注冊制環境下中小企業資本經營能力建設探析

摘 要：資本經營是中小企業戰略管理的核心組成部分，是中小企業運用市場法則，通過資本運作，實現價值增值、效益增長的一種經營方式。而注冊制改革的推進為中小企業資本經營帶來積極影響。文章通過注冊制對中小企業資本經營影響的分析，提出構建資本經營能力的措施路徑。

關鍵詞：注冊制 中小企業 資本經營 能力建設

中圖分類號：F276.3

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2025）01-034-02

一、引言

中小企業在市場經濟中扮演著至關重要的角色，它們不僅是經濟增長的重要推動力，也是創新和就業的主要源泉。中小企業之間的競爭除了可以在技術層面和市場層面競爭贏得時間和空間上的領先外，還可以在更高維度的資本層面進行競爭，獲得戰略主動權。資本對中小企業來說不僅僅是融資問題，還與企業的競爭力、股東財富、支付能力、品牌影響以及抗風險能力等緊密相關。然而，中小企業在資本經營方面面臨著諸多挑戰，如資金獲取難、融資成本高、管理經驗不足等問題。為了提升中小企業的資本經營能力，構建有效的發展路徑至關重要。特別是隨著我國資本市場改革的不斷深入，股票發行注冊制改革持續推進，為中小企業資本經營注入了新的活力。2018年11月上海證券交易所設立科創板并試點注冊制，2019年7月首批試點企業上市。2019年12月新修訂的《中華人民共和國證券法》支持積極推行注冊制改革。2020年8月，深圳證券交易所實施創業板改革并上市首批試點注冊制企業。2023年2月17日，中國證監會發布全面實行股票發行注冊制相關制度規則，標志著我國股票市場正式進入全面注冊制階段。注冊制是指證券發行人申請發行證券時，只需按照規定披露信息，經過審核后便可公開發行的一種制度。在注冊制環境下，市場在資源配置中起決定作用，給中小企業資本經營帶來新機會。資本經營是企業在市場經濟環境中，以資本為紐帶，通過運用、重組、優化配置各類資本要素，實現資本增值與企業價值提升的戰略性經營活動。資本經營是中小企業戰略管理的核心組成部分，是中小企業運用市場法則，通過資本運作，實現價值增值、效益增長的一種經營方式。在注冊制環境下，中小企業可以通過提升資本經營能力，實現資本效益最大化，助力企業長遠發展。

二、注冊制對中小企業資本經營的影響

注冊制作為一種市場化的證券發行制度，其核心特征在于強化信息披露、簡化審核流程、賦予市場更大的定價權。對于中小企業而言，注冊制的實施對其資本經營產生了深遠影響。

（一）拓寬融資渠道，降低融資門檻

在傳統的核準制下，上市門檻較高，審核過程復雜且耗時較長，許多具有發展潛力的中小企業被拒之門外。而注冊制的推行，降低了中小企業進入資本市場的門檻，縮短了籌資時間，加快資金的流動性，只要企業符合基本的上市條件并充分、準確、完整地披露信息，理論上都有機會進入資本市場進行直接融資。這極大地拓寬了中小企業的融資渠道，使得處于成長初期或創新階段的中小企業能夠借助資本的力量實現快速發展。

（二）優化資本結構，提升抗風險能力

注冊制下，中小企業能夠更便捷地通過股權融資方式吸引社會資本，從而改變過度依賴銀行貸款等債務融資的單一局面，優化資本結構。股權融資不僅有助于緩解企業的財務壓力，降低負債率，提高財務穩健性，還能帶來外部股東資源和加快融入產業鏈生態圈，增強企業的長期發展能力。此外，多元化的投資者群體能夠分散企業風險，提高企業的抗風險能力，特別是在經濟周期波動或行業景氣度下滑時，充足的股權資本可以為中小企業提供必要的緩沖，助其渡過難關。

