民營上市公司金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)動(dòng)因研究

王薏銘 包紅霏

摘要：隨著民營經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，民營上市公司已成為我國市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。與此同時(shí)，我國民營上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出多元化趨勢。其中，能使控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)相分離，并能以更少的現(xiàn)金流權(quán)獲得足夠的控制權(quán)的金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)成為當(dāng)代公司股權(quán)治理問題的研究重點(diǎn)。介紹金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)研究的意義及背景，選擇公牛集團(tuán)作為典型案例，結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況對金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)形成的動(dòng)因進(jìn)行具體剖析，總結(jié)出了5點(diǎn)較為普適的動(dòng)因：創(chuàng)始股東實(shí)現(xiàn)公司整體的資本戰(zhàn)略；實(shí)現(xiàn)家族成員股東持股，阮氏兄弟實(shí)際控股的目的；設(shè)立傳承候選人股東，降低二代接班時(shí)控股權(quán)爭奪風(fēng)險(xiǎn)；設(shè)立股權(quán)激勵(lì)員工股東，捆綁外來人才；引入外部投資人股東，實(shí)現(xiàn)融資目的。

關(guān)鍵詞：金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)；民營上市公司；控制權(quán)；公牛集團(tuán)

0引言

根據(jù)國泰安數(shù)據(jù)庫相關(guān)數(shù)據(jù)可以得知，截至2021年12月31日，我國全部3 370家民營上市企業(yè)中，使用金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司有986家，占比約29.2%。此為國泰安數(shù)據(jù)庫民營上市公司板塊已經(jīng)得到披露的使用金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司數(shù)量，由于金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的隱蔽性，實(shí)際可能更多。由此可見，我國民營上市公司使用金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)已成為一種較為常見的現(xiàn)象。因此，通過對我國典型的民營上市公司進(jìn)行案例研究，總結(jié)民營上市公司金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的動(dòng)因，將有助于深化對金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)注，對完善與發(fā)展我國民營上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)研究提供參考。……