投早投小長期陪伴“耐心資本”終有厚報

56歲創業，64歲獲得首筆戰略融資，80歲迎來公司上市，創始人馮裕才與達夢數據離不開耐心資本的守候。

憑借國內首創的心房分流器項目，唯柯醫療獲得紅杉資本數億元的長期股權投資，打開海外市場。

“投資高科技，意味著高投入、高風險。”依迅北斗董事長付誠坦言，堅持“長期主義”的耐心資本顯得彌足珍貴。

今年4月30日召開的中共中央政治局會議，首次提出“要積極發展風險投資，壯大耐心資本”。

7月21日，黨的二十屆三中全會指出，鼓勵和規范發展天使投資、風險投資、私募股權投資，更好發揮政府投資基金作用，發展耐心資本。

武漢應如何培育耐心資本，助力高科技產業創新發展？企業如何看待耐心資本的助力？日前，支點記者采訪了企業、投資人、專家等多方，探尋耐心資本賦能新質生產力、助力高科技產業“破繭成蝶”的密碼。

耐心資本奉行專業性和長期主義

創立于2000年的達夢數據，早期因缺少資金周轉，市場又難以鋪開，差點在逐夢的征途中夭折。2002年，為了打開市場，達夢數據與中國軟件與技術服務股份有限公司（簡稱中國軟件）接觸，后展開商務合作。借助中國軟件的品牌、渠道優勢，達夢數據打開了北京等地多個市場。

時間來到2008年11月，達夢數據迎來關鍵時刻：完成第一輪戰略投資，迎來國有第一大股東——中國軟件。此后16年，中國軟件一直“陪伴”達夢數據，直至上市時仍是其第一大股東。

在中國軟件總經理周在龍看來，公司始終與國家信息化進程同頻共振，為政企數智化轉型貢獻新動能。顯然，達夢數據就是中國軟件在國家信息化進程中堅守長期主義投資的一例典型。

除了國資背景的投資機構，達夢數據還于2019年引入了民營投資機構——豐年資本。

“當時，很多投資機構對達夢數據投了‘反對票’。”豐年資本合伙人趙豐告訴支點記者，那時市場上真正在研究數據庫的投資機構較少，多以美元機構或有美元背景的機構為主——他們認為，達夢數據的技術比起美國甲骨文公司（Oracle）仍有不小的差距，投資這種替代性但是又相對“落后”的企業價值不大。

趙豐認為，中國一定會崛起自己的、有一定實力的基礎數據庫企業，而達夢數據是最佳選擇。“最后我們還是堅持了自己的判斷，決定投資達夢數據。”最終，豐年資本獲得超過20倍的回報。

“只有選對的方向，做對的事情，耐心才有意義，耐心資本才能發揮出最大的作用。”趙豐說，專業性是耐心資本的基礎。對投資機構而言，耐心資本需要有自身要素和外部要素的支持，還需要在基金期限、決策機制等方面具備基礎條件，這樣才能更加地從容和耐心。

國資引領有“定海神針”之效

耐心資本“陪跑”，達夢數據成功上市，在東湖高新區并非個例。

“持續10余年的研發投入，完全沒有產出，我們走到今天，離不開耐心資本的長期支持。”立得空間信息技術股份有限公司CEO郭晟稱。

在郭晟看來，對于科技公司而言，資本不光要給錢，還要站在產業發展趨勢的高度，幫助企業盡快實現科技成果產業化落地。2018年，北京億朋投資系企業參投立得空間，并一直持續關注立得空間的發展，發揮自身資源優勢，為企業發展賦能，成功為立得空間引入產業投資方東風汽車。

“國有資本對企業發展起到了定海神針的作用。”武漢唯柯醫療聯合創始人陳松對支點記者說。2018年創業之初，公司得到了光谷金融控股集團旗下光谷人才基金300萬元投資，主導了我國第一代封堵器研發。

“這筆資金幫助了我們的科研產品實現了產業化。”陳松說，有了市場訂單后，國內一線投資機構如紅杉資本等跟進投資，企業也進一步做大做強。

7月4日，武漢市市長質量獎頒獎，依迅北斗入選。20年間，由一家小公司成長為業內的“隱形冠軍”，作為“北斗+”智能時空位置服務提供商，該公司成功入選國家專精特新“小巨人”企業。

“始于科技，成于金融。高科技與金融資本就是創新的兩條腿，缺一不可。”依迅北斗董事長付誠對支點記者說，科技創新是一場只有起點沒有終點的長周期持久戰，需要資本的耐心扶持。

依迅北斗在關鍵的研發投入期，長江產業投資集團、湖北省科技投資集團、光谷金控等本地機構的投資起到了巨大作用。其中，光谷金控分別于2016年、2022年累計向依迅北斗投資4000萬元。

立得空間、唯柯醫療、依迅北斗是資本“投早、投小、投科技、投長期”，助力企業發展的一個縮影。

“在早期項目投資中，尤其是生物醫藥項目投資，更需要耐心和長期陪伴。而我們在光谷投資了較多生物醫藥科技企業，彰顯了我們‘投長期’的理念和擔當。”光谷金控相關負責人對支點表示，投資機構要對科創項目的孵化沉下心、有耐心。

發展耐心資本正當其時

“要壯大耐心資本，必須讓長期主義投資的盈利超過短期主義的盈利。”工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林告訴支點記者，如何讓長期投資的耐心資本盈利？一是要有穩定的經濟與政策預期；二是要優化營商環境，加大專利產權的保護力度。

當前，武漢正迎來新一輪科技革命和產業變革機遇，創新驅動已經成為城市發展的主導戰略。培育耐心資本，顯得尤為重要。業內人士表示，要培育和壯大耐心資本的土壤，武漢可以從政策支持、優化投資環境、鼓勵長期資金進入創投市場、加強信息披露等方面入手。

“這就要求耐心資本與‘快進快出’、投機套利的短期資本不同，要更注重價值投資，更看重項目的未來成長。”前述光谷金控人士稱，要鼓勵社保基金、企業年金、銀行理財、保險資金等長期資金進入創投市場。

“長期穩定的投資存續期至少7年。”投資了達夢數據的武漢華工明德投資管理有限公司總經理孟海生表示，對創投機構及其投資的項目，政府相關部門應提供稅收優惠政策，如降低創投機構的所得稅率、延長稅收優惠期限等，以降低其運營成本，鼓勵其擴大投資規模。

中南財經政法大學教授過文俊認為，只有吸引更多“投早、投小、投硬科技”的耐心資本機構支持武漢的“專精特新”企業發展，并引導商業銀行開展3.0版“投貸聯動”模式創新（即“專精特新”母基金+子基金群+“投貸擔聯動”），武漢才能在打造具有全國影響力的科創中心征程中跑出“加速度”。

如何壯大耐心資本？東湖高新區金融局相關負責人認為，應大力發展政府引導基金特別是國家級創業投資和風險投資引導基金，鼓勵基金“投早、投小”，引導風險投資市場轉變投資理念，轉向長期主義，彌補市場失靈；其次要壯大中國資產配置型LP，鼓勵社保資金、保險資金更多參與到創業投資和股權投資中來，進一步完善私募股權創投行業生態，暢通“募投管退”各環節。為吸引耐心資本落地，光谷已出臺“創投十條”等多項扶持政策，其中對創投機構落戶光谷可給予2000萬元獎勵，退出項目按總收益5%獎勵，獎勵政策綜合力度中部第一。今年7月，光谷與國內頭部創投機構中金資本合作，發起成立百億規模的科創母基金，引導效應正不斷擴大。