阿里影業更名轉型的兩大抓手：線下演出和IP衍生品

5月21日，阿里巴巴大文娛集團官方宣布即日更名為虎鯨文娛集團，旗下阿里影業（01060.HK）擬更名為大麥娛樂，此次更名或標志著阿里影業正在降低對電影業務的依賴，并在未來更加聚焦線下演出、IP衍生品兩大高成長性方向。在宣布更名后，阿里影業股票大漲，距今最高漲幅接近翻倍，目前市值已突破300億港元。

值得一提的是，線下演出、IP衍生品的成長性在阿里影業2025財年（截至2025年3月31日止12個月）中已經有所體現。報告期內，阿里影業營業收入為67.02億元，同比增長33.10%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.64億元，同比增長27.66%。

其中，阿里影業財報首次全額完整計入大麥業績，推動大麥分部收入同比增長235.82%至20.57億元，分部業績同比增長338.50%至12.30億元；IP衍生品業務收入同比增長73.21%至14.33億元，分部業績同比增長74.66%至3.80億元。線下演出、IP衍生品業務的增長對沖了電影業務低迷對阿里影業整體業績的影響。

電影業務承壓

2025財年，阿里影業電影科技與投資制作宣發平臺分部收入為27.12億元，同比增長-9.59%，分部業績為7321萬元，同比增長-90.98%。

據財報數據，阿里影業影視電影科技與投資制作平臺分部包括票務、電影投資制作及宣發以及科技業務。其中，阿里影業票務業務的主要產品淘票票APP和云智平臺，前者是面向用戶端的電影購票平臺，后者則是服務影院的出票系統平臺。

行業滲透率方面，據燈塔專業版數據，2023年，國內電影票務市場線上購票率已經達到87.00%，未來上升空間有限。另外，電影票務平臺傭金相對固定，約為每張電影票2元。因此，電影票務平臺業績將隨國內電影市場票房大盤而變動。

近年來，國內電影市場票房大盤、觀影人次均呈現明顯的橫向波動。據貓眼專業版數據，2021年至2024年，總票房分別為470.33億元、299.38億元、549.27億元、416.13億元。同期，觀影人次分別為11.67億、7.11億、12.98億、9.87億。

2025年春節檔，《哪吒2》橫空出世，推動春節檔票房創出95.14億元的歷史新高。不過，《哪吒2》票房虹吸效應明顯，在電影市場大盤相對固定的情況下，《哪吒2》分走了大部分票房，這導致其他影片票房表現不佳或者定檔更為謹慎。

由于電影票務平臺收入與電影市場大盤呈現強正相關關系，當電影市場疲軟時，電影票務平臺業績也將隨之波動。

電影投資制作及宣發方面，據財報數據，阿里影業先后上線了《抓娃娃》《默殺》《封神第二部：戰火西岐》等電影。具體來看，《抓娃娃》總票房為33.27億元，片方分賬款為11.82億元；《默殺》總票房為13.51億元，片方分賬款4.73億元；《封神第二部：戰火西岐》總票房為12.38億元，片方分賬款為4.30億元。

需要指出的是，阿里影業主要通過投資的方式參與上述電影項目，而非項目的主投主控方。據貓眼專業版數據，阿里影業分別是《抓娃娃》的第六出品方，《默殺》的第二出品方，以及《封神第二部：戰火西岐》的第四出品方。

通過參投的方式參與電影的出品可以降低公司的風險，但從收入角度來看，除非出現《哪吒2》這類現象級電影，否則這種參與電影項目的方式對業績的提升有限。

云智平臺所面臨的情況相對樂觀，據萬達電影財報數據，2022年至2024年，全國在映影院數量約為1.28萬家、1.28萬家、1.32萬家，增長相對緩慢。

截至2024財年，云智平臺已經覆蓋全國超5100家影院，合作伙伴包括蘇寧影城、博納國際影城、萬象影城等。另外，截至2023年5月底，其市場份額約為35.00%，是國內市場占有率排名第一的影院云化管理系統。

