銀行碳排放權(quán)質(zhì)押貸款設(shè)計(jì)的方法論

近年來(lái)，我國(guó)通過(guò)金融、法律等多種手段，致力于發(fā)展綠色生態(tài)行業(yè)和綠色經(jīng)濟(jì)，為“碳中和”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)奠定了一定基礎(chǔ)。其中碳市場(chǎng)是助推國(guó)家“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要機(jī)制，發(fā)展以碳排放權(quán)質(zhì)押為代表的碳金融創(chuàng)新工具，是加快健全碳市場(chǎng)的關(guān)鍵舉措。隨著碳市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，商業(yè)銀行以碳排放權(quán)為質(zhì)押物的貸款業(yè)務(wù)逐漸增多，風(fēng)險(xiǎn)可控條件下達(dá)到期望收益最大化的目標(biāo)成為商業(yè)銀行碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的關(guān)鍵控制點(diǎn)。

商業(yè)銀行碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

隨著全球環(huán)境問(wèn)題日益嚴(yán)峻，各國(guó)推出一系列環(huán)保政策和措施，碳市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展為碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造了空間。碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)既可以為企業(yè)拓展融資渠道，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，又可以助力商業(yè)銀行開(kāi)辟新的盈利點(diǎn)，對(duì)實(shí)現(xiàn)國(guó)家“雙碳”目標(biāo)具有重要意義。

碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)因

商業(yè)銀行碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展受到多重因素的影響。

響應(yīng)國(guó)家政策號(hào)召。商業(yè)銀行是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的重要組成部分，是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)、引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展綠色轉(zhuǎn)型的重要一環(huán)。近年來(lái)，商業(yè)銀行積極響應(yīng)國(guó)家政策號(hào)召，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新形勢(shì)，牢牢把握綠色轉(zhuǎn)型的主要方向，不斷拓展綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新，加速引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)。

碳交易市場(chǎng)潛力巨大。據(jù)中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)測(cè)算，我國(guó)從“碳達(dá)峰”到“碳中和”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，產(chǎn)生的綠色融資需求高達(dá)487萬(wàn)億元，每年約16.47萬(wàn)億元融資需求，除去 14% 的綠色財(cái)政支持，剩余部分需要通過(guò)市場(chǎng)獲得，綠色金融市場(chǎng)前景廣闊。2021年全國(guó)碳交易市場(chǎng)成立，2024年CCER（國(guó)家核證自愿減排量）市場(chǎng)重啟，為經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型注入新鮮活力，碳排放權(quán)質(zhì)押等碳金融相關(guān)產(chǎn)品逐漸獲得金融機(jī)構(gòu)的重視。

助力商業(yè)銀行形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并樹(shù)立正面企亞形象。商業(yè)銀行存貸利差持續(xù)壓縮，亟須尋求新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。開(kāi)展碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，有助于商業(yè)銀行開(kāi)發(fā)碳金融創(chuàng)新產(chǎn)品，搶先布局綠色金融市場(chǎng)，形成新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品有助于商業(yè)銀行樹(shù)立良好的企業(yè)形象，進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)分類

國(guó)內(nèi)的碳資產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式可分為以下三類。

模式一：以碳市場(chǎng)配額碳為質(zhì)押物，目前國(guó)內(nèi)最為常見(jiàn)、實(shí)施范圍最廣的碳資產(chǎn)質(zhì)押模式。2014年4月，湖北碳排放權(quán)交易中心正式營(yíng)業(yè)，市場(chǎng)活躍度位于全國(guó)7個(gè)碳排放交易試點(diǎn)地區(qū)的前列，良好的基礎(chǔ)催生了以碳排放權(quán)為基石的創(chuàng)新產(chǎn)品誕生。2014年9月，第一筆碳排放權(quán)質(zhì)押貸款由湖北碳交易中心、興業(yè)銀行武漢分行和湖北宜化集團(tuán)有限責(zé)任公司三方共同簽署。

