金融開放視角下跨周期與逆周期有機結合“雙支柱”調控框架研究

［摘" 要］金融開放帶來經濟發展的同時，也伴隨著風險的增加，如何在開放中保持金融穩定，成為當前需要面對的重要問題。為此，本研究提出一種金融開放視角下跨周期與逆周期有機結合“雙支柱”調控框架。該框架將貨幣政策和宏觀審慎政策作為兩大支柱，綜合運用逆周期調節和跨周期調節手段，在逆周期調節方面，該框架通過貨幣政策等手段，對經濟進行短期調控，以平抑經濟周期波動；跨周期調節方面，通過宏觀審慎政策等手段，引導金融機構和市場形成合理的運行機制，防范化解長期性、系統性風險。

［關鍵詞］金融開放視角；跨周期；逆周期；“雙支柱”調控；必要性；理論基礎；框架設計

［中圖分類號］F241.88""" ［文獻標志碼］A""" ［文章編號］2095-0292（2024）03-0100-05

［收稿日期］2024-02-26

［作者簡介］譚小珂，重慶移通學院淬煉商學院講師，研究方向：財務管理、投融資管理；李義紅，重慶移通學院淬煉商學院副教授，研究方向：經濟法、電子商務。

引言

在全球經濟一體化和金融市場的深度融合的浪潮中，金融開放無疑成為了各國推動經濟發展的重要戰略抉擇。然而，這一戰略并非沒有風險。金融開放如同一把雙刃劍，既帶來了資金、技術和市場的深度交流融合，為經濟發展注入了新的活力，同時也伴隨著風險的跨境傳播和周期性波動的加劇［1］（P93-107）。這使得各國在享受金融開放帶來的紅利的同時，也必須面對其帶來的挑戰。面對這樣的形勢，如何在金融開放的視角下，構建一套既能夠應對短期波動、又能適應中長期結構變化的宏觀調控框架，就顯得尤為重要。這不僅是一個理論問題，更是一個實踐問題。在該背景下，跨周期與逆周期有機結合的“雙支柱”調控框架應運而生。這一宏觀調控策略是對傳統宏觀調控方式的一種創新和完善，旨在更好地適應當前復雜多變的經濟環境。

跨周期政策著眼于經濟的中長期發展趨勢，強調通過結構性改革、創新驅動等方式，推動經濟實現高質量發展。它關注的是經濟的深層次結構和長期潛力，通過優化經濟結構、提升創新能力等方式，為經濟的可持續發展奠定堅實基礎。而逆周期政策則側重于短期經濟波動的調節。當經濟出現短期波動時，逆周期政策可以通過貨幣政策、財政政策等手段，及時采取措施進行干預，熨平經濟周期帶來的負面影響。它如同經濟體系中的“穩定器”，能夠在關鍵時刻為經濟提供必要的支持和保障。跨周期與逆周期有機結合的“雙支柱”調控框架，是在經濟周期理論基礎上，針對經濟體系中的不同變化規律，結合我國長期以來的財政支出順周期狀況，以及當前宏觀形勢動態，設計出的宏觀調控策略。它旨在通過跨周期政策與逆周期政策的有機結合，實現經濟的平穩運行和高質量發展。這一框架不僅考慮了經濟的短期波動，也關注了經濟的長期發展趨勢，為經濟的穩定發展提供了有力的保障。

