“高質量發展+AI”驅動

傳播與文化│廣發證券研究小組

曠實、葉敏婷、周喆、徐呈雋、盧絲雨、章馳等

曠實 / 首席分析師，碩士，畢業于北京大學。擁有13 年證券行業研究經驗。

代表研報：

《短劇專題報告（二）：國內與海外的變局，從內容紅利到流量價值》

《 外賣出海研究 ：中東及香港地區競爭格局與市場空間》

《騰訊控股（00700.HK）：基石穩健，新芽繁茂》

《 Meta ：量價角度拆解全球社交龍頭增長，深度布局AI構建新增長引擎》

《數字媒體行業之長視頻：回歸內容，匠心篤行》

傳媒板塊，相較于TMT其他方向和歷史估值分位，當前整體估值水平偏低。

展望2025年，推薦沿著三個方向篩選標的。

一是看好內需刺激之下順周期方向，并且看好游戲、影視、情感類消費業態等方向2025年的內容供給驅動需求增長。

二是看好新產業趨勢，重點看好AI應用，尤其看好AI對于營銷、教育、社交、潮玩、影視、IP、游戲等多元場景的滲透。2025年2C AI（面向消費者的人工智能技術）應用也有機會看到更多商業模式的落地，AI賦能有望在部分公司的報表端體現。

三是看好央國企市值管理之下的新布局。看好在市值管理指引之下，賬面現金充裕、產業鏈擴張預期較強標的。

互聯網方向，數字化場景的持續滲透，結合AI技術驅動，相關公司開始尋找新的增長點。過去三年，互聯網企業的增長驅動主要來自內因，一是聚焦主業的策略讓企業長板更長，二是企業夯實基建和提升效率，獲得了更可持續的收入增長和經營杠桿提升。同時，企業在持續增厚的現金流和利潤之上，逐步提高股東回報。展望2025 年，宏觀環境有望企穩向上，促經濟發展的導向或成為積極的外因，公司開始尋找新的增長點，不同于過去一味收縮和降本，未來其或以合理投入，積極擁抱新變化。可重點關注三個維度：商業模式迭代、出海以及AI。