論企業資本結構的優化理由、影響因素與優化路徑

摘 要：當下，我國企業正處在經濟體制改革的深水區和轉型發展的關鍵期，要順利完成這兩項任務，就必須要對現行資本結構進行完善與改進，使之達到最優化的水平，一方面，在對資本結構進行優化的過程中，企業可以建立起一個權責分明的現代企業管理制度；另一方面，在對資本結構進行優化的過程中，企業還可以建立一個產權清晰的現代企業治理結構，這不僅有助于企業實現價值的最大化，而且還將對企業改革成功和實現轉型發展產生積極地推動作用。

關鍵詞：資本結構優化；理由；影響因素；路徑

資本結構最優化是現代市場經濟環境對企業提出的要求和挑戰，是對企業有效進行資本管理和資本分配的反映，是企業實現長期穩健發展、做強做優做大必須具備的客觀元素。企業在對資本結構進行優化的過程中，可以科學規劃債務股權比例、對成本效益進行合理分析、提升經營活動的盈利能力、適時調整資產結構、進一步增強風險管理水平和積極尋求多元化的融資渠道，從而實現對財務管理穩定性和市場競爭力的提升。

一、企業資本結構優化的理由

第一，可以提高企業的財務績效。財務績效，即企業通過實施和執行財務戰略而為經營活動作出的貢獻，包括企業的盈利能力、運營能力、償債能力和抗風險能力等，企業通過優化資本結構，可以減少財務成本、增強盈利能力和運營能力、降低財務風險，從而實現良好的財務績效。

第二，可以改善企業的現金流量。現金流量，即企業在某一會計期間內、按照現金收付實現制，由其經濟活動而產生的現金流入、流出的總量，包括企業的經營活動、投資活動、籌資活動和非經常性項目等，企業通過優化資本結構，可以減少金融負債，改善運營能力和經營狀況，進而也使企業的使現金流量情況得到改善。

第三，可以降低企業的財務風險。企業資金結構合理與否，對其財務風險能產生直接的影響，比如，企業若長期資金過少，因出現資金短缺而無法滿足長期發展需求的情況，那么就會給企業的正常經營帶來負面影響；反之亦然，企業若長期資金過多，因短期負債過少而出現資金利用效率低下的情況，那么企業的經營成本就會增加，經濟效益就會降低。

第四，可以保證企業的財務穩健性。財務穩健性是衡量企業價值的重要指標，保持財務穩健性，不僅對于促進企業經營活動的健康發展非常重要，還可以增強企業防止發生財務風險的能力，企業通過優化資本結構，可以提高財務工作的柔韌性，這樣一來，當企業遇到市場競爭、行業風險等外部環境變化時，就仍然可以維系正常的經營狀態。

第五，可以強化企業的資金使用效率。資金使用效率，即企業資產使用的有效性和充分性，是企業實現高質量可持續發展的基礎，企業資金結構的合理與否對其資金使用效率能生產很大影響，企業通過優化資金結構，可以實現對資金的最大化利用，促進資金使用效率的提高和經濟效益獲取能力的增強。

第六，可以增強企業的高質量可持續發展能力。企業通過優化資本結構，可以增加股權融資、改善負債結構、拓寬融資渠道、擴大融資量和有效分配資金、健康經營環境，在提升市場競爭力的同時，也促進了高質量可持續發展能力的增強。

二、企業資本結構優化的影響因素

第一，行業特性的影響。行業特性可以為企業創造價值的演變過程提供參考，為投資提供良好價值分析依據，行業生產要素包括原工人、工具、材料、科研能力、營銷能力、市場環境、競爭程度以及周期性、波動性、脆弱性等諸多方面，不同行業具有不同的特性，這會給企業資本結構帶來直接的影響，比如，企業若是需要大量的資本來購買設備和原材料，那么對債務融資的依賴性就非常大，反正，則企業對股權融資的依賴性會更大。

