金額同比增速從6月的5.9%回升至7.2%，高于彭博一致預期的5.6%；進口金額同比增速則從6月的1.1%回升至4.1%，高于彭博一致預期的-1%；貿易順差略回落至982億美元，同比多增128億美元，仍對總需求形成支撐。整體而言，以美元計價，7月出口同比增速較6月的5.9%再度反彈至7.2%，進口增速亦明顯改善，顯示全球貿易活動的景氣度回升。

往前看，8月全球“對等關稅”及新增“232”行業關稅落地后，全球關稅水平或將繼續抬升，對貿易活動的影響仍待觀察，但考慮到關稅不確定性下降、下半年全球主要經濟體，尤其是美國將進行財政和貨幣政策雙擴張，全球總需求增長可能大體平穩，但在“搶出口”需求放緩后，出口增長中樞可能有所下降，但仍保持穩健。雖然對等關稅可能會被反復調整，但我們重申美國的關稅水平最終可能落在15%—20%之間，全球對等關稅背景下，中國在美國主要進口國的相對優勢反而上升，更大的風險來自全球貿易量下降。而考慮到美、歐、日等全球其他主要經濟體都有望推出財政刺激計劃，外需降溫但仍有韌性，下半年中國出口或有望維持韌性。

"——摘自華泰證券宏觀經濟研究報告