ESG 責(zé)任履行與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提質(zhì)增效

岳翔宇 王國紅 黃 昊

（大連理工大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，大連 116024）

引 言

近年來，氣候變化、資源枯竭、社會不平等、公共衛(wèi)生事件等可持續(xù)發(fā)展問題頻發(fā)，嚴重限制了人類與社會的生存發(fā)展，引發(fā)了世界各國的關(guān)注。在經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的新時代，實現(xiàn)更高質(zhì)量、更有效率、更加公平以及可持續(xù)的發(fā)展已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展所追求的方向和目標［1］。同時，在國家政策層面，黨的十八大也強調(diào)“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享” 的新發(fā)展理念，黨的二十大進一步強調(diào)了“積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和、積極參與應(yīng)對氣候變化全球治理” 的發(fā)展目標，為貫徹可持續(xù)發(fā)展理念，越來越多的企業(yè)將環(huán)境（Environmental，E）、社會（Social，S） 和治理（Governance，G）因素納入企業(yè)經(jīng)營決策中。

ESG 是一種系統(tǒng)化考察企業(yè)環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理因素的投資理念和企業(yè)績效評價標準，代表更加綠色的發(fā)展方式、更加負責(zé)的企業(yè)形象以及更加有效的公司治理機制［2］，強調(diào)企業(yè)商業(yè)利益和社會環(huán)境責(zé)任的同步發(fā)展，是企業(yè)長期發(fā)展和競爭力的基礎(chǔ)［3］，高度契合高質(zhì)量發(fā)展要求。伴隨著ESG 發(fā)展理念在國際社會持續(xù)關(guān)注及企業(yè)戰(zhàn)略與運營中的不斷強化，ESG 發(fā)展理念對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要作用引發(fā)了學(xué)術(shù)界的廣泛探討。眾多學(xué)者圍繞企業(yè)ESG 履責(zé)在市場價值［2，4，5］、企業(yè)績效［1，6］、風(fēng)險承擔(dān)［7，8］等經(jīng)濟后果方面展開研究，為理解ESG 履責(zé)與企業(yè)經(jīng)營之間的關(guān)系提供了有益的借鑒。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新是影響企業(yè)發(fā)展和競爭力的關(guān)鍵因素，在可持續(xù)發(fā)展理念下，協(xié)調(diào)經(jīng)濟與社會目標共贏愈發(fā)受到企業(yè)重視［7］，在履行ESG 責(zé)任的過程中企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)新的市場需求、創(chuàng)造新的產(chǎn)品和服務(wù)，并開發(fā)出更加可持續(xù)和具有競爭力的解決方案，從而為企業(yè)帶來長期成長和競爭優(yōu)勢。然而，鮮有研究關(guān)注企業(yè)ESG 履責(zé)會為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新帶來什么樣的影響，相關(guān)邏輯機制也未得到清晰的解析。此外，現(xiàn)有研究普遍認為委托代理關(guān)系引發(fā)的激勵分散效應(yīng)［9］、技術(shù)信息不對稱問題是限制企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的兩個重要因素［1］，ESG 履責(zé)在其中扮演何種角色尚未明晰。

鑒于此，本文基于資源依賴理論和信號傳遞理論，圍繞企業(yè)ESG 履責(zé)對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的質(zhì)量與效率的影響展開研究，不同于以往研究多是從績效產(chǎn)出視角出發(fā)，僅從數(shù)量層面衡量企業(yè)創(chuàng)新水平，難以全面反映創(chuàng)新成果的獨特性和市場競爭力以及創(chuàng)新過程的資源利用效率，本文從創(chuàng)新質(zhì)量和創(chuàng)新效率兩個角度，圍繞企業(yè)ESG 責(zé)任履行對企業(yè)創(chuàng)新的“提質(zhì)增效” 作用展開探究，從理論層面擴展了企業(yè)創(chuàng)新的影響因素，也對ESG責(zé)任履行及其經(jīng)濟后果的相關(guān)研究進行補充。進一步，本文嘗試從資源投入、資源約束和市場關(guān)注3 個角度，解釋企業(yè)ESG 履責(zé)如何有效緩解企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的信息不對稱和代理沖突問題，從而促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量與效率的提升，擴展了相關(guān)文獻的研究視角，有助于加深對企業(yè)ESG 責(zé)任的認識，并為ESG 責(zé)任履行與相關(guān)政策制定提供理論指導(dǎo)。當前數(shù)字經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，數(shù)字化轉(zhuǎn)型促使各類數(shù)字技術(shù)服務(wù)于企業(yè)戰(zhàn)略目標與規(guī)劃，數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否與可持續(xù)發(fā)展這一長期導(dǎo)向相匹配尚未得到充分證明。本文引入數(shù)字化轉(zhuǎn)型變量，嘗試解釋數(shù)字化轉(zhuǎn)型在企業(yè)ESG 履責(zé)對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新“提質(zhì)增效” 中的調(diào)節(jié)作用，對數(shù)字賦能“雙碳” 目標的實現(xiàn)提供新證據(jù)。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 ESG 履責(zé)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