根據國家電影網數據，截至2024年10月底，共有6家公司獲得國內影院售票系統牌照，是專資辦認證的票務管理軟件，剔除云智產品后，VISTA、中鑫匯科、鼎新、M19056等5家廠商瓜分其余的65.00%的市場份額。在影院數量增長放緩的情況下，背靠阿里的云智平臺相對容易獲得資源與資金支持，有助于其緩慢地提升市場份額。

線下票務增量

當電影市場疲軟時，線下演出市場卻強勢增長。第三方數據顯示，2023年，全國演出場次達44.06萬場，與2019年相比增長123.55%。票房收入為502.32億元，與2019年相比增長150.65%。

2024年，全國營業性演出場次為48.84萬場，同比增長10.85%。票房收入為579.54億元，同比增長15.37%。其中，大型演唱會票房突破260.00億元，同比增長78.10%，成為演出市場票房成績最突出的品類。

據華創證券研報，中國演出票務市場可分為票務一級市場、票務二級市場。一級市場采取不溢價不打折的單一定價模式，其主要作用是售票、出票和檢票，票源來自主辦方，平臺以收取服務費為主；二級市場售票價格根據市場調節，票源更為復雜，包括個人轉售、票務代理公司等。從票務分配流通渠道占比來看，票務以及市場份額占比約為55.00%。

2023年9月，文旅部、公安部聯合發布相關規定，明確“大型演出活動實行實名購票和實名入場制度”，“強制實名”的人、證、票合一有助于提高一級市場的份額占比。

從一級市場看，通過在票務演出行業的多年深耕，大麥市場占有率獨處第一梯隊。2024財年，大麥頭部明星演唱會覆蓋率接近100.00%。另外，根據華創證券測算，2023年二季度，大麥GMV超過40.00億元，而同期全國演唱會、音樂節、劇場等演出票房合計為70.00億元。據此計算，大麥市場占有率超過57.00%。

隨著演出市場的增長，阿里影業也加速對大麥進行整合。2023年9月19日，阿里影業以1.67億美元收購經營“大麥”品牌的Pony Media Holdings Ins的全部股權。2023年11月30日，上述股權完成交割，大麥自此成為阿里影業全資子公司。

據中信建投研報，2025財年，大麥業績同比高增長，其收入為20.57億元，較2024財年披露的全財年收入同比增長88.80%，相較并表收入同比增長235.80%。同期，大麥分部業績為12.30億元，相較并表分部業績同比增長338.50%，對阿里影業的業績增長起到了一定的推動作用。

IP衍生增量布局

IP衍生業務分部是阿里影業延展娛樂產業版圖邊界的重要布局，旗下品牌包括阿里魚和錦鯉拿趣。

其中，阿里魚定位為阿里影業娛樂生態內唯一以IP運營、授權和商業化開發為核心的專業平臺，幫助版權方IP在中國的后商業化鏈路中實現變現；錦鯉拿趣則是依托阿里影業豐富IP矩陣及自營和分銷渠道打造的潮品牌，以影視內容IP和自研孵化IP切入，研發各種風格的潮玩產品。

來自第三方發布的《2024年全球頂級授權代理商排行榜》，阿里魚的排名從2022年的第25名上升至第11名，首次進入榜單前20名，且在中國企業中位居第一。

而且，截至目前，阿里魚已搭建起由全球知名IP領銜的完整授權IP矩陣，包括三麗鷗家族、寶可夢、蠟筆小新、馴龍高手、圣斗士星矢、小馬寶莉、小豬佩奇等，全面覆蓋了游戲動漫、文化藝術、潮玩、體育賽事等各種IP類型。

據華泰證券研報，錦鯉拿趣已經積累了超過10個原創潮玩IP，其中，凱拉十世、PiPi表現亮眼，且已與超過40部影視內容結合，包括電影《消失的她》《熱烈》，以及《長月燼明》《蓮花樓》《知否知否應是綠肥紅瘦》等劇集。

另外，據《2024年中國潮玩行業研究報告》，預計2022年至2026年，中國潮玩行業復合年均增長率將達到24.00%，整體潮玩市場規模將超過1100.00億元。

隨著當下中國消費主題轉變，“個人化”悅己型消費興起，IP與潮流文化消費受到青睞，這為錦鯉拿趣發展提供了廣闊的市場。