傳感器IPO公司“幾家歡樂幾家愁”持續經營能力需重點關注

劉杰

今年以來，對于傳感器行業的IPO企業來說，可謂是“幾家歡樂幾家愁”，據不完全統計，年內已有10余家傳感器企業成功上市，其中包括高華科技、芯動聯科、晶合集成、馳誠股份、利爾達、禾賽科技、豪恩汽電、中芯集成、航天南湖等。此外，還有多家傳感器企業正在排隊等待IPO審核，如長光辰芯、正揚科技、奧拉股份、明皜傳感等。而華普微、麥克傳感、矽睿科技、埃泰克、群芯微等公司則處在上市輔導中。

在諸多排隊IPO的傳感器公司中，不乏表現優秀的企業，比如，主營業務為CMOS圖像傳感器的長光辰芯，其主攻機器視覺、科學儀器和專業影像等高科技領域，根據Yole統計，長光辰芯在Industrial（含機器視覺）應用領域的全球市占率排名第四，在國內同類企業中排名第一；在Defense&Aerospace（含科學儀器）應用領域的全球市占率排名第六，在國內企業中排名第一。

此外，明皜傳感是傳感器領域知名龍頭企業，主營業務為MEMS傳感器的設計、研發、銷售，連續多年獲得中國半導體行業協會頒發的“中國半導體MEMS十強企業”榮譽。根據YoleIntelligence的統計數據測算，2021年，其MEMS加速度計全球市占率2.11%，位列MEMS加速度計廠商的全球第七位；在消費電子領域，其MEMS加速度計的銷量為0.91億顆，全球市占率8.96%。

當然，在某些方面表現優秀，并不意味著其IPO一定能順利過會，企業上市需要考量的指標很多，比如，在一些影響企業持續穩定發展、監管又重點關注的問題上，如果企業表現不佳，則其IPO很有可能會“折戟”。

在汽車電子領域，國內汽車芯片市場長期以來被國外廠商占據主要份額，而賽卓電子是國內少數具有車規級磁傳感器芯片開發能力并規模化量產的本土企業之一，其主要產品為磁傳感器芯片，已形成速度傳感器芯片、位置傳感器芯片、電流傳感器芯片三大產品線，廣泛應用于汽車電子和工業領域。

不過，賽卓電子并未能逃過IPO終止的命運。據招股書顯示，其采用Fabless經營模式，將晶圓制造、封裝測試環節委托給專門的晶圓代工、封裝測試廠商進行，但與其合作的晶圓廠和封測廠較為集中，2019年至2022年上半年，其向前五大供應商合計采購的金額占同期采購金額的比例分別為90.28%、90.26%、91.08%及94.20%。其表示，如果未來主要供應商的業務經營發生不利變化，或因集成電路市場需求旺盛出現產能排期緊張、交期延遲等因素，部分供應商產能可能無法滿足公司需求。

從收入情況來看，近年來，賽卓電子的收入結構變化較大。在其三大類產品中，速度傳感器芯片、位置傳感器芯片的收入占比較高，不過從變動趨勢來看，其位置傳感器芯片收入占比出現持續下降趨勢，從2019年的69.35%下降到2022年上半年的32.74%。其速度傳感器芯片收入占比反倒出現增加趨勢，從2019年的28.91%增加到2022年上半年的54.44%，成為其收入占比最高的產品。

此外，賽卓電子原銷售總監投資并任職的公司在報告期末突然成為其新增主要客戶，引發了監管層高度關注。據資料顯示，2022年上半年，其新增主要客戶為百斯易，成立于2021年11月，成立時間較短，且為其前銷售總監郭智文投資并任職的公司。其銷售給百斯易的產品主要為位置傳感器芯片，銷售金額為786.3萬元，平均單價為0.34元/顆，而同期該產品平均銷售單價為0.37元/顆。截至2022年6月末，百斯易向其采購的尚未實現銷售的庫存占采購金額的48.63%。

對于上述情況，上交所要求其說明，郭智文離職后至百斯易任職且短時間內即與賽卓電子合作的原因，是否系受其的委派/安排或存在相關約定。其與百斯易交易價格及銷售回款等情況，是否存在放寬信用期、向經銷商壓貨等情形。

