民營上市公司金字塔股權結構動因研究

王薏銘 包紅霏

摘要：隨著民營經濟的快速發展，民營上市公司已成為我國市場經濟的重要組成部分。與此同時，我國民營上市公司股權結構也呈現出多元化趨勢。其中，能使控制權與現金流權相分離，并能以更少的現金流權獲得足夠的控制權的金字塔股權結構成為當代公司股權治理問題的研究重點。介紹金字塔股權結構研究的意義及背景，選擇公牛集團作為典型案例，結合企業實際情況對金字塔股權結構形成的動因進行具體剖析，總結出了5點較為普適的動因：創始股東實現公司整體的資本戰略；實現家族成員股東持股，阮氏兄弟實際控股的目的；設立傳承候選人股東，降低二代接班時控股權爭奪風險；設立股權激勵員工股東，捆綁外來人才；引入外部投資人股東，實現融資目的。

關鍵詞：金字塔股權結構；民營上市公司；控制權；公牛集團

0引言

根據國泰安數據庫相關數據可以得知，截至2021年12月31日，我國全部3 370家民營上市企業中，使用金字塔股權結構的公司有986家，占比約29.2%。此為國泰安數據庫民營上市公司板塊已經得到披露的使用金字塔股權結構的公司數量，由于金字塔股權結構的隱蔽性，實際可能更多。由此可見，我國民營上市公司使用金字塔股權結構已成為一種較為常見的現象。因此，通過對我國典型的民營上市公司進行案例研究，總結民營上市公司金字塔股權結構的動因，將有助于深化對金字塔股權結構的關注，對完善與發展我國民營上市公司的股權結構研究提供參考。……