中國經濟為何沒有V字反轉

鄒碧穎　孫東謖　王美霖

數據顯示，2023年1月-11月，全國基礎設施投資同比增長5.8%，制造業投資增長6.3%，房地產開發投資下降9.4%。圖/法新

2023年中國經濟增長基本符合預期，但兩年平均增速在4.1%左右，總體呈現弱復蘇的狀態。三季度后，宏觀政策開始發力，逆周期調控政策明顯加大，預計四季度還會延續恢復趨勢。近日，中國銀行研究院發布了《中國經濟金融展望報告》（下稱《報告》）。《報告》預計，2023年中國GDP（國內生產總值）增長5.3%左右，2024年增長5%左右。

中國銀行研究院副院長周景彤在發布《報告》的媒體會上表示，2023年中國經濟呈現出四大轉變，分別是：經濟增長動能由投資向消費轉變；出口動能由傳統商品向新興市場轉變，同時新興經濟體重要性提高；供給端的生產動能向服務業轉移，同時新能源和信息技術驅動力較強；樓市政策調整加碼，防風險穩預期的積極因素不斷增多。

2023年，中國經濟為何沒有出現V字反轉？中國銀行研究院研究員梁婧回應，這幾年房地產市場供求關系發生重大變化，盡管政策出臺加持，但市場預期短期內比較難扭轉。國際需求減弱，對出口經濟也有影響。而2023年前三季度，政策力度比預期相對保守。三年新冠疫情對中國經濟造成創傷，企業經營、居民就業、收入的改善都需要時間。

全球經濟復蘇疲軟，中國銀行研究院預計，2023年全球GDP增速為2.7%。周景彤介紹，與2022年相比，2023年我國經濟出現的一個明顯變化，是消費對經濟增長的貢獻率大幅上升，凈出口對經濟增長的貢獻率由正轉負，資本形成對經濟增長的貢獻率明顯下降。

根據《報告》，2023年前三季度，消費對經濟增長貢獻率達83.2%，拉動GDP增長4.4個百分點，甚至高于2017年-2019年疫前水平（59.5%）。1月-10月，服務零售額同比增長19%，明顯高于商品零售額增速（5.6%）。旅游、餐飲、娛樂等領域表現強勁。但2023年消費高增長是建立在上年低基數之上的，剔除基數效應后消費整體仍呈弱復蘇。

性價比高的商品更受青睞。2023年，瑞幸咖啡反超星巴克，成為中國咖啡市場份額第一品牌。而奢侈品的購買熱情下降。2023年三季度，LVMH集團、開云集團（Gucci母公司）在亞太（除日本）地區的銷售額同比增速分別為11%、1%，是近三年來的低點。

梁婧指出，三年新冠疫情后的第一年，需求不足的問題比較突出。2023年前11個月，出口下降5.2%（按美元計）。房地產市場還在調整，目前出臺的一系列政策效果還是比較有限，市場預期短期內比較難扭轉，土地市場、房地產銷售、投資還是在下降。

《報告》顯示，2023年前三季度，凈出口對GDP貢獻率轉為負增長，為-13%。新興市場重要性提升。2023年前三季度，在中國前20大出口貿易伙伴中，新興經濟體占中國出口份額由2013年-2022年的平均27.8%上升至34.3%。其中，中國對東盟、俄羅斯、非洲、拉美等新興市場出口增速分別為-5.3%、52.2%、8%、-3.9%，好于出口整體增速。

產品的出口結構也在變化。《報告》指出，2023年前三季度，電子元件成為中國出口規模最大的商品類別。“新三樣”成為出口增長新動能，前三季度累計同比增長30.5%，遠高于出口整體增速。值得注意的是，文化產品首次進入中國出口商品規模前十位。

對于投資，中國銀行資深研究員廖淑萍介紹，2023年，全球FDI（國際直接投資）仍然下行，但是收窄幅度比2022年有所下降。2022年全球FDI下降12%，2023年受到地緣政治局勢緊張、金融領域變動以及投資審查趨嚴等因素的影響，全球并購交易仍然比較弱。

國家統計局12月15日發布的數據顯示，1月-11月，全國固定資產投資同比增長2.9%。分領域看，基礎設施投資同比增長5.8%，制造業投資增長6.3%，房地產開發投資下降9.4%。民間投資下降0.5%，扣除房地產開發投資，民間投資同比增長9.1%。

《報告》指出，由于房地產市場低迷導致房地產投資持續下降，地方財政壓力增大制約基建投資增長，投資對經濟增長的拉動作用減弱。梁婧表示，在打破過去“三高”房地產開發模式、建立新發展模式前，還是要持續優化調整相關政策，支持房地產企業風險的化解，保障預期的修復改善，確保市場有平穩的過渡。

周景彤評價，2023年前三季度服務業對經濟增長貢獻率達到63%，消費和服務業是拉動2023年經濟增長的重要支撐。在新能源和信息技術等產業結構轉型升級的驅動力，也比較強。但社會商品消費還比較疲弱。在這種背景下，2023年經濟恢復節奏整體相對溫和。

周景彤表示，發達國家貨幣政策可能發生轉向，進而相對利好新興經濟體。中美有可能同時進入補庫存周期，對我國出口會帶來利好。國內穩增長政策將持續發力，內需將進一步穩定。預計2024年我國GDP增速大概在5%左右，實際經濟景氣會好于2023年。