模式二：以核證自愿減排量為質(zhì)押物，主要以企業(yè)碳減排項(xiàng)目創(chuàng)造的可交易碳減排量作為質(zhì)押物提供貸款。2014年，上海寶碳公司以減排項(xiàng)目產(chǎn)生的CCER為質(zhì)押物，向上海銀行申請(qǐng)質(zhì)押貸款，成為國(guó)內(nèi)首例以CCER為質(zhì)押物的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款。

模式三：以企業(yè)碳資產(chǎn)未來(lái)收益以及企業(yè)固定資產(chǎn)作為質(zhì)押品，傳統(tǒng)擔(dān)保方式與碳資產(chǎn)質(zhì)押相結(jié)合的貸款模式。這種混合質(zhì)押機(jī)制仍依賴企業(yè)現(xiàn)有的固定資產(chǎn)質(zhì)量，難以有效盤活企業(yè)碳排放權(quán)，較難實(shí)現(xiàn)企業(yè)拓寬融資渠道的初衷。

碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)最重要的風(fēng)險(xiǎn)控制措施為質(zhì)押率設(shè)計(jì)，考慮到質(zhì)押品的特殊性，質(zhì)押登記及貸后管理對(duì)于碳配額質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理也至關(guān)重要。

碳排放權(quán)質(zhì)押貸款質(zhì)押率確定。碳排放權(quán)質(zhì)押貸款質(zhì)押率估計(jì)的基礎(chǔ)問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)在于確定質(zhì)押物的價(jià)值。當(dāng)前，各商業(yè)銀行碳排放權(quán)的估值缺乏統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，不同銀行和評(píng)估機(jī)構(gòu)可能采用不同的估值模型和參數(shù)，導(dǎo)致同一碳排放權(quán)在不同機(jī)構(gòu)間評(píng)估結(jié)果存在較大差異，增加了質(zhì)押貸款的不確定性。多數(shù)商業(yè)銀行碳排放權(quán)質(zhì)押貸款質(zhì)押率超 50% ，最高的可達(dá)98.04% ，而質(zhì)押率最低的僅為 14.41% （見(jiàn)表1）。

質(zhì)押登記及貸后管理。由于碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)質(zhì)押物的特殊性，若企業(yè)獲得貸款后，仍然擁有碳排放權(quán)的交易權(quán)，商業(yè)銀行會(huì)承受巨大損失，因此做好碳排放權(quán)質(zhì)押登記是相關(guān)業(yè)務(wù)順利開(kāi)展的重要前提。根據(jù)現(xiàn)行的碳排放權(quán)管理和交易的規(guī)章制度，控排企業(yè)負(fù)有每年定期清繳碳排放配額的法定責(zé)任。企業(yè)若是由于經(jīng)營(yíng)管理不善、市場(chǎng)變動(dòng)或其他各種原因而未能按時(shí)完成這項(xiàng)法定義務(wù)，將會(huì)面臨罰款等嚴(yán)厲處罰，違規(guī)行為還將影響到企業(yè)下一年度的碳排放配額分配。

碳排放權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格具有較高的波動(dòng)性，市場(chǎng)價(jià)格下跌可能導(dǎo)致質(zhì)押物價(jià)值不足以覆蓋貸款余額，增加貸款違約風(fēng)險(xiǎn)。此外，商業(yè)銀行需要積極應(yīng)對(duì)碳排放權(quán)貸款存在的“漂綠”風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可能利用碳信用實(shí)施表面上的環(huán)保行為，而實(shí)際并未達(dá)到真正的碳減排效果。

碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展滯后的原因

歷經(jīng)多年發(fā)展，我國(guó)多功能、深層次、寬領(lǐng)域的碳金融創(chuàng)新產(chǎn)品體系已初具規(guī)模，但受限于理論和實(shí)踐的約束，碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展仍處于發(fā)展完善階段。碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展滯后主要由以下原因造成。

碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)政策尚未明確，各地規(guī)范指導(dǎo)意見(jiàn)不統(tǒng)一。現(xiàn)行碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)指導(dǎo)規(guī)范主要是由各個(gè)地市人民銀行或政府機(jī)關(guān)頒布，缺乏全國(guó)性的政策條款，容易產(chǎn)生分歧。在全國(guó)性碳交易市場(chǎng)尚未建立、碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)集中于區(qū)域性碳交易市場(chǎng)時(shí)，各地主要采取當(dāng)?shù)亟灰姿鶎?duì)應(yīng)的操作指引條例。

碳排放權(quán)定價(jià)方式不精準(zhǔn)，影響商業(yè)銀行質(zhì)押品估值。各大商業(yè)銀行對(duì)于碳排放權(quán)評(píng)估方式存在差異，若以簡(jiǎn)單平均碳交易價(jià)格確定碳排放權(quán)價(jià)值的方式，難以對(duì)價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，由此加大了該類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。判斷質(zhì)押品的價(jià)值受到阻礙，進(jìn)一步影響質(zhì)押率的確定，容易使商業(yè)銀行“不敢貸、不想貸”。

碳排放權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)參與主體單一且缺乏積極性。由于碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)起步較晚，國(guó)內(nèi)目前的業(yè)務(wù)參與者僅包括放款銀行、融資企業(yè)以及碳排放權(quán)交易中心，缺少定價(jià)機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)等第三方參與，導(dǎo)致業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由商業(yè)銀行全額承擔(dān)。缺少風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制，進(jìn)一步降低了商業(yè)銀行開(kāi)展碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的積極性。

商業(yè)銀行碳排放權(quán)價(jià)格預(yù)測(cè)模型構(gòu)建

鑒于碳排放權(quán)價(jià)格存在非線性、非平穩(wěn)性等特征，筆者認(rèn)為可以通過(guò)EMD方法首先對(duì)碳市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分頻，然后引入BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法對(duì)碳排放權(quán)價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)。

碳排放權(quán)價(jià)格數(shù)據(jù)的特征分析

湖北碳市場(chǎng)是全國(guó)試點(diǎn)碳市場(chǎng)中最為活躍的市場(chǎng)，2023年度湖北碳市場(chǎng)成交量為1118.39萬(wàn)噸，同比上升 19.1% ；年度成交額4.72億元，同比上升 13.9% 1年度成交量躍居全國(guó)試點(diǎn)碳市場(chǎng)首位；截至2023年末累計(jì)成交量為3.88億噸、成交額為95.75億元，分別占全國(guó)所有試點(diǎn)碳市場(chǎng)的 42.7% 、 42.2% 。根據(jù)2014—2023年湖北碳市場(chǎng)碳排放權(quán)日數(shù)據(jù)，表2列示了湖北碳市場(chǎng)碳排放權(quán)價(jià)格的描述性統(tǒng)計(jì)。

根據(jù)湖北碳市場(chǎng)碳排放權(quán)價(jià)格數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)據(jù)及峰度值表明碳排放權(quán)價(jià)格具有“尖峰厚尾”的分布形態(tài)。JB-Stat、LBQ（5）、ADF臨界值及ZBDS（5）的統(tǒng)計(jì)量顯著性表明，湖北碳市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)不服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，具有明顯的記憶性特征，具有非平穩(wěn)、非線性特征。描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，碳排放權(quán)價(jià)格預(yù)測(cè)適合使用經(jīng)驗(yàn)?zāi)B(tài)分解EMD方法對(duì)數(shù)據(jù)信號(hào)進(jìn)行多尺度分解。

