莎莎國際：關閉內地所有門店業績股價雙雙承壓

近日，莎莎國際（00178.HK）宣布，將在6月30日前關閉內地的最后18家線下門店，這家香港美妝集合店將徹底退出內地線下零售市場，改以供貨商的形式，繼續服務顧客，并集中資源發展線上業務。

莎莎國際2024/2025財年報告顯示，公司報告期營收和凈利潤分別同比下滑9.75%和64.83%，至39.42億港元和7697萬港元。從2018年下半年起，公司股價持續震蕩下滑，跌幅超80%。

內地店鋪將全面關閉

官網顯示，莎莎國際成立于1978年，為亞洲極具領導地位的美妝產品零售集團。集團于1997年在香港聯合交易所主板上市，業務遍及中國內地、港澳地區，以及東南亞等國家，銷售逾600個產品品牌，涵蓋護膚品、香水、化妝品、護發、身體護理產品、美肌健康食品及家用美容儀器等。

2003年內地游客赴港自由行開放后，內地游客及代購成為推動莎莎國際增長的主要動力。彼時，莎莎國際憑借其所掌握的國際品牌資源，以及香港關稅政策的價格優勢，以“免稅店同款”標簽吸引消費者。2005年，莎莎國際著手布局內地市場。公司控股主席兼行政總裁郭少明曾在2013年公開表示，“希望莎莎在內地可以擁有300—500家店”。

然而，市場格局隨著時間悄然變化。首先是越來越多的消費者傾向于線上購物，導致線下門店銷售疲軟；其次國貨美妝品牌的崛起和本土美妝集合店不斷擴張，分食莎莎國際市場份額；此外，由于內地大力發展免稅市場，莎莎國際以往的匯率和價格優勢也越來越微弱；最后，門店客戶到店率逐年降低，但運營成本居高不下，讓公司經營再添壓力。

莎莎國際也坦言，由于線上業務占當地營業額超80%，同時愈來愈多顧客傾向網上購物，加上目前的線下店鋪數目，無法達到規模經濟的效益。公司接下來集中資源專注發展線上業務，加強在熱門社交媒體平臺及數碼渠道的宣傳力度，提升獨家品牌的曝光率及競爭力。

2022年開始，莎莎國際逐步關閉內地門店，當年門店數減少至37家。莎莎國際在日前發布的24/25財報中表示，該財年內，集團已在中國內地關閉14間門店，并將繼續關閉余下的18間線下店鋪，預期在6月30日前全部關閉。

莎莎國際表示，公司已預留3000萬港元專項閉店成本，用于支付員工遣散、門店賠償及存貨處理等費用。

有接近莎莎國際的知情人士透露，莎莎國際在上海的區域辦事處也在近期逐步解散。對此莎莎國際表示：“上海辦公室主要負責線下業務管理，因此集團會配合線下業務調整，對上海辦公室的規模進行相應調整，這不影響線上業務的營運。”

天眼查顯示，莎莎國際內地業務的運營主體莎莎化妝品（中國）有限公司的參保人數過去幾年大幅下滑，從2021年超600人萎縮到2024年的136人。

業績承壓，股價下滑

根據最新財報，莎莎國際在2024/25財年的營收和凈利潤分別同比下滑9.75%和64.83%，至39.42億港元和7697萬港元。（見表一）

表一：莎莎國際財務指標明細

分地區來看，公司核心地區港澳市場營業額下滑12.3%，內地市場則跌去10.5%。不過東南亞市場線下銷售額同比增長14.7%至3.32億港元。（見表二）

表二：莎莎國際2024/25財政年度按市場劃分的營業額

開拓東南亞等新興市場是莎莎國際支撐業績的舉措之一。2025年3月31日，莎莎國際分別在東南亞的馬來西亞及新加坡開設67間及五間店鋪。

整體來看，當前莎莎國際仍以線下業務為主。2025年3月31日，公司線下業務占集團總營業額的81.9%。線上銷售輕微上升1.2%至715.4百萬港元，主要因為集團于東南亞的第三方電子商貿平臺錄得12.4%的按年增長。而中國內地經濟疲弱，集團調整當地在線布局，與去年基本持平；港澳在線銷售則保持平穩發展。在線業務占集團總營業額的18.1%。

公司還提到，消費者購物模式改變，側重性價比，加上美元強勢以及貿易關稅令經濟前景不確定性增加，導致到訪港澳的旅客消費審慎，集團毛利受壓。本財政年度，集團的毛利為1570.7百萬港元，按年跌11.9%，毛利率則錄得39.8%。

二級市場上，莎莎國際從2018年下半年開始股價震蕩下滑，2018年7月1日至今年6月25日，公司股價累計下跌86.63%（前復權，見圖）。

圖：莎莎國際2018年下半年來股價走勢

時尚領域專家張培英分析稱，集合店的商業模式如今已不再是長久之計。美妝集合店能讓消費者在舒適的場景中自由選擇，但也有很大的局限性。市場對于集合店的選品、供應鏈以及價格控制有非常高的要求。整體來看，線下集合店生存難度大，特別是還未形成規模效應和品牌效應之際，無論是加盟、直營還是供貨合作，都存在挑戰，“當商業地產紅利減少，成本居高不下，線下美妝集合店已成應規避的商業模式”。

要客研究院院長周婷也表示，美妝集合店是必然被淘汰的商業模式，特別是在大眾美妝領域。莎莎若想轉型成功，應在高端化上下功夫，跳出價格競爭陷阱，并以線上為核心重構商業格局，用數字化提高客戶體驗和運營效率，才能獲得一線生機。