《報告》指出，2024年，基建和制造業投資有望較快增長。2023年中央財政增發的1萬億元國債將在2024年形成實物工作量。2023年11月，《關于規范實施政府和社會資本合作新機制的指導意見》出臺，這亦預示著2023年2月暫停的PPP項目將重啟。同時，需提前做好提升相關項目儲備工作，避免出現“項目荒”和“無效建設”現象。

《報告》預計，2024年固定資產投資增速為4.5%左右，房地產開發投資下降7%左右。截至2023年10月，全國待售商品房面積上升6.48億平方米，商品房去庫難度仍在增大。若市場需求難有改善則有可能加劇供給過剩局面，導致房價進一步下跌。2024年房地產調控政策將繼續優化，推動化解房地產行業風險，釋放合理住房需求。

《報告》分析，2024年，美國大部分行業即將進入補庫存周期，消費電子、家具和建材、食品及農產品、紡織服裝等商品進口需求或將擴大，這將有利于拉動中國出口。雖然歐美加息周期即將進入尾聲，但利率水平仍處于歷史較高區間，對私人消費、企業投資的抑制作用仍將持續。從出口目的地看，預計對美出口有望改善，對歐洲出口或將保持穩定，對新興經濟體出口仍是重要支撐。預計2024年中國出口同比增長2%左右。

梁婧認為，未來提升消費，一是要保障經濟持續增長，保障就業穩定恢復；二是要完善社會保障體系，特別是一些城市，通過建設保障性住房，降低居民生活壓力；三是優化消費供給。比如完善停車場建設、充電網絡布局，更好的釋放汽車消費潛力。中國銀行研究院預計2024年中國消費增速為6%左右，將低于2023年增速（預計約為7.6%）。

此外，2023年年中以來，關于“中國是否發生通貨緊縮”的爭議不斷。國家統計局公布的數據顯示，11月，全國居民消費價格（CPI）同比下降0.5%，為2023年內第三次月度負增長。中國銀行研究院預計，2024年生產者價格指數（PPI）將逐步回升，三季度前后有望由負轉正，全年漲幅為0.4%左右；CPI全年漲幅為1.1%左右，不會處于負增長區間或通縮區間。

梁婧認為，未來有幾個重要方向：一是加強科技創新，加大研發特別是基礎研發；二是推動科研成果的轉化，把握現在的新一代信息技術、綠色發展的重點發展趨勢；三是處理好政府和市場的關系，特別是像科技創新發展，除了舉國體制推動一些共性的關鍵技術的突破外，需要市場發揮重要作用提高資源配置效率；四是要堅持開放。

如何看待2024年的經濟形勢？廖淑萍介紹，全球經濟分化加劇，2024年全球GDP增速大概2.5%，比2023年下降0.2個百分點；而隨著美聯儲停止加息、美元貶值以及美國國債收益率下降等因素作用下，國際資本流出美國的傾向有所增強，會流向新興經濟體。

對于2024年的中國宏觀政策，周景彤預判，2024年赤字率可能突破3%，比如3.5%左右。《報告》指出，中央政府杠桿率空間較大，更多的財政資金會向民生、科創、綠色等領域傾斜，推動實施一攬子的化債方案，平衡好穩增長、促改革和防風險的關系。

《報告》預計，2024年財政仍將處于緊平衡狀態。財政支出還需要加大對醫療、教育、社保等方面的財政投入。完善生育支持措施，在解決小孩入托、上學等方面創造更加便利的環境和條件。綜合運用財政補貼、稅費優惠等措施，保障戰略新興產業發展。

如何確保財政的可持續性？周景彤指出，一是要使中國經濟運行持續恢復，走上正常軌道，也包括房地產市場企穩。二是可考慮適當增加中央負債，再分配給地方用。三是嚴肅財政紀律，繼續推進“開前門關后門”工作，這些年來地方債化了三輪，但化過一輪后債務問題再凸現一輪。四是重啟新一輪財稅體制改革，爭取央地事權和財權更好地匹配起來。

《報告》亦指出，可考慮適當提高國企利潤上繳比例，積極盤活存量資產增加收入。

對于貨幣政策，中國銀行研究院研究員李佩珈表示，2024年，貨幣寬松的必要性進一步下降，需平衡好“穩增長” “促改革”“防風險”的關系。但從防風險看，2024年仍然處于地方政府債務、房地產等風險化解的重要時期，為了助力債務成本下降和更好地支持經濟發展，確實有必要進一步降息。但也呼吁，要為銀行降低負債成本創造條件。

據預測，2024年，政策利率保持當前水平的同時，存款利率或還將下調。

根據中國銀行研究院測算，中國2021年-2025年潛在經濟增速在5%-5.5%，2021年-2035年潛在經濟增速在4.3%-4.4%，且呈逐年放緩的趨勢。勞動力短缺、人力資本積累速度減緩、物質資本形成率降低、全要素生產率增長速度放緩等問題或持續存在。

《報告》指出，潛在增長率并非經濟增長現實表現的必然結果。未來，結合中國實際，應當著力從三方面發力：一是著力提升勞動力整體質量，避免勞動力規模過快下降；二是堅持創新驅動，推動勞動生產率和全要素生產率提升；三是提升資本形成效率。