上市公司財務報表要素解讀

摘要：財務報表是上市公司對外披露的重要信息，是各利益相關方了解公司財務狀況、經營成果和現金流量的主要途徑。本文以內貿集裝箱物流行業領先企業上市公司Z物流為例，通過概括Z物流的基本情況和行業背景，梳理其資產負債表、利潤表、現金流量表中的主要內容，深入分析其財務狀況、盈利能力、現金流量等方面的表現。同時，結合SWOT分析和行業比較，剖析了Z物流面臨的內外部環境，在總結問題的基礎上，提出了相應的建議。本文旨在通過對Z物流財務報表的系統解讀，為投資者和相關利益者提供決策參考，也為其他上市公司的財務管理提供借鑒。

關鍵詞：上市公司；財務報表；報表要素

一、公司概況與行業背景

（一）公司簡介

Z物流成立于2010年，總部位于上海，是一家專業從事內貿集裝箱物流服務的公司。公司以標準化集裝箱為載體，以互聯網大數據為依托，整合全國范圍內的鐵路及公路資源，形成“公、鐵、水”三維物流網絡，建立了以水路運輸為核心的多式聯運綜合物流體系。Z物流于2020年9月在上海證券交易所上市。

（二）行業地位和競爭環境

Z物流是國內內貿集裝箱物流行業的領先企業之一，2022年綜合運力全球排名第15位，在國內沿海集裝箱運輸市場份額位居前列，是最大的第三方內貿集裝箱物流服務商。內貿集裝箱物流需求主要源自國內經濟穩定增長、產業結構調整升級、區域經濟協調發展，以及多式聯運和“散改集”政策的推進。行業集中度相對較低，市場化程度較高，除少數規模化專業服務商外，還有眾多中小物流企業，競爭較為激烈。近年來，在政策引導和需求的拉動下，頭部企業加快整合，行業集中度有所提升。Z物流憑借規模、網絡、服務等優勢，有望進一步鞏固行業領先地位。

二、財務報表概覽

（一）資產負債表

2022年末，Z物流資產總額為201.30億元，較上年末增長16.22%。其中，流動資產104.79億元，非流動資產96.51億元，非流動資產占比上升。主要變動項目如下：

貨幣資金期末余額47.61億元，同比增加69.89%，主要為銀行理財產品贖回增加。固定資產期末余額47.08億元，同比增長34.52%，主要為運力投放增加帶來的船舶資產增長。使用權資產期末19.94億元，同比增長42.17%，主要為船舶、集裝箱租賃增加。負債總額107.94億元，較上年末增長42.29%。資產負債率53.62%，同比上升9.82個百分點。主要變動項目如下：

應付賬款期末余額29.71億元，同比增長44.51%，主要為業務規模擴大所致。

一年內到期的非流動負債18.45億元，同比增85.75%，主要為一年內到期的長期借款及租賃負債增加。

長期借款期末余額27.20億元，同比增長82.44%，主要為與船舶建造相關的借款增加。

所有者權益合計93.36億元，比上年末減少3.98億元，降幅4.09%。其中，未分配利潤因分紅減少。

（二）利潤表

2022年，Z物流實現營業收入142.09億元，同比增長15.60%。其中，主營業務收入141.58億元，同比增長15.68%。

營業成本110.06億元，同比增長13.73%，低于收入增速，毛利率同比提升1.27個百分點至22.55%，盈利能力有所增強。期間，費用率4.26%，同比下降1.12個百分點，主要為財務費用大幅減少所致。

營業利潤、利潤總額和凈利潤分別為36.70億元、36.69億元和27.43億元，同比增長分別為14.06%、14.07%和13.99%，均保持較快增長速度。

（三）現金流量表

2022年，經營活動現金流量凈額39.63億元，同比增長24.75%，體現了良好的經營獲現能力，主要原因包括利潤規模擴大、運營資金管理效率提高等。

投資活動現金凈流出4.58億元，上年度凈流出58.04億元，主要為本期贖回理財產品增加、上年投資并購等支出較大。籌資活動現金凈流出18.06億元，上年凈流入20.21億元，主要為本期分紅、償還借款支出增加。受上述因素綜合影響，期末現金及現金等價物余額47.09億元，比期初增加19.12億元。