采用EMD方法對(duì)2014—2023年湖北碳市場(chǎng)碳排放權(quán)價(jià)格進(jìn)行處理，可獲得4個(gè)頻段信號(hào)（分別為高頻段信號(hào)、中高頻段信號(hào)、中頻段信號(hào)、低頻段信號(hào)）和1個(gè)殘差信號(hào)。高頻段信號(hào)反映的是短期內(nèi)會(huì)快速波動(dòng)的價(jià)格趨勢(shì)，從頻譜圖可以看出該信號(hào)存在3個(gè)主頻信號(hào)，分別為 130Hz 、 150Hz 、 165Hz 。其對(duì)應(yīng)周期分別為2.5個(gè)月、2.16個(gè)月和1.96個(gè)月。中高頻段信號(hào)反映的是短期內(nèi)會(huì)有規(guī)律波動(dòng)的價(jià)格趨勢(shì)，從頻譜圖可以看出該信號(hào)存在2個(gè)主頻信號(hào)，分別為 55Hz 、 65Hz 。其對(duì)應(yīng)周期分別為5.9個(gè)月、5個(gè)月。中頻段信號(hào)反映的是中期內(nèi)會(huì)有規(guī)律波動(dòng)的價(jià)格趨勢(shì)，從頻譜圖可以看出該信號(hào)存在2個(gè)主頻信號(hào)，約為 20Hz 、 40Hz 。其對(duì)應(yīng)周期分別為16.2個(gè)月、8.1個(gè)月。低頻段信號(hào)反映的是長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)有規(guī)律波動(dòng)的價(jià)格趨勢(shì)，從頻譜圖可以看出該信號(hào)存在1個(gè)主頻信號(hào)，約為 ?s_Hz 。其對(duì)應(yīng)周期為64個(gè)月。殘差可近似為直流分量，可看作是碳排放權(quán)價(jià)格的總體趨勢(shì)。由此可見(jiàn)，湖北碳市場(chǎng)碳排放量呈現(xiàn)總體增長(zhǎng)趨勢(shì)。

基于EMD-BP模型的碳排放權(quán)價(jià)格預(yù)測(cè)

表3分別展示了采用EMD-BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)及BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對(duì)湖北碳市場(chǎng)碳排放權(quán)1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年的價(jià)格預(yù)測(cè)結(jié)果及各時(shí)段誤差的均值及方差。結(jié)果表明，基于EMD-BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建的碳排放權(quán)價(jià)格預(yù)測(cè)效果較好，預(yù)測(cè)值與實(shí)際值差異較小，且波動(dòng)也較小。模型在各時(shí)段的預(yù)測(cè)效果均優(yōu)于BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型預(yù)測(cè)效果。

商業(yè)銀行碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的質(zhì)押率設(shè)計(jì)

基于EMD-BP模型的設(shè)計(jì)

碳排放權(quán)質(zhì)押率是指在以碳排放權(quán)為質(zhì)押物的貸款業(yè)務(wù)中，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)碳排放權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，確定可貸資金額度占質(zhì)押碳排放權(quán)估值額度的比例。合理的質(zhì)押率既能滿足企業(yè)的融資需求，支持其在碳減排領(lǐng)域的投資和運(yùn)營(yíng)，又能確保金融機(jī)構(gòu)的資金安全，控制信貸風(fēng)險(xiǎn)。由于碳排放權(quán)作為一種新型無(wú)形資產(chǎn)，具有市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)性大、市場(chǎng)流動(dòng)性不穩(wěn)定等特征，其質(zhì)押率的確定更具挑戰(zhàn)性。

筆者采用方法對(duì)各時(shí)限碳排放權(quán)貸款質(zhì)押率進(jìn)行設(shè)計(jì)。方法主要是估計(jì)在一定置信水平下，質(zhì)押物在質(zhì)押期限內(nèi)的最大可能損失。將置信度設(shè)置為 95% ，基于EMD一BP方法碳排放權(quán)價(jià)格預(yù)測(cè)結(jié)果，質(zhì)押率可以設(shè)置為（預(yù)測(cè)值 + 誤差均值-2倍標(biāo)準(zhǔn)差）／當(dāng)前值。表4列示了對(duì)于各期限碳排放權(quán)質(zhì)押貸款質(zhì)押率上限的估計(jì)結(jié)果。