面對外部規(guī)制的硬約束和社會公眾期望的軟約束，企業(yè)為獲得和提高規(guī)制合法性和社會公眾認知合法性會通過技術(shù)創(chuàng)新加強對環(huán)境、社會和公司內(nèi)部的治理履行其ESG 責(zé)任［1］。在這一過程中，企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)新的市場需求、創(chuàng)造新的產(chǎn)品和服務(wù)，并開發(fā)出更加可持續(xù)和具有競爭力的解決方案； 同時，ESG 責(zé)任還會促使企業(yè)重新思考業(yè)務(wù)模式、優(yōu)化技術(shù)和推動技術(shù)創(chuàng)新，從而為企業(yè)帶來長期的增長和競爭優(yōu)勢。最后，良好的ESG履責(zé)表現(xiàn)有助于幫助企業(yè)降低環(huán)境、社會和公司治理風(fēng)險［7］，穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境也為企業(yè)創(chuàng)新提供了優(yōu)越條件。

ESG 履責(zé)對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提升作用主要體現(xiàn)在兩方面： （1） ESG 履責(zé)有助于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量的提升。技術(shù)創(chuàng)新成功與否很大程度上依賴于核心研發(fā)人員。積極履行ESG 責(zé)任能夠幫助企業(yè)吸引和留住優(yōu)秀的科研人才，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供動力，提升創(chuàng)新質(zhì)量。同時，ESG 履責(zé)要求企業(yè)考慮長期可持續(xù)發(fā)展和風(fēng)險管理，鼓勵企業(yè)將目光放在未來，推動企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面做出長期規(guī)劃和投資，促使企業(yè)更加注重技術(shù)創(chuàng)新的質(zhì)量，確保其具有獨特性、實用性和市場競爭力； （2） ESG履責(zé)有助于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率提升。積極履行ESG責(zé)任有助于提高關(guān)聯(lián)利益方對企業(yè)的風(fēng)險容忍度，為企業(yè)創(chuàng)新營造寬容環(huán)境［10］，而寬容的創(chuàng)新環(huán)境和負責(zé)任的企業(yè)形象有利于提升企業(yè)內(nèi)部員工的信任程度和分工協(xié)作效率［11］，有助于優(yōu)化資源利用和減少浪費，降低創(chuàng)新成本，提升創(chuàng)新效率［12］。此外，積極履行ESG 責(zé)任可以幫助企業(yè)樹立負責(zé)任的聲譽和品牌形象［7］，有助于企業(yè)吸引更多的合作伙伴，實現(xiàn)資源共享［13］、知識共享［14］和風(fēng)險共擔(dān)，提升技術(shù)創(chuàng)新能力，從而加快創(chuàng)新速度提升創(chuàng)新效率。

據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H1： ESG 履責(zé)正向影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

H1a： ESG 履責(zé)正向影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量。

H1b： ESG 履責(zé)正向影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率。

1.2 資源投入的中介作用

根據(jù)委托代理理論和信息不對稱理論，委托人與代理人在經(jīng)濟活動中有著不同的目標，委托人通常更加注重長期發(fā)展和穩(wěn)定的經(jīng)營結(jié)果，追求持久的利益； 而作為代理人的管理者可能更傾向于短期利益，追求即時回報或滿足短期目標，其在進行投資決策時，更加傾向于選擇期限短、收益高的項目［15］。而技術(shù)創(chuàng)新雖然是企業(yè)構(gòu)建持續(xù)競爭力的源泉，但也具有投入在前收益在后、高風(fēng)險、周期長的特點，管理層往往不愿意對創(chuàng)新項目進行投資，容易出現(xiàn)技術(shù)短視問題［1］。而積極履行ESG 責(zé)任的企業(yè)通過激勵約束機制能夠有效限制管理短視等自利行為和緩解委托代理沖突［16］，提升管理者的風(fēng)險承擔(dān)意愿［10］，強化企業(yè)長期導(dǎo)向，促使管理層注重企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，加大企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的資源投入。同時，企業(yè)在履行其ESG 責(zé)任過程中可以通過建立健全風(fēng)險管理體系，有效降低企業(yè)風(fēng)險水平，構(gòu)建持續(xù)穩(wěn)定的營商環(huán)境［7］，在這種環(huán)境下，企業(yè)在資源投入方面更具信心和動力［17］，創(chuàng)新活動得到保障。