三、財務分析

（一）財務狀況分析

1.資產負債結構分析

2022，Z物流末資產總額為201.30億元，其中，流動資產占比52.06%，非流動資產占比47.94%，非流動資產占比同比提高4.36個百分點，資產結構相對穩定，重資產特征明顯。

（1）資產結構

在Z物流的流動資產中，貨幣資金、交易性金融資產、應收賬款合計占比95.18%，資產流動性較好。貨幣資金大幅增長，交易性金融資產減少，為本期贖回銀行理財產品所致。應收賬款周轉率為24.03，回款良好。存貨主要為船存燃料和周轉材料，周轉正常。在非流動資產中，固定資產、使用權資產、長期股權投資合計占比87.58%，均保持增長。固定資產以運輸船舶和集裝箱為主，本期新增投放帶動增長。使用權資產主要為租賃的船舶和房屋建筑物，可反映輕重并舉的資產配置策略。長期股權投資增加主要為對外投資天津港第四港埠和東莞港國際碼頭。在建工程主要為物流園區項目，未來轉固將進一步提升資產規模。

（2）負債結構

Z物流負債總額107.94億元，資產負債率53.62%，同比增長9.82個百分點，合理利用財務杠桿，負債水平基本可控。流動負債占比56.56%，主要為應付賬款、一年內到期的非流動負債、合同負債等。其中，應付賬款和一年內到期的非流動負債增幅較大，對流動性形成了一定壓力。非流動負債占比43.44%，主要為長期借款、租賃負債、長期應付款等，與船舶資產相關，到期日分布相對均衡，還款壓力可控。

2.盈利能力分析

2022年，Z物流實現營業收入142.09億元，同比增長15.60%；營業利潤36.70億元，同比增長14.06%；凈利潤27.43億元，同比增長14.02%。公司盈利規模持續擴大，盈利能力可保持穩定。

公司主營業務突出，主要來自集裝箱物流服務。水路運輸收入同比增長21.26%，陸運業務收入下滑12.67%。境外業務收入大幅增長，漲幅達258.11%，國內市場華東、華南、東北三大區域合計占比69.62%。綜合毛利率22.55%，同比提高1.27個百分點，主要受水路運輸業務毛利率提升的影響。期間，費用率為4.26%，同比下降1.12個百分點，其中，財務費用率大幅下降2.21個百分點至0.31%，主要為匯兌收益增加所致。凈資產收益率為28.36%，比上年下降7.50個百分點，主要是凈資產增長較快。總資產報酬率為19.13%，基本與上年持平。

與同行業上市公司對比，Z物流盈利能力處于較高水平，毛利率、凈利率均高于行業平均，但凈資產收益率低于行業均值，主要為資產負債率相對較高，權益乘數拉低了ROE，未來可考慮優化資本結構，改善財務杠桿。

（二）現金流量分析

2022年，Z物流現金流量總體向好，經營活動現金流量凈額39.63億元，同比增長24.75%，反映了其優秀的經營獲現能力和運營質量。銷售商品、提供勞務收到的現金占流入95.22%，銷售回款理想。購買商品、接受勞務支付的現金占流出的83.49%，對上游的議價能力有待提升。人工成本和稅負對現金流存在一定壓力。

投資活動現金流量凈額-4.58億元，贖回理財產品和收回投資合計470.44億元，購建長期資產和對外投資34.19億元，體現出擴大了投資規模，同時重視資金安全和收益。籌資活動現金流量凈額-18.06億元，去年同期為凈流入20.21億元，主要因本期現金分紅和償還借款支出大幅增加。取得借款占流入89.81%，債務融資是主要的外部資金來源。分配股利、償付利息和償還債務合計占籌資活動現金流出的78.54%，對現金流消耗效應顯著。

