H集團財務指標的研究分析 ?

趙子琴 等

謝文飛 王清 葉珍媖

隨著全球經濟的發(fā)展，企業(yè)競爭更加激烈，企業(yè)財務對企業(yè)內部管理顯得更加重要，如何運用財務分析指標制定正確的經營決策，做到規(guī)避風險十分重要。本論文以H集團作為研究對象，以企業(yè)2019-2021年公開財務數據作為研究基礎，對償債能力、盈利能力、營運能力和非常規(guī)財務指標等幾個維度進行研究，深入地分析企業(yè)該階段存在的問題，并針對其可能存在的風險提出相應建議。

H集團成立之初通過大規(guī)模的土地儲備和項目收購，迅速壯大了自己的實力，并逐漸擴展到海外市場。2008年全球金融危機爆發(fā)，但H集團憑借穩(wěn)健的財務狀況和雄厚的資金實力順利抵御金融危機的沖擊。2013年H集團成功在香港上市，成為當時香港市場上最大的房地產企業(yè)開發(fā)商，同時也提升了企業(yè)的知名度和品牌影響力。后H集團不斷拓展版圖，進行等多領域的探索，其中涉及金融、文化、旅游、體育健康等多個領域。2018年中國房地產市場的宏觀調控政策日益升級，房地產市場融資成本升高、利潤縮減，而隨著國家“三去一降一補”政策的落實，H集團的房地產業(yè)務遭到嚴重打擊，財務狀況處急轉直下。而在其他領域上也同樣存在資金虧空的情況之下，H集團面臨巨額債務壓力，企業(yè)陷入巨大的危機中。

H集團財務危機預警中的指標分析

盈利能力指標分析 對于盈利能力，本文選取凈利率與毛利率，凈資產收益率，總資產利潤率這幾個指標進行分析。

凈利率與毛利率是衡量企業(yè)盈利能力較直觀的財務指標。由表1可知H集團2019-2021年凈利率分別是7.0%、5.5.0%、3.31%，毛利率分別是27.8%、24.2%、20.5%，可見H集團盈利能力不斷下降，而2020-2021年下降幅度更大。

凈資產收益率較好反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。表1 H集團2019-2021年凈資產收益率分別為11.86%、5.5%、121.64%。2019-2020年凈資產收益率下降不奇怪，前文說的財務危機一直是個隱患，但2021年突然達到121.6%上升幅度太大。一般來說凈資產收益率在15%-40%最合適，121.64已經超過正常水平。國家當時三去、一降、一補政策。H集團一直在紅線內，2021年6月H集團宣布退到綠線，凈資產收益率提高離不開此功勞。

總資產利潤率用來說明運用其全部資產獲得利潤能力。H集團2019-2021總資產利潤率分別為3.36%、2.97%、-33.17%。前兩年的下降幅度較小，第三年大幅下降。2021年H集團并沒有實現利潤的大幅上漲，關鍵點在于H集團為了退到綠線將短期借款變成應付賬款。同時在現在2023年H事件不斷浮出水面，H集團大量隱瞞財務信息，提前確認收入，虛增利潤。所以202133年突然暴跌總資產利潤率離不開這些作為。

償債能力分析 根據H集團2019-2021年的年報數據，對其償債能力進行分析。

第一，短期償債能力。流動比率：流動比率是流動資產除以流動負債。由表2可知H集團2019-2021年，其流動負債分別為人民幣25211.36、15072.53、13500.35億元，而流動資產分別為人民幣18468.14、19049.34、18938.21億元。因此，流動比率分別約為141.28%、134.08%、130.31%。這個比率很低，說明H集團的短期償債能力較弱。

第二，長期償債能力。負債總額與資產總額比：由表2可知H集團2019-2021年，其總負債分別為人民幣14810.88、15221.80、15673.38億元，總資產分別為人民幣18614.09、18558.93、19056.43億元。負債總額逐漸增加，長期償債能力非常弱。

此外，根據2019-2021年的年報，H集團的凈利潤分別為人民幣173、314、-6862億元。從2020年獲得小額利潤到2021年的大額虧損進一步削弱了公司的償債能力。

營運能力指標分析 營運能力比率是衡量公司資產管理效率的財務比率，即公企業(yè)資產創(chuàng)造收入的能力，包括一系列的周轉率指標，本文選取H集團在2021年的總資產周轉率、存貨周轉率和應收賬款周轉率來對其進行營運能力分析。

總資產周轉率是反映一個企業(yè)營運能力的重要指標，一個企業(yè)的總資產周轉越快說明其營運能力越強。2019-2021年H集團的總資產周轉率分別為0.23、0.23、0.12，呈現出持續(xù)性下降的趨勢。與之相比的是根據公開數據顯示2019-2021年房地產行業(yè)總資產周轉率分別為0.57、0.60、0.63，因此單從此可看出H集團在總資產周轉率低于該行業(yè)平均值，表明其營運能力上的不足，甚至連續(xù)性的下降亦成為一個警告信號。

