滬指出現(xiàn)T字線或?yàn)橐姷仔盘?hào)

玄鐵

1月18日，“A股跌破2800點(diǎn)”成為熱搜話題，滬綜指最低跌至2760點(diǎn)，較2021年牛市峰值縮水26%。樂觀來看，短期底或已探明，但全面救市行情未必再現(xiàn)。

從技術(shù)面來看，滬綜指18日形成單日反轉(zhuǎn)的T字線，卻仍連續(xù)兩天失守2022年4月低位2863點(diǎn)，下一個(gè)強(qiáng)力支撐關(guān)口是2020年3月形成的疫情沖擊底2646點(diǎn)，進(jìn)入近四年來的寬幅震蕩的大箱體底部區(qū)域。需警惕的是，滬深300和深成指均已擊穿這一大箱體，回到2019年年初的水平。

樂觀來看，在大盤長期調(diào)整之后出現(xiàn)T字線，多是見底信號(hào)，類似形態(tài)為2005年6月6日的谷底998點(diǎn)（雙重底的左側(cè)）和2020年3月19日的谷底2646點(diǎn)（雙重底的右側(cè)）。伴隨2760點(diǎn)而來的底部形態(tài)是V形、L形，還是W形？難下定論。

從股市輿情來看，救市話題層出不窮，有關(guān)各種底的猜測(cè)不絕于耳，歸根結(jié)底就是三個(gè)字：買買買。這看似簡單粗暴，實(shí)為催生牛市的不二法則，只是買家實(shí)力不同，見底方式不一樣。

本周一至周四，易方達(dá)、華夏、華泰柏瑞、嘉實(shí)基金旗下4只規(guī)模靠前的滬深300ETF合計(jì)成交額分別約為80億、183.5億、175.9億和311.9億元，此前一周單日成交均值不足50億元。顯然，國家隊(duì)在行動(dòng)，這種跌得多買得多的模式更像托盤式抄底，而非逼空式救市。

截至18日，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)收于2009年以來的高位153.59點(diǎn)，開年大漲4.75%，預(yù)示國際資金撤離H股步伐提速，而本土護(hù)盤資金已在行動(dòng)，只是未盡全力。

北向和南向資金本月凈流入規(guī)模分別約為38億和394億元，去年一月分別為1777億和323億元，主戰(zhàn)場(chǎng)換成港股。本土機(jī)構(gòu)或在圍魏救趙，仍未阻止恒指本月暴跌9.71%。相比之下，逼近歷史新高的MSCI全球所有國家指數(shù)本月僅下跌1.89%（截至17日）。騰訊控股17日、18日分別耗資逾10億港元回購股份，本月以來回購額逾98億港元，股價(jià)卻下跌5.45%。

由此可見，本輪弱市主導(dǎo)力量已變，由樓市下跌等內(nèi)因發(fā)酵轉(zhuǎn)變成外部效應(yīng)沖擊。跟紅頂白和落井下石是華爾街趨勢(shì)投資的一體兩面。

何為應(yīng)對(duì)美元潮汐的最佳戰(zhàn)略？若能將國際游資的角色由主動(dòng)性落井下石轉(zhuǎn)為被動(dòng)式落荒而逃，此為以短期陣痛換長治久安的上策。

謹(jǐn)慎來看，A股開年持續(xù)調(diào)整，類似苦肉計(jì)可能無法得到2016年以前通行的政策紅利——用真金白銀啟動(dòng)全面救市。究其主因，在于類似2008年谷底1664點(diǎn)的“外部沖擊底”仍未到來。

市場(chǎng)沒有簡單重復(fù)，皆因韻腳全變。主動(dòng)戳破2015年A股杠桿牛泡沫，這是國家宏觀去杠桿的試應(yīng)手。2018年中美貿(mào)易摩擦，中國不得不將防范金融風(fēng)險(xiǎn)上升到關(guān)乎國運(yùn)的高度。以港股為例，如今恒指權(quán)重股大頭在內(nèi)地，定價(jià)權(quán)卻被國際資本掌控。和1997年亞洲金融危機(jī)不同的是，當(dāng)時(shí)港股全力做多為惟一要?jiǎng)?wù)，如今卻要面臨國際資金會(huì)否中長期跑路的判斷。若是后者，最佳策略無疑是讓其割肉離場(chǎng)。這是殺敵一千自傷五百甚至八百的策略，總比盲目救市為外資撤離作嫁衣要強(qiáng)得多。

從金融戰(zhàn)角度來重新審視過去數(shù)年的國家調(diào)控，比如說以支付寶暫停上市為標(biāo)志的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)整頓、互聯(lián)網(wǎng)金融全面收縮以及房住不炒政策，無一不是在配合宏觀去杠桿，精準(zhǔn)化解經(jīng)濟(jì)泡沫。2023年年初的央行數(shù)據(jù)顯示，具有“類信貸”特征的高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行規(guī)模比歷史峰值減少了30萬億元，如今這一數(shù)據(jù)或更龐大。樂觀來看，經(jīng)濟(jì)去泡沫化已由攻堅(jiān)期進(jìn)入收尾期，股市下跌或已進(jìn)入尾聲階段，效仿國家隊(duì)抄底的股民不必過于恐慌。

（作者系職業(yè)投資人。文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）