延遲退休對養老金金融的影響與對策建議

延遲退休對養老金金融的 影響與對策建議

我國自2025年開始實施漸進式彈性延遲退休政策。本文先研究延遲退休對城鎮職工基本養老保險的影響，接著剖析延遲退休對多支柱養老金體系的影響，并在此基礎上探討養老金金融業務對策，指出可以積極拓展現收現付制養老金業務、積極拓展基金制養老金金融業務、積極拓展混合制養老金金融業務。

我國自2025年開始實施漸進式彈性延遲退休政策。延遲退休與城鎮職工基本養老保險具有制度性的剛性關聯、對多支柱養老金體系具有顯著正向影響。借勢延遲退休，可以有力促進養老金金融發展、促進金融行業更加做好“養老金融大文章”。

積極應對人口老齡化挑戰和養老金融、養老金金融的發展相輔相成，做好“養老金融大文章”既是金融行業的社會責任，也是金融行業的發展機遇。養老金融是圍繞養老提供的金融服務的總和，包括養老金金融、養老服務金融、養老產業金融。養老金金融圍繞養老金繳費和運營與支取提供全流程服務、以金融方法化解個人和國家的養老風險、以金融功能平滑個人全生命周期儲蓄消費、以金融機制實現人口代內和代際養老資源優化配置、以多元化的金融機構和工具支持多層次多支柱養老金體系發展，是養老金融當中最基礎、最核心、發育最早、覆蓋面最廣泛、體系最成熟且業務規模和績效貢獻最大的方面。延遲退休與整個養老金體系發展強相關，引致全國社保基金、基本養老保險、企業年金和職業年金、個人養老金和各類商業養老金的升級發展，也導致現收現付制、基金制、混合制養老金金融服務需求的全面擴張。

延遲退休對城鎮職工基本養老保險的影響

延遲退休政策對城鎮職工基本養老保險的影響首當其沖

城鎮職工基本養老保險具有法律強制性，屬于我國養老金體系的第一支柱。企業和行政事業單位及其職工、個體工商戶和靈活就業人員加人制度，繳費義務具有法律效力，用人單位繳費率為工資總額的 16% 、職工繳費率為工資的 1% ，企業和單位在職工工資發放的同時代扣代繳、由社會保險經辦機構統一歸集進入職工養老保險基金。職工繳滿最低繳費年限、達到法定退休年齡之后，可以按月領取職工基本養老金。

自1991年逐步形成規范化的城鎮企業職工養老保險制度以來，該制度成為養老金體系當中強制性最強、覆蓋面廣、收支規模最大、作用最顯著的社會保險險種。2015年開始，國家把企業和機關事業單位養老保險制度“并軌”，實行統一的城鎮職工基本養老保險制度。長期以來，參與企業和單位數量與職工人數、收支規模、累計結余規模持續增長。到2023年底全國加入該制度的人數達5.21億人、增加了1766萬人，制度內人口數量規模龐大而且長期保持大規模持續增長。其中參保繳費和參保領取待遇人數分別為37925萬人、14196萬人，分別增加了1214萬人和552萬人，制度內繳費人數和領取待遇人數雙增長支持制度收支雙增長。2023年度人力資源和社會保障事業發展統計公報顯示，2023年制度收人和支出分別達7.05萬億元、6.38萬億元，歷年滾存結余超6.36萬億元，基金進出流量和積累存量同步增加。以基金收人除以參保職工人數，概算人均年繳費約為1.86萬元；以基金支出除以參保離退休人員數，概算人均年待遇約為4.49萬元。

延遲退休政策直接影響職工在職年限、退休年齡、最低繳費年限、繳費時間和領取基本養老金待遇時間，這些因素都直接影響職工基本養老保險整體的收支狀況。

延遲退休政策影響城鎮職工基本養老保險的主要因素

其一，實施漸進式延遲法定退休年齡后，用15年時間，逐步將男職工的法定退休年齡從原60周歲延遲至63周歲，將女職工的法定退休年齡從原50周歲、55周歲分別延遲至55周歲、58周歲。其二，新政實行彈性延遲退休政策，達到新法定退休年齡之后可以自愿選擇彈性提前或延遲不超過3年退休。因為在職收人增加和退休待遇提高的激勵、輕體力勞動者占比不斷提高，選擇彈性延遲退休的人員將越來越多、其繳費時間更長。其三，從2030年起，將最低繳費年限由15年逐步提高至20年，每年提高6個月。其四，新政明確鼓勵“長繳”“多繳”“晚退”等繳費端的“多繳”，掛鉤待遇端“多得”。職工基本養老金待遇水平可望“水漲船高”。

在經濟社會保持穩定發展的前提下，職工工資水平不斷提高，因而繳費基數不斷提高。在繳費比例不變和繳費職工相對穩定增長的基礎上，城鎮職工基本養老保險可以整體實現“多繳多得”。上述五大因素導致制度收入和支出總金額持續增加，由此帶來金融服務城鎮職工基本養老保險的需求持續擴張。

