股票回購增持貸款業務發展機遇與對策

2025年4月以來，為應對美國特朗普政府“對等關稅”政策的沖擊，平抑資本市場劇烈波動，多家央企密集宣布回購增持股票資產或股票市場指數基金，商業銀行也積極對接專項貸款需求，對于穩市場、穩預期起到了重要作用。近期，央行再次優化這一政策工具，未來監管政策還將持續調整優化，預計股票回購增持貸款需求將持續釋放，參與主體將繼續增加，尤其是大市值、行業龍頭企業的需求還將進一步提升。商業銀行要進一步把握股票回購增持貸款業務發展機遇，前瞻性研究政策、監管、市場等趨勢，在政策協同、營銷管理、對外合作、風險防控等方面進一步發力，為實體經濟和資本市場穩健發展提供有力支撐。

股票回購增持貸款業務特點和發展空間

2024年10月，央行首次創設針對股票市場的結構性貨幣政策工具，即股票回購增持再貸款，引導商業銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購和增持上市公司股票。這一政策工具是在我國特定的經濟與市場背景下應運而生的，截至2025年6月末，630余家A股上市公司披露了回購增持貸款金額，規模超過1300億元，超過首期3000億元規模的 40% 。展望未來，股票回購增持貸款業務仍有較大發展空間。

從監管導向看，政策仍將是主要推動力，并進一步優化。自央行推出股票回購增持再貸款政策工具以來，監管層政策導向十分明確。2024年10月，中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會聯合發布《關于設立股票回購增持再貸款有關事宜的通知》，此后配套和細化政策密集出臺，2025年1月進一步調整優化專項貸款業務相關細則，2025年5月進一步調整再貸款額度。主要體現為“三降”：

一是降低參與門檻。根據上市公司和主要股東反映的自有資金匹配壓力大的情況，監管機構將申請股票回購貸款需承擔的最低自有資金比例由 30% 降到 10% 即金融機構最多可對回購增持實際金額的 90% 予以支持，而且貸款期限從1年延長至3年。通過降低準入門檻，減輕借款人的資金壓力。

二是降低獲貸難度。監管機構允許上市公司和主要股東以其持有的其他股票進行質押，進一步降低市場主體獲貸難度和成本，金融機構可自主決定放款條件和擔保要求。同時，政策也明確鼓勵以信用方式發放股票回購增持貸款。

三是降低合作要求。監管最初要求21家全國性金融機構可發放股票回購增持貸款，2025年1月優化細則提出，對于不具備第三方存管資格的銀行，政策支持通過與代理行合作的方式開展業務，貸款銀行可通過代理行將貸款資金劃轉至相應賬戶，用于支持上市公司和主要股東回購和增持股票。未來，隨著這項貸款業務規模持續攀升，監管機構還將基于上市企業、商業銀行等機構的訴求，從準入門檻、產品管理、風險管理等維度，持續調整優化相關監管政策，以促進這項貸款業務健康發展，助力資本市場平穩運行。

從市場層面看，參與主體持續增加，大市值、行業龍頭企業對股票回購增持貸款的需求將進一步提升。股票回購增持再貸款政策工具推出半年多以來，市場反應比較積極，參與主體持續增加，貸款規模不斷擴大。主要呈現以下特點：

一是今年6月份股票回購增持貸款的需求明顯走高。受美國關稅政策沖擊，全球金融市場陷入劇烈動蕩，國內A股市場也受到影響，上證指數在6月下旬出現明顯波動，6月27日，上證指數被打回3421.04點，上市公司和主要股東通過專項再貸款回購和增持股票資產，以維護市值穩定的需求明顯增加。根據Wind資訊的數據，2025年上半年，429家A股上市公司披露了回購增持貸款計劃，貸款金額約849.78億元，其中，6月份單月有36家，占比 5.7% ，貸款金額上限為95.99億元，股票市場隨之逐步企穩。可見，這一政策工具一定程度上能夠助力資本市場穩定運行，尤其在A股市場劇烈震蕩的情況下更能夠發揮較好作用。

