結構性復蘇格局下，經濟韌性依舊

6月17日，國家統計局發布5月份國民經濟運行數據。國家統計局新聞發言人劉愛華表示，5月份國民經濟延續回升向好態勢，生產穩定增長，需求持續恢復，就業物價總體穩定，國際收支平衡，轉型升級持續，運行總體平穩。

“整體而言，國民經濟回升向好的主線沒有改變。一些具體的指標讀數可能不盡如人意，但這并不能夠改變短期經濟具有韌性這一事實?！敝袊嗣翊髮W國家發展與戰略研究院副教授秦聰在近期舉行的CMF宏觀經濟月度數據分析會上表示。

價格回升，出口下行風險不大

“短期內，供需缺口擴大的問題有所扭轉，這也體現在PPI數據的回暖上?！鼻芈斦f。

數據顯示，5月PPI（工業生產者出廠價格指數）環比由上月下降0.2%轉為上漲0.2%，改變了前6個月連續下降趨勢。秦聰判斷，考慮到PPI環比直接轉漲、同比降幅收窄，以及4月份規模以上工業企業利潤同比止跌轉正，制造業有望繼續在投資端起到支撐性作用。

秦聰分析，5月PPI數據有所回溫，是受部分國際大宗商品價格上行以及國內工業品市場供需關系改善等因素影響。數據顯示，2024年第二季度國際油價和銅價均呈強勁上漲。

劉愛華表示，下階段，盡管國際大宗商品價格仍存在不確定性，但隨著國內大規模設備更新和消費品以舊換新政策逐步落地生效，對部分行業價格將形成一定支撐。同時，當前進入“迎峰度夏”階段，電煤需求提振，煤炭價格或將繼續保持上漲態勢。總體來看，預計下一階段PPI同比降幅將繼續收窄。

出口方面，依然維持開年以來的亮眼表現。以美元計，5月出口額同比增長7.6%，達到3023.5億美元，是2023年4月以來的最快增速，好于此前彭博社預期的5.7%。秦聰分析，出口超預期增長一是因為去年同期基數較低，二是全球制造業回暖帶動價格上漲，三是由于美國加征關稅部分措施于8月生效，部分企業可能存在搶出口現象。

進入5月，美歐再舉“關稅大棒”，變本加厲對中國進口貨品加征關稅。拜登政府計劃從8月起，將中國制造的電動汽車關稅率提升3倍，從目前的25％提高到100％。6月，歐盟宣布，將從7月4日起對中國進口電動汽車最高加征38.1%的額外關稅。緊隨其后，部分拉美國家也效仿歐美，先后提高了對中國鋼鐵產品的關稅。

高盛首席中國經濟學家閃輝認為，即使考慮關稅擾動，今年的出口都不會有大幅的下行風險。經測算，目前被重點針對的中國“新三樣”產品，僅占中國出口份額4%左右，局部關稅對中國今年的經濟形勢不會有太大的影響。

供大于求基本矛盾未解決

“今年不是特別擔心，但在未來我們可能需要未雨綢繆。”閃輝認為，今年5%的GDP增速目標不用擔心，但如果11月特朗普再度當選總統，并如他所言，再次對中國征收關稅，將稅率提至超60%，“情況將截然不同”。

對外需的依賴，是拉動引擎，也是潛在風險。此次CMF會議上，與會學者都不約而同表達了類似的想法。國家信息中心原首席經濟師祝寶良認為，長遠來看，他指出，未來一至兩年，歐美國家的經濟增速預計放緩，將對我國的出口產生一定影響。

在貿易保護主義盛行、城鎮化步伐慢慢放緩的背景下，如果不能一直靠出口作為主要引擎，什么能夠成為新的增長點？閃輝指出，可能還是需要依賴于內需。

“我們總量供大于求的基本矛盾還沒有解決，中國經濟還是處于非常關鍵的轉型過程當中?！比A泰資產首席經濟學家王軍表示。

王軍表示，此過程中，制造業強于建筑業，高技術產業強于其他產業，外需強于內需，消費強于投資，這些結構性復蘇特征在前5個月的數據當中有比較明顯的表現?！翱偟膩砜?，結構性復蘇是基本特征，有效需求不足是主要矛盾?！?/p>