（三）激發創新活力，提升核心競爭力

注冊制下資本市場對創新型、科技型中小企業更加青睞，這類企業擁有較高的技術含量和市場潛力，但在初創期往往面臨資金短缺、盈利模式不清晰等問題，企業發展難以滿足傳統上市標準。注冊制強調信息披露的真實性和完整性，弱化對企業當前盈利狀況的硬性要求，更注重企業的持續創新能力、行業地位及未來發展前景，這為創新型、科技型中小企業提供了寶貴的融資機會。這些企業可以通過技術和股權融資的資金支持，加大研發投入，加速技術創新，推動產品迭代升級，提升核心競爭力，進而引領產業轉型與升級。

（四）強化市場約束，提升治理能力

注冊制強化信息披露制度，加大對中小企業的外部監督力度，要求企業在上市前后持續、真實、準確、完整地披露相關信息。同時，注冊制下的市場化定價機制，企業股票價格一般能靈敏地反映其內在價值和市場預期，投資者“用腳投票”的行為將倒逼企業改善經營管理，提升經濟效益。此外，上市后嚴格的監管要求、更高的公眾關注度以及與之相伴的聲譽風險，也將促使中小企業要不斷完善內部管理，提高決策的透明度和合理性，滿足資本市場及投資者的期望。

三、中小企業構建資本經營能力的措施路徑

在當今注冊制環境中，中小企業資本經營能力的構建對于提升自身競爭力、實現可持續發展具有至關重要的意義。構建這一能力并非一蹴而就，而是需要通過系統性的規劃與實踐，逐步形成一套科學、高效、適應市場變化的資本經營體系。

（一）強化資本意識，明確戰略定位

構建資本經營能力首先要強化企業領導者及全體員工資本意識，資本不僅是企業生存與發展的物質基礎，更是推動企業創新、轉型升級的關鍵要素，在企業日常運營中自覺遵循資本效益最大化原則。特別是要強化企業家的資本意識，重點培育企業家的資本格局觀，幫助企業家提升資本思維認知，從過去純粹意義上的產品經營逐步轉向產品與資本共同驅動成長的經營，構建起產融互動的發展戰略，讓資本成長成為企業成長的一部分，客觀、全面、理性、系統地認識資本市場，圍繞企業戰略實施好資本運作。中小企業要明確自身的戰略定位，確立資本經營的戰略目標，深入剖析行業趨勢、市場競爭格局以及自身優勢與劣勢，在擴張規模、技術研發、品牌建設等方面與資本運作緊密銜接，利用資本市場推動企業成長，實現企業的價值。

（二）優化資本結構，降低融資成本

中小企業資本結構是企業資本經營的基礎，合理的資本結構能夠有效降低融資成本，提高資金使用效率，增強企業的財務穩健性。中小企業應根據自身經營特點、行業特性以及市場環境，按照“先債后股，先內后外”的融資順序，靈活運用股權融資、債權融資、混合融資等多種方式，科學配置債務資本與權益資本的比例，降低財務成本，增強財務彈性，實現資本成本與風險的均衡。建立資產負債管理機制，實時監控負債水平，確保在風險可控的前提下，實現負債資本的效益最大化。具體而言，初創期企業可側重于吸引風險投資、天使投資等股權融資；成長期企業可通過發行債券、銀行貸款等方式獲取債權資金；成熟期企業則可考慮上市融資或進行并購重組，進一步擴大資本規模，提升市場地位。此外，企業還應積極利用政策性金融工具，如政府補貼、稅收優惠、科技貸款等，以降低融資成本，提高融資效率。