二是股票回購增持貸款的撬動效果將進一步顯現。專項工具推出以后，上市企業和主要股東回購增持的積極性進一步上升。2025年上半年A股發布2069份回購公告（見表1），分別是2023年的2.87倍、2022年的3.79倍，其中，有778家公司是用于股權激勵注銷，占比 37.60% ，860家公司是用于股權激勵或員工持股計劃，占比 41.57% 。116家公司披露主要股東增持計劃，貸款金額上限為275.85億元。回購增持再貸款專項工具的“貸動”效果非常明顯，未來還將持續顯現。

表12025年上半年A股股票回購情況統計表

數據來源：Wind資訊

三是大市值、行業龍頭企業的回購增持貸款需求將持續釋放。從披露貸款回購增持公告的429家公司來看，大市值、行業龍頭企業使用貸款進行回購增持的占比較高。市值在100億元以上的企業數量占比接近一半，行業涉及新能源、半導體、光伏、航空、石油化工等領域。大市值、行業龍頭企業通常具有較好的經營狀況和盈利能力，更容易獲得金融機構的貸款支持，因此更有能力通過回購增持展現自己的實力、吸引更多投資者關注，未來這些領域的企業回購增持貸款需求還會持續增加。國新辦5月舉行的新聞發布會上，中國人民銀行行長潘功勝提到中國誠通控股和中國國新控股兩家公司宣布擬使用工具資金1800億元，用于增持上市公司股票。

從國際對比看，我國股票回購增持貸款剛剛起步，具有較大發展潛力。相比之下，發達國家資本市場較為成熟，上市公司回購股票較為常見，尤其是在低利率環境下企業通過發債、貸款等方式，獲取大量增量資金進行回購的積極性較高。2009—2022年，美國上市公司股票回購金額不斷攀升，并在2022年達到歷史最高水平，為1.65萬億美元。后隨著利率攀升，回購規模有所下降，2024年為1.35萬億美元，與GDP的比值為4.6% ，而我國2024年這一比值僅為 0.12% 。

可見，我國資本市場股票回購與經濟體量不相匹配，遠低于美國等成熟市場，存在較大的發展潛力和提升空間。未來，隨著我國資本市場的不斷完善和發展，在貨幣政策適度寬松、融資成本相對較低的環境下，我國上市企業和主要股東利用貸款進行股票回購和增持的需求將持續上升，股票回購增持貸款業務的發展空間比較大。

主要商業銀行股票回購增持貸款業務推進情況及相關建議

自股票回購增持再貸款工具設立以來，各家商業銀行積極對接上市企業和主要股東的融資需求，加速落地回購增持貸款，有效助力維護資本市場平穩運行。

從整體投放情況看，四大行是貸款投放主力軍。根據四大行的交換數據，2025年6月末，工農中建四大行回購增持貸款金額合計約為680億元，市場份額占比約 50% ，充分發揮了國有大行“挑大梁”的重要作用。服務對象涵蓋國企、央企、民企等企業，涉及深交所、上交所、北交所客戶，支持上市公司強化市值管理、優化資本運營等各類需求。從企業性質看，2025年6月末，民營企業獲得貸款金額約310億元，地方國企、央企取得貸款金額約410億元，占比分別為 43% 和 57% 。從貸款資金使用規律看，用于回購股票的貸款占比約70% ，用于增持的貸款占比約 30% 。其中，央企和國企更偏向于增持，民企更偏向于回購。從支持領域看，國有大行發揮自身優勢，聚焦重點領域上市公司需求，對戰略性新興產業、先進制造業、綠色發展等代表高質量發展的領域大力支持。其中，工行側重于支持集成電路、北斗衛星導航應用、醫藥等領域，農行重點支持“三農”、先進制造、綠色金融等領域，建行聚焦支持新型電子元器件、高端制造等領域，中行則重點投向石油化工、醫藥等領域。

股票回購增持貸款作為一項新興業務，是促進資本市場健康發展的重要舉措，也是商業銀行參與資本市場的重要抓手。商業銀行應積極響應監管要求，緊跟政策變化，制定精準對接服務方案，加強綜合金融服務，助力資本市場健康發展和經濟高質量發展。

