高壓快充技術(shù)解決新能源汽車痛點產(chǎn)業(yè)鏈公司升級替代洗牌投資邏輯

佐亨利

例如近期發(fā)布的華為數(shù)字能源“巨鯨”平臺搭載的智界S7，通過5分鐘快充就可實現(xiàn)215公里續(xù)航，綜合續(xù)航里程達到855公里。在國家政策和行業(yè)標準雙輪驅(qū)動下，高壓快充市場空間將持續(xù)擴大。同時電池、電機、充電設(shè)備等環(huán)節(jié)也將隨之實現(xiàn)技術(shù)革新和升級替代，建議投資者關(guān)注高壓快充產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的。

前三季度充電樁設(shè)備行業(yè)營收同比增速18%，歸母凈利潤同比增速54%，利潤增速高于營收增速主要由于規(guī)模效應(yīng)、部分充電樁企業(yè)出海帶來的高盈利、部分企業(yè)一體化布局對盈利增厚。從盈利指標看，2023Q3毛利率、凈利率分別為36.2%、10.1%，保持相對穩(wěn)定盈利。

隨著新能源車補貼政策逐步退出，市場化程度不斷加深，用戶對車型性價比和使用體驗的要求日益提高。公開數(shù)據(jù)顯示，充電問題已經(jīng)成為制約用戶選擇電動車的核心痛點。目前電動車平均充電周期在1小時以上，配套的快速充電樁數(shù)量嚴重不足，無法滿足快速續(xù)航的市場需求。因此，加大充電樁規(guī)模建設(shè)并提升快充樁比例逐步成為業(yè)界共識。

盡管特斯拉選擇發(fā)展高電流快充路線，但并未引領(lǐng)行業(yè)共識。相較而言，高電壓快充方案受到更多車企追捧。目前新能源車電氣系統(tǒng)的主流電壓等級在230-450伏，統(tǒng)稱為400伏級;而快充場景下電壓提升至550-930伏，被稱為800伏系統(tǒng)。2019年保時捷推出全球首款800V電池電動車型開啟先河。此后比亞迪、小鵬、理想、現(xiàn)代、奧迪等國內(nèi)外知名車企，紛紛推出搭載高壓快充的新車。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已推出800V快充車型的品牌超過20家，預(yù)示著高壓快充技術(shù)處于高速普及的進程中。

從政策和標準兩大維度看，國家也在大力推動高壓快充技術(shù)發(fā)展。2021年發(fā)改委印發(fā)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃提出要打造以“快充為主”的充電網(wǎng)絡(luò)。最新版國標提高了車載充電器最大工作電流至800A，對應(yīng)充電功率800千瓦，并增加了對主動冷卻、溫度監(jiān)測等技術(shù)要求的規(guī)定，為高壓快充應(yīng)用提供了堅實技術(shù)支撐。當(dāng)前，國內(nèi)主要電池企業(yè)均已積極布局高壓快充產(chǎn)品。寧德時代、孚能科技、蜂巢能源、欣旺達、中創(chuàng)新航、億緯鋰能等公司已相繼實現(xiàn)4C及以上快充電池量產(chǎn)，其中寧德、孚能、中創(chuàng)、巨灣技研等電池產(chǎn)品也已開始配套應(yīng)用于新車型。

目前，小鵬G6和比亞迪e3.0等車型作為首批搭載800V高壓快充平臺的量產(chǎn)車型，售價已經(jīng)接近或低于25萬元大關(guān)。從整車市場看，2022年20萬-25萬元價格段的乘用車銷量占比達到9%，25萬-30萬元區(qū)間也有5%，30萬以上車型占比15%+，20萬以上車型合計占比約30%。兩大主流價格區(qū)間合計約占到整體乘用車市場的30%左右，800V高壓快充有望實現(xiàn)加速滲透。

當(dāng)前，國外已有保時捷Taycan、現(xiàn)代Ioniq5、起亞EV6等多款800V高壓快充車型投放市場，寶馬、大眾等主流車企也加速布局。寶馬計劃在2025年起的兩年內(nèi)推出6個電動車系列。大眾預(yù)計2026年推出首個800V平臺車型，欲在其生命周期達成超過4000萬輛的銷量。

從供應(yīng)鏈情況也能印證該技術(shù)正加速落地應(yīng)用。作為車載電源龍頭，威邁斯已經(jīng)在2022年實現(xiàn)800V產(chǎn)品銷售2897萬元，已獲得小鵬、理想等客戶認證。海外方面，均勝電子2022年獲得全球知名整車企業(yè)800V平臺配套訂單，預(yù)計全生命周期金額130億元。2025年預(yù)計全球高壓快充技術(shù)在新能源汽車中的滲透率將達到10%-20%。如果特斯拉、比亞迪等重點整車廠商全部轉(zhuǎn)向搭載800V及以上高壓平臺，滲透率有望突破20%大關(guān)。

從上游看，高壓快充的發(fā)展也給電池材料帶來迭代升級契機。業(yè)內(nèi)主要通過優(yōu)化正負極和電解液等材料，提升鋰離子在充電過程中的遷移速率，滿足快充需求。當(dāng)前中科電氣、璞泰來、杉杉股份、尚太科技等多家龍頭負極材料廠商已推出配套快充產(chǎn)品，部分產(chǎn)品實現(xiàn)批量供貨，可支持4C、5C等快充方案。