需求問題傳導至價格端的重要表現就是物價下跌，祝寶良認為，目前價格水平維持在低水平的穩定，供求缺口還沒有完全補上。一旦形成物價不漲甚至有一天要縮的預期，那么對工業生產、企業的生產是有很大影響的，企業不一定敢囤庫存，也不一定敢繼續大規模增加制造業的投資。

中國人民大學經濟研究所聯席所長、教授毛振華指出，投資方面的民營非公經濟投資不足，也與消費不足有所關聯。今年1—5月份，民間固定資產投資同比增長僅0.1%。毛振華分析，在民營經濟中，服務業占比較高，當服務消費需求不足時，服務業企業的收益和投資能力也將受到抑制。

同樣不容樂觀的還有房地產市場。1—5月份，全國房地產開發投資和新建商品房銷售面積均呈下降態勢?！胺康禺a對于經濟的拖累將是多年的，大家要有預期。”閃輝指出，房地產行業的價格黏性高，調整非常緩慢。

受包括房地產市場恢復速度、基礎設施建設投資表現疲乏等多種因素影響，祝寶良預測，今年下半年中國經濟增速有可能低于上半年，二季度的經濟增速預計5.1%左右，全年經濟增長率最終在5%左右。

加快收入分配改革是長遠對策

下半年經濟應該怎么走？需求乏力作為制約當前經濟的主要矛盾，從需求端進行拉動，是分析會上學者討論最多的。

毛振華認為，提振消費需求的關鍵是增強消費能力。目前，針對消費端的有效措施尚顯不足。消費作為收入的函數，現實的收入和預期的收入，都在影響現在的消費。短期來看，在投資領域，毛振華認為，應更聚焦于最終消費端的直接補貼。

疫情期間，有不少國家選擇通過發放消費券來帶動消費。但中國人民大學商學院教授劉向東接受采訪時指出，國內消費券的有效性無法被數據實證，如何公平發放也需要嚴謹論證。野村證券首席經濟學家陸挺也表示，發放14億人的消費券需要極高的行政成本，操作起來也并不容易。

長遠來看，提升居民收入水平是改善消費的長遠戰略。王軍表示，即將召開的二十屆三中全會激發了人們對改革的高期待。針對居民預期不穩定和收入增長緩慢問題，可以借此契機，加快收入分配制度的改革，啟動居民收入倍增戰略，特別是壯大目前發展不足的中等收入群體。

祝寶良認為，直接的補貼如果較難實現，加強社會保障體系建設，例如解決農民工的退休問題、幼兒園教育問題以及鼓勵剩余等辦法，也可以起到鼓勵消費的作用。渣打銀行大中華及北亞首席經濟學家丁爽補充，國有企業的利潤也可以更多地用于加強社會保障建設。

在財政和貨幣政策上，祝寶良認為，要盯緊價格，考慮降低利率和存款準備金率。2023年和今年年初基本完成疫情后的修復，進入較低水平的穩定增長，此階段的物價低迷，需要通過降息降準，來保持流動性合理充裕。如果由于利差變動，商業銀行的經營風險擴大，則可以通過發行財政專項債券的方式來解決。

財政方面，今年的財政實際支出會比去年大體多出2萬億元左右?！耙l揮好財政資金四兩撥千斤的撬動作用，通過財政投入來撬動更多的社會資本來增加投入?！敝袊鴩H經濟交流中心秘書長張永軍此前在接受《中國報道》記者采訪時表示，貨幣政策方面，要注重提升傳導效率，加強與財政政策的協同配合和一致性。6月份歐洲央行已啟動降息，如果下半年美聯儲也開啟降息進程，國際金融環境的變化會為我們降低融資成本提供更大的空間。

丁爽提醒，今年一季度，有四大行業產能利用率達到了歷史新低，這當中不僅涉及傳統行業，也涉及一些新興行業，具體為汽車、電子機械設備、計算機通信設備以及非金屬礦產。對于產能利用率較低的行業，應密切關注其投資速度是否過快。

出口方面，逆全球化風險抬升的背景下，貿易摩擦不斷。毛振華認為，當前全球貿易環境正經歷著深刻變化，安全問題已經成為企業決策的重要因素，對于企業而言，可能對于“安全”的考量超越了對于“利益”的衡量。在外貿環境不確定性加大的情況下，應結合自身供應鏈的優勢，在供給博弈中找到新出路。他認為，此時正是推動企業出海的機遇期。上世紀80年代，日本企業曾大面積出海。日本企業的強勁增長和擴張，對穩定企業發展和促進日本經濟發揮了重要作用。