延遲退休對多支柱養老金體系的影響

對全國社?；鸬挠绊?/p>

2000年，國家設立國家養老戰略儲備基金即全國社會保障基金，資金來源包括中央財政預算撥款、國有股減持、彩票公益金等，資金用途限定為未來補充老齡化高峰期養老保障支出，基金市場化投資運營的主體為全國社?；鹄硎聲?。全國社會保障基金理事會社?；鹉甓葓蟾骘@示，2023年末自有資產總額達3.01萬億元，加之2017年以來實施且2023年基本完成劃轉中央和地方企業 10% 的國有資本充實社保基金，此外還受托管理各省市基本養老保險結余基金的投資達1.86萬億元，實質上已經積累了巨額的國家養老戰略儲備基金。延遲退休政策顯著增強了職工基本養老保險基金的收支平衡能力、增強了制度的可持續性，使得老齡化頂峰期補充基本養老金收支缺口的全國社保基金預期支出時間窗□推遲到來、基本養老結余基金委托全國社?；鹜顿Y的規模不斷擴大、劃轉社?；鸩糠謬匈Y本市場化運作收益積累，三者勢必引致全國社保基金管理資產規模的持續增長、持續擴大對相關養老金金融的服務需求。

對城鄉居民養老保險的影響

城鄉居民基本養老保險是由國家面向城鄉居民統一建立的基本養老保障制度。基金來源為個人繳費和各級政府補貼，管理模式為社會統籌與個人賬戶相結合，到齡后按照基礎養老金與個人賬戶養老金每月領取基本養老金（現行領取待遇條件是年滿60周歲、累計繳費滿15年）。該制度由2014年合并新型農村社會養老保險和城鎮居民社會養老保險而來，覆蓋人口數量龐大的城鄉居民。2023年參加該制度的人口數量近5.46億人，其中有高達3.73億人的繳費人數、高達1.73億人的實際領取待遇人數，制度普惠性特征明顯。人力資源和社會保障部數據顯示，2023年制度收入和支出分別為6185億元、4613億元，收支基本平衡并略有結余，歷年滾存結余資金14534億元。以基金收人除以繳費人數，概算人均年繳費約為0.17萬元（包括個人繳費和政府補貼）；以基金支出除以實際領取待遇人數，概算人均年待遇不到0.27萬元。城鎮職工和城鄉居民基本養老保險同屬于國民的基本養老保障，但兩者的個人繳費和待遇水平相差10倍以上。延遲退休可望進一步提高城鎮職工基本養老金待遇，與城鄉居民養老金待遇差別也將進一步擴大。對應城鎮職工基本養老保險采取延遲退休、延長最低繳費年限提升繳費和待遇水平，城鄉居民基本養老保險制度改革取向在于：加強繳費激勵機制，居民個人同步提高繳費水平、繳費年限和待遇水平，制度整體不斷擴大收人規模和支出規模，縮小與城鎮職工基本養老金的制度差別和待遇差別。因此，延遲退休政策間接促進城鄉居民養老保險的發展，也將間接促進相關養老金金融的服務需求。

對企業（職業）年金的影響

企業年金和職業年金屬于企業與機關事業單位職工的第二支柱養老金。企業在參加職工基本養老保險的前提下，企業及其職工可以按照《企業年金辦法》自主建立補充養老保險即企業年金制度。企業繳費率上限為職工工資的8% ，企業和職工繳費合計繳費率上限為工資總額的 12% ，繳費和市場化投資運作收益歸屬個人。職工領取企業年金待遇的主要條件是達到國家規定的退休年齡，領取方式可以采取一次性領取或者分期領取。2004年以來，國家推出規范化的企業年金制度并不斷進行制度優化。人力資源和社會保障部數據顯示，2023年末我國已有超3144萬名職工加人該制度，基金積累規模達3.19萬億元。

職業年金是行政事業單位及其職員按照《機關事業單位職業年金辦法》，在參加基本養老保險之外設立的補充養老保險。單位繳費比例為本單位工資總額的 8% 、個人繳費比例為本人繳費工資的 4% ，實行個人賬戶制和市場化投資運營且其收益歸個人。職工達到國家規定的退休條件后領取職業年金待遇。人力資源和社會保障部2015年以來國家實行規范化的職業年金管理制度，到2023年全國約4000萬名機關事業單位人員加人該制度、基金積累超2.56萬億元。

企業（職業）年金規定職工在職時間繳費、領取待遇的時間條件為達到退休年齡，延遲退休政策延長職工工作年限進而延長繳費時間、拉長投資管理周期、推后領取待遇時間、增天基金規模。同時，受長期投資帶來的巨大的投資復利效應影響，將使年金基金終值規模不斷擴大，持續推升相應的養老金金融需求。

