是怎么從林妹妹開始賣保險猜到美元貶值的

有一件可以說非常令我震驚的事。

我的一個同學，是位女士，怎么描述對她的印象呢，模樣、氣質基本和我想象中的林黛玉差不多。男生打球或者女生吵架，她只會在邊上莞爾一笑，然后又把臉埋到烏黑的長發里繼續看書，每年都要葬兩回花的那 種。

近日，她竟然主動聯系我，說要敘敘舊。

等見了面，沒說幾句，她就有點笨拙地從包里拿出一疊資料，準備把某個保險計劃推銷給我。

這可不是普通的保險，這是香港的保險！她強調。

再后來，她講了什么，我基本都沒聽進去，而是一直為林黛玉竟然開始賣香港保險而震驚。

這種情況我在上初中時曾遇到過一次。那時候，我是班里團支部的宣傳委員，有一天輔導員老師把我叫到辦公室，很秘密地問我，聽說你父母能弄到盤條啊？

微觀的吊詭行為大概都有宏觀經濟背景的支持。后來看改革開放前30年的歷史我才知道，1980年代末到1990年代初，正是一個體制外經濟迅速增長，對生產資源非常饑渴的時期。而現在，內地大概正在發生持續的“資產荒”。一些人想盡辦法把錢弄到海外去投點什么。

香港市場相對方便，去年內地人跑到香港買保險已經非常時髦了，而今年第一季度，整個保單額又漲了逾6成。很多香港保險代理公司開始把營銷的觸手直接伸向內地的社交媒體。我猜，林黛玉也是這個階段被卷進去的。

其實，民間資本出海在2018年至2019年的時候有過那么一陣，但遠沒有眼下這次夸張。特別是一些所謂的“高凈值”客戶，如何通過灰色通道把錢弄出去，幾乎成了他們出門三件事之一。

最近我參加了一次針對某銀行私人銀行客戶的講課，主辦方替我吹了幾句牛，幾個家伙就把我當成手眼通天的地下錢莊掮客了——只要能把一筆錢弄出去，就給我若干點的提成。我當時想，我要真是個騙子該多好……

把錢投到海外市場去，似乎已經成了一種時尚。但對普通人來講，這是對的嗎？

經驗告訴我們，對于投資來講，其他的先不說，交易一旦過于擁擠，它大概率是有問題的。

在內地發行、投資美國股票市場的某只ETF基金，由于買的人多，最高曾經溢價20%——大概解釋下，ETF基金是一種既可以在二級市場購買，又可以在一級市場場內交易的基金。二級市場溢價20%的意思是，基金的交易價格比實際持有的股票資產的價值高20%。而這幾天剛剛發行的涉及沙特的ETF基金的交易價格也出現了類似的高溢價。

這種交易其實都充分體現了一種非理性。

微觀的吊詭行為，背后都有宏觀經濟變化的支撐。

首先是類似的E T F基金以后還會發，根本不存在“過了這個村就沒這個店”的情況。溢價20%，偏要這次買到，基本等于把溢價的錢扔到茅坑里。

其次，實際上是更重要的，你怎么知道美國或者沙特的市場未來會有一個值得以高溢價購買的投資收益率呢？

還記得嗎，類似的擁擠交易在2021年曾經出現過。

那年年初，投資者們甘愿付出超高的申購費和管理費、抽號和等待、賄賂基金銷售，就是為了買到一只所謂明星基金經理掌管的公募基金。如果有誰持有那只基金到現在，他就會收到50%的收益，但可惜是負的50%。而那些為了買到基金付出的溢價，幾乎都成了笑話。

某種投資品是不是值得買，跟搶購它的投資者的熱情是沒關系的，有時候甚至正好相反。

把錢投到海外或者中國香港去的人中，還有一部分有這樣的認知——外國和中國香港的基金經理或者保險投資人的水平比較高，所以他們能獲得相對內地同類產品更高的收益。這大概是基于人們這兩年對基金經理們的失望和外國的東西就是高級這類蠢見。比如林黛玉就是這么和我說 的。

實際上，海外投資類保險產品和固定收益產品的收益率更高，原因很簡單，就是美元體系的利息和內地倒掛，美元體系的利息更高。但大概率來說，這種收益差難以持續。

就像剛剛提到的，人民幣利息低于美元地區通常被認為是“倒掛”，正常情況是，處于新興市場地區的人民幣利息更高，因為在這里人們對資金更加渴求，所要承受的風險也更高。

“倒掛”會在什么時間恢復“正常”？具體時間很難知道，但相信在兩三年內是可以達到的。而且，根據美國總統大選目前的情況，特朗普有很大概率又回到白宮，這對利率的正常化有很大的加速作用。

此外，很可能抵消購買海外投資品收益的還有匯率問題。

如果你此時拿利率問題隨便找個路人問一句，他大半是認為人民幣兌美元有貶值壓力。但只要把時間拉得稍長一點，情況可能就會完全不一 樣。

自打2021年年中市場預期美聯儲加息以來，美元已經維持在高位3年了，也就是傳說中的“收割世界”3年。這帶給美國的未必都是好處。

從今年上半年的外貿情況看，中國的順差繼續創下新高，這個趨勢和美元升值幾乎是同步的——海關和外匯管理部門的順差數值有相當的差距，但即使按照比較低的外匯局的數據，大概不到6000億美元，也算是滔天巨量。

而且，不知道你有沒有關注過美國的物價，日常消費和服務價格已經到了令人難以理解的地步——大約是中國的3倍。美國所謂的通脹對物價影響的體感增加值遠高于宏觀數據。

根據學院派評價匯率的幾個主要方式（學院派的看法也不都是錯的），美元兌人民幣的匯率都被高估了。至于短期內美元兌人民幣的升值，很可能是交易問題造成的。

當然，對于普通公司人來講，在沒有官方渠道出海投資的情況下，最大的問題或者說風險，就是渠道本身。

對于一條非正常通道，你能保證自己的錢進出自由而且完好無損嗎？如果不能，我勸你最好不要冒險。

就像愛德華·索普說過的，參與一場博弈，你最好事先弄清楚三點：第一，要弄清博弈的概率；第二，要保證自己參加的是一場在概率上占優勢的博弈；第三，也是最重要的，要能保證自己贏了錢后能順利離開。

博弈如此，投資也是如此。