東山精密：收購索爾思光電拓展光通信賽道

《動態》：東山精密（002384）發布公告稱，公司全資子公司超毅集團擬收購索爾思光電100%股份，投資金額合計不超過人民幣59.35億元。公司計劃收購索爾思光電的理由是什么？

孔銘：根據東山精密公告，公司擬通過全資子公司香港超毅收購索爾思光電100%股權，以及收購其可轉債，其中索爾思光電100%股份收購對價不超過6.29億美元；索爾思光電ESOP（EmployeeStockOptionProgram，員工期權激勵計劃）權益收購對價不超過0.58億美元；為支持索爾思光電經營發展需要以及償還萬通發展認購的可轉債，公司擬認購目標公司不超過10億元人民幣的可轉債。上述投資金額合計不超過人民幣59.35億元。

索爾思光電是全球領先的光模塊廠商，成立于2010年，專注于光通信領域，產品覆蓋10G到800G及以上速率各類光模塊，包括用于數據中心的高速光模塊，以及適用于5G通信基站前傳、中傳和回傳的各類光模塊產品等。公司具備高速光芯片自主設計制造能力，產品競爭力突出，400G和800G系列已批量交付，具備1.6T光模塊產品垂直整合能力。

隨著AI算力領域的快速發展，光通信市場需求持續增長。索爾思光電在光通信模塊及組件領域擁有深厚的技術積累、先進的研發能力和完善的產業鏈布局，通過本次收購，東山精密能夠快速切入光通信市場，借助索爾思光電的技術和市場優勢，完善公司在電子信息產業的戰略布局，拓展新的業務增長點，提升公司在全球電子行業的綜合競爭力。公司在消費電子和新能源汽車領域積累了豐富的客戶資源、制造經驗和供應鏈管理能力，與索爾思光電在光通信領域的技術和產品相結合，有望在客戶資源共享、技術研發協同、生產制造優化以及供應鏈整合等方面實現顯著的協同效應，實現業務多元化發展。

《動態》：索爾思光電的財務表現如何，此次收購估值水平是否合理？

孔銘：索爾思光電2024年營業收入達29.30億元，凈利潤4.05億元，2025年一季度營業收入9.75億元，凈利潤1.57億元，同比實現快速增長。截至2025年3月末，索爾思光電資產總額35.17億元。根據招商證券分析，此次收購金額59.35億，對應2024年凈利潤靜態PE約為14.7倍，相比目前市場光模塊公司估值處于較低水平。

《動態》：東山精密未來業務發展有哪些重點值得關注？

孔銘：公司消費電子業務穩健，與北美大客戶深度綁定，核心業務電子電路板塊2024年實現收入248.01億元，同比增長6.62%。今明年為北美主要客戶的創新大年，AI手機、折疊屏、AI可穿戴、pad、筆電、機器人等產品均有望迎來大的升級革新，推動換機需求釋放，業務有望迎來新一輪增長。

新能源方面，2024年公司相關業務實現整體收入86.5億元，同比增長36.98%，占總營收比重提升至23.52%，成為強勁的第二增長引擎。公司全面服務北美核心新能源車企，提供電池殼體、液冷板、白車身等關鍵結構件，積極拓展國內新勢力客戶，產品線不斷豐富。未來FSD、Robotaxi、新車型、人形機器人等產品陸續推廣，公司精密組件等業務隨著稼動率和業務規模提升，業績有望迎來釋放。

此外，公司子公司Multek在HDI及高多層板領域技術積累豐富，有望在北美和國內算力市場獲得新的突破，此次收購索爾思光電布局光模塊領域，有望打開公司第三成長曲線。公司“消費電子+新能源+AI算力”長線核心戰略持續推進，有望在云管端三側AI化大趨勢下持續受益。