第二，企業規模的影響。企業規模，指的是對企業生產、經營等范圍的劃型，界定企業規模的依據主要包括企業的從業人員、營業收入、資產總額和行業特點，一般可將其分為特大型、大型、中型、小型和微型，企業規模對企業的資本結構有著重要影響，比如，規模較大的企業，由于擁有強大的信用背書和可供擔保的資產，因此可以較為容易獲得低成本的債務融資，也因此可以在內部積累更多的資金儲備用于資本投資和擴張計劃，這就大大減少了對融資的緊迫性需求；反過來道理亦然，小型企業、尤其是初創企業則要面臨更高的融資成本，因為它們的信用和可供擔保的資產遠不及大型企業，只能以付出更大代價的方式來為自己爭取資金支持。

第三，企業盈利能力的影響。企業盈利能力，即企業獲取利潤的能力，也就是企業資金或資本的增值能力，比如，企業一段時期內收益數額的多少及其水平的高低，就是該企業在這一段時期內的盈利能力，企業盈利能力對其資本結構的組成具有直接影響，如果企業具有穩定的高盈利能力，那么企業就比較容易獲得債務融資，這是因為這樣的企業具有承受償還債務的能力，反正，如果企業的盈利能力較低，那么這個企業就更應該傾向于股權融資，以減輕因償還債務而造成的壓力。

第四，外部資本市場的影響。資本市場，即指的是“進行中長期（一年以上）資金（或資產）借貸融通活動的市場”，資本市場具有涉及資金期限長、長期較穩定的收入和風險大的特點，企業外部資本市場會影響到企業內部的資本結構，比如，當資本市場利率較低時，由于債務成本較低，因而企業會考慮借入更多的債務，當資本市場不穩定時，企業則會考慮保持較低的財務杠桿，以減少財務風險的威脅。

第五，政府層面政策法規的影響。就政府層面而言，為了完善和穩健市場機制，需對政策法規進行一些適時的調整，這也會對企業的資本結構產生影響，比如，政府可以通過稅收政策來鼓勵或抑制企業的債務或股權融資，又比如，政府還會對一些特殊行業制定特殊的政策法規，因而這些行業在配比資本結構時，也必須要對政府政策法規給予特別的考慮。

三、企業實現資本結構最優化的路徑

第一，強化盈利能力。企業強化盈利能力的過程，其實就是企業進行自我積累的過程，很多企業之所以會出現債務沉淀的問題，其中的一個主要原因就是資產的盈利水平低下，自我積累緩慢，因此，企業要優化資本結構，就必須重視自我積累，通過自我積累強化自己的盈利能力。

第二，確定債務水平。企業債務水平是由企業的盈利能力、償債能力和風險承受能力等要素共同確定的，是企業在分配資本構成比例時必須認真考慮的問題，對保證財務的穩健性非常重要，如果企業盈利能力較強、且現金流穩定，那么企業就可以適當增加債務比例，較好地利用財務杠桿，反之則應該降低債務比例。

第三，分析成本效益。分析成本效益是為了可以以最小的成本投入來博取最大的經濟效益，所以，企業要對不同融資方式的成本進行認真全面分析，比如債務利息支出、股權分紅等等，以便找到成本最低的融資方案，以增加經營利潤和償債能力。

第四，優化融資渠道。可以從內部融資和外部融資兩個渠道對資本結構進行優化，內部渠道如應付稅款、利息、應付賬款、其他應付款、應付職工薪酬等；外部渠道如發行普通股、企業債券、可轉換公司債券、認股權證以及向銀行及非銀行金融機構貸款等；內部融資的特點是不必支付借款成本，風險很小，但是資金量也小，外部融資的特點是速度快、彈性大、資金量大，但是成本高，風險也較大。

第五，持續關注經濟環境的變化和政府經濟政策的調整。對于前者，企業需要根據經濟周期和行業發展趨勢，對資本結構進行調整，使之趨于最優化；對于后者，企業需要根據國家對宏觀經濟政策的調整情況，適時對自己的融資策略做出調整，以保證對資本結構的適時優化。

參考文獻：

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