強化政策和市場跟蹤，進一步提高政策響應力和市場競爭力。股票回購增持貸款業務政策性強，杠桿作用明顯。要實時關注政策變化，及時貫徹落實好央行、證監會等監管機構的要求?？梢蕴剿鞒闪ｉT團隊，一方面，實時追蹤分析相關政策動態，包括監管要求、貸款條件、利率調整等方面，確保第一時間把握政策導向，嚴格落實監管要求。積極與監管部門溝通，了解政策背后的意圖和目的，以便更好地服務上市公司和主要股東，為其量身定制貸款方案，推動資本市場健康發展。

另一方面，動態關注市場變化，積極做好市場對接和需求響應。期限、利率、抵押率等產品要素方面，要更加緊密對接市場需求。細分客群方面，要加強差異化服務，為國央企、科創企業、專精特新企業等不同客戶，給予定向支持，有效降低融資門檻，探索服務新模式，緩解現金流壓力。營銷拓客方面，采取“寬授信、嚴用信”的政策，積極配合政策導向，加大股票回購增持貸款業務推進力度。同時，探索通過上市公司市值管理洽談會、銀企對接會等方式，搭建銀企交流平臺，推進股票回購增持貸款銀企對接工作。

構建營銷管理閉環，提高精細化服務能力。一方面，做好目標客戶篩選，采取名單制提高服務針對性。全面摸排轄內上市公司股票回購、增持融資需求，實施名單制管理，推動省、市、縣分支行三級聯動營銷，并提供專項金融服務做好精準對接。用好大數據技術，建立客戶畫像，搜集整理上市公司持股 5% 以上的大股東，按條件篩選自標對象，深入分析客戶群體，選擇市值高、盈利能力強、股息率高于融資成本的優質客戶，主動拜訪客戶，尋找合作機會，開展滾動式全覆蓋營銷服務。

另一方面，做好前瞻性研究，積極開展聯動營銷。加強行業細分領域和融資特點研究，圍繞客戶特征和需求，制定“融資 + 融智”的顧問式、管家式、個性化營銷服務方案，加強總分聯動、公私聯動、行司聯動等多維度聯動服務，提高服務專業市場的能力。同時，建立完善的評估體系，實時跟蹤營銷效果，根據反饋及時調整優化服務方案，確保營銷活動的持續性和有效性。

探索銀證合作新模式，共同拓客活客及聯合開展風控。證券公司與上市公司有天然的緊密聯系，可以加強與證券公司聯動，以股票回購增持貸款為紐帶，構建銀證合作新模式。商業銀行可以探索與證券公司攜手建立聯合營銷機制，整合雙方客戶資源和信息，共同挖掘并服務潛在客戶，用好證券、基金、保險公司互換便利，從資金供給和融資成本兩方面提升服務水平?？梢詢瀯莼パa為上市公司提供更豐富的金融服務，如銀行重點向客戶提供股票回購增持貸款等，證券公司為客戶提供股票回購增持業務咨詢和財務顧問支持，互相配合，加強服務，提高客戶滿意度。

同時，研究探索建立聯動風控機制?？梢耘c證券公司、基金等機構建立風險共擔機制，如合作設計專項資管計劃，通過結構化分層分散風險。可以共同建立風險預警機制，在股價出現大幅度下跌、貸款面臨重大風險時，證券公司協助商業銀行以合法、合規的方式對股票進行處置，確保貸款項目的穩健運行。

加強全面風險管理，從嚴準入并持續跟蹤公司經營情況。在積極滿足上市公司和主要股東的股票回購增持貸款需求的同時，要持續加強客戶和業務風險管理。在客戶準入方面，嚴格篩選，聚焦國家重大戰略、“五篇大文章”和“三農”重點領域，積極支持經營狀況、財務狀況、信用記錄良好的重點上市公司以及優質股東。在貸款存續期間，持續關注公司履約情況、經營情況等，其中核心要務是嚴格監控資金流動情況，確保貸款支付通過專戶專款專用，約定的還款來源須及時存入專戶，確保在貸款全部清償之前，專戶資金不能取現和轉賬。同時，提高信息披露的透明性與可追溯性，關注客戶的資產、負債、現金流等真實財務狀況，跟進評估客戶的收入變動情況、償債能力和營運狀況，避免形式化回購、虛假回購，提高資金使用效率。

（作者單位：中國農業銀行武漢金融研修院三農業務培訓研發部）