出口迎難而上

4月以來，美方挑起的關稅沖突對全球經濟和貿易都產生了較大的影響。在面對較大的困難情況下，中國出口迎難而上，利用產品強大的競爭力，通過加大一些非美貿易伙伴的出口，一定程度上彌補了對美出口的下滑，整體出口保持較好韌勁。

海關總署公布的數據顯示，按美元計價，5月出口同比增長4.8%，增速比4月下降3.3個百分點；進口同比下降3.4%，降幅比4月擴大3.2個百分點；實現貿易順差1032.2億美元，同比增長26.9%。

5月出口增速有所下滑，主要是由于對美出口降幅繼續擴大。5月對美出口增速為-34.5%，較4月下降13.5個百分點。

5月中美關稅沖突已經有所緩和，為何5月出口增速走弱呢？中金公司認為，關稅政策波動下，出口保持平穩增長，關稅緩和的影響或尚未完全反映。5月12日《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》后，關稅摩擦緩和，有利于出口修復。但從出口訂單到生產再到出口的過程有一定時滯，導致關稅緩和的效果可能尚未完全體現到5月出口數據中。

外貿企業對非美市場的“搶轉口”仍在繼續，一定程度上彌補了對美出口的下滑。5月對歐盟、東盟出口同比分別增長12.0%、14.8%，均保持著較好的增長。

分產品來看，受關稅影響較大的勞動密集型產品出口增速低于機電產品和高新技術產品。5月機電產品、高新技術產品、勞動密集型產品出口同比增速分別為7.2%、4.9%、-2.5%。

自2024年下半年以來，市場一直流行著一種觀點：近半年中國出口之所以有較好增長，是由于外貿企業擔心特朗普的關稅政策，而提前采取了“搶出口”的行動。1-5月中國出口（以美元計價）同比增長6%，2024年四季度出口同比增長更是高達10%。

不排除外貿企業存在一定的“搶出口”傾向，但很難解釋為何在美國那邊卻沒有出現持續那么長時間的“搶進口”。實際上，中國出口持續的較好表現，可能更多基于：產品國際競爭力較強，持續不斷的擴大開放，以及全球主要經濟體進入降息周期推動全球需求回升。

“搶出口”的觀點很自然的一個推論就是，隨著這種行為的消失，未來中國出口必然會下降。這種觀點過分強調了關稅沖擊的短期效應，而忽視了推動中國出口持續向好的長期因素。

未來出口形勢究竟會如何呢？可能要看關稅沖突能否實質性緩和，是否會引起全球經濟較為明顯的下行，如果僅僅是對美出口單方面的下滑，并不足以對中國整體出口帶來較大的沖擊。

近期，中美雙方代表在倫敦進行了中美經貿磋商機制首次會議，關稅沖突有望得到進一步緩和。6月10日，商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼在倫敦談到中美經貿磋商機制首次會議時表示，中美雙方進行了專業、理性、深入、坦誠的溝通。雙方原則上就落實兩國元首6月5日通話共識以及日內瓦會談共識達成了框架。

中信證券認為，隨著中美實現破冰會談，后續出口企業的行為會更多取決于對中美談判以及未來關稅變化的預期。6月5日晚，中美元首通話，雙方表示同意繼續落實好日內瓦共識。6-7月中美經貿關系料將延續日內瓦協議后的緩和窗口，隨著5月出口訂單的恢復以及航運公司運力調整到位，6月出口增速或較5月有所回升。到8月，隨著對華關稅豁免到期，屆時是觀察中美博弈走向的下一關鍵窗口期。