根據(jù)資源依賴理論，創(chuàng)新資源是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成功的關(guān)鍵，企業(yè)創(chuàng)新活動需要持續(xù)的資源支持。資源投入在ESG 履責(zé)對企業(yè)創(chuàng)新的提升作用主要體現(xiàn)在兩方面： （1） 更多的研發(fā)資源意味著企業(yè)能夠進行更深入的技術(shù)研究和創(chuàng)新探索［18］，通過增加研發(fā)經(jīng)費、設(shè)備和人力資源，企業(yè)能夠投入更多的時間和精力來改進產(chǎn)品、優(yōu)化流程、探索新技術(shù)和解決方案，提升創(chuàng)新質(zhì)量； （2） 在企業(yè)對技術(shù)發(fā)展前沿與市場信息充分了解、創(chuàng)新資源得到保障的基礎(chǔ)上，企業(yè)能夠?qū)?chuàng)新資源進行有效配置與調(diào)整，資源利用效率較高，因此，在邊際報酬遞增階段，企業(yè)資源投入比重越高，創(chuàng)新效率越高［19］。

據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H2： 資源投入在ESG 履責(zé)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間發(fā)揮中介作用。

H2a： 資源投入在ESG 履責(zé)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量之間發(fā)揮中介作用。

H2b： 資源投入在ESG 履責(zé)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率之間發(fā)揮中介作用。

1.3 資源約束的中介作用

根據(jù)信息不對稱理論，企業(yè)與資金供給者之間存在有關(guān)創(chuàng)新項目的信息不對稱問題，降低了金融機構(gòu)的借貸意愿［10］，而積極承擔(dān)ESG 責(zé)任能夠降低信息不對稱程度［7］，同時，根據(jù)信號傳遞理論，良好的ESG 履責(zé)表現(xiàn)還可以向企業(yè)外部傳遞企業(yè)環(huán)境保護、社會公正和內(nèi)部治理完善的信號，有助于企業(yè)與外部多方利益相關(guān)者建立合作關(guān)系網(wǎng)絡(luò)［20］，緩解企業(yè)創(chuàng)新所需的資金、知識資源約束［21］。此外，政府在土地、進出口配額、信貸等關(guān)鍵性資源和各種商業(yè)行為的行政審批和管制中擁有較大的分配權(quán)和裁量權(quán)［22］，良好的ESG履責(zé)表現(xiàn)有助于企業(yè)與地方政府建立良好關(guān)系，幫助企業(yè)更加便利地獲得關(guān)鍵性資源。最后，注重履行ESG 責(zé)任的企業(yè)也更加注重低碳和可持續(xù)發(fā)展，不僅提升了資源利用效率，還減少了傳統(tǒng)資源依賴，緩解了資源約束。

資源約束對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響體現(xiàn)在： 在企業(yè)創(chuàng)新過程中，一旦企業(yè)停止了對創(chuàng)新活動的后續(xù)支出，之前的創(chuàng)新投入也將付諸東流，致使企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新出現(xiàn)非效率投資； 另外，資源約束可能迫使企業(yè)在創(chuàng)新決策中做出妥協(xié)或權(quán)衡，致使企業(yè)在創(chuàng)新決策中選擇降低或犧牲技術(shù)創(chuàng)新水平和質(zhì)量。而企業(yè)積極履行ESG 責(zé)任，不僅緩解了自身資源約束情況，為企業(yè)帶來技術(shù)創(chuàng)新所需的關(guān)鍵性資源，還通過與金融投資機構(gòu)、合作者、政府等多方利益相關(guān)者的聯(lián)結(jié)，企業(yè)還收獲了一系列增值服務(wù)和外部監(jiān)督，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量和創(chuàng)新效率均能得到極大提升［23］。

據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H3： 資源約束在ESG 履責(zé)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間發(fā)揮中介作用。

H3a： 資源約束在ESG 履責(zé)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量之間發(fā)揮中介作用。

H3b： 資源約束在ESG 履責(zé)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率之間發(fā)揮中介作用。

1.4 市場關(guān)注的中介作用

企業(yè)ESG 履責(zé)表現(xiàn)向公眾展示了企業(yè)非財務(wù)信息，為利益相關(guān)者提供了了解企業(yè)生產(chǎn)運營、可持續(xù)發(fā)展的非財務(wù)信息渠道，有效降低了企業(yè)與市場間的信息不對稱，使得我國資本市場對積極履行ESG 責(zé)任的企業(yè)具有明顯偏好。同時，在我國可持續(xù)的新發(fā)展理念下，良好的ESG 履責(zé)表現(xiàn)也更容易吸引市場的關(guān)注［24］。

