接盤銀泰

寧波服裝大佬李如成，大手筆接盤銀泰百貨。

2024年12月中旬，他實控的雅戈爾集團，聯手銀泰管理團隊，擬以74億元的價格，從阿里和一名股東手中，獲得銀泰100%股權。

雅戈爾集團家大業大，涉足于服裝、房地產和投資等領域，2023年實現銷售收入1916億元，利潤總額42億元。

該集團回應《21CBR》記者稱，本次交易，“旨在‘強鏈補鏈’，完善時尚生態圈”。

近幾年，李如成發力于時尚體驗館、購物中心業態，將銀泰收入囊中，有望拓展麾下時尚版圖，其地產業務也多了個“幫手”。

“一個是管理運營大型百貨商場的，一家擁有大量商業樓宇不動產，若兩者成為兄弟公司，雅戈爾名下很多地產‘存貨’，有望被銀泰盤活。”透鏡咨詢創始人況玉清告訴記者。

低價接手

李如成的接盤價，相當“劃算”。交易方阿里預計，出售銀泰，將虧損93億元。

他選擇與銀泰管理團隊共同出資，可以減少資金壓力和投資風險，同時有利于維持業務穩定。

2024年1—9月雅戈爾財務情況

“投資完成后，公司將給予銀泰管理層充分的運營空間，支持其進一步高質量發展。” 雅戈爾集團指出。

銀泰百貨，是個不錯標的。其在國內擁有64座購物中心，位于百貨行業第一梯隊。

吸金能力也不俗。2023年，銀泰百貨銷售額超300億元，年客流達2億人次。表現最好的杭州銀泰百貨武林總店，一個商場每年就能貢獻超73億元收入。

只是，盈利狀態不明。2024年4至9月，銀泰與盒馬、高鑫零售、阿里健康歸類的“所有其他”業務，虧損（經調整EBITA）合計28.5億元。

“銀泰的優勢，在于匯聚了大量中高端美妝品牌以及高度互聯網化的運營體系。”一位業內人士告訴記者。

在官網，銀泰自詡為“中國最大的化妝品實體零售商”，旗下商場誕生了一些大牌的“全球第一柜”“全國第一柜”。公司高層曾預計，美妝產品營收2024年將達到100億元。

在前東家阿里的數字化重塑下，銀泰實現了手淘APP與喵街APP身份互認，線下與線上融合，并建立國內首個百貨業付費會員體系和“云上商場”。

2023年，其有四分之一的銷售額來自線上。今年雙十一美妝預購節，銀泰百貨門店超過600個美妝柜臺參與。

李如成與銀泰淵源已久。

2018年，他邀請原銀泰商業副總裁馬其華，出任雅戈爾服裝總經理。雅戈爾有40家門店進駐銀泰百貨。

他多次出手并購購物中心，計劃收購杭州太平洋百貨，競標杭州的連卡佛百貨，可惜都未能如愿。

這次收購銀泰百貨，遂其所愿。交易塵埃落定，2024年12月17日，雅戈爾股價盤中觸及漲停，市值收于434億元。

發力時尚

李如成素有“寧波股神”和“服裝業巴菲特”之稱。最新胡潤百富榜上，他和女兒的身家，共有145億元。

拿下銀泰百貨，李如成有望拓展時尚產業。

“雅戈爾集團注重時尚領域的投資和發展，旗下上市公司更致力于時尚產業的運營。”官方稱。

這幾年，李如成一直在物色合適標的。

借助收購，其麾下有近130年歷史的美國男裝品牌哈特·馬克斯在大中華區的運營權，美國潮流輕奢品牌undefeated 40%股權，還與挪威高端戶外品牌Helly Hansen合作，在中國成立合資公司。

在上市公司“雅戈爾”中，2024年前三季度，時尚板塊收入為45.9億元，占營收一半。

這兩年，李如成調整升級渠道結構，建設時尚體驗館，進駐購物中心、奧萊渠道。

他計劃，要在全國建30個時尚體驗館，2024年，已陸續在重點城市開設13家。

李如成贊許道，體驗館對提升雅戈爾的品牌力和知名度、帶動和輻射其他渠道和區域銷售，發揮了積極作用。

延續開體驗館的思路，2024年8月初，他還在上海核心商圈淮海中路，開了一個商業項目“HAI550”。這是李第一次做商場。

此前，李如成還花了近13億元，接手美邦服飾在武漢、貴陽、沈陽、成都等城市的店鋪。

借助銀泰百貨的渠道資源，雅戈爾可以進入更多城市的黃金商圈。

銀泰線上線下融合的經驗，也可以滿足雅戈爾時尚體驗館的渠道融合需求。

匯生國際資本行政總裁黃立沖向記者指出，此次收購的風險在于，百貨行業正處于不斷萎縮的態勢，雅戈爾在改善銀泰經營方面并無明顯優勢。

盤活地產

對李如成來說，銀泰的加入，亦可以助其地產業務一臂之力。

他早年鐘情于地產開發，該板塊營收一度占據雅戈爾半壁江山。預見地產熱退潮，他逐步收縮戰線。

2024年前三季度，雅戈爾地產板塊無新推項目，尾盤預售25.5億元，同比下降超7成，凈利不足2億元。

管理層預計，地產板塊的存量項目，將在今明兩年集中結轉。

“截至6月底，雅戈爾上市主體內，還有超120億元的地產‘存貨’，是重資產項目。作為輕資產管理運營公司，銀泰被收購后，兩者有很大的協同空間。”

況玉清表示，與其降價銷售造成大額虧損，還不如轉為自持商業。

這筆投資有一定想象空間。

在況玉清看來，商場不好開，但運營得好，收益率相當不錯。

“疫情之前商業地產回報率一般在4%至10%之間，即使縮水一半，相比現在3%左右的融資成本而言，也還是有空間的。”

“集團層面掌握輕資產，把重資產業務放在上市公司，兩者打配合，集團層面風險可控。上市公司也多了一根重要杠桿，風險承受能力、融資能力都會高很多。”況表示。

2024年11月中旬，有投資者詢問收購銀泰事宜時，李如成并未答復。如今來看，他早有謀劃。

逆風而行，家底厚實的李如成，四處落子。