產品收入結構不穩定，產業鏈上、下游暗含風險，加之與下游客戶交易存在異常情況，賽卓電子此次IPO以失敗告終。

除賽卓電子外，另一家傳感器行業公司縱目科技也宣告IPO終止。縱目科技主要從事智能駕駛控制單元及多種智能傳感器生產業務，2019年至2022年1-3月，其歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-1.60億元、-2.09億元、-4.16億元、-1.55億元，其尚未盈利。

同期，縱目科技經營活動現金流量凈額分別為-1.11億元、-1.98億元、-4.64億元、-1.66億元，成因主要系其持續虧損，存貨、應收款項等經營性流動資產規模較大，現金流來源主要依靠籌資。

面對上述重重危機，上交所在問詢函中表示：“另據公開媒體報道，自動駕駛相關企業、產業近期遇到了巨大困難，企業破產，營收能力大幅下降，如大眾和福特深耕多年的自動駕駛公司ArgoAI破產，特斯拉自動駕駛業務大量裁員，Mobileye二度IPO，但估值大幅低于預期，英偉達的股價大幅下挫。”因此，要求縱目科技說明，其是否具備足夠的抗風險能力，是否具有直接面向市場獨立持續經營能力，以及將采取何種措施應對不利局面。

從上述案例不難看出，經營業績穩定性及可持續性成為監管層核查傳感器企業的關鍵點，從正在排隊的傳感器IPO企業來看，也有相關問題需要警惕。

正在深證主板排隊的正揚科技是汽車零部件及總成供應商，據招股說明書顯示，其擁有包括尿素箱總成、尿素液位傳感器、尿素品質傳感器以及其他配件等在內的垂直一體化產品體系。其在SCR后處理領域具有較高市場地位，基于自身尿素箱總成及其核心零部件垂直整合能力優勢，為客戶提供定制化的SCR后處理解決方案。根據中國內燃機協會內燃機排放后處理專業委員會出具的《說明》，2015年至2022年，其核心產品尿素傳感器在國內的市占率均超過50%，連續8年國內排名第一。

正揚科技的核心產品主要面向傳統燃油車，但近年來，以純電動汽車、混合動力電動汽車及燃料電池電動汽車為代表的新能源汽車快速發展，對傳統燃油車行業造成了不小的沖擊。

在新能源領域，新能源汽車分為純電動汽車（BEV）、燃料電池電動汽車（FCEV）、混合動力電動汽車（HEV/PHEV）、其他新能源汽車四大類。其中，純電動汽車和燃料電池電動汽車不需加裝內燃機尾氣后處理系統，混合動力電動汽車仍需要加裝尾氣后處理系統，其他新能源汽車視未來技術趨勢確定是否需要尾氣后處理系統。據此，正揚科技在招股書中坦言，其面臨新能源汽車快速發展引起內燃機尾氣后處理產品需求下降的風險。

不過，正揚科技表示，目前，我國新能源汽車主要集中在乘用車領域，在其主要產品關系密切的商用車領域，雖然也有不少新能源汽車制造企業正在積極布局，但由于新能源商用車仍普遍存在購置成本過高、續航里程短、電池電量小、充電及儲氫基礎設施完善程度不足等缺陷，導致其在商用車領域使用量較低，因此，新能源汽車的發展目前對其業務影響較小。

但是，正揚科技也表達了對未來的擔憂，其稱，長遠來看，如果新能源汽車的生產技術取得革命性進展，導致上述缺陷得以改善，則預計商用車市場中新能源汽車的市場滲透率也將不斷提升，這將對內燃機尾氣污染治理行業帶來沖擊，導致其主導產品需求下降，進而影響其經營業績和未來發展。

值得關注的是，正揚科技本次擬募集資金15億元，其中，4.5億元用于補充流動資金。2020年、2021年，正揚科技持有的交易性金融資產分別為5901.72萬元、4686.46萬元，占流動資產的比例為3.25%、2.34%，系公司根據現金管理需要購買的理財產品。

上文提到的，IPO“折戟”的賽卓電子就因上述類似問題被上交所質疑。據資料顯示，其募投資金用于補充流動資金3億元，2022年6月末，其貨幣資金為8918.69萬元，交易性金融資產為4.18億元，主要系從銀行購買的理財產品。上交所要求其結合當前貨幣資金與交易性金融資產金額、未來具體項目規劃及資金需求等方面，充分論證并披露本次募集3億元補充流動資金的合理性、必要性。

雖然，正揚科技在2022年末將上述理財產品全部贖回，但是，其此番操作折射出的募集資金項目合理性問題一直以來也是監管的關注重點。