對于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動而言，其一直是市場關(guān)注的熱點，眾多券商和分析師聚焦企業(yè)創(chuàng)新項目，力求挖掘相關(guān)價值信息，并傳達給市場投資者［25］。同時，已有研究證實，外部市場關(guān)注也構(gòu)成了企業(yè)創(chuàng)新的外部壓力［26］。伴隨市場關(guān)注度的不斷提升，管理層交易活動逐漸向透明化發(fā)展，極大緩解了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過程中的信息不對稱問題，增加了企業(yè)研發(fā)粉飾行為的違規(guī)成本及行政監(jiān)管介入風(fēng)險，使得企業(yè)面臨較強的外部市場監(jiān)督力量，企業(yè)研發(fā)粉飾行為得到抑制［27］，創(chuàng)新質(zhì)量顯著提升。同時，在證券分析師、長期投資機構(gòu)等市場投資主體的關(guān)注下，企業(yè)可以通過市場關(guān)注間接向利益各方傳遞有利信息，提升企業(yè)形象與聲譽，極大增強了企業(yè)創(chuàng)新的動機與意愿［28］，創(chuàng)新效率也持續(xù)提升。

據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H4： 市場關(guān)注在ESG 履責(zé)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間發(fā)揮中介作用。

H4a： 市場關(guān)注在ESG 履責(zé)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量之間發(fā)揮中介作用。

H4b： 市場關(guān)注在ESG 履責(zé)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率之間發(fā)揮中介作用。

1.5 數(shù)字化轉(zhuǎn)型的調(diào)節(jié)作用

數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)引入數(shù)據(jù)這一新的生產(chǎn)要素，同時還增強了多主體間的協(xié)同合作、推動要素間關(guān)聯(lián)和重組［29］。數(shù)字化轉(zhuǎn)型在ESG 履責(zé)對技術(shù)創(chuàng)新“提質(zhì)增效” 的調(diào)節(jié)效應(yīng)主要體現(xiàn)在三方面：

（1） 數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以強化ESG 履責(zé)的信號傳遞效應(yīng)，降低企業(yè)與外部主體的信息不對稱程度。數(shù)字技術(shù)為企業(yè)提供了與外界多方利益相關(guān)者進行信息交流的渠道，數(shù)據(jù)要素流通與共享得到加快［30］，企業(yè)ESG 履責(zé)的信號傳遞功能得到進一步加強，增強了ESG 履責(zé)的認知度和影響力，從而進一步獲得利益相關(guān)者的信任與支持，為企業(yè)帶來更多創(chuàng)新資源，促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量與效率的提升。

（2） 數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)帶來平臺效應(yīng)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)塑造了合作創(chuàng)新的平臺與開放透明的治理環(huán)境［31］，企業(yè)可以與外部多主體進行更為緊密的合作。通過與外部創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的合作，企業(yè)可以更好地履行ESG 責(zé)任，加速創(chuàng)新進程。同時，通過數(shù)字手段，企業(yè)間的信息不對稱問題得到緩解，健全的ESG 履責(zé)監(jiān)督體系可以有效避免管理層因管理防御等自利性動機而產(chǎn)生的短視現(xiàn)象，促進企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量與效率的持續(xù)提升。

（3） 數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠起到數(shù)據(jù)驅(qū)動決策作用。數(shù)字化轉(zhuǎn)型使企業(yè)能夠搜集、分析和利用大量的數(shù)據(jù)，從而制定更準確、全面和實時的決策。在企業(yè)履行ESG 責(zé)任的過程中，企業(yè)可以利用數(shù)字化手段來評估和管理環(huán)境、社會和公司現(xiàn)狀，識別創(chuàng)新機會，并制定更具有可持續(xù)性和社會責(zé)任的創(chuàng)新策略。數(shù)據(jù)驅(qū)動的決策可以提升創(chuàng)新質(zhì)量和效率，確保創(chuàng)新活動與ESG 目標保持一致。

據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H5： 企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度越高，ESG 履責(zé)對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響越大。

H5a： 企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度越高，ESG 履責(zé)對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量的影響越大。

H5b： 企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度越高，ESG 履責(zé)對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響越大。

2 樣本選擇與變量設(shè)定

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選擇2009～2022 年我國滬深兩市A 股上市企業(yè)作為研究對象，并根據(jù)以下步驟對研究樣本進行整理清洗： （1） 剔除ST 和*ST 等狀態(tài)異常企業(yè)樣本； （2） 依據(jù)證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》，剔除金融保險行業(yè)公司樣本； （3） 剔除研究主要變量或控制變量嚴重缺失的樣本； （4）對所有連續(xù)變量進行1%和99%分位數(shù)的縮尾處理。其中，企業(yè)的ESG 評分、財務(wù)數(shù)據(jù)、分析師數(shù)據(jù)與專利數(shù)據(jù)均來自WIND、CSMAR、CNRDS、智慧芽專利數(shù)據(jù)庫，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)采用文本分析法搜集整理獲得。

