國有戰略投資者影響民營企業內部控制的機制研究

摘要：在混合所有制改革背景下，越來越多的民營企業引入國有戰略投資者來緩解面臨的困境，改善企業經營現狀。運用扎根理論研究方法，選取5家典型的民營企業“逆向混改”案例作為研究對象，對案例企業進行整合編碼，首先，通過開放式編碼提取得出“提升股東異質性”等51個初始范疇；其次，通過主軸編碼提取得出“改善股權結構”等31個副范疇和“優化企業組織結構”等14個主范疇；最后，通過選擇性編碼得出國有戰略投資者通過優化內部環境、優化風險評估、優化控制活動、優化信息與溝通、優化內部監督影響民營企業內部控制，與內部控制五要素相契合。基于此，總結提煉出國有戰略投資者影響民營企業內部控制的機制模型，證實了國有戰略投資者對民營企業內部控制的積極影響。

關鍵詞：國有戰略投資者；逆向混改；內部控制；扎根理論；民營企業

0 引言

2023年2月，習近平總書記在《當前經濟工作的幾個重大問題》中為新一輪國企改革深化提升行動做出重大部署。國有戰略投資者進入民營企業作為混合所有制改革的一種重要方式^[1]，可以更好地實現優勢互補^[2]。在混合所有制改革背景下，以高新技術、生態環保、戰略性新興產業為代表，越來越多民營企業引入國有戰略投資者來緩解面臨的困境，改善企業經營現狀。

隨著混改的逐步深入，越來越多的民營企業成為混改主體，逆向混改對民營企業改善經營環境^[3-4]、緩解融資約束^[5]、提高競爭力^[6]有一定的促進作用，但對內部控制的作用效果還有待觀察。當前學術與實務界都已關注到公司的規模大小^[7]、財務狀況^[8]、業務復雜程度和范圍^[9]、企業文化^[10]、法律法規^[11]、外部監督^[12]等因素能夠影響企業內部控制，但對于公司治理類因素對內部控制的影響機制尚未厘清。

本研究選取引入國有戰略投資者的民營企業案例進行深入分析，運用扎根理論方法探究了國有戰略投資者對民營企業內部控制的影響機制，從改善內部控制質量的角度證實了國有戰略投資者對民營企業的積極影響，為民營企業引入國有戰略投資者提供可參考的合作方案。

1 文獻綜述

1.1 引入國有戰略投資者的效果研究

圍繞民營企業引入國有戰略投資者的相關研究，現有研究主要關注“逆向混改”帶來的效果，主要可以分為改善經營環境、緩解融資約束、提高競爭力3個方面。有學者認為國有資本參與到民營企業的發展中能夠幫助民企克服和彌補先天的弱勢條件，從而改善民企的生存條件^[3]。具有政府背景的戰略投資者能夠對被投資企業形成威懾與制衡，從而抑制公司大股東轉移公司財富或掏空上市公司的行為^[4]。民營企業引入國有股權能幫助企業緩解較高的稅負壓力和優化融資約束條件，從而獲取更多充足的資金和更寬廣的融資渠道來拓展業務^[5]。此外，上市公司引入戰略投資者后能夠與投資方企業形成優勢互補，充分發揮雙方的優勢、長處及主動性，形成共享資源的聯盟，從而增加公司的競爭水平和創新能力，在產業中形成優勢集群^[6]。

1.2 影響內部控制的治理類因素研究

學者普遍認為合理的公司治理更有助于內部控制的建設和實施。在董事會特征方面，董事會應具有合適的規模，董事會規模過小不利于內部控制的實施^[13]。在股權特征方面，股權多樣性有助于提升內部控制質量^[14]，但也有學者提出不一致的觀點，認為股權制衡度會降低內部控制質量^[15]。在管理層特征方面，提升管理層能力可以顯著提升內部控制質量^[16]，而管理層過度自信會降低內控質量^[17]。

1.3 文獻述評

本文通過梳理文獻發現，現有研究主要聚焦民營企業引入國有戰略投資者具有改善經營環境、緩解融資約束、提高競爭力的效果研究，對內部控制作用機制的研究存在不足，且上市公司的內部控制受到很多因素的影響，在公司特征與外部影響因素方面研究已較為豐富，但在公司治理方面仍沒有統一的觀點，且對于引入戰略投資者對內部控制的影響，相關文獻較少提及。鑒于此，本文以民營企業為出發點對其引入國有戰略投資者進行研究，利用扎根理論方法，探究其對企業內部控制影響機制，一定程度上豐富了現有相關研究，拓展了相關的案例研究成果，也為其他“混改”雙方企業提供了可參考的合作方案。

2 案例選擇與數據來源

2.1 案例選擇

本文主要圍繞國有戰略投資者影響民營企業內部控制的機制開展研究。根據研究目標和內容，按照以下標準進行案例選取：第一，案例企業為民營企業；第二，引入國有戰略投資者的時間應為2020年之前；第三，案例公司應涵蓋多種行業；第四，案例可獲取資料較為豐富。通過在知網、萬方等數據庫搜索“逆向混改”“戰略投資者”，對出現次數多、成立時間久、混合所有制改革效果好的企業案例進行整理。根據以上選擇標準，選取碧水源、中建環能、怡亞通、長信科技、美亞柏科5家典型企業進行扎根分析，選取捷順科技與南威軟件2家企業用于理論飽和度檢驗。案例企業基本情況見表1。