應收賬款周轉率是反映公司應收賬款周轉速度的比率，是衡量企業(yè)應收賬款周轉速度及管理效率的指標。2019-2021年H集團分別為0.23、0.23、0.12，現金流速緩慢，無法及時回籠資金，且企業(yè)壞賬風險高。

最后，H集團在2019-2021年的存貨周轉率分別為0.32、0.32、0.22，仍舊是下降趨勢；對比同期萬科企業(yè)在近三年間存貨周轉率呈現緩慢上升趨勢，說明H集團存在銷售效率和存貨使用效率低下的現象。2019-2021年仍然是人們買房白熱化階段，然而在內外部環(huán)境對H集團的雙重壓力下，H集團陷入債務危機和流動性危機，使得多地房產開發(fā)建設項目待解決，民眾漸漸喪失對H集團的信任，進一步導致H集團存貨面臨嚴峻形勢。

非常規(guī)指標分析 2021年6月30日，H集團對外透露，截至目前，集團H有息負債約5700億元，與去年最高時的8700多億元相比，大幅下降了約3000億元，凈負債率已降至100%以下，順利實現“紅線”變綠。并且，H集團全部以自有資金實現了即將到期債務一掃而空，沒有做任何一筆發(fā)新還舊。此前的6月24日，H集團發(fā)布公告表示自去年3月以來，本公司用自有資金已累計歸還7筆境外債券本息合計約106億美元（折合約823億港幣）。到2022年3月前，本公司再無到期的境內外公開市場債券。然而，通過進一步觀察企業(yè)負債率以及多年利潤率與負債額對比，該企業(yè)經營活動近些年來仍發(fā)展乏力。

H集團財務風險規(guī)避措施

提升盈利能力 H集團提升盈利能力的一個較好的選擇是降低企業(yè)成本。凈利潤沒有提升的主要原因是成本的提高，H集團支柱產業(yè)是房地產，而房地產行業(yè)最主要成本是土地，因此可將此作為突破口降低企業(yè)成本，爭取以較低價格獲得優(yōu)質土地，但同時宏觀經濟上的調控，使得地產行業(yè)的土地成本減少難度相對較大，可從約斟酌性固定陳本入手，不影響經營的前提下減少開支。H集團提升凈資產收益率最好的方法莫過于增加銷售量同時降低負債率，在經濟形勢不景氣時候非必要減少擴張。建議加快現有住房的銷售，在合理范圍內減低房價標準，合理預算市場需求。H集團應該盤活企業(yè)總資產，H集團涉及多個領域，如房地產、金融服務、文化旅游等。當然只有房地產業(yè)有明顯盈利過，其他行業(yè)雖涉足不深，但投資較大。H集團應該全心投入少數產業(yè)，專心發(fā)展，面對長時間無動力行業(yè)應及時止損，加強資金活力。

提升償債能力 H集團的負債規(guī)模過大，需要改善其資本結構，控制好負債規(guī)模。一方面，可以優(yōu)先利用公司內部的留存收益，降低從外部的借款數額，減少公司受外部環(huán)境影響的程度，降低資金成本，達到降低資產負債率的目的。另一方面，可以適當增加股本，通過增派股份來籌集資金，擴大資金規(guī)模，改善公司形象，獲得良好的社會影響力。H集團已經公布境外債務重組方案，并獲得一些主要持有人的支持。通過對投資項目的審慎評估，選擇具有較高回報率和風險可控的項目進行投資，以提高公司的收益和償債能力。通過出售股權和資產籌集資金，這包括投資物業(yè)、酒店及其他物業(yè)等各類資產，用于償還債務和提高公司的流動性。

提升營運能力 H集團想優(yōu)化發(fā)展，長久經營，需要提升營運能力，同時意味著要進一步提高企業(yè)整體資產的利用效率以及實現有效的資金流轉。首先，H集團需要減緩布局速度，合理其多元化經營，考察多元化經營是否在當下周期內能為企業(yè)帶來經濟利益的流入，或者有利于企業(yè)的長遠發(fā)展。企業(yè)管理人員應當進行慎重思考，以實現企業(yè)長遠化發(fā)展的同時實現管理效率最大化為目標，避免盲目浪費企業(yè)內部資源；其次，提高總資產周轉率，做好對各項資金的調配，提高盈利能力，整合內外部資源集中體現在品牌優(yōu)勢上；最后，優(yōu)化企業(yè)內部結構，合理控制存貨周轉率實現資金有效的流動，加強融資方式的多樣化，合理制定籌資決策，保證企業(yè)有更多資金來良好運營。

優(yōu)化分析財務指標，合理提出針對性建議是加強財務管理能力的重要要求。企業(yè)要在激烈的市場競爭中處于有利地位，須優(yōu)化企業(yè)內部管理控制，通過對指標的合理分析，給出發(fā)展建議。本文論述了指標分析在企業(yè)發(fā)展中的重要作用，提出了指標分析在企業(yè)決策中的應用和改善建議，希望對企業(yè)有借鑒作用。

（作者單位：景德鎮(zhèn)陶瓷大學）

基金項目：本文系2023年景德鎮(zhèn)陶瓷大學國家級別大學生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓練計劃項目“H集團財務指標的研究分析”（項目編號：202310408030）。