2.2 變量設(shè)定

被解釋變量： 企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新（Innovation）。本文從創(chuàng)新質(zhì)量（Quality）和創(chuàng)新效率（Efficiency）兩個角度對企業(yè)創(chuàng)新進行衡量。為準確測度企業(yè)的創(chuàng)新水平，要充分考慮不同類型專利對企業(yè)創(chuàng)新貢獻的比重以及創(chuàng)新行為的發(fā)生時間，本文采取企業(yè)專利申請數(shù)據(jù)對企業(yè)創(chuàng)新進行衡量。

創(chuàng)新質(zhì)量（Quality）。借鑒曹春方與張超（2020）［32］的研究，以企業(yè)專利他引情況進行衡量，具體是以企業(yè)在下一年的專利他引次數(shù)合計數(shù)加1 的自然對數(shù)作為企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的衡量指標，因此，本文以企業(yè)2010～2022 年專利他引頻次對應(yīng)企業(yè)2009～2021 年技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量水平。

創(chuàng)新效率（Efficiency）。根據(jù)中國專利分類，專利可以被分為發(fā)明專利、實用新型專利和外觀設(shè)計專利，其中發(fā)明專利的創(chuàng)新性與新穎性最高，其次是實用新型專利，最后是外觀設(shè)計專利［31］。考慮3 種專利對企業(yè)創(chuàng)新貢獻的比重不同，借鑒現(xiàn)有研究，以企業(yè)當年申請的3 種專利數(shù)量，按照3 ∶2 ∶1的權(quán)重加權(quán)后的總數(shù)與當年研發(fā)投入的比值作為創(chuàng)新效率的衡量指標［33］。

解釋變量： 企業(yè)ESG 履責(zé)（ESG）是指企業(yè)在環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理等相關(guān)主題下的行為表現(xiàn)。由于我國ESG 發(fā)展理念起步較晚，缺乏對ESG 履責(zé)行為評價、實施標準等的統(tǒng)一認識。借鑒現(xiàn)有研究，本文采用上海華證指數(shù)信息服務(wù)有限公司的ESG 評級數(shù)據(jù)。由于其是在國際ESG 評價體系的基礎(chǔ)上進行本土化設(shè)計，指標更加細化并覆蓋全部A 股上市企業(yè)，具有較強的代表性，且在ESG 研究領(lǐng)域得到普遍認可［7］。本文根據(jù)華證ESG 評級的九檔結(jié)果，以1～9 對其進行賦值來衡量企業(yè)ESG 責(zé)任履行程度。

中介變量： 資源投入（Investment）。創(chuàng)新資源的投入往往是指研發(fā)方面的投入，研發(fā)活動是企業(yè)獲得創(chuàng)新成果的基礎(chǔ)［34］，本文以企業(yè)年度研發(fā)支出占總資產(chǎn)的比值進行衡量。

資源約束（Constraints）。由于企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)周期長、風(fēng)險大、需要更多的資金持續(xù)投入，融資約束成為企業(yè)創(chuàng)新的主要資源約束［10］。借鑒杜鵬程等（2021）［35］的研究，以WW 指數(shù)對企業(yè)融資約束程度進行衡量，WW 指數(shù)越大，資源約束程度越高。

市場關(guān)注（Attention）。由于證券分析師是長期跟蹤并關(guān)注企業(yè)表現(xiàn)的主體，因此，采取每年度對企業(yè)作出盈利預(yù)測的分析師數(shù)量加1 并取自然對數(shù)對企業(yè)市場關(guān)注程度進行衡量［25］。

調(diào)節(jié)變量： 企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Digital）。借鑒吳非等（2021）［36］的研究，應(yīng)用文本分析方法，確定企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的76 個關(guān)鍵詞的詞典，并與文本內(nèi)容進行匹配。為解決文本挖掘類數(shù)據(jù)可能存在的數(shù)據(jù)右偏性問題，對詞頻數(shù)據(jù)進行取對數(shù)處理。

控制變量： 參考相關(guān)主題的權(quán)威文獻［10，27，30］，選取企業(yè)年齡、企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金流狀況、營業(yè)收入增長率、資產(chǎn)負債率、管理層費用率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、董事規(guī)模、賬面市值比率等作為控制變量。

2.3 模型構(gòu)建

為檢驗企業(yè)ESG 履責(zé)對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量與創(chuàng)新效率的基準效應(yīng)，構(gòu)建模型（1） 對假設(shè)H1 進行檢驗。進一步，為探究資源投入、資源約束、市場關(guān)注在ESG 履責(zé)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量、創(chuàng)新效率間的中介機制，構(gòu)建模型（2） 與模型（3），對假設(shè)H2～H4 進行檢驗。最后，為檢驗數(shù)字化轉(zhuǎn)型在ESG 履責(zé)與創(chuàng)新質(zhì)量、創(chuàng)新效率關(guān)系間的調(diào)節(jié)效應(yīng)，構(gòu)建模型（4），對假設(shè)H5 進行檢驗。

