數字化轉型對上市公司治理水平的影響研究

陳慶鈴

（合肥工業大學管理學院，安徽 合肥 230009）

2020年10月，國務院印發《關于進一步提高上市公司質量的意見》提出，要把加強對上市公司的管理作為提升企業經營質量的重要措施，對我國上市公司的發展起到了重要作用?，F有關于公司治理的研究主要有公司治理水平對企業績效表現的影響[1]、外部法律和制度環境[2]對公司治理水平的影響、企業股東、高管特征[3]以及外部投資者[4]對公司治理水平的影響等，關于數字化轉型對公司治理水平的影響的文獻較少，本文對數字技術應用于公司治理的研究具有一定補充意義。本文通過實證研究，證明了數字化轉型對公司治理水平的影響，拓展了目前關于公司治理的研究內容，也為探究提高公司治理水平提供了新思路。研究表明，企業數字化轉型能夠優化企業治理流程，促進治理效率的提升，進而推動公司治理水平的提高。

一、理論分析與研究假設

基于信息傳遞理論，企業間會存在信息的傳遞與比較，數字化轉型后由于大數據和云計算技術的應用帶來信息傳遞效率的提升，管理者能夠及時準確地把握企業間橫向信息差距以及企業自身縱向信息之間的差異，有利于企業內部治理能力的動態監管和適時調整，有利于治理水平的波動提升。此外，在信息技術的推動下，數字化轉型使經濟組織與股東、供應商、政府間的互動關系更加緊密，有利于發揮利益相關者的制衡效應，進而提高公司治理水平[8]。

信息不對稱理論認為，企業經營權與所有權兩權分離導致高管與股東之間存在信息差，管理層與股東之間利益目標的差異會加大管理者機會主義行為。數字技術使得企業信息披露機制更加健全，信息披露能力和程度大幅度提升，大大提高了企業經營過程中的信息透明度[6]，使得上市公司管理層和外部投資者的信息不對稱程度得到了改善，進而減少了公司的代理成本，避免管理層機會主義行為，優化企業的內外部治理。

此外，數字技術一方面能夠幫助企業實現內部組織結構扁平化、管理程序科學化，企業治理效率能夠進一步優化提升，另一方面管理者的內部治理行為也會受到企業數字化轉型的影響，數字技術能夠幫助管理者做到管理過程的數字化分析與比較，以最低的公司治理成本換取最科學適用的內部治理決策以及最高的公司治理效率。

據此，本文提出假設：企業數字化轉型能夠提升公司治理水平。

二、研究設計

為了檢驗數字化轉型對公司治理水平的影響，本文以2009-2022年中國A股上市公司數據為研究樣本，并對搜集的樣本進行數據清洗，最終得到33985個有效觀測值。本文參考馬連福[5]以及陳德球[7]的研究，構建如下模型：

公司治理水平：利用主成分分析方法，選擇高管薪酬、高管持股比例、獨立董事比例、董事會規模、機構持股比例、股權制衡度、董事長與總經理是否兩職合一作為主成分分析的主要變量[5]。

數字化轉型：以企業年報作為文本分析材料，利用Python爬蟲方法統計出數字化轉型關鍵詞詞頻，并以詞頻總數作為企業數字化轉型的替代變量。具體關鍵詞可以分為五個大類：人工智能、大數據、云計算、區塊鏈、數字技術運用[9]。

借鑒馬連福[5]等文獻，本文選擇了如下控制變量，詳見第4頁表1。

表1 變量定義表

三、實證結果

（一）主要變量描述性統計結果

表2 為本文主要變量的描述性統計結果。其中，公司治理水平（GSZLSP）的標準差為0.993，最大值為2.445，最小值為-2.085，可以看出，公司治理水平標準差（0.993）大于其均值（0.0369）說明企業間的治理水平存在較大差異；數字化轉型（Digit）最大值為5.283，最小值為0，標準差為1.389，表明不同樣本間存在很大區別，這與企業現實情況相符。

表2 主要變量描述性統計

（二）多元回歸結果

如下表3所示，企業數字化轉型程度與公司治理水平顯著正相關，而且在國有企業和非國有企業中數字化轉型與公司治理水平之間的正相關關系都在1%的置信水平上顯著。這說明不論企業產權性質是國有還是非國有，數字化轉型均能夠有效提升公司治理水平，促進公司治理成效，原假設成立。

表3 主假設實證檢驗

表4 替換解釋變量

四、穩健性檢驗

（一）替換解釋變量

本文參考張永坤[10]的研究，通過數字技術無形資產占企業無形資產總額的比例來衡量企業數字化轉型程度，并將其作為本文企業數字化轉型程度的替代變量與公司治理水平進行回歸檢驗以驗證本文結論的穩健性。回歸結果如下，數字化轉型對公司治理水平的促進作用在全樣本和在非國有企業中和主回歸一致，在國有企業中存在一些差異，主要是因為國有企業需要發揮穩定社會就業的作用，其公司治理受宏觀經濟和政府調控的影響較大。

（二）替換被解釋變量

本文采取主成分分析方法，選取前三大主成分（GSZLSP-3）作為公司治理水平的替代變量進行穩健性分析。在剔除了公司治理層次因素后，由回歸得到的穩健性檢驗結果見表5。穩健性測試的結果與最初的結論一致，因此對假設得出的結果進行了支持。

表5 替換被解釋變量

五、結論與啟示

本文選取我國A股上市公司2009-2022年的數據為原始樣本，實證檢驗了數字化轉型程度對公司治理水平的影響。研究發現，企業數字化轉型程度越高，越能促進公司治理水平的提升。本文研究結論具有以下三個方面的啟示：第一，數字技術的應用越來越具有廣泛性和系統性，數字化轉型是大勢所趨，尤其在經歷了新冠疫情后，企業數字化轉型具有很強的現實意義和實踐價值，實施數字化轉型是推動企業在新時代實現高質量發展的必由之路。第二，企業管理者可以通過數字化轉型，利用數字技術提高公司治理水平，進而促進企業持續健康發展。第三，數字化轉型在經濟發展中發揮了重要作用，應積極利用數字技術持續推動數字中國建設和國家治理能力現代化。