抄底藍(lán)籌時(shí)點(diǎn)臨近但需慎用杠桿

玄鐵

本周，恒生指數(shù)和恒生AH股H股指數(shù)雙雙改寫年內(nèi)新低，跌向去年12月11日的水平。港股能否率先跳出熊市泥潭，或是A股企穩(wěn)的關(guān)鍵。

StockQ全球股市排行榜數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，上海B股、泰國(guó)、香港恒指和國(guó)企指數(shù)年內(nèi)跌幅最大，分別約為19.37%、16.73%、16.72%和15.53%，皆在年內(nèi)新低區(qū)域。相對(duì)抗跌的滬綜指年內(nèi)下挫3.98%，“活躍牛”政策維穩(wěn)略有奏效。

截至7日，從年K線看，滬綜指33年歷史上有15年收陰，跌幅最小的是1998年的3.97%，和今年相接近。滬綜指較年內(nèi)峰值縮水約13.2%，目前算是弱市格局。

6日，英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄在談及第53次3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)時(shí)表示，“當(dāng)下有三樣?xùn)|西要鼓勵(lì)，買房、生娃、買股票。”板塊表現(xiàn)上看，近3個(gè)月來(lái)，金融地產(chǎn)板塊龍頭中國(guó)平安、招行和萬(wàn)科A股股價(jià)持續(xù)承壓，昔日藍(lán)籌似成砸盤誘因。

截至7日收盤，滬深含H股板塊市盈率和市凈率分別為8.58倍和0.52倍，已是估值洼地，仍比同股同權(quán)的H股平均溢價(jià)50%。H股估值極低，虧損效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒均在極端水平。

本周，兩樁財(cái)富新聞齊上熱搜：一是花10萬(wàn)買彩票中2億；二是A股失守3000點(diǎn)。但據(jù)教育博主大V李永樂(lè)計(jì)算，假設(shè)每天花兩元下一注福彩快樂(lè)8，中頭獎(jiǎng)500萬(wàn)所需時(shí)間是24410年。炒股和買彩票發(fā)財(cái)均是小概率事件，緣何冷熱如此不均呢？

數(shù)據(jù)顯示，1～10月，全國(guó)共銷售彩票約4759億元，同比增長(zhǎng)53%，月均銷售475.9億元。而就10月、11月公募基金發(fā)行情況來(lái)看，10月發(fā)行32只股基，募資不到85億份。11月新成立43只股基，合計(jì)募資近169億元。上述數(shù)據(jù)不免讓人聯(lián)想，是否當(dāng)初在A股投機(jī)的投資者已經(jīng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)去彩票市場(chǎng)了。

5日，貝萊德投資研究所首席亞太區(qū)投資策略師BenPowell，建議明年增配日本和印度股票。這是贏家加碼押注強(qiáng)者恒強(qiáng)的投機(jī)風(fēng)格。相比2009年的谷底，日經(jīng)225和孟買敏感30指數(shù)分別上漲3.7倍和7.64倍。目前，MSCI印度指數(shù)市盈率約32倍，遠(yuǎn)高于估值5.72倍的H股板塊。

經(jīng)初步計(jì)算，1991至2022年，印度GDP和貨幣供應(yīng)量分別上漲10.6倍和93倍，自1991年以來(lái)敏感30漲了65倍。印度股市有兩大舉措有別于A股：一是推行散戶優(yōu)先的交易模式，散戶和機(jī)構(gòu)的交易模式分別是T+0（即買即賣）和T+3，散戶有優(yōu)先套現(xiàn)權(quán)；二是大進(jìn)大出的退市制度，催生了藍(lán)籌溢價(jià)效應(yīng)。1996到2018年，印度股市共退市2869家股票，倒逼機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)離績(jī)差股。

從年K線來(lái)看，恒指四連陰和滬深300的三連陰形態(tài)均是歷史首次，二者年內(nèi)跌幅分別為17.4%和12.4%，指數(shù)走勢(shì)已明顯背離中國(guó)經(jīng)濟(jì)增量是全球最大引擎的現(xiàn)狀。筆者認(rèn)為，當(dāng)前政策托底甚至救市已是迫在眉睫。

對(duì)多數(shù)散戶來(lái)說(shuō)，抄底藍(lán)籌的時(shí)點(diǎn)臨近，只是要慎用杠桿。因?yàn)槊髂耆蚪?jīng)濟(jì)增速下滑是大概率事件，美股的樓市股市泡沫會(huì)否休整甚至破滅？目前難下定論。投資大師江恩在《華爾街45年》中歷數(shù)多位金融作手的大敗局，共同點(diǎn)有二：一是不止損；二是杠桿過(guò)大。

弱市抄底看似簡(jiǎn)單，實(shí)則底部判斷極其艱難。通用汽車的創(chuàng)始人威廉姆·杜蘭特用10倍杠桿抄底通用股票，結(jié)果該股從1920年4月到11月迅速跌去約三分之二的市值，最終轉(zhuǎn)讓股權(quán)抵債，短期內(nèi)損失9000萬(wàn)美元，是華爾街史上最大的財(cái)富損失。就當(dāng)時(shí)數(shù)據(jù)來(lái)看，1920年，美國(guó)GDP約為884億美元（約占全世界的46%），9000萬(wàn)美元占GDP總值比例超過(guò)1%。當(dāng)年，道指暴跌32.9%，美國(guó)CPI同比增速已由年中20%以上，降至12月的2.6%，資本品和消費(fèi)品通脹同時(shí)大縮水。

類似情形明年會(huì)否在美國(guó)乃至全球再現(xiàn)？目前也難以給出定論。筆者認(rèn)為，在不確定背景下，投資者抄底股票要回避大牛股。因?yàn)楫?dāng)炒概念成風(fēng)氣之時(shí)，渾水摸魚者眾。如6日晚間公告顯示，多家上市公司高管因涉嫌內(nèi)部交易或者短線交易而“翻車”。這意味著上市公司監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”開(kāi)始落地。相比之下，北證股票為做市商制度，和主板的競(jìng)價(jià)模式不同，且是全新市場(chǎng)，即時(shí)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于滬深市場(chǎng)。這或是當(dāng)下北證股票一枝獨(dú)秀的另類利好。（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）