擴內需政策效應持續顯現 7月份居民消費價格同比持平

光大證券：從7月價格表現來看，部分行業供需關系開始改善。CPI方面，核心通脹回升趨勢延續，與“以舊換新”帶動家電價格上漲，以及汽車行業治理價格戰有關。但總體讀數依然偏弱，主要受制于去年高基數以及當前生豬供給偏多的約束，未來若生豬產能得到有效調降，有助于推動CPI整體回暖。PPI方面，環比降幅迎來收窄，與國際大宗商品價格上漲，以及國內“反內卷”政策效果顯現有關。從政策指引來看，本輪改革手段更注重市場化、法治化，整體上沿著價格戰治理、供給結構優化等方向逐步推進，在當前需求偏弱的情況下，治理工業品通縮的效果并非一蹴而就，仍需要耐心等待。

國信證券：從新一期數據看，國內價格呈現“CPI弱修復、PPI磨底改善”的特征。受擴內需政策持續發力、全國統一大市場建設推進等因素影響，CPI環比由降轉漲，核心CPI延續回升態勢；PPI環比降幅自3月以來首次收窄，顯示工業領域供需關系邊際優化。整體而言，價格數據反映出政策對消費與產業的拉動作用逐步顯現，但內外需不平衡、結構分化等問題仍有改善空間。

中銀證券：在去年同期低基數的影響下，今年下半年CPI同比增速有望維持低斜率上行趨勢，但同時也提示下半年各分項價格的波動，可能受季節性和政策性因素的影響。下半年PPI同比增速降幅仍有望收窄。7月宏觀政策持續發力、適時加力，部分行業供需關系有所改善，價格呈現積極變化。一是傳統產業改造升級和重點產業產能治理逐步推進，新興產業快速成長壯大，產業轉型升級帶動相關行業價格同比回升，二是提振消費專項行動深入實施，內需潛力持續釋放拉動部分行業價格同比上漲。但從目前的國內外環境來看，影響PPI同比增速走勢的不僅是低基數，還有國內的“反內卷”和提振消費政策、國際貿易的不確定性、國際地區局勢復雜多變等因素，我們仍維持PPI同比增速降幅收窄的觀點。

華泰證券：往前看，油價企穩反彈及部分行業的產能治理推進或對PPI同比形成支撐，疊加8月以后同期低基數的提振，亦有望推動PPI同比降幅持續收窄。7月30日政治局會議再度明確“反內卷”政策決心，重點行業產能治理有望推進，推動產能出清及市場格局調整，或對PPI及工業企業利潤的修復形成一定提振。此外，生豬養殖、快遞、外賣平臺等行業競爭格局亦有望進一步優化，國內定價的商品和服務通脹水平有望企穩，但考慮到當前需求側政策以“托底”為主，地產周期仍在筑底顯示居民及企業預期偏弱，總體價格指標回升或仍較為溫和，貨幣和財政政策均需進一步加力，以夯實總需求企穩回升的基礎。