如何成為一個好的投資人

張曉泉

作為一個好的投資人，最重要的一條就是，不要經常去問：“最近的收益怎么樣啊？”

首先區分一下，這里講的不是“如何做一個好的投資”。

好的投資要求你對股票、市場去做分析。無論是主觀還是量化投資，好的投資都需要有一套方法論。然而，隨著經濟的發展和時間的推移，各種公司、數據只會越來越多，市場情況也會變得更加復雜，個人投資者想要去洞察市場，形成一套行之有效的方法論相當困難。

但是，好的投資人并不一定需要一套方法論。最簡單的途徑就是找到合適的管理人。當然，這只是第一步。

所以，我們這里要講的就是如何做一個好的投資人。

其實，作為一個好的投資人，最重要的一條就是，不要經常去問：“最近的收益怎么樣啊？”可能有人又要問了，這個問題有什么問題呢？這個問題最大的毛病就在于“最近”這件事非常難定義。“最近”可以是一天、兩天、一周、一個月、半年、甚至兩年，這些都可以定義成“最近”。然后根據不同的時間維度，收益率的變化會非常大。

為什么呢？因為收益的來源有兩部分：一部分是alpha（編者注：投資組合的超額收益，表現管理者的能力），一部分是beta（編者注：市場風險，最初主要指股票市場的系統性風險或收益）。beta是市場的波動，也就是市場的漲跌，這部分管理人實際上是很難去控制的。尤其是中國的這些指數增強產品，管理人是沒辦法做到完全把這些指數的波動率給對沖掉的。換句話說，就是在“最近”這個范圍尺度里，股市總是會上下波動的，這個波動就會對收益造成非常大的影響，從而導致“最近”這件事很難評估。這也引出了一個好的投資人需要具備的最重要的特質，那就是：從問一個好的問題開始。

上面那個問“最近收益率怎么樣”的問題就是一個不好的問題。那么一個稍微好一點的問題，就可以說：“最近超額怎么樣？”就“超額”來講，一個管理機構的好壞，是可以通過超額來評估的。因為超額一個相對來說比較穩的指標，它剔除了前面說的市場波動，把beta拿掉了，不管市場是漲是跌，只要有超額，其實就是有alpha。

更好一點的問題是什么呢？

就是：“夏普比率怎么樣？”這個問題好就好在它隱含了既要看alpha是多少，也要看這個alpha背后的風險有多大。因為你不能只看alpha，如果這個alpha是冒了非常大的風險換來的，那它也不是我們想要的。

前面提到的這三個問題是層層遞進的，不同的問題代表著投資人對投資和財富管理的認知和理解程度，在某種意義上對其投資的結果也會有所影響。比如，問第一個問題的投資人就很可能會因為短期市場波動感到恐慌，從而做出非理性操作導致虧損。問第二個問題的投資人可能會承擔過多的風險。另外，從一個管理人的角度來看，也能夠通過投資人問的問題來判斷他是不是一個好的投資人。