一、“雙支柱”調控必要性

了解金融開放視角下跨周期與逆周期有機結合“雙支柱”調控框架的必要性對于設計該框架至關重要。這種必要性主要體現在以下幾個方面：金融開放，作為經濟全球化進程中的重要一環，極大地推動了資本流動的自由化。這一變革為全球經濟注入了新的活力，使得資金能夠更快速地流向需要它的地方，促進了資源的優化配置。與此同時，金融開放也如同一把雙刃劍，帶來了風險的跨境傳播和周期性波動的加劇，給各國經濟帶來了不小的挑戰。隨著金融市場的日益開放，跨境資本流動的頻率和規模都大幅增加，這使得一旦某個國家或地區發生金融風險，很容易通過資本流動渠道傳播到其他國家和地區，引發連鎖反應。這種風險的跨境傳播不僅可能導致金融市場的劇烈波動，還可能對實體經濟造成沖擊，影響全球經濟的穩定［2］（P146-155）。此外，金融開放增加了金融體系的復雜性和不確定性。主要體現在兩個方面：一是金融開放使得各國金融市場相互交織，形成了一個復雜而龐大的網絡。在這個網絡中，資本、信息和風險都能夠迅速傳播，使得金融市場的運行更加復雜多變。這種復雜性不僅增加了監管的難度，也使得金融風險的識別和防范變得更加困難。二是金融開放帶來了多元化的金融產品和創新的金融服務，這些創新無疑為金融市場注入了新的活力，但同時也增加了市場的不確定性。新興金融產品和服務的風險特征可能難以準確評估，其潛在的風險也可能被低估或忽視。這種不確定性可能導致投資者在決策時面臨更大的困難，也可能引發市場的劇烈波動。

通過實施“雙支柱”調控框架，可以綜合運用貨幣政策與宏觀審慎政策，一方面調節總體需求，另一方面確保金融體系的穩健性，從而有效應對金融創新所帶來的各種挑戰。從國際經驗來看，跨周期與逆周期有機結合的“雙支柱”調控框架已被許多成功經濟體所采用。這種框架能夠綜合考慮經濟周期的變化和結構性問題，通過靈活調整政策工具和力度，實現經濟的平穩過渡和持續發展［3］（P62-82）。借鑒這些成功經驗，設計適合我國國情的“雙支柱”調控框架，有助于提高我國金融調控的有效性和精準性。

二、“雙支柱”調控框架設計

（一）設計背景

成渝地區位于中國西南部，涵蓋四川盆地的大部分地區，這里人口密集、經濟發達，具有得天獨厚的自然條件和豐富的資源優勢。近年來，該地區積極推進金融開放，吸引了大量國內外金融機構入駐，使得資本流動更加自由，金融資源在全球范圍內配置，但同時也帶來了風險的跨境傳播和周期性波動的加劇。這種風險的增加對金融體系的穩健性和經濟的可持續發展構成了威脅。圖1為成渝地區在金融開放視角下近幾年的金融貨幣波動曲線。

圖1" 2010～2023金融貨幣波動曲線

從圖1中可以看出，兩條線條呈現出相似的波動趨勢，兩條線條均出現較為明顯的峰值，表明2010～2020年金融市場的波動性較大，尤其在2015年和2018年前后出現了相對明顯的峰值，表明在這些時期，成渝地區的金融貨幣市場經歷了較大的波動性。

為了有效控制金融穩定，在金融開放視角下，成渝地區面臨著調控的嚴峻挑戰。

（二）“雙支柱”調控框架設計理論基礎

金融開放視角下跨周期與逆周期有機結合“雙支柱”調控的理論基礎主要包括以下2個關鍵方面：

1.金融深化與金融開放理論

金融深化與金融開放理論是跨周期與逆周期調控的重要理論支撐。金融深化理論強調金融體系的不斷創新和發展，以適應經濟增長的需求［4］（P43-61）。通過金融深化，金融體系能夠更好地服務于實體經濟，提高資源配置效率，促進經濟增長。而金融開放理論則關注于國際資本流動和金融服務的開放。金融開放有助于促進全球范圍內的資本流動和資源優化配置，提升金融體系的競爭力和效率。同時，金融開放也帶來了一定的風險和挑戰，如跨境風險的傳播和周期性波動的加劇。因此，在金融開放的過程中，需要平衡開放與穩定的關系，確保金融體系的穩健運行［5］（P101-116）。金融深化與金融開放理論為跨周期與逆周期調控提供了理論支持和指導。金融深化通過提升金融體系的創新能力和服務效率，為跨周期政策提供了堅實的金融基礎。而金融開放則促進了全球范圍內的資本流動和資源優化配置，有助于實現逆周期政策的調控目標。