四、非財務因素分析

（一）SWOT分析

1.優勢

作為國內知名的內貿集裝箱物流企業，Z物流擁有較強的品牌影響力。公司在國內沿海及長江、珠江流域等區域布局完善，網點覆蓋范圍廣泛，具有網絡優勢。同時，公司提供多式聯運、門到門等全程物流綜合服務，可滿足客戶多元化需求，服務能力突出。此外，公司運力規模位居行業前列，具有明顯的規模效應和集約化優勢。在管理方面，Z物流信息化水平較高，運營管理精細化，注重人才梯隊建設，管理和人才儲備較為完善。

2.劣勢

Z物流目前主要存在以下幾方面不足：公司負債水平偏高，融資成本有待進一步降低，受到一定的資本約束；業務相對單一，集裝箱海運業務占比較高，業務多元化程度不足；人工、燃油、碼頭作業等成本不斷上漲，對利潤空間造成了一定侵蝕；自有集裝箱規模相對不足，集裝箱管理水平有待提高。

3.機會

內貿集裝箱物流行業正迎來諸多發展機遇。首先，多式聯運、散改集等一系列政策為行業帶來利好；其次，受國際形勢影響，部分外貿貨源轉為內貿，為公司帶來了新的利潤增長點；再次，中西部地區經濟崛起及東部產業轉移，為公司跨區域發展提供了廣闊空間；最后，供應鏈服務、冷鏈物流、電商物流等新業態的不斷涌現，為行業開辟了巨大的市場空間。

4.威脅

內貿集裝箱物流行業也面臨著一些威脅和挑戰。宏觀經濟增速放緩，貨運需求增速放緩，影響了行業的景氣度；船公司、貨代、物流公司等多元競爭者的涌入，使得市場競爭日趨激烈；集運市場運價波動頻繁，特別是淡季運價下跌，導致收入存在較多不穩定因素。

（二）行業比較分析

與同行業其他公司相比，Z物流在多個方面具有優勢。截至2022年末，公司總資產為201.30億元，在已上市的內貿集運公司中排名第一。公司以長三角為核心，輻射環渤海、東南沿海、珠三角等區域，航線網絡布局全國性突出。在運力規模方面，公司擁有41萬標準箱、85艘集裝箱船舶和18.8萬自有箱，位居行業前列。此外，公司以標準化集裝箱為載體，整合公鐵水資源，提供門到門、多式聯運等服務，綜合物流成本較低。2022年，該公司毛利率、凈利率等指標均高于同行平均水平，盈利能力穩定性強。

五、問題診斷與對策建議

（一）問題總結

首先，公司負債水平偏高，面臨著一定的償債壓力和資金緊張風險；其次，業務相對單一，集裝箱海運業務占比高，業務多元化程度不足；再次，人工、燃油、碼頭作業等成本持續上漲，侵蝕了部分利潤空間；最后，區域市場競爭加劇，同質化競爭現象普遍，公司差異化優勢仍需進一步打造。

（二）對策

首先，優化資本結構，拓寬融資渠道，合理控制負債規模，提高資金使用率；其次，推進業務的多元化發展，立足集裝箱物流主業，積極拓展多式聯運、供應鏈服務、冷鏈物流等業務，布局智慧物流和綠色物流；最后，打造核心競爭力，深耕細分市場，充分發揮品牌和網絡優勢，提供定制化、差異化的綜合物流解決方案，鞏固提升市場地位，增強客戶粘性。

六、結語

總的來說，Z物流作為內貿集裝箱物流行業的龍頭企業，在品牌影響力、網絡布局、服務能力、規模效應、管理水平等方面均具備一定優勢。但同時，也面臨著資金約束、業務單一、成本上升、集裝箱管理等挑戰。未來，Z物流需要充分發揮自身優勢，積極應對挑戰，優化資本結構、拓展業務版圖、加強成本控制、完善相關體系，以保持行業領先地位，實現高質量可持續發展。

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作者單位：安通控股股份有限公司泉州分公司