作為全球頭部的負極包覆材料供應(yīng)商，信德新材正在受益于下游需求修復(fù)。隨著庫存消化和補庫提速，公司業(yè)績出現(xiàn)大幅修復(fù)。特別是在成本控制和效率提升方面成效顯著，最近一季度毛利率和凈利率分別環(huán)比提高7.58和12.67個百分點。在客戶認證和成都新增產(chǎn)能釋放帶動下，公司產(chǎn)銷量還將持續(xù)回升。其中公司一體化產(chǎn)能布局也初步成型，兩大主生產(chǎn)基地的產(chǎn)能規(guī)劃分別達到4萬噸和3萬噸，有利于進一步降本提質(zhì)。

從材料角度分析，電解液溶質(zhì)LiFSI相比現(xiàn)階段應(yīng)用最廣的LiPF6，更具備提升快充性能的優(yōu)勢。過去主流電池僅有0.5%-2%的低比例LiFSI摻混，但隨著高壓快充需求提升，LiFSI摻混比例未來有望擴大至3%-5%。公開數(shù)據(jù)顯示，到2025年LiFSI的總產(chǎn)能有望達到40萬噸規(guī)模，其中天賜材料、時代思康、多氟多等少數(shù)頭部生產(chǎn)商，合計已規(guī)劃約一半產(chǎn)能布局。

作為全球頭部的電解液生產(chǎn)商，天賜材料抓住下游快充需求帶來的機遇，在LiFSI等關(guān)鍵材料上實現(xiàn)了規(guī)模化布局。公開數(shù)據(jù)顯示，目前公司在LiFSI上的產(chǎn)能規(guī)劃總計達106萬噸，基本已經(jīng)建成或在建，大幅超過下游市場在2025年的需求預(yù)期。此外公司還布局了LiFSI上游的HFSI生產(chǎn)，形成部分自供體系。

數(shù)據(jù)來源：Wind

除鋰電主要構(gòu)成材料外，導(dǎo)電劑作為關(guān)鍵的配套輔材，也影響電池的充放電性能。與常見的炭黑相比，碳納米管具優(yōu)異的導(dǎo)電率，未來有望成為高端電池首選。公開數(shù)據(jù)顯示，在快充等高倍率電池需求增長帶動下，碳納米管等新型導(dǎo)電劑有望在未來幾年內(nèi)逐步取代炭黑等傳統(tǒng)材料，成為新一代配套材料。國內(nèi)包括道氏技術(shù)、黑貓股份、捷邦科技等在內(nèi)的多家企業(yè)也在布局碳納米管等高端導(dǎo)電劑材料。

作為碳納米管龍頭，天奈科技一直保持行業(yè)第一的產(chǎn)能和出貨優(yōu)勢。今年1-9月公司實現(xiàn)營收10.6億元，凈利潤1.6億元，現(xiàn)金流為凈流入狀態(tài)。其中Q3業(yè)績有所修復(fù)，毛利率和凈利率分別提升至34.4%和17.3%。更關(guān)鍵的是，公司在新材料研發(fā)和客戶拓展上持續(xù)發(fā)力。公司的單壁碳納米管產(chǎn)品已開始小批量供貨，并獲得部分客戶驗證采購，預(yù)示著公司在高端碳納米管領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新突破。同時最近幾年，公司在碳納米管導(dǎo)電漿料上的市場占有率均穩(wěn)定在40%以上，處于行業(yè)龍頭地位。憑借技術(shù)實力和客戶資源積累，公司有望隨著下游快充電池需求提速帶動新材料市場擴容，進一步提升碳納米管業(yè)務(wù)的增長速度和盈利質(zhì)量。

在高壓快充對電控系統(tǒng)提出更高要求的背景下，碳化硅器件憑借顯著的性能優(yōu)勢，有望成為電機、電控、DCDC等多個領(lǐng)域技術(shù)升級的核心方向。目前威邁斯、方正電機等多家國內(nèi)設(shè)備制造商已推出相關(guān)高壓產(chǎn)品并實現(xiàn)批量供貨。

其中威邁斯作為第三方車載電源供應(yīng)領(lǐng)軍企業(yè)，2021、2022、2023年H1公司在第三方供應(yīng)商市場的份額分別為28.5%、32.6%和30.6%。2023年前三季度實現(xiàn)營收35.93億元，同比+40.55%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.88億元，同比+33.97%。公司的產(chǎn)品線實現(xiàn)了高低端市場的平衡覆蓋，有效降低了單一客戶依賴風(fēng)險，市場地位穩(wěn)固。2022年公司新增配套車型和項目合作也保持較高增速。800V等高壓關(guān)鍵技術(shù)的快速滲透和落地，將有效帶動優(yōu)質(zhì)上游企業(yè)迎來新的成長契機和想象空間。

隨著快充技術(shù)進步，為緩解大功率快充產(chǎn)生的熱量問題，液冷充電模塊已成為主流發(fā)展趨勢。這類產(chǎn)品不僅故障率低、噪音小，還具有更高的安全性和防護性。目前永貴電器等充電槍龍頭企業(yè)已實現(xiàn)液冷技術(shù)突破并商用，產(chǎn)品已在比亞迪等多家整車客戶實現(xiàn)批量配套。

基礎(chǔ)設(shè)施端，特斯拉、華為也在大力推進液冷快充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。其中華為最新一代的超充電站技術(shù)方案，充電功率已大幅提升至360KW，最大限度壓縮充電時間。隨著這類高質(zhì)量快充站點規(guī)模不斷擴大，有助于緩解用戶續(xù)航焦慮，推動新能源車商業(yè)化進程。另外，特來電、星星充電、英飛源等公司也在液冷充電技術(shù)領(lǐng)域展開布局，這一趨勢有望使產(chǎn)業(yè)鏈逐步實現(xiàn)技術(shù)應(yīng)用。隨著超充技術(shù)廣泛推廣，電動車在“充電難、充電時間長”等方面的困擾將迎刃而解，有助于提升電動車銷量和市場滲透率。（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）