其中，Innovationit是被解釋變量，即企業(yè)創(chuàng)新，由創(chuàng)新質(zhì)量（Qualityit）與創(chuàng)新效率（Efficiencyit）兩個維度構(gòu)成。ESGit代表企業(yè)ESG 履責(zé)，是本文的核心解釋變量；Mediatorit是中介變量，分別為企業(yè)創(chuàng)新的資源投入（Investmentit）、資源約束（Constraintsit）與市場關(guān)注（Attentionit）；Digitalit代表企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度，是本文的調(diào)節(jié)變量。同時，所有模型都控制了行業(yè)（Industry）、地區(qū)（Province）、時間（Year）固定效應(yīng)。

3 實證分析

3.1 描述性統(tǒng)計

表1 列出了核心變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。從表中可以看出，企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的均值（中位數(shù)）為2.676（2.565），標準差為1.579，最小值為0.000，最大值為10.486，說明樣本企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量普遍較高，不同樣本在創(chuàng)新質(zhì)量上存在較大差異； 創(chuàng)新效率均值（中位數(shù)）為0.194（0.210），標準差為0.095，最小值為0.000，最大值為0.852，說明樣本企業(yè)整體創(chuàng)新效率處于中等偏下水平。企業(yè)ESG 履責(zé)均值（中位數(shù)）為2.329（3.000），標準差為2.153，最小值為0.000，最大值為8.000，說明樣本企業(yè)ESG 評分存在左偏分布特征，不同企業(yè)間ESG 表現(xiàn)差異較大。

表1 描述性統(tǒng)計分析

3.2 基準效應(yīng)檢驗

表2 匯報了基準回歸結(jié)果。列（1） 與列（3）顯示在僅控制行業(yè)、地區(qū)和年份的固定效應(yīng)時，企業(yè)ESG 履責(zé)對技術(shù)創(chuàng)新的影響為正，且在1%水平下顯著。列（2） 與列（4） 顯示，在加入企業(yè)層面的控制變量后，調(diào)整后的R2變大，模型的解釋力度變強，企業(yè)ESG 履責(zé)的回歸系數(shù)符號與顯著性沒有出現(xiàn)變化。相關(guān)系數(shù)表明，企業(yè)ESG 履責(zé)每提升1%，企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量將提升0.320%，創(chuàng)新效率將提升0.016%。證明隨著企業(yè)積極履行ESG責(zé)任，企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量與效率均得到顯著提升，ESG履責(zé)起到“提質(zhì)增效” 的作用，即假設(shè)H1 得到驗證。

表2 ESG 履責(zé)對技術(shù)創(chuàng)新的影響

3.3 穩(wěn)健性檢驗

為解決遺漏變量、互為因果等帶來的內(nèi)生性問題，本文采用兩階段最小二乘（2SLS）工具變量法對模型進行內(nèi)生性檢驗。根據(jù)制度理論，在制度性同形、規(guī)范性同形和模仿性同形壓力下，企業(yè)行為與決策會向同地區(qū)、同行業(yè)的同群企業(yè)學(xué)習(xí)。因此，本文構(gòu)建“行業(yè)－地區(qū)－年份” 企業(yè)ESG 履責(zé)均值（MeanESG）作為工具變量對研究模型進行估計。結(jié)果如表3 所示，結(jié)論依舊是穩(wěn)健的。

表3 兩階段最小二乘（2SLS）工具變量法內(nèi)生性檢驗結(jié)果

為避免不同評估機構(gòu)的不同評價體系對企業(yè)ESG 履責(zé)表現(xiàn)評估產(chǎn)生的誤差，進一步采用彭博（Bloomberg）ESG 評分（ESG＿2），對研究模型進行重新估計。結(jié)果如表4 列（1） 與（2） 所示，系數(shù)符號與顯著性與前文基本一致，結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表4 穩(wěn)健性檢驗

此外，為避免發(fā)生反向因果問題，將被解釋變量提前一期處理。結(jié)果如表4 列（3） 與列（4）所示，ESG 履責(zé)的影響系數(shù)與顯著性與前文基本一致，說明研究結(jié)論穩(wěn)健，不存在反向因果問題。