對個人養老金的影響

稅優型個人養老金和各類商業養老金是第三支柱養老金。2022年開始，我國面向已經加人基本養老金制度的勞動者實行稅優型個人養老金制度，試點階段選擇36個城市（地區）實施。2024年底以來，進人全國全面推廣實施階段。制度采取個人賬戶制、個人自愿參加、權益歸屬于參加人、政府政策支持并給予稅收優惠的模式。參加人自主選擇準人的養老儲蓄、養老理財、商業養老保險、養老目標基金、國債、指數基金，進行市場化投資。參加人每年繳費額度上限為12000元，限額內的繳費免除個人所得稅。按照規定，領取待遇的前提是達到領取基本養老金年齡。延遲退休政策帶來職工工作年限延長、領取基本養老金年齡延后，因此也帶來個人養老金繳費年限延長進而擴大基金積累規模、提高個人養老金待遇水平和支取規模。國家社會保險公共服務平臺數據顯示，2024年底已有超過7000萬人開立賬戶，依規納人投資范圍的產品超過900個。此外，到2023年底全國約1億人投保完全市場化的商業養老年金，積累商業性養老金逾6萬億元。延遲退休增強國民養老儲備意識和能力，也將助推個人養老金金融需求擴張。

養老金金融業務對策建議

積極拓展現收現付制養老金業務

城鎮職工基本養老保險和城鄉居民基本養老保險都屬于現收現付制養老金（Pay-As-You-GoPensionSystem），是全體國民的基本養老保障，具有強制性、共濟性、普惠性、兜底性、基礎性特征?；攫B老保險實行社會統籌和個人賬戶（名義賬戶）相結合，由當代年輕人口繳納費用、直接用于當代年老退休人員的基本養老金待遇支付，實質上是當代年輕勞動人口養上一代老年退休人口的代際養老機制?，F收現付制養老金具有典型的國民收人再分配功能，發揮“天數法則效應”支持社會整體實現基本養老保障。在薩繆爾森“生物報酬率”為正即“人口增長率 ?+ 實際工資增長率 ：gt; 市場利率”條件下，現收現付制養老金可以實現代際、代內養老資產的帕累托有效配置。在人口老齡化背景下，人□生物報酬率遞減，基金收支平衡和制度可持續性面臨挑戰，需要通過延遲退休年齡、延長繳費年限、優化繳費基數、合理確定待遇水平等方式促進制度在更高的收支水平上強化制度的可持續性。

我國基本養老保險“一險獨大”，覆蓋人口超10億人、基金收支規模超10萬億元。延遲退休政策促進基本養老保險收支規模進一步擴大、在更高水平上追求收支平衡、制度可持續性進一步增強。養老金金融通過資金開戶、支付結算、存取款項、資產配置等業務手段面向基本養老保險制度所有參與個人、企業、單位、機構提供全流程的服務。做好基本養老保險服務，既是金融體系為養老金體系服務、促進積極應對人口老齡化國家戰略實施的具體體現，也為銀行金融機構帶來穩定的客戶資源和資金來源。

積極拓展基金制養老金金融業務

企業年金、職業年金、個人養老金和各類商業養老金屬于基金制養老金（FundedPensionSystem）?；鹬起B老金通過個人繳費和市場投資收益積累養老基金，實行個人所有的個人賬戶制。莫迪利亞尼很早就提出了儲蓄生命周期理論，該理論認為個人退休前財富積累達到峰值而退休后逐步消費前期積累，個人在整個生命周期平滑儲蓄和消費。在老齡化和人均預期壽命不斷提高的背景下，基金制養老金具有廣闊的發展空間。基金制養老金理論上個人平均繳費周期和投資運營周期長達30年以上，在投資復利效應影響下，基金擴張規模不可限量。我國目前各類積累制和混合制養老基金存量規模已超10萬億元，延遲退休政策進一步擴大基金制養老金的增量。銀行和非銀行金融機構除了通過資金開戶、收支結算為各類養老基金提供資金服務之外，更通過投資管理、資產配置、風險管理和相關的受托管理、賬戶管理、托管管理、中介代理、養老規劃、財富管理等手段全面服務基金制養老金市場化投資運營。

積極拓展混合制養老金金融業務

混合制養老金結合了現收現付制和基金制養老金的特點。基本養老保險采取社會統籌和個人賬戶相結合的模式，制度初衷是實行混合型養老金，但個人賬戶實質采取名義賬戶制因而使基本養老保險全部轉化為了現收現付制。全國社?；稹⒒攫B老保險結余基金屬于公共養老基金，具有社會再分配功能，但在基金發生支付之前完全積累且不能量化到個人，是中國特色的“混合制養老基金”。延遲退休在增強城鎮職工基本養老保險可持續性的前提下，相應延后了公共養老基金的支付時間，預期全國社?；鸷突攫B老保險結余基金及其委托投資基金將不斷擴大，因此將為銀行和非銀行金融機構帶來持續擴大的類似基金制養老金的金融服務需求。

按照諾貝爾經濟學獎獲得者馬科維茨的現代投資組合理論，通過分散化投資組合和資產配置可以控制基金投資風險、實現基金投資收益目標。基金制養老金和混合制養老金發展對金融服務需求的關鍵在于投資管理、資產配置、風險管理，養老金公司和基金、證券、保險、信托等非銀行金融機構運用現代投資組合理論，促進養老基金保值增值，這些機構將獲得巨大的業務增長空間和機構成長空間。

（楊長漢為中央財經大學商學院金融與財務管理系教授、博士生導師。責任編輯/王茅）