2.2 數據來源

參考既有研究，本文采用文本挖掘分析方法，選取各案例企業混改完成當月至2023年8月具有代表性的資料進行扎根分析。主要包括：一是公開披露信息，主要來自巨潮資訊網站上公開披露的報告；二是期刊文獻，主要選取案例企業引入國有戰略投資者與內部控制相關領域的研究報告與文獻；三是新聞報道，包括東方財富、新浪財經等網站發表的關于案例公司引入國有戰略投資者的文章和評論資料新聞報道及主流媒體中的報道。案例企業主要資料類型及數量見表2。

3 資料分析、編碼提煉和模型構建

本文運用Strauss和Corbin的程序扎根理論，將原始材料分3步進行編碼，分別為開放式編碼、主軸編碼、選擇性編碼。接下來根據扎根理論的編碼過程對5家案例企業進行三階段式編碼。

3.1 開放式編碼

本文圍繞民營企業引入國有戰略投資者如何影響內部控制方面的資料，進行概念化、范疇化聚集。對案例的文字材料加以篩選、分解和提煉，抽象出概念，共得到113條概念，見表3。將相同及相近概念合并、歸類，整合分配到同一個初始范疇，最終按照一定的邏輯關系劃分為51個初始范疇，開放式編碼范疇化編碼數據結構表見表4。例如，“促進股權結構多元化”“借助異質股權產生制衡和監督作用”“提升股東異質性”“改變一股獨大局面，使股權結構多元化”均表示引入國有戰略投資者會帶來異質性股東，因此將這4個概念整合為一個初始范疇。然而，如“重視人才培養”表示引入國有戰略投資者后，民營企業更加重視人才培養，無法與其他概念整合在一起，就將其單獨列為初始范疇“重視人才培養”。

3.2 主軸編碼

主軸編碼是實施程序化扎根理論編碼程序的第二步，對初始范疇進一步聚斂分析。最終得出31個副范疇和14個主范疇，見表5。例如，“提高股權異質性e1”“降低股權集中度e2”“提高股權制衡度e3”這3個初始范疇既不是等同關系也不是總分關系，所以它們不能歸屬于同一個初始范疇，但它們都與優化股權結構有關，因此收斂為“改善股權結構E11”。

3.3 選擇性編碼

選擇性編碼是編碼程序的第三步，通過整合各主范疇，構建扎根理論模型。將14個主范疇按其之間的邏輯關系分析得出5個核心范疇，分別為優化內部環境、優化風險評估、優化控制活動、優化信息與溝通、優化內部監督五大核心范疇，契合了內部控制五要素，具體見表6。

3.4 理論飽和度檢驗

對捷順科技與南威軟件的相關資料運用扎根理論方法，進行理論飽和度檢驗，未發現新的概念與范疇，因此，本研究所得到的國有戰略投資者影響民營企業內部控制的機制理論模型具有較好的飽和性，無須重復進行資料收集和編碼分析。

3.5 扎根理論編碼結果及模型構建

在扎根分析過程中，從開放式編碼和主軸編碼中得到14個主范疇，又將主范疇通過選擇性編碼得到5個核心范疇，對編碼結果進行分析可以構建出國有戰略投資者影響民營企業內部控制的機制模型，見圖1。

此模型可以清晰地反映出國有戰略投資者影響民營企業內部控制的機制以及各要素之間的聯系。其中，優化內部環境中包含優化企業組織結構、優化企業管理、優化企業文化3個主范疇；優化風險評估由控制財務風險、降低政治風險、加強危機管理3個主范疇構成；優化控制活動包含改善資金活動控制、規范投資活動控制、整改銷售活動控制、優化研究與開發活動控制4個主范疇；優化信息與溝通包含優化信息披露和促進與投資者溝通兩個主范疇；優化內部監督包含改善公司審計委員會和改善公司監事會成員組成兩個主范疇。圍繞核心范疇而形成的故事線可概括為：引入國有戰略投資者后，優化了民營企業組織結構、帶來了管理經驗與企業文化優化了民營企業內部環境；有效控制財務風險、政治風險，加強風險管理以優化風險評估；規范資金、投資、籌資、研發活動，優化控制活動；促進與投資者溝通、加強信息披露以優化信息與溝通；改善公司審計委員會與監事會優化了內部監督，從而優化民營企業內部控制。

4 結語

本文刻畫了國有戰略投資者影響民營企業內部控制的路徑。運用扎根理論研究方法展開深入剖析，構建了國有戰略投資者影響民營企業內部控制機制模型，揭示了民營企業引入國有戰略投資者優化企業內部控制的作用機制，證實了國有戰略投資者對民營企業的積極影響，對于進一步推動民營企業“逆向混改”具有積極的現實意義，為民營企業引入國有戰略投資者提供可參考的合作方案。

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收稿日期：2023-08-18

作者簡介：

劉天雨，女，1998年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：公司治理。