4 機制檢驗

基于前文基準效應(yīng)成立，本文圍繞假設(shè)H2 進行驗證。回歸結(jié)果如表5 所示，ESG 履責(zé)對資源投入的影響在1%的水平下顯著為正，表明企業(yè)積極履行ESG 責(zé)任能夠顯著提升企業(yè)創(chuàng)新資源投入。列（2） 與列（3） 顯示，在企業(yè)創(chuàng)新資源投入加入ESG 履責(zé)對企業(yè)創(chuàng)新的影響過程后，ESG 履責(zé)對創(chuàng)新質(zhì)量和創(chuàng)新效率的影響系數(shù)分別為0.103 和0.007，企業(yè)創(chuàng)新資源投入對創(chuàng)新質(zhì)量和創(chuàng)新效率的影響系數(shù)為16.137 與0.511，且系數(shù)均顯著，證實企業(yè)創(chuàng)新資源投入在ESG 履責(zé)對企業(yè)創(chuàng)新的“提質(zhì)增效” 作用中起中介作用。此外，本文還采用Sobel 與Bootstrap 方法再次對中介效應(yīng)進行檢驗，結(jié)果如表5 列（2） 與列（3） 所示，證實中介效應(yīng)存在，假設(shè)H2 通過檢驗。

表5 資源投入的中介效應(yīng)檢驗

本文進一步圍繞假設(shè)H3 進行驗證。回歸結(jié)果如表6 所示，ESG 履責(zé)對資源約束的影響在1%的水平下顯著為負，表明企業(yè)積極履行ESG 責(zé)任能夠顯著緩解企業(yè)的資源約束。列（2） 與列（3）顯示，在企業(yè)資源約束加入ESG 履責(zé)對企業(yè)創(chuàng)新的影響過程后，ESG 履責(zé)對創(chuàng)新質(zhì)量和創(chuàng)新效率的影響系數(shù)分別為0.145 和0.008，資源約束對創(chuàng)新質(zhì)量和創(chuàng)新效率的影響系數(shù)為－9.718與－0.408，且系數(shù)均顯著，證實資源約束在ESG 履責(zé)對企業(yè)創(chuàng)新的“提質(zhì)增效” 作用中起中介作用。進一步，Sobel 檢驗與Bootstrap 檢驗同樣證實中介效應(yīng)存在，假設(shè)H3 通過檢驗。

表6 資源約束的中介效應(yīng)檢驗

本文進一步圍繞假設(shè)H4 進行驗證。回歸結(jié)果如表7 所示，ESG 履責(zé)對市場關(guān)注的影響在1%的水平下顯著為正，表明企業(yè)積極履行ESG 責(zé)任能夠顯著提升市場關(guān)注程度。列（2） 與列（3）顯示，在市場關(guān)注加入ESG 履責(zé)對企業(yè)創(chuàng)新的影響過程后，ESG 履責(zé)對創(chuàng)新質(zhì)量和創(chuàng)新效率的影響系數(shù)分別為0.129 和0.006，資源約束對創(chuàng)新質(zhì)量和創(chuàng)新效率的影響系數(shù)為0.068 與0.006，且系數(shù)均顯著，證實市場關(guān)注在ESG 履責(zé)對企業(yè)創(chuàng)新的“提質(zhì)增效” 作用中起中介作用。進一步，Sobel 檢驗與Bootstrap 檢驗同樣證實中介效應(yīng)存在，假設(shè)H4 通過檢驗。

表7 市場關(guān)注的中介效應(yīng)檢驗

5 異質(zhì)性分析與調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗

5.1 異質(zhì)性分析

（1） 企業(yè)股權(quán)性質(zhì)分組

在我國制度背景下，國有企業(yè)與非國有企業(yè)在社會責(zé)任、政治關(guān)聯(lián)等方面存在明顯差異［2］。與非國有企業(yè)相比，國有企業(yè)往往具有政治關(guān)聯(lián)優(yōu)勢，在政府采購、政府補貼和外部融資等方面具備獨特優(yōu)勢［7］，其更有可能獲得創(chuàng)新所需的資源。因此，國有企業(yè)可能在ESG 履責(zé)對企業(yè)創(chuàng)新的“提質(zhì)增效” 作用上更有優(yōu)勢。本文按照股權(quán)性質(zhì)對模型進行分組回歸，結(jié)果顯示，國有企業(yè)ESG 履責(zé)對創(chuàng)新質(zhì)量和創(chuàng)新效率的正向促進作用在系數(shù)大小方面優(yōu)于非國有企業(yè)（0.381＞0.255； 0.016＞0.014），與推斷相符（囿于篇幅限制，回歸結(jié)果未列報，留存以備讀者索取）。

