中材國際：三業協同發展　兼具價值成長

賀天瑞

近期市場情緒謹慎偏悲觀，投資者對風險厭惡情緒加大，對穩定收益需求迫切，高股息率標的成為青睞對象。當前建筑板塊股息率具備較強吸引力，未來分紅比例仍具備提升空間，且估值、持倉、預期處“三低”狀態，安全邊際強，同時考慮建筑龍頭作為“一帶一路”主力軍，出海能力強，中長期持續成長能力優異，當前已具備較強配置價值。

中材國際（600970）是全球最大的水泥技術裝備工程系統集成服務商，是國際少數具有完整產業鏈的企業。截至23H1末，公司累計在海外87個國家和地區承接了327條生產線，水泥技術裝備與工程主業全球市場占有率連續15年保持世界第一，結合“一帶一路”會議召開后對于海外訂單的催化，看好公司海外業務的持續拓展。

中材國際是公司是全球領先的水泥技術裝備工程系統集成服務商，根據公司公告，公司水泥工程主業全球市場占有率連續15年保持世界第一，公司規模及業績都實現快速增長。2023年前三季度，公司實現營業收入315.1億元，同比增長5.06%，實現歸屬凈利潤20.02億元，同比增長7.53%。

2023年12月，中材國際發布分紅計劃，即2024-26年承諾股利支付率將不低于40%，2020-22年公司分紅比率分別為35.3%/28.8%/36.1%。根據華西證券測算，按照2024年預計歸母凈利潤33.03億元、股息支付率取最低比例40%、總股本取2022年股本26.42億股為基數計算，公司2024 年股息率預計超5%，股息率較2022 年提升超150pct。根據公司2021年發布的股權激勵方案，22-24年考核目標為以2020年為基數的歸母凈利潤年復合增長率不低于15.5%，加權ROE分別不低于14.9%/15.4%/16.2%，公司未來經營業績的確定性較高。

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據華西證券測算，到2025年，水泥行業通過實施節能降碳行動帶動整線和技改需求，預計我國水泥工程市場空間超270億元，其中置換（新建）市場空間超140億元，技改市場空間超130億元。國外則受益于“一帶一路”基建需求新增：據水泥網，截至去年8月中資企業海外共有61條水泥熟料生產線投產運營；技改需求全球約有2400條（除國內）水泥熟料生產線，其中非新型干法700條，其余1700條新型干法線中，20年以上生產線約1000條，老線技改市場空間較大。

截止去年前三季度，中材國際國內訂單逆勢保持5%增長，韌性十足，新簽海外訂單284 億元，同比增長169%，創下歷史新高。截止2023年底，公司在手訂單為593.25億元，為2022年收入的1.5倍，在行業下行背景下實屬難得，公司在手訂單覆蓋率高，為穩健、高質量發展注入強心劑。

在大股東中建材的支持下，中材國際在2021-2023年期間密集收購集團同業資產，系列收購使公司得到了跨越式發展。2021年收購北京凱盛、南京凱盛，強化水泥工程技術業務縱深；2022年收購智慧工業、安睿智達，完善運維服務；2023年順利收購合肥院，進一步補強高端裝備制造業務，后續將打造統一裝備業務平臺。

數據來源：東方財富choice

同時，公司作為中建材集團國際化的“先鋒官”，近年持續發揮境外屬地化資源、工程建設經驗豐富的優勢，與集團兄弟單位密切合作，推動集團優勢產業出海。2023年12月，公司擬與天山水泥按照4：6的比例共同增資中材水泥，也是協同集團兄弟單位出海的又一舉措，有利于促進公司業務的境外發展，同時公司作為參股股東，享有其境外業務布局潛在收益。強強聯合下，預計可顯著拉動公司境外業務需求，提升未來境外業績的成長確定性。

綜合來看，中材國際的運維、裝備及工程服務“ 三足鼎立”態勢基本形成，業務間互動及各自貢獻不斷加強。

1）運維業務：公司生產運營服務涵蓋水泥產線運維、礦山運維、數字智能服務、固廢資源化利用四大領域，近年完成對中材礦山、智慧工業的收購有效補強了礦山運維和水泥產線運維服務能力。

2）裝備業務：伴隨水泥行業向“高端化、智能化、綠色化”轉型，水泥裝備仍有較大需求。公司重組合肥院，完善裝備產品矩陣，并且業務向外開拓，向非建材領域延伸。

3）工程業務：公司工程業務覆蓋水泥和礦山工程、綠能環保工程和多元化工程方面，近年通過并購不斷外延，擁有全產業鏈優勢。與此同時，公司大力推進數字智能平臺整合和業務規劃，重組中材智科，賦能智能裝備及運維業務。

蓄力擴張的背景下，顯示出公司發展擁有充足的動力，預計中材國際后續在工程技術服務領域收入穩定增長，毛利有所回升；主業裝備制造和運維服務訂單逐漸提升，毛利率維持較高水平，整體來看行業以及公司均可維持穩定增速。