設(shè)計(jì)結(jié)果分析

結(jié)果表明，1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月期碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的質(zhì)押率的波動(dòng)區(qū)間為 97.97%-100% ，即短期碳排放權(quán)的價(jià)值波動(dòng)較小，價(jià)格較為穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)對(duì)質(zhì)押物的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估較低，因而可以接受更高的質(zhì)押率。1年期碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的質(zhì)押率降至96.38% ，這反映出隨著貸款期限的延長(zhǎng)，碳排放權(quán)價(jià)值的不確定性增加，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大，金融機(jī)構(gòu)需要降低質(zhì)押率以控制風(fēng)險(xiǎn)。相比于當(dāng)前商業(yè)銀行碳排放權(quán)質(zhì)押貸款實(shí)際設(shè)置的質(zhì)押率，筆者得到的質(zhì)押率均較高，反映出目前商業(yè)銀行對(duì)碳排放權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估可能相對(duì)保守。

啟示與建議

科學(xué)構(gòu)建碳排放權(quán)價(jià)格模型，合理設(shè)置質(zhì)押率上限。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)對(duì)碳排放權(quán)價(jià)格進(jìn)行高精度預(yù)測(cè)，建立模型性能監(jiān)控機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并糾正預(yù)測(cè)偏差，確保模型能夠適應(yīng)市場(chǎng)的最新變化，更準(zhǔn)確地捕捉價(jià)格序列的非線性和非平穩(wěn)特征，提高預(yù)測(cè)的可靠性。在設(shè)定質(zhì)押率時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)在碳排放權(quán)價(jià)格預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上充分考慮碳排放權(quán)價(jià)格的波動(dòng)性、市場(chǎng)流動(dòng)性等因素，利用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，量化質(zhì)押物價(jià)值的潛在風(fēng)險(xiǎn)，確定在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)的質(zhì)押率上限。

完善碳排放質(zhì)押的質(zhì)押登記確權(quán)方式。在進(jìn)行碳排放權(quán)質(zhì)押融資時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)在碳排放權(quán)交易所完成質(zhì)押登記，明確押品未抵質(zhì)押、未涉及司法查封等，并對(duì)碳排放權(quán)配額進(jìn)行實(shí)質(zhì)性凍結(jié)，以確保在質(zhì)押期內(nèi)相關(guān)配額無(wú)法被轉(zhuǎn)讓或處置，從而真正鎖定押品的處置權(quán)。同時(shí)，需要在中國(guó)人民銀行動(dòng)產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)上，完成碳排放權(quán)配額的質(zhì)押登記與公示。雙重登記制度不僅能提升融資的透明度，也可為銀行提供更為全面的風(fēng)險(xiǎn)保障。

引入第三方機(jī)構(gòu)支持碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。為確保碳排放權(quán)質(zhì)押貸款順利推進(jìn)，商業(yè)銀行還可以考慮在業(yè)務(wù)推進(jìn)過(guò)程中引入第三方機(jī)構(gòu)以提供必要的服務(wù)和支持。針對(duì)目前商業(yè)銀行在碳金融領(lǐng)域?qū)I(yè)人才相對(duì)匱乏的現(xiàn)狀，可積極借助第三方專業(yè)碳資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，對(duì)企業(yè)所持有的碳資產(chǎn)進(jìn)行全面評(píng)估，從而為銀行在設(shè)定質(zhì)押貸款額度時(shí)提供有價(jià)值的參考。

加大碳排放權(quán)信貸人才培養(yǎng)力度。碳排放權(quán)質(zhì)押貸款作為一種創(chuàng)新的綠色金融產(chǎn)品，其有效運(yùn)作的基石在于精準(zhǔn)的碳定價(jià)。這不僅需要依托先進(jìn)的科學(xué)方法，還強(qiáng)烈依賴于具備深厚專業(yè)知識(shí)的人員。2021年3月，人力資源社會(huì)保障部正式將碳排放管理員納人《中華人民共和國(guó)職業(yè)分類大典》，此舉不僅為碳排放相關(guān)技術(shù)崗位賦予了明確的法律地位，也標(biāo)志著我國(guó)進(jìn)一步明確碳排放管理的專業(yè)性和重要性。商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)評(píng)估專業(yè)人才配備和知識(shí)儲(chǔ)備，加大評(píng)估人員相關(guān)專業(yè)知識(shí)和能力的行內(nèi)外培訓(xùn)力度，切實(shí)做好相關(guān)支持資源保障。

（作者單位：徽商銀行研究發(fā)展部）