（2） 根據(jù)企業(yè)行業(yè)屬性分組

相較于非重污染行業(yè)，重污染行業(yè)面臨更加嚴格的環(huán)境監(jiān)管規(guī)制。環(huán)境規(guī)制的差異性影響了ESG 履責(zé)對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的“提質(zhì)增效” 作用。重污染行業(yè)企業(yè)往往在嚴厲環(huán)境規(guī)制下被動履行ESG 責(zé)任，這一過程中還可能伴隨“漂綠” 等粉飾行為，降低了ESG 履責(zé)的投資效率，抑制了其對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的“提質(zhì)增效” 作用； 非重污染行業(yè)企業(yè)往往是在輕環(huán)境規(guī)制壓力下主動履行ESG 責(zé)任，通過技術(shù)創(chuàng)新解決社會問題，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。同時，環(huán)境規(guī)制的硬約束不僅影響企業(yè)ESG 投資的額度和方向，還進一步影響企業(yè)創(chuàng)新的方向，可能引致企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新方向與知識基礎(chǔ)的背離，造成企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新“水土不服” 的現(xiàn)象。因此，相較于重污染企業(yè)，非重污染企業(yè)ESG履責(zé)可能更有助于企業(yè)創(chuàng)新“提質(zhì)增效”。本文借鑒2010 年《上市公司環(huán)境信息披露指南（征求意見稿）》 中指定的16 類行業(yè)作為重污染行業(yè)，其余行業(yè)為非重污染行業(yè)。結(jié)果顯示，非重污染企業(yè)ESG 履責(zé)對企業(yè)創(chuàng)新“提質(zhì)增效” 作用顯著優(yōu)于重污染企業(yè)（0.341＞0.268； 0.017＞0.012），與推斷相符（囿于篇幅限制，回歸結(jié)果未列報，留存以備讀者索取）。

5.2 調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗

本文對數(shù)字化轉(zhuǎn)型在ESG 履責(zé)對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量和創(chuàng)新效率基準效應(yīng)中的調(diào)節(jié)效應(yīng)進行檢驗，回歸結(jié)果如表8 所示。列（1）、列（2） 中ESG履責(zé)系數(shù)符號及顯著性與前文一致，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)分別為0.173、0.006，表明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以顯著提升企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量和創(chuàng)新效率； 交互項系數(shù)分別為0.027 和0.002，且均顯著，證明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以正向調(diào)節(jié)ESG 履責(zé)對企業(yè)創(chuàng)新“提質(zhì)增效” 作用，即假設(shè)H5 成立。

表8 數(shù)字化轉(zhuǎn)型的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗

6 主要研究結(jié)論及啟示

本文研究結(jié)果表明： （1） 企業(yè)ESG 履責(zé)對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新存在顯著正向影響，可以顯著提升技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量與創(chuàng)新效率。在進行兩階段最小二乘（2SLS）工具變量法、替換解釋變量以及考察長期效應(yīng)等檢驗后，研究結(jié)論仍然成立，具備穩(wěn)健性；（2） 企業(yè)可以通過履行ESG 責(zé)任促進創(chuàng)新資源投入，降低資源約束，提升市場關(guān)注，進而促進技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量與創(chuàng)新效率的提升，資源投入、資源約束、市場關(guān)注在ESG 履責(zé)與企業(yè)創(chuàng)新的“提質(zhì)增效” 作用中發(fā)揮中介作用； （3） 數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠調(diào)節(jié)ESG 履責(zé)與技術(shù)創(chuàng)新之間的基準效應(yīng)，即企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度越高，ESG 履責(zé)對企業(yè)創(chuàng)新的“提質(zhì)增效” 作用越強。

根據(jù)以上結(jié)論，本文提出如下建議： （1） 企業(yè)應(yīng)積極履行ESG 責(zé)任，在經(jīng)濟效益和社會效益間做好平衡，構(gòu)建負責(zé)任的企業(yè)形象，向社會傳遞環(huán)境保護、社會公正和內(nèi)部治理完善的信號，加強與各利益相關(guān)者的聯(lián)系，緩解企業(yè)內(nèi)部代理沖突問題，增加技術(shù)創(chuàng)新的資源投入、緩解資源約束、增加市場關(guān)注，從而促進企業(yè)創(chuàng)新“提質(zhì)增效”； （2） 在ESG 履責(zé)的背景下，企業(yè)可以利用數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供的數(shù)據(jù)來評估和管理環(huán)境和社會影響，識別創(chuàng)新機會，并制定更具有可持續(xù)性和社會責(zé)任的創(chuàng)新策略； （3） 政府應(yīng)積極推動企業(yè)履行ESG 責(zé)任與科技創(chuàng)新融通發(fā)展，可以通過提供研發(fā)資金和科研項目支持，鼓勵企業(yè)開展與ESG 履責(zé)相關(guān)的創(chuàng)新研究和開發(fā)； 推動具有高質(zhì)量和影響力的ESG 創(chuàng)新，提高企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量和效率。