2.風險管理與金融穩定理論

風險管理是金融穩定的重要保障。在風險管理的實踐中，需要對各類風險進行全面識別、準確評估、有效監控和及時處置，以確保金融體系的穩健運行。這包括對金融機構的風險管理能力進行監督和提升，防止因單一機構風險事件引發系統性金融風險。金融穩定則要求金融體系在面對各種內外部沖擊時能夠保持穩健運行。這包括維護金融市場的穩定，防止市場過度波動和恐慌情緒的傳播；同時也需要關注金融機構的穩健性，確保其具備足夠的風險抵御能力。“雙支柱”調控框架正是基于這樣的理論基礎而設計的。貨幣政策主要負責調節經濟運行的總需求，控制通貨膨脹，保持經濟穩定；而宏觀審慎政策則關注金融體系的整體風險，通過逆周期調節和跨周期政策設計，防止金融風險的積累和傳播。兩者相互配合，共同維護金融和實體經濟的穩定［6］（P38-55）。

通過上述分析，這兩個理論共同構成了金融開放視角下跨周期與逆周期有機結合“雙支柱”調控的理論基礎。這些理論為宏觀調控提供了宏觀背景、時間維度的考量、政策工具以及風險防控的視角，有助于實現經濟的平穩運行和高質量發展［7］（P139-151）。

（三）“雙支柱”調控框架設計

在設計理論指導下，設計的框架如圖2所示。

圖2“雙支柱”調控框架結構

貨幣政策支柱：主要負責總量調節和價格穩定。通過調整利率、匯率等金融變量，影響總需求，實現經濟的平穩增長［8］（P75-90）。同時，貨幣政策還需關注通貨膨脹風險，確保物價水平穩定。

宏觀審慎政策支柱：主要針對加杠桿行為和系統性風險進行防范和化解。通過設定逆周期調節參數、實施差別化信貸政策等手段，約束金融機構的過度擴張行為，維護金融體系的穩健性。

該框架設計的核心理念在于將跨周期政策與逆周期政策有機結合，充分發揮貨幣政策和宏觀審慎政策的各自優勢，形成合力，共同維護金融穩定和經濟發展［9］（P44-54）。

（四）“雙支柱”調控框架運行機制

以一個具體的實例來說明這種調控方式是如何運作的。前提：成渝地區當前經濟面臨下行壓力，同時金融市場出現了一定程度的波動。制定的運行機制如下：

第一：經濟形勢分析與政策目標設定。銀行和地方政府相關部門會對成渝地區的經濟形勢進行深入分析，明確當前經濟面臨的下行壓力以及金融市場的波動狀況［10］（P159-162）。

第二：貨幣政策調整。銀行會根據成渝地區的實際情況，靈活運用公開市場操作、存款準備金率、貸款利率等工具，實施適當的寬松政策［11］（P138-153）。例如，降低存款準備金率，降低貸款利率。收集成渝地區的歷史數據，包括存款準備金率、貸款利率和GDP等時間序列數據，如表1所示。

以GDP作為因變量，代表成渝地區的經濟增長，以表1中其他兩個數據作為自變量，分別反映貨幣政策對經濟增長的影響。采用線性回歸模型來初步分析變量之間的關系，結果如圖3所示。

圖3" 回歸分析結果

從圖3回歸分析結果可能顯示，存款準備金率與GDP之間存在負相關關系，這意味著當存款準備金率降低時，商業銀行可以擁有更多的資金用于貸款，進而促進經濟活動和投資，從而推動GDP增長。相反，如果存款準備金率提高，商業銀行的貸款能力受到限制，可能會導致信貸緊縮，對經濟增長產生一定的制約作用。因此，降低存款準備金率通常被視為一種刺激經濟增長的貨幣政策手段。貸款利率與GDP之間也存在負相關關系。這意味著當貸款利率降低時，企業和個人的借貸成本減少，更容易獲得貸款，從而增加投資和消費支出，推動經濟增長。相反，會對經濟增長產生一定的抑制作用。

第三：審慎政策控制。通過設定逆周期調節參數，可以有效地約束金融機構的過度擴張行為，從而維護金融體系的穩健性。逆周期調節參數的設定旨在平滑經濟周期波動對金融體系的影響，引導金融機構在經濟上行期保持適度審慎，避免過度擴張，從而降低金融危機的風險［12］（P68-77）。結合成渝地區情況，設置的逆周期調節參數如表2所示。