（三）強化資本管理，提高經營效益

高效的資本管理能力是提升資本經營效果的核心。中小企業通過精細化財務管理，建立健全財務管理體系，實施全面預算管理，合理預測資金需求，強化成本控制，提高資金使用透明度。運用先進的財務管理軟件和數據分析工具，實現財務數據的實時監控與精準分析，為資本運營決策提供有力支持。中小企業要強化投資決策分析，基于企業戰略目標，制定明確的投資策略，對投資項目進行嚴謹的可行性研究與風險評估，確保投資回報與風險相匹配。建立項目后評價機制，對已完成的投資項目進行績效評估，總結經驗教訓，持續優化投資決策流程。同時，優化資產配置，定期進行資產清查與評估，及時處置閑置、低效資產，提高資產使用效率。在擴張過程中，注重核心業務與非核心業務的區分，合理配置資源，避免盲目多元化導致資本分散，給企業帶來不可控的風險。

（四）強化風險管控，確保資本運營安全

中小企業在資本經營過程中，風險防控是保障穩定運營、實現可持續發展的關鍵環節。企業要建立健全風險識別、評估、應對與監控體系，有效防范和化解各類資本運營風險。要健全風險管理制度，設立專門的風險管理部門或崗位，明確風險防控職責，建立健全風險預警、應急處理等制度，定期進行風險評估與審計。強化信用風險管理，針對中小企業常見的應收賬款風險，加強客戶信用管理，建立客戶信用評級體系，實行差異化信用政策，適時運用保理、信用保險等金融工具轉移信用風險。密切關注宏觀經濟形勢、行業動態及市場競爭格局變化，適時調整經營策略，防范市場風險。對企業必須的大宗物資采購可以利用期貨、期權等金融衍生工具對沖價格波動風險，鎖定經營利潤。

（五）加大創新運作，挖掘增值潛力

創新是驅動企業成長的核心動力，中小企業應將資本經營與技術創新、產品創新、模式創新等緊密結合，通過加大創新運作，提升核心競爭力。根據企業規模和業務特點，合理設置研發預算，確保研發投入的持續性和穩定性。鼓勵內部創新，設立創新獎勵機制，激發員工創新熱情。實施開放式創新，與高校、科研院所開展產學研合作，與產業鏈上下游建立長期合作關系，借助外部智力資源，共同開展關鍵技術攻關，縮短研發周期，降低研發風險。積極探索新型資本運作模式，利用供應鏈金融、區塊鏈等，拓寬融資渠道，提高融資效率。積極利用資本市場如新三板、地方股權交易中心等，進行并購重組、股權激勵、資產證券化等，拓寬直接融資途徑，實現資產價值重估，提升企業市值。此外，企業還可通過設立產業基金、參與PPP項目等方式，深度參與產業鏈整合，實現資本與產業的深度融合，挖掘資本增值潛力。

（六）培育資本文化，打造專業團隊

資本經營能力的構建離不開良好的資本文化和專業的資本運營團隊支持。中小企業應倡導尊重資本、善用資本的企業文化，營造全員關注資本、參與資本運營的良好氛圍。中小企業應著力培養和引進資本運營專業人才，組建一支既懂業務又懂資本運作的復合型團隊，提升企業資本運作的專業化水平。有條件的企業可以設立首席資本官CCO，負責企業價值管理即“管資本”，其不是僅局限于證券事務處理、資本工具應用以及投資并購，而更加注重發揮價值管理能力，倒逼業務成長，管理好企業自身的定價權，讓資本市場的“客戶”如機構投資者、投行中介、銀行等，充分認識企業的價值，為企業發展提供融資。同時，通過定期培訓、實戰演練、案例研討等方式，不斷提升團隊的資本運營理論素養與實戰能力，確保資本經營戰略的有效執行。

總之，中小企業作為市場經濟的重要組成部分，隨著注冊制改革的推進為中小企業資本經營帶來積極影響，中小企業必須在構建資本經營能力上下功夫，從強化資本意識、優化資本結構、強化資本管理、強化風險管控、加大創新運作以及培育資本文化等多個方面采取有力措施，協同推進，形成科學合理的資本經營管理體系，增強中小企業資本經營能力，提高戰略核心競爭力，實現企業持續、健康、快速發展。

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（作者單位：寧波斯貝科技股份有限公司 浙江寧波 315812）（責編：趙毅）