逆周期控制措施的實施需要監管部門的有效監管和金融機構的積極配合。監管部門應加強對金融機構的監督檢查，確保其遵守逆周期調節參數和差別化信貸政策的要求［13］（P20-37+60+38）。

第四：反饋調整。反饋調整中，央行和地方政府建立的監測評估機制對于“雙支柱”調控框架的實施至關重要。這一步驟的核心在于根據定期評估的結果，對政策措施進行適時調整，以確保調控目標能夠順利實現［14］（P18-38）。監測評估機制收集和分析各方面的數據，以全面了解調控政策的執行情況和影響效果。通過對比實際數據與預期目標，可以評估出政策是否達到了預期效果，以及是否存在偏差或不足之處。基于評估結果，央行和地方政府會進行反饋調整。如果政策效果良好，達到預期目標，那么可以繼續保持或微調當前政策。如果政策效果不理想，或者出現了新的經濟金融風險點，那么就需要對政策進行較大的調整，以更好地適應經濟金融形勢的變化［15］（P3069-3093）。這種反饋調整的過程是動態的、循環的，旨在不斷優化“雙支柱”調控框架。反饋循環周期下，成渝地區的經濟發展情況如圖4所示。

圖4" 成渝地區的經濟發展情況

從圖4可以看出，跨周期與逆周期有機結合的“雙支柱”調控在成渝地區的實施帶來了顯著的變化。它使得成渝地區的經濟發展越來越平穩、金融體系越來越穩健，為成渝地區雙城經濟圈的建設提供了有力的支撐。

通過以上步驟，跨周期與逆周期有機結合的“雙支柱”調控框架能夠在成渝地區經濟面臨下行壓力、金融市場出現波動的背景下，實現對經濟波動的調控。

三 、結論與展望

金融開放是各國推動經濟發展的重要戰略選擇，它促進了資金、技術和市場的國際交流融合。然而，金融開放也帶來了風險的跨境傳播和周期性波動的加劇。因此，在金融開放的背景下，宏觀調控需要更加精準和有效，以應對這些挑戰。為此，研究金融開放視角下跨周期與逆周期有機結合“雙支柱”調控框架。通過跨周期貨幣政策為經濟發展奠定長期基礎，通過逆周期審慎政策應對短期經濟波動風險，兩者相互補充、相互促進。調控框架能夠更好地應對內外部沖擊，保持金融體系的穩健性。未來，隨著金融開放程度的不斷提高，跨周期與逆周期有機結合的“雙支柱”調控框架將面臨更為復雜的挑戰，因此需要不斷完善和優化這一框架，加強政策協調配合，提高調控的精準性和有效性。同時，還需要加強金融監管，防范金融風險跨境傳遞，確保金融開放與金融穩定相互促進、相得益彰。

［參" 考" 文" 獻］

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A Study on the “Dual Pillar” Regulatory Framework of the Organic Combination of Cross cycle and Counter cycle under the Perspective of Financial Openness

TAN Xiao-ke， LI Yi-hong

（Quenching and Refining Business School of Chongqing Yitong University， Hechuan 401520，China）

Abstract：While financial openness brings about economic development， it also increases risks. How to maintain financial stability through openness has become an important issue that needs to be faced at present. To this end， research a dual pillar regulatory framework that combines cross cycle and countercyclical approaches from the perspective of financial openness. This study analyzed the necessity of \"dual pillar\" regulation， taking the Chengdu Chongqing region as the background， and designed a framework structure under the guidance of design theory. This framework takes monetary policy and macroprudential policy as two pillars， and comprehensively utilizes countercyclical and cross cyclical adjustment methods. In terms of countercyclical adjustment， this framework uses monetary policy and other means to regulate the economy in the short term， in order to stabilize economic cycle fluctuations; In terms of cross cycle regulation， macroeconomic prudential policies and other means are used to guide financial institutions and markets to form a reasonable operating mechanism， prevent and resolve long-term and systemic risks. This study aims to provide strong support for the healthy development of the financial market and promote economic development.

Key words：financial openness perspective;cross cycle;reverse cycle; “Dual pillar” regulation;necessity;theoretical foundation; framework design

